正是在這一節(jié)點(diǎn)上，市場對貨幣信貸政策的觀點(diǎn)開始分化，學(xué)界微調(diào)之聲漸起。

國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松的一份報(bào)告直指持續(xù)天量信貸的風(fēng)險(xiǎn)，并指出：“貨幣政策的回歸：應(yīng)追求可持續(xù)的適度寬松”。

在4月底與國內(nèi)部分機(jī)構(gòu)投資者的交流中，銀監(jiān)會(huì)業(yè)務(wù)監(jiān)管協(xié)作部主任李伏安則指出，現(xiàn)在是踩剎車還是繼續(xù)放，需要觀察實(shí)體經(jīng)濟(jì)的走勢，目前掌握的信貸形勢和銀行資產(chǎn)質(zhì)量還是健康的。

4月：增幅放緩

4月的最后幾天記者聯(lián)系各大商業(yè)銀行公司業(yè)務(wù)部門負(fù)責(zé)人的時(shí)候，基本上都在辦公室。這和3月形成了鮮明對比。

建行集團(tuán)客戶部門一位負(fù)責(zé)人告訴記者，4月建行的新增信貸大概在1000億左右，比前幾個(gè)月新增信貸都有所減少。

他表示：“4月信貸規(guī)模增幅明顯放緩已經(jīng)不容置疑。最后幾天激增的狀況應(yīng)該不會(huì)再出現(xiàn)。”

該行研究部高級經(jīng)理趙慶明告訴記者，和一季度相比，二季度信貸大的方向不會(huì)改變，但在細(xì)節(jié)上會(huì)有很多考慮。

一位業(yè)內(nèi)人士告訴記者，4月前兩旬商業(yè)銀行的銀行信貸經(jīng)歷了短暫的負(fù)增長，這其中是大量關(guān)系貸款到期歸還導(dǎo)致，但經(jīng)歷了短暫的負(fù)增長后又開始迅速增加，不過增速不會(huì)再有一季度那么快了。

據(jù)稱，前兩旬銀行新增貸款將近 4000億左右，但月底商業(yè)銀行會(huì)有一個(gè)追平的過程，所以必定將高于4000億，但新增肯定會(huì)大大下降。

中信銀行行長陳小憲在接受記者采訪時(shí)指出，就中信銀行而言，后三個(gè)季度肯定不會(huì)像前一個(gè)季度的貸款增速那么快。

巴曙松如此解釋2009年1－3月份的高速信貸投放的特定原因：銀行的利差縮小，需要通過增加信貸投放的方法來緩解利差縮小對利潤率的影響，而信貸規(guī)模的取消和銀行體系積累的充足流動(dòng)性，為這種高速的信貸投放提供了可能；以黨中央國務(wù)院及時(shí)推出的四萬億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃為標(biāo)志，在政府投資的帶動(dòng)下，許多以前沒有被批準(zhǔn)的項(xiàng)目，以及需要更長時(shí)間被批準(zhǔn)的項(xiàng)目，現(xiàn)在以更快的速度得到批準(zhǔn)，從而帶動(dòng)了信貸的快速投放。

不過，巴曙松從調(diào)研中了解到，一些銀行擔(dān)心在2009年后半年，可能會(huì)出臺(tái)對信貸的控制政策，所以傾向于提前發(fā)放信貸把銀行貸款規(guī)模做大；票據(jù)貼現(xiàn)在信貸中占有較高的的比例，其中存在的虛增成分可能夸大了信貸的投放增長水平。

微調(diào)者：可持續(xù)的適度寬松

在巴曙松看來，2009年以來的高速增長，以及四萬億的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃在2009年中的投放部分，加上接近尾聲的企業(yè)庫存調(diào)整進(jìn)程，已經(jīng)使中國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象，并可能從下個(gè)季度開始步入復(fù)蘇之途。迅速增長的信貸，以及2、3月份迅速上升的企業(yè)存款，預(yù)示著接下來的總需求可能會(huì)出現(xiàn)較為強(qiáng)勁的復(fù)蘇。

因此他判斷，在這樣的條件下，應(yīng)當(dāng)有條件使信貸投放真正回到適度寬松的基調(diào)，以此推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)以平穩(wěn)的、可持續(xù)的步伐復(fù)蘇，避免出現(xiàn)大起大落。

巴曙松建議：“當(dāng)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)趨于穩(wěn)定之后，貨幣政策可能需要真正轉(zhuǎn)向適度寬松，轉(zhuǎn)向追求貨幣政策的可持續(xù)性，避免信貸投放的大起大落，對經(jīng)濟(jì)體系帶來的可能沖擊，以及可能對銀行業(yè)未來經(jīng)營帶來的壓力。”

但該所所長夏斌在接受本報(bào)記者采訪時(shí)則認(rèn)為貨幣政策并沒有出現(xiàn)過于寬松，而且這樣的政策應(yīng)該在一定時(shí)期內(nèi)不會(huì)改變。

銀監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人近日則表示銀監(jiān)會(huì)督促銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)認(rèn)真落實(shí)保增長、擴(kuò)內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)的國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策，沒有改變年初以來確定的信貸政策。同樣希望貨幣政策保持穩(wěn)定的還有銀行業(yè)內(nèi)人士，“最好不要忽緊忽松”。

同樣在上述與機(jī)構(gòu)投資者的溝通場合，銀監(jiān)會(huì)業(yè)務(wù)監(jiān)管協(xié)作部主任李伏安則認(rèn)為，目前的信貸高峰有點(diǎn)過高但還是可以理解，總體應(yīng)該是利大于弊。從旁觀者的角度，中國和全球都要強(qiáng)調(diào)相機(jī)調(diào)節(jié)，信貸目標(biāo)的決策可能存在偏差，現(xiàn)在理解1季度的信貸增長合理性，也需要相機(jī)決策。

目前多數(shù)機(jī)構(gòu)推算，如果按照1－3月份的信貸增長速度推算，2009年全年銀行信貸如果繼續(xù)保持這樣的增長速度，全年的信貸投放可能超過8萬億元。

銀監(jiān)會(huì)副主席蔡鍔生在最近一次論壇上表示全年信貸可能超過8萬億元，不過旋即遭到了銀監(jiān)會(huì)的否認(rèn)，再次引來市場對政策走向的不斷猜測。

巴曙松認(rèn)為這種信貸的過于寬松的增長有助于打消通貨緊縮的預(yù)期，穩(wěn)定市場的恐慌，但是這些政策目標(biāo)逐步達(dá)到之后，如果還繼續(xù)保持過于寬松的應(yīng)急型政策導(dǎo)向，可能帶來負(fù)面影響，導(dǎo)致資產(chǎn)市場的局部泡沫，對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不利。

因此，巴曙松指出，目前貨幣政策可能面臨一個(gè)重要的選擇，就是真正回到此前所確定的“適度寬松”，強(qiáng)調(diào)信貸增長的平穩(wěn)和可持續(xù)性，防止未來出現(xiàn)大起大落而對經(jīng)濟(jì)金融平穩(wěn)運(yùn)行帶來的沖擊，這并不能簡單理解為對資本市場的利空或者利多，適度寬松的、可持續(xù)的信貸投放，有助于推動(dòng)一個(gè)平穩(wěn)推進(jìn)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程，對整個(gè)資本市場以及整個(gè)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行是有積極意義的。

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