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    香港恒指交易期的“被減肥”
    經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 文鋒/文 從單純的股票投資到涉足商品期貨以及后來的股指期貨,我對自己的投資習(xí)慣做了很大的改變,或許正是這些改變,使我能夠在風(fēng)云變幻的證券市場上繼續(xù)生存下來。

    幾年前有過幾個(gè)月交易香港恒指的經(jīng)歷,那段經(jīng)歷的最好結(jié)果就是我瘦了20斤,無意中達(dá)到了減肥的目的。同時(shí),我對股指期貨的交易有了更直觀的體會。在A股的股指期貨即將推出的時(shí)候,回想起那段經(jīng)歷,很愿意和大家分享。

    首先,股指期貨雖然直接和股票掛鉤,但與股票又大不相同,股票投資中一些成功的交易習(xí)慣和思維方式在股指期貨這里可能是失敗的根源。

    比如,買入股票被套住是常有的事,往往會“摒勞”等待解套,有可能最后還能賺錢。所以人們常說,做股票賺錢一定要有耐心。

    但在股指期貨市場中,“耐心”可能不是一種好習(xí)慣。一個(gè)做多的倉單建立后,如果被套住,繼續(xù)“摒勞”的結(jié)果可能是災(zāi)難性的。如果方向做錯,指數(shù)變化10%,資金就會虧光,永遠(yuǎn)失去繼續(xù)交易的機(jī)會。

    所以,在進(jìn)行股指期貨的交易時(shí),必須要盡可能精確地選擇時(shí)點(diǎn)。同時(shí),投資者要有足夠的心理、知識的準(zhǔn)備,最好先進(jìn)行仿真交易,建立起盈利的交易模型和交易方式,然后再進(jìn)入股指期貨市場。此外,在交易性格方面需要果斷一些。

    以下是我當(dāng)時(shí)操作中的一個(gè)例子,這不僅能說明投資股指期貨需要扎實(shí)的學(xué)習(xí)和研究,還與單純做股票的短線有著很大的不同。

    2008年金融危機(jī)發(fā)生以后,我的基金正持有大量的B股頭寸,隨著市場行情下跌,市值不斷縮水。火上澆油的是客戶的贖回壓力卻不斷的加大,B股的成交量一天天縮小,變現(xiàn)非常困難。

    為了能以最小沖擊成本達(dá)到變現(xiàn)的目的,我想到了從股指期貨開一些空單,對沖B股不斷下跌對市值的影響,但B股沒有直接對應(yīng)的股指期貨。我測算了恒指期貨,和B股指數(shù)的相關(guān)性,發(fā)現(xiàn)兩者在最近兩年高度相關(guān),于是測算了用恒指對沖B股組合的最優(yōu)套期保值比率,在恒指開了空單,對B股進(jìn)行了對沖。

    從最終的結(jié)果看,是非常理想的,經(jīng)過這樣的類似套期保值的交易,最終達(dá)到了以較小的成本減少B股組合規(guī)模,短期內(nèi)就滿足了客戶贖回的要求。

    另外,由于香港市場受國際市場的影響很大,我在開始交易股指期貨后才發(fā)現(xiàn),隔夜歐洲股市、美國股市、早晨日本股市的開盤價(jià)、A股開盤后的交易狀況都對港股的影響非常大。第二天出現(xiàn)的行情往往和前一天對市場的估計(jì)有天壤之別,這樣隔夜的倉單第二天一開盤就和預(yù)期不同。所以在建了隔夜倉單后,晚上就睡不著覺,一直要看到第二天早晨美國股市交易結(jié)束。這樣,生活的規(guī)律完全被打破,人想胖也胖不起來了。

    在股指期貨中,做多可以賺錢,做空也可以賺錢,但唯獨(dú)貪婪賺不了錢。

    比如在市場趨勢和自己的開倉趨勢一致時(shí),人們往往會不自覺的把短期趨勢當(dāng)成長期趨勢,對于自己選擇的趨勢方向和長度會有更大的幻想。其結(jié)果就是,趨勢很快結(jié)束,變成和自己選擇的方向相反的趨勢,贏利被抹平,很快就變成了虧損。

    而在真正的高質(zhì)量的趨勢來到的時(shí)候,人們又往往會被獲利了結(jié)的誘惑所吸引,過早平倉結(jié)束,只賺了一點(diǎn)小錢;在這種情況時(shí),交易者又很容易做與自己上一個(gè)交易趨勢相反的倉單,其結(jié)果是剛才賺的小錢,很快就虧光了。

    在股指期貨交易方面,人都是有一些心理上的弱點(diǎn)的。這些弱點(diǎn),必須要經(jīng)過大量的交易和反思才能克服。而這些大量交易的學(xué)習(xí)過程,需要的學(xué)費(fèi)很昂貴,投資者一定要有足夠的心理準(zhǔn)備。否則,貿(mào)然開始股指期貨交易,還沒有交易幾次,錢就虧光了,實(shí)在是不過癮。

    要熟悉股指期貨每天波動特點(diǎn)需要一個(gè)階段,如果半年進(jìn)入角色的話,虧損上千萬后才能賺錢也很正常。

    為幫助投資者控制風(fēng)險(xiǎn),我有以下三點(diǎn)建議:1.投資者要不斷學(xué)習(xí),提高投資水平,盡量避免爆倉風(fēng)險(xiǎn);2.不要滿倉操作,融資融券的額度不要用滿,留有余地;3.對基本面要更多關(guān)注。

    雖然更多的人不會直接參與股指期貨,但依然需要一些改變,比如盡量摒棄短線思維,關(guān)注股票基本面研究,因?yàn)楣芍钙谪洺霈F(xiàn)的最重要的一個(gè)意義在于發(fā)現(xiàn)價(jià)值,這與研究基本面實(shí)際上是相同的。

    (作者系某券商研究所策略部經(jīng)理,曾就職于香港一家對沖基金)

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