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    2009-03-17
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    巴曙松新書三月出版

    巴曙松及其研究團(tuán)隊從2005年起,開始把資產(chǎn)管理行業(yè)作為持續(xù)跟蹤研究的重點,并每年定期發(fā)布資產(chǎn)管理行業(yè)的年度行業(yè)發(fā)展報告,今年是第五年正式發(fā)布并出版發(fā)行中國資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展報告了。在全球性金融危機(jī)給國內(nèi)資產(chǎn)管理行業(yè)帶來巨大的沖擊下,2008年中國資產(chǎn)管理行業(yè)經(jīng)歷艱難,今年報告著力研究和討論的主題,就是如何面對世界復(fù)雜的金融形勢和金融危機(jī),如何在規(guī)避風(fēng)險的同時把握行業(yè)發(fā)展機(jī)會,如何反思國內(nèi)資產(chǎn)管理行業(yè)應(yīng)對市場沖擊的調(diào)整,超越短期波動審視行業(yè)長期發(fā)展趨勢等等。

    本年度資產(chǎn)管理行業(yè)報告通過詳盡的數(shù)據(jù)分析、案例判斷和國際比較,側(cè)重研究在金融危機(jī)之下,行業(yè)結(jié)構(gòu)差異化發(fā)展、投資業(yè)績測算與比較、監(jiān)管經(jīng)驗和教訓(xùn)以及香港、臺灣地區(qū)和海外資產(chǎn)管理行業(yè)應(yīng)對金融危機(jī)的表現(xiàn)與特征等方面內(nèi)容。研究認(rèn)為,國內(nèi)資產(chǎn)管理行業(yè)在經(jīng)歷了這一輪市場大幅波動之后,從產(chǎn)業(yè)格局、投資績效到產(chǎn)品布局、行業(yè)監(jiān)管等方面都發(fā)生顯著變化,主要體現(xiàn)在:

    行業(yè)結(jié)構(gòu)上,指數(shù)下滑時期公司管理資產(chǎn)規(guī)模差異化明顯擴(kuò)大,例如在市場表現(xiàn)較好的時候,基金公司規(guī)模差異化指數(shù)明顯下降,2007年以來該指數(shù)從1.2的高點逐漸下降到2008年底的1。而從長周期來看,在2005年差異化達(dá)到高點后,基金公司競爭結(jié)構(gòu)真正進(jìn)入差異化競爭階段;同時,市場波動大的時候,也是基金單位凈值拉開差距的時候。在2007年全部基金平均凈值上升過程中,離散程度在加大,在2008年1Q以后的單邊下跌市中,離散度繼續(xù)擴(kuò)大,這意味著目前市場經(jīng)歷了大起和大落,單只基金的收益化越來越顯著。

    投資特征上,基金管理行業(yè)只關(guān)注中國內(nèi)地情況的模式已經(jīng)不再有效,投資研究不論是宏觀、策略還是行業(yè)、公司都將會更注重全球視野;牛熊市中大部分基金產(chǎn)品的倉位管理特征呈現(xiàn)出偏謹(jǐn)慎特征,這也證明了資產(chǎn)管理行業(yè)在擇時上真正戰(zhàn)勝市場是非常困難的;未來基金行業(yè)投資策略分化轉(zhuǎn)向兩個方面,一是追求具有相對優(yōu)勢的綜合投資能力;二是強化配置策略,提升組合管理的作用;而從績效分析上看,基金獲取整體超額收益能力基本值得肯定。

    產(chǎn)品運營上,周期波動使基金產(chǎn)品結(jié)構(gòu)走向均衡,順應(yīng)市場形勢優(yōu)化了基金公司在產(chǎn)品戰(zhàn)略上的布局,股票型基金、混合型基金、貨幣基金和債券型基金在不同的市場環(huán)境下都獲得了快速發(fā)展的機(jī)會;同時,表征存量規(guī)模的期末賬戶數(shù)是牛市初期存量規(guī)模150萬戶的18倍,這無疑將是未來資產(chǎn)管理行業(yè)的巨大財富,是推動中國資產(chǎn)管理行業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的基石。但是,這一輪市場大幅波動中,投資者的行為分析可能仍顯示出順市場大勢的特征,表明基金投資者的理念仍需改進(jìn),投資者教育仍需加強。

    海外市場上,在金融危機(jī)中,美國市場加強風(fēng)險控制,重建客戶信心,如活躍型共同基金可能萎縮,被動管理型的產(chǎn)品(比如ETFs)將會受到重視;次貸危機(jī)使得基金公司風(fēng)險控制部門的作用受到質(zhì)疑,引發(fā)風(fēng)險控制和定價方式的改革;而客戶要求將會重新被重視,基金銷售和營銷費用將會繼續(xù)降低。歐洲市場除大力發(fā)展ETFs產(chǎn)品外,也著力控制成本,高度重視現(xiàn)金流管理;香港則在雷曼次級債事件中反映出加強基金運作各個環(huán)節(jié)風(fēng)險控制的重要意義,未來的方向?qū)⑹菍⑿判淖鳛檎麄€資產(chǎn)管理行業(yè)運行的基石,建立分立的監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間良好的溝通和協(xié)調(diào)機(jī)制,加強對于理財產(chǎn)品銷售機(jī)構(gòu)和銷售行為的監(jiān)管,確保合適的產(chǎn)品賣給合適的人等。

    行業(yè)監(jiān)管上,從中國當(dāng)前基金產(chǎn)業(yè)的發(fā)展特征來看,包括產(chǎn)品審批、不同投資范圍的基金公司設(shè)立等,都仍然受到《證券投資基金法》的嚴(yán)格限制,因此,在修訂法律,以及監(jiān)管手段的完善上,還有很大的改進(jìn)空間。市場波動為大力完善基金監(jiān)管提供契機(jī),著力探索從制度上防范“藍(lán)籌泡沫”。

    資產(chǎn)管理行業(yè)本身就是一個迅速變化中的行業(yè),2006-2008年的市場大幅波動更是為資產(chǎn)管理行業(yè)提供了一個極好的回顧反芻和經(jīng)驗總結(jié)的機(jī)會。本年度資產(chǎn)管理報告是巴曙松教授主持的研究團(tuán)隊繼前三年的資產(chǎn)管理行業(yè)報告之后,發(fā)布的第四本關(guān)于資產(chǎn)管理行業(yè)的持續(xù)跟蹤年度研究報告。報告由中國證券業(yè)協(xié)會、中國銀行業(yè)協(xié)會和中國保險業(yè)協(xié)會負(fù)責(zé)人共同推薦。同時,本報告除吸收大量大陸資產(chǎn)管理專業(yè)人員的意見和建議外,也邀請了香港、臺灣地區(qū)資產(chǎn)管理行業(yè)人士參與寫作,內(nèi)容覆蓋了大陸、香港、臺灣地區(qū)、歐美等各區(qū)域的資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展最新動態(tài),是一次兩岸三地共同進(jìn)行行業(yè)研究和探討的有益嘗試。希望本報告能為資產(chǎn)管理行業(yè)的參與者、監(jiān)管者以及研究者提供有意義的參考。

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