網(wǎng)商 記者 王潔露 “我們目前還有幾個大的項(xiàng)目沒有最后落實(shí)，最近不適合接受采訪。” 上海麥杰科技股份有限公司（以下簡稱麥杰科技）的董秘毛志勇先生在電話里拒絕了記者的采訪。

2009年12月29日，創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委發(fā)布2009年第38次會議審核結(jié)果公告稱，上海麥杰科技股份有限公司（首發(fā)）未通過。

麥杰科技的上市保薦機(jī)構(gòu)第一創(chuàng)業(yè)證券有限公司相關(guān)保薦人坦言，在做上市輔導(dǎo)的時候自己就提醒過公司領(lǐng)導(dǎo)者，申報時間過短，很多不利因素?zé)o法彌補(bǔ)。果然，公司財(cái)務(wù)狀況、稅務(wù)處理、股權(quán)變更等細(xì)節(jié)上都有問題。

這位保薦人感慨，如果上市成功，麥杰的戰(zhàn)略布點(diǎn)應(yīng)該可以很快進(jìn)展。過會失敗對公司所有成員心理都是一種打擊，對經(jīng)營、業(yè)務(wù)都會有一定的影響。

規(guī)模之“輕”

“所有第一批申報企業(yè)中，麥杰的利潤規(guī)模是最小的，而凈利潤排在八十多位。”上述保薦人稱，對企業(yè)板的判斷和創(chuàng)業(yè)板之前公布的審核標(biāo)準(zhǔn)差距還很大。“一開始是兩年達(dá)到1000萬元即可，我們覺得麥杰科技很吻合，但是后來具體執(zhí)行的時候標(biāo)準(zhǔn)提的很高，過會的都是幾億的企業(yè)。”

當(dāng)初第一批申報的企業(yè)中，最小規(guī)模都有八九千萬，而麥杰科技2008年不到4000萬，凈利潤1700多萬。

從招股書來看，麥杰科技2006、2007年業(yè)績出現(xiàn)較大幅度增長，但2008年的增長速度便開始放緩，這給了發(fā)審委認(rèn)為該公司成長性不足的口實(shí)。保薦人說，所謂成長性不足也是因?yàn)楣疽?guī)模太“輕”。

因?yàn)閺氖袌鰜砜贷溄芸萍嫉某砷L性很好，市場很大。麥杰出品的實(shí)時數(shù)據(jù)庫軟件在國內(nèi)沒有太大太強(qiáng)的競爭對手，能夠和它競爭的對手主要是國外知名的實(shí)時數(shù)據(jù)庫供應(yīng)商，如美國OSI軟件公司、美國GE公司等。

公司目前的主要產(chǎn)品為“麥杰openPlant 實(shí)時數(shù)據(jù)庫”及“麥杰廠級監(jiān)控信息系統(tǒng)（SIS）”，并可根據(jù)客戶的需求單獨(dú)開發(fā)基于實(shí)時數(shù)據(jù)庫平臺的應(yīng)用軟件。現(xiàn)有產(chǎn)品主要應(yīng)用于火電行業(yè)，為火力發(fā)電企業(yè)提供及時、全面的生產(chǎn)信息，提高火力發(fā)電企業(yè)的生產(chǎn)管理水平。

我國基于信息安全方面的考慮，一直希望此類實(shí)時數(shù)據(jù)軟件能夠盡快國產(chǎn)化。在國外這已不是什么新型市場，但在中國它是個國家會大力扶持的有著新鮮生命力的產(chǎn)業(yè)。

麥杰的客戶為五大電力公司、地方的二十大電力集團(tuán)，都是“大佬”級的客戶，每個項(xiàng)目都會進(jìn)行招投標(biāo)，最后入標(biāo)的只有兩三家時，麥杰往往就是“孤軍”和國外的同類產(chǎn)品PK。

只是，比起市場這扇門發(fā)審委對于數(shù)據(jù)這個窗口更為重視。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)之“輕”

從公司披露的資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù)看，截至2009年9月30日，麥杰科技經(jīng)計(jì)算的資產(chǎn)負(fù)債比例僅為13.07%，而且從2006年至2008年，這一數(shù)據(jù)一直是呈下降趨勢的，依次為：64.04%、28.91%和8.08%，因此被視為融資必要性不足亦不足為怪。

應(yīng)收賬款過多也是公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上不能承受之“輕”。

截至2009年9月30日，公司應(yīng)收賬款為4640.60萬元，占總資產(chǎn)的比例為60.54%。盡管在這其中，1年以內(nèi)的應(yīng)收賬款占總額的89.33%，但這仍難緩釋其對現(xiàn)金流的負(fù)面影響：公司報告期內(nèi)經(jīng)營活動現(xiàn)金流不穩(wěn)定，2007、2008年度經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為負(fù)且持續(xù)增大。

2009年1-9月，麥杰科技的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額僅為138.6萬元。上述資深投行人士稱，公司現(xiàn)金流和業(yè)務(wù)的發(fā)展嚴(yán)重不匹配，如若維持公司業(yè)務(wù)順暢運(yùn)轉(zhuǎn)，現(xiàn)金流量凈額至少要維持在700萬-800萬的規(guī)模。

