巴曙松及其研究團(tuán)隊從2005年起，開始把資產(chǎn)管理行業(yè)作為持續(xù)跟蹤研究的重點，并每年定期發(fā)布資產(chǎn)管理行業(yè)的年度行業(yè)發(fā)展報告，今年是第五年正式發(fā)布并出版發(fā)行中國資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展報告了。在全球性金融危機(jī)給國內(nèi)資產(chǎn)管理行業(yè)帶來巨大的沖擊下，2008年中國資產(chǎn)管理行業(yè)經(jīng)歷艱難，今年報告著力研究和討論的主題，就是如何面對世界復(fù)雜的金融形勢和金融危機(jī)，如何在規(guī)避風(fēng)險的同時把握行業(yè)發(fā)展機(jī)會，如何反思國內(nèi)資產(chǎn)管理行業(yè)應(yīng)對市場沖擊的調(diào)整，超越短期波動審視行業(yè)長期發(fā)展趨勢等等。

本年度資產(chǎn)管理行業(yè)報告通過詳盡的數(shù)據(jù)分析、案例判斷和國際比較，側(cè)重研究在金融危機(jī)之下，行業(yè)結(jié)構(gòu)差異化發(fā)展、投資業(yè)績測算與比較、監(jiān)管經(jīng)驗和教訓(xùn)以及香港、臺灣地區(qū)和海外資產(chǎn)管理行業(yè)應(yīng)對金融危機(jī)的表現(xiàn)與特征等方面內(nèi)容。研究認(rèn)為，國內(nèi)資產(chǎn)管理行業(yè)在經(jīng)歷了這一輪市場大幅波動之后，從產(chǎn)業(yè)格局、投資績效到產(chǎn)品布局、行業(yè)監(jiān)管等方面都發(fā)生顯著變化，主要體現(xiàn)在：

行業(yè)結(jié)構(gòu)上，指數(shù)下滑時期公司管理資產(chǎn)規(guī)模差異化明顯擴(kuò)大，例如在市場表現(xiàn)較好的時候，基金公司規(guī)模差異化指數(shù)明顯下降，2007年以來該指數(shù)從1.2的高點逐漸下降到2008年底的1。而從長周期來看，在2005年差異化達(dá)到高點后，基金公司競爭結(jié)構(gòu)真正進(jìn)入差異化競爭階段；同時，市場波動大的時候，也是基金單位凈值拉開差距的時候。在2007年全部基金平均凈值上升過程中，離散程度在加大，在2008年1Q以后的單邊下跌市中，離散度繼續(xù)擴(kuò)大，這意味著目前市場經(jīng)歷了大起和大落，單只基金的收益化越來越顯著。

投資特征上，基金管理行業(yè)只關(guān)注中國內(nèi)地情況的模式已經(jīng)不再有效，投資研究不論是宏觀、策略還是行業(yè)、公司都將會更注重全球視野；牛熊市中大部分基金產(chǎn)品的倉位管理特征呈現(xiàn)出偏謹(jǐn)慎特征，這也證明了資產(chǎn)管理行業(yè)在擇時上真正戰(zhàn)勝市場是非常困難的；未來基金行業(yè)投資策略分化轉(zhuǎn)向兩個方面，一是追求具有相對優(yōu)勢的綜合投資能力；二是強化配置策略，提升組合管理的作用；而從績效分析上看，基金獲取整體超額收益能力基本值得肯定。

產(chǎn)品運營上，周期波動使基金產(chǎn)品結(jié)構(gòu)走向均衡，順應(yīng)市場形勢優(yōu)化了基金公司在產(chǎn)品戰(zhàn)略上的布局，股票型基金、混合型基金、貨幣基金和債券型基金在不同的市場環(huán)境下都獲得了快速發(fā)展的機(jī)會；同時，表征存量規(guī)模的期末賬戶數(shù)是牛市初期存量規(guī)模150萬戶的18倍，這無疑將是未來資產(chǎn)管理行業(yè)的巨大財富，是推動中國資產(chǎn)管理行業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的基石。但是，這一輪市場大幅波動中，投資者的行為分析可能仍顯示出順市場大勢的特征，表明基金投資者的理念仍需改進(jìn)，投資者教育仍需加強。

海外市場上，在金融危機(jī)中，美國市場加強風(fēng)險控制，重建客戶信心，如活躍型共同基金可能萎縮，被動管理型的產(chǎn)品（比如ETFs）將會受到重視；次貸危機(jī)使得基金公司風(fēng)險控制部門的作用受到質(zhì)疑，引發(fā)風(fēng)險控制和定價方式的改革；而客戶要求將會重新被重視，基金銷售和營銷費用將會繼續(xù)降低。歐洲市場除大力發(fā)展ETFs產(chǎn)品外，也著力控制成本，高度重視現(xiàn)金流管理；香港則在雷曼次級債事件中反映出加強基金運作各個環(huán)節(jié)風(fēng)險控制的重要意義，未來的方向?qū)⑹菍⑿判淖鳛檎麄€資產(chǎn)管理行業(yè)運行的基石，建立分立的監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間良好的溝通和協(xié)調(diào)機(jī)制，加強對于理財產(chǎn)品銷售機(jī)構(gòu)和銷售行為的監(jiān)管，確保合適的產(chǎn)品賣給合適的人等。

行業(yè)監(jiān)管上，從中國當(dāng)前基金產(chǎn)業(yè)的發(fā)展特征來看，包括產(chǎn)品審批、不同投資范圍的基金公司設(shè)立等，都仍然受到《證券投資基金法》的嚴(yán)格限制，因此，在修訂法律，以及監(jiān)管手段的完善上，還有很大的改進(jìn)空間。市場波動為大力完善基金監(jiān)管提供契機(jī)，著力探索從制度上防范“藍(lán)籌泡沫”。

資產(chǎn)管理行業(yè)本身就是一個迅速變化中的行業(yè)，2006-2008年的市場大幅波動更是為資產(chǎn)管理行業(yè)提供了一個極好的回顧反芻和經(jīng)驗總結(jié)的機(jī)會。本年度資產(chǎn)管理報告是巴曙松教授主持的研究團(tuán)隊繼前三年的資產(chǎn)管理行業(yè)報告之后，發(fā)布的第四本關(guān)于資產(chǎn)管理行業(yè)的持續(xù)跟蹤年度研究報告。報告由中國證券業(yè)協(xié)會、中國銀行業(yè)協(xié)會和中國保險業(yè)協(xié)會負(fù)責(zé)人共同推薦。同時，本報告除吸收大量大陸資產(chǎn)管理專業(yè)人員的意見和建議外，也邀請了香港、臺灣地區(qū)資產(chǎn)管理行業(yè)人士參與寫作，內(nèi)容覆蓋了大陸、香港、臺灣地區(qū)、歐美等各區(qū)域的資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展最新動態(tài)，是一次兩岸三地共同進(jìn)行行業(yè)研究和探討的有益嘗試。希望本報告能為資產(chǎn)管理行業(yè)的參與者、監(jiān)管者以及研究者提供有意義的參考。

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