結構性泡沫股市火爆和極度膨脹的樂觀預期吸引投資者蜂擁入市。從去年8月至今，上證綜指已經(jīng)連續(xù)10個月上漲，特別是二季度以來，股市快速上漲屢創(chuàng)新高，僅4月上證指數(shù)就上漲了20%。而股市上漲和增量資金形成正反饋效應，互相支持。截至5月8日，滬深股市賬戶總數(shù)已達9436.7萬，僅今年就新增1582.69萬，是去年的3倍多。　　
　　市場產(chǎn)生結構性泡沫，投資理念產(chǎn)生畸形，“劣幣驅(qū)逐良幣”。大量的夢想一夜暴富的新股民涌入股市，加大了市場的投機性和非理性行為。雖然以2007年1季報年化業(yè)績計算，市場整體市盈率仍為合理區(qū)域的上端，僅為30倍左右。但市場投資理念正在被扭曲，現(xiàn)在很多所謂的題材股、低價股在“消息”的刺激下瘋狂上漲，但公司的經(jīng)營面并沒有發(fā)生實質(zhì)性的改變。投資者偏愛搞緋聞的壞孩子，看不起認真做事的好孩子，盈利能力高的企業(yè)溢價低，盈利能力差的企業(yè)獲得了過高的估價。從4月初至5月8日，虧損股、微利股累計上漲了287.33%和322.42%，遠遠超過績優(yōu)股205.03%的漲幅。　　
　　市場估值結構畸形。以5月11日收盤價和2006年年報計算，遭冷遇的績優(yōu)股的加權平均市盈率僅32.75倍，低于市場整體45%的市盈率，而被追捧的微利股的加權平均市盈率達到了914.19%。這種畸形的估值狀況并不利于股市的長期發(fā)展，不利于市場資源配置能力的發(fā)揮。不論是出于市場自身的調(diào)節(jié)，還是出于政府監(jiān)管層的調(diào)控，當前的結構性過熱都有調(diào)整的壓力。　　
　　大牛市也有調(diào)整，學會休息可以走得更遠上世紀80年代是臺灣股市黃金十年。同文同種，1986-1990年臺灣股市狂飚期間的種種表現(xiàn)值得借鑒。目前為A股投資者熟知的是，伴隨著新臺幣升值，臺股1985年廣場協(xié)議后，新臺幣升值效應十分明顯。1985年底，新臺幣兌換美元 匯率開始突破40元大關，至1988年初逼近1：25.6，匯率升值約37%。臺灣股市自1986年9月的976點一路竄升，中途雖然出臺了一些調(diào)控措施，但是市場中充裕的資金和投資熱潮還是推動股價繼續(xù)上漲，于1990年2月一舉攻占歷史高峰的12,682點。這段歷史已經(jīng)被A股投資者熟知。　　
　　但是，臺灣那次牛市中的兩次大幅下跌也應該加以重視。這兩次調(diào)整的幅度高達50%左右，一次是從1987年9月的4459點跌到1987年12月的2339點，這次主要受到全球股市，特別是美國1987年10月19日“黑色星期一”股災影響；另外一次是1988年9月的8402點下跌到1988年12月5119點，這次主要受到政府宣布開征“證券所得稅”的影響。　　
　　繼續(xù)持有估值合理的具有核心競爭力的權重型龍頭股，充分享受股指期貨推出的預期力量。特別關注金融、鋼鐵有色、電力、汽車等大市值行業(yè)個股。目前僅有鋼鐵、化工、采掘、金融服務PE低于整體水平，屬于估值洼地，而且他們的行業(yè)景氣有望繼續(xù)。煤炭、鋼鐵受益于產(chǎn)能投資的減少和產(chǎn)品價格的提高，化工受益于油價的回落和下游需求的增加，銀行券商等金融服務受益于人民幣升值和居民消費升級。　　
　　波段操作具有價值投資的安全邊際的行業(yè)，把握好熱點輪換的機會首先，受益于人民幣升值的行業(yè)類股。人民幣升值加快，對于金融、地產(chǎn)、航空、造紙、海外投資等相關行業(yè)以及原料進口商品內(nèi)銷的相關企業(yè)是長線利好。　　
　　其次，消費類股。二季度是消費旺季，消費提升是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的重點之一，汽車、商業(yè)、食品飲料、旅游娛樂、醫(yī)療保健等消費服務業(yè)中的估值合理的藍籌股值得增持。　　
　　第三，特別關注行業(yè)景氣拐點出現(xiàn)的科技產(chǎn)業(yè)，1季度觸底回升。2007年2季度，通信、電子元器件行業(yè)景氣度將開始恢復。隨著全球電子 供應鏈 半導體庫存的回落，市場需求將重新回暖。根據(jù)國際半導體產(chǎn)能統(tǒng)計協(xié)會公布的數(shù)據(jù)，2006年4季度半導體廠商產(chǎn)能利用率降至2005年2季度以來的最低水平86.4%。另外，3G的啟動，將直接帶動通信設備、電子元器件企業(yè)的業(yè)績增長。　　
　　第四，重點關注節(jié)能環(huán)保類股，該類股是中國新增長方式的受益者，也是宏觀調(diào)控的最大受益者。未來宏觀調(diào)控在節(jié)能、環(huán)保等方面制定和執(zhí)行更加嚴格。我們看好電力電子節(jié)能行業(yè)類股、節(jié)能材料設備類股、脫硫治污、節(jié)能建材、CDM概念等。(張憶東  興業(yè)證券）