此外，麥杰科技披露的招股書也暴露了納稅方面的瑕疵。

招股書顯示，公司2009年補(bǔ)繳2008年增值稅309.25萬元，根據(jù)公司的理解，在符合收入確認(rèn)條件，按完工百分比確認(rèn)銷售收入時，如未開具增值稅發(fā)票并且未按合同的約定收到銷售款，則不需申報增值稅。由此使公司2008年末存在未繳納增值稅但已按完工百分比確認(rèn)銷售收入1819.10萬元，相應(yīng)增值稅為309.25萬元。

但根據(jù)主管稅務(wù)機(jī)關(guān)的要求，在按完工百分比法確認(rèn)銷售收入的同時應(yīng)申報銷項(xiàng)稅金和繳納增值稅，公司于2009年5月所得稅匯算清繳時主動補(bǔ)充申報并繳納了增值稅。

保薦人稱，雖然上海市稅務(wù)部門對公司報告期內(nèi)增值稅繳納符合相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定出具了證明，但公司2009年補(bǔ)繳2008年度增值稅的行為仍存在著對稅法的理解不同，而在將來被主管稅務(wù)部門追加處罰的風(fēng)險。

“軟件這一行業(yè)資金壓力比較大，很難在銀行貸到款。所以一般定制軟件都是根據(jù)工程進(jìn)度來確認(rèn)收入，而增值稅則是依據(jù)銷售收入開票。”保薦人的進(jìn)一步解釋說明，增值稅一項(xiàng)的關(guān)鍵問題在于，完工進(jìn)度和開票的時間差。“公司在確認(rèn)工程80%的時候可能都還沒有開票。”

其實(shí)這樣的問題完全可以在申報上市之前解決，可見，麥杰科技上市行為操之過急。

股權(quán)之“輕”

在股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，麥杰科技也暴露出諸多問題。除了股權(quán)較為集中、對員工幾無股權(quán)激勵這些發(fā)審委在審核中關(guān)注到的問題之外，其引入的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)北京中通和達(dá)的諸多作為也有著頗多令人不解之處。

招股說明書顯示，北京中通和達(dá)于2008年2月3日成立，主要業(yè)務(wù)為股權(quán)投資，注冊資本1000萬元，法定代表人為萬紹英。其股東有兩位：自然人萬紹英和汪瓊各出資500萬元，分別占股50%。

成立僅一個月，北京中通和達(dá)就開始了對麥杰科技的參股——2008年3月17日，麥杰有限股東會審議通過：盧學(xué)東、詹翔、楊永軍、郭若愚分別將其持有的麥杰有限3.69%、2.77%、2.77%、2.44%等共計(jì)11.67%的股權(quán)以490萬元的價格轉(zhuǎn)讓給北京中通和達(dá)。

招股書披露的持有5%以上股份的主要股東基本情況中，北京中通和達(dá)注冊資本1000萬元，而實(shí)收資本僅為600萬元。

對此等懸疑，保薦人的解釋倒是顯得輕巧：“中通和達(dá)戰(zhàn)略投資者是董事長的一位師兄，來自行業(yè)內(nèi)，有資源，可以幫麥杰拉客戶，所以價格不是很高，比凈資產(chǎn)高了20%。資本分期交的，早就補(bǔ)齊。”

保薦人認(rèn)為，麥杰科技的毛利率其實(shí)很高，如果收入達(dá)到6000萬、凈利潤2000多萬的話，再加上解決加強(qiáng)督促回款、解決現(xiàn)金流問題之后，那時再沖創(chuàng)業(yè)板問題不大。同時，他也提醒，麥杰科技沖創(chuàng)業(yè)板在一年中哪個時間段沖擊對它很重要，比如現(xiàn)在的中報就不適合它。

從招股書來看，麥杰科技未來的發(fā)展致力于火電領(lǐng)域，繼續(xù)開拓實(shí)時數(shù)據(jù)庫及SIS系統(tǒng)在火電新建項(xiàng)目和技術(shù)改造項(xiàng)目客戶，擴(kuò)大在火電領(lǐng)域的客戶數(shù)量及市場占有率。同時，抓住國家大力發(fā)展清潔能源和數(shù)字電網(wǎng)及智能電網(wǎng)建設(shè)的機(jī)遇，發(fā)揮國產(chǎn)實(shí)時數(shù)據(jù)庫及應(yīng)用系統(tǒng)在核電領(lǐng)域的優(yōu)勢，持續(xù)開拓新建核電項(xiàng)目和現(xiàn)有核電企業(yè)的技改項(xiàng)目；公司實(shí)時數(shù)據(jù)庫在風(fēng)電領(lǐng)域的應(yīng)用已經(jīng)取得突破，繼續(xù)加大風(fēng)電領(lǐng)域的開拓力度；水電及電網(wǎng)領(lǐng)域的市場開拓也在有序開展。

對于清潔能源領(lǐng)域?qū)崟r數(shù)據(jù)庫的開發(fā)，麥杰科技是第一個進(jìn)入市場的人，如今一切都還在推廣階段，如果上市成功，它在不久的將來成為中國實(shí)時數(shù)據(jù)市場的唯一領(lǐng)頭羊是一定的，但如今因?yàn)檫@些不能承受之“輕”而與創(chuàng)業(yè)板擦身而過的麥杰科技，只能盼望著，它發(fā)現(xiàn)的這片“水草豐足之地”短期內(nèi)沒有實(shí)力強(qiáng)大者進(jìn)入了。