國家統(tǒng)計局日前公布的我國7月份居民消費價格指數(shù)(C PI)再一次超過3%的警戒線，達(dá)到3.3%的水平，這使我國是否應(yīng)該結(jié)束人民幣負(fù)利率狀態(tài)的問題，簡單地說就是加息的問題，再一次現(xiàn)實地擺到了貨幣政策管理當(dāng)局的面前。(南方都市報 www.nddaily.com SouthernMetropolisDailyMark 南都網(wǎng))

目前，我國一年期存款利率為2.25%，相對于3.3%的CPI水平，這意味著我國目前的實際存款利率已經(jīng)出現(xiàn)了—1.05%的水平。當(dāng)然，目前每月公布的CPI數(shù)據(jù)是一個變量，7月份的CPI數(shù)據(jù)出現(xiàn)上漲，與今年夏天我國大面積遭受自然災(zāi)害后物價上升，特別是食品和副食品價格上升有很大的關(guān)系，隨著災(zāi)害的結(jié)束，特別是在政府加強管控以后，物價有可能出現(xiàn)一定的回落，CPI指數(shù)也可能會有所降低。但是，由于商品在整個流通過程中的環(huán)節(jié)太多，政府的物價管控也已經(jīng)不可能做到對整個流通環(huán)節(jié)全覆蓋，因此物價走勢有一個頑強的規(guī)律，它一旦上升，即使有所回落，也很難回到原點。因此，在未來相當(dāng)長的一段時間內(nèi)，即使C PI指數(shù)真的能出現(xiàn)回落，已經(jīng)不可能回落到目前的利率水平之下。事實上，今年頭7個月的CPI指數(shù)是雙向波動的，多個月份在3%之下，但這并不意味著負(fù)利率狀態(tài)不存在。

對于儲蓄的負(fù)利率，有不少專家認(rèn)為這不值得關(guān)注，他們的立論依據(jù)主要是國外也存在負(fù)利率，對于我國來說，過多的銀行儲蓄反而增加了銀行的利息負(fù)擔(dān)，而通過負(fù)利率可以將儲蓄擠出銀行，增加市場的流動性，這反過來又可以推進消費的活躍。其中一種最為流行的說法是儲蓄下降可以推進股市的上升，因此它常常作為一個指標(biāo)被股市分析師津津樂道。但是，這是一種無視我國國情的說法，相對于一些美歐國家，我國的市場經(jīng)濟發(fā)育還很不完善，民間投資渠道狹窄，大量城鄉(xiāng)居民手頭的閑錢并不是很多，除了參與儲蓄以外很難參與到投資活動中去。如果認(rèn)為居民儲蓄意愿減退就可促進消費，這是無助我國城鄉(xiāng)居民實際收入狀況的一種錯誤理解。至于認(rèn)為儲蓄下降就意味著股市上升，似乎居民手頭資金只能在儲蓄與股市兩者之間選擇，這顯然是一種無稽之談。事實上，我國的負(fù)利率已經(jīng)出現(xiàn)7個月，但這7個月來我國居民儲蓄并沒有出現(xiàn)下降，央行已經(jīng)公布的今年上半年儲蓄數(shù)據(jù)表明，今年1到6月我國的儲蓄仍然出現(xiàn)了9.45%的升幅，與以往相差無幾。這決不是這些儲戶甘愿承受負(fù)利率的損害，而只能認(rèn)為是一種無奈的選擇。

長期存在的負(fù)利率狀態(tài)，需要有人為此付出代價，顯然，儲蓄者是最為顯性的代價支付者。但從目前的狀況來看，貨幣政策管理當(dāng)局似乎還沒有將加息提上議事日程。由于擔(dān)心經(jīng)濟復(fù)蘇的基礎(chǔ)不穩(wěn)固，我國目前執(zhí)行的貨幣政策仍然是適度寬松，而加息一旦實施，自然容易解讀為貨幣政策全面收緊的一個信號。但是，貨幣政策的執(zhí)行本應(yīng)是靈活的，事實上央行已經(jīng)在不斷地通過提高銀行存款準(zhǔn)備金率、發(fā)行央票等手段收縮流動性，因此目前的“適度寬松”，與這項政策剛提出時的執(zhí)行力度已經(jīng)有很大程度的不同，貨幣政策事實上正在收緊。加息之所以遲遲不能推出，其根本的原因在于貨幣政策管理當(dāng)局擔(dān)心會增加企業(yè)負(fù)擔(dān)，因為加息意味著企業(yè)貸款利息亦將上升，并且有可能加大人民幣升值的壓力，從而對企業(yè)特別是出口企業(yè)造成壓力。顯然，在面對儲蓄者和企業(yè)的選擇上，管理當(dāng)局更多地傾向于企業(yè)，而這種選擇的背后，也能清晰地看出國家對G D P的依賴。企業(yè)的資金成本降低了，意味著其創(chuàng)利增加了，可以有效推動G D P的上升，而儲蓄利息增加后，雖然儲蓄者可以得益，但是卻無助于推動G D P，或者在這方面的表現(xiàn)非常曲折，因此它就被無限期地置后了。

加息確實會增加經(jīng)濟運行的復(fù)雜性，甚至增加宏觀調(diào)控的難度。但是，長期存在的負(fù)利率事實上已經(jīng)造成了對儲戶利益的侵害，這對他們來說是不公平的，考慮到我國銀行儲蓄的主力是廣大收入并不豐厚的城鄉(xiāng)普通勞動者，政府不應(yīng)該把減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)、推動經(jīng)濟上升的基礎(chǔ)建立在剝奪儲蓄者利益的基礎(chǔ)之上，因此，負(fù)利率狀態(tài)不應(yīng)再繼續(xù)下去，適度上調(diào)存款利率，目前是時候了。其實，貨幣政策的執(zhí)行決不是單兵獨進的，它可以輔以財政政策以及其他宏觀調(diào)控手段，從而減少加息可能帶來的不利影響。比如，可以實行單向加息，即只調(diào)高存款利息而不調(diào)高貸款利息，這雖然縮小了商業(yè)銀行存貸款利息差的收益，但目前這種各大銀行之間存在的無差別的存貸款利息差收益本身即是壟斷所帶來的產(chǎn)物，縮小這種息差收益應(yīng)該是未來銀行深化改革中回避不了的一個課題。再比如，可以進一步加大債券市場的發(fā)展力度，幫助企業(yè)利用資本市場的直接融資渠道籌集資金，減少目前存在的對銀行貸款的過度依賴。

(作者系財經(jīng)評論員)

(文章來源：10年8月16日     《南方周末》)

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