銀河證券認(rèn)為我國經(jīng)濟溫和通脹已成定局，建議今年下半年多關(guān)注四方面的機會：

1、升值和通脹下的資產(chǎn)價值重估機會，重點關(guān)注房地產(chǎn)、券商類行業(yè)價值；

2、通脹環(huán)境下產(chǎn)業(yè)受益機會；3、節(jié)能減排政策下的產(chǎn)業(yè)整合機會；4、外延式增長及主題投資機遇。

  
　　一、中國步入加速升值與溫和通脹的新階段

　　1、我國經(jīng)濟溫和通脹已成定局

　　自2006年年末以來，國內(nèi)消費物價開始出現(xiàn)上漲之勢，以后逐步走高，到今年5月份，CPI已有3個月站在3%之上。這一輪物價上漲表面上看主要是由食品價格尤其是糧價上漲所帶動，似乎不具可持續(xù)性，但實則不然，始于食品價格上漲的新一輪溫和通脹正在向我們走來。原因有：第一，糧食等食品價格漲勢仍將持續(xù)。第二，地產(chǎn)銷售價格持續(xù)會對CPI產(chǎn)生一定的推動作用。第三，資源性產(chǎn)品價格改革和政策性調(diào)價因素助推CPI進一步上行。第四，勞動力價格的上漲將會從成本和需求兩方面推動物價上升。第五，貨幣因素推動通脹走高。

　　需要指出的是，溫和通脹是一個經(jīng)濟體在增長周期中后段所必然出現(xiàn)的一個現(xiàn)象。中國的GDP平均增速已連續(xù)20多年保持在近10%的高水平，在全球經(jīng)濟面臨通脹風(fēng)險形勢下，日益融入經(jīng)濟全球化的中國經(jīng)濟在歷經(jīng)長時間高增長情況下，一直伴隨其身的低通脹很難獨善其身。我們堅持認(rèn)為，高增長格局依舊，但低通脹已經(jīng)面臨變局，中國已經(jīng)步入溫和通脹時代，2007年前三季度的CPI水平將保持溫和上揚態(tài)勢，但進入四季度會有所回落，全年CPI水平將超越3%。

　　2、人民幣進入加速升值階段

　　與溫和通貨膨脹相伴而生的是人民幣升值加速，中國內(nèi)在的經(jīng)濟原因和全球經(jīng)濟環(huán)境，營造了溫和通脹和人民幣持續(xù)升值的環(huán)境。

　　事實上，人民幣升值加速趨勢已經(jīng)十分明顯。匯改以后，人民幣在2005年的5個月內(nèi)升值0.5%、2006年全年升值3.17%、今年頭五個月就升值近2%，其中今年3月-5月，人民幣升值速度分別為0.13%、0.32%、0.71%，升值速度明顯加快。

　　3、加速升值與溫和通脹將有較長的共生期

　　無論是溫和通脹還是人民幣加速升值，這種本質(zhì)上由于外部輸入的貨幣流動性造成的資產(chǎn)或商品價格上漲一旦形成趨勢，就會造成很大慣性和進一步的上漲預(yù)期。這種情況下，居民和企業(yè)就會把定期存款轉(zhuǎn)換為活期存款并進一步用來購買股票或者商品，國外投資者也會通過各種方式換匯進入中國，從而使M1增長速度超過M2增速，并進一步強化人民幣升值壓力，加大溫和通貨膨脹預(yù)期。

　　二、歷史表明，股市上漲總是與升值以及溫和通脹相伴而生

　　1、牛市誕生于溫和通貨膨脹