經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 胡中彬 新股發(fā)行里的詢價(jià)，不就是順著行政審核體系下來(lái)的嗎？如果前面沒有審核批準(zhǔn)這個(gè)行政權(quán)力，后面的詢價(jià)市場(chǎng)就會(huì)自然組織了。所以，關(guān)鍵的一點(diǎn)還是要實(shí)現(xiàn)發(fā)行制度的市場(chǎng)化。改革看起來(lái)很難，但是想做的話很快能做到，不想做的話說(shuō)什么都沒有用。

全球金融危機(jī)正使得包括中國(guó)在內(nèi)的全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行周期。關(guān)于資本市場(chǎng)的討論勢(shì)必會(huì)成為今年“兩會(huì)”的熱點(diǎn)。事實(shí)上，中國(guó)資本市場(chǎng)也在醞釀著變革，新股發(fā)行制度、創(chuàng)業(yè)板等都可能會(huì)在今年獲得重大突破。就此，本報(bào)就中國(guó)資本市場(chǎng)的制度建設(shè)方面的問題專訪了天相投資顧問有限公司董事長(zhǎng)林義相。林義相同時(shí)兼任中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)、中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)證券分析師專業(yè)委員會(huì)主任等。

新股發(fā)行不能僅改詢價(jià)

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)建設(shè)將成為今年“兩會(huì)”的熱門議題之一。大家目前可能比較關(guān)心的就是股市發(fā)行制度。詢價(jià)制度實(shí)施以來(lái)一直備受詬病，你認(rèn)為新股發(fā)行制度的癥結(jié)到底在何處？

林義相：詢價(jià)制度本身是需要改變的。制度本身有問題，技術(shù)上也有問題。詢價(jià)制度對(duì)投資者是不公平的。這里有很多不規(guī)范的做法，完全違背“三公”原則。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，無(wú)法保障他們的合法權(quán)益。尤其對(duì)中小投資者來(lái)說(shuō)，可能會(huì)受嚴(yán)重的歧視。這是其一。

第二點(diǎn)，詢價(jià)制度實(shí)際上是整個(gè)發(fā)行制度派生出來(lái)的，如果發(fā)行制度不改革，在詢價(jià)制度上面做很大的突破是不可能的。最多只能是以一種引號(hào)里的“詢價(jià)”方式來(lái)替換現(xiàn)在詢價(jià)方式。改革發(fā)行制度要把握的重點(diǎn)是什么呢？就是保持信息的真實(shí)性，保持市場(chǎng)的透明度，這兩個(gè)是最重要的。

第三，在發(fā)行審核內(nèi)容方面，監(jiān)管部門要保證這些東西是符合規(guī)則的就行，對(duì)企業(yè)的實(shí)際運(yùn)作不要做強(qiáng)行的規(guī)定。企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略、企業(yè)的投資項(xiàng)目、企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、企業(yè)的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力等等，這些不應(yīng)該屬于審批里的否決因素。還有發(fā)審委委員的意見應(yīng)該公開，讓投資者都知道，但是他們不需要做出通過(guò)與否的決策，也不需要為投資買賣盈虧負(fù)責(zé)任。既然他們是專家，那么專家的意見是什么，供投資者去參考，僅此而已。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：現(xiàn)在意見也是不公開的。

林義相：對(duì)，意見不是公開的，連否決都不知道是怎么否的。我們應(yīng)該把它公開，讓投資者自己去判斷。這樣發(fā)審委的每個(gè)人只要對(duì)自己的意見負(fù)責(zé)任，讓接下來(lái)的判斷市場(chǎng)自己去做。監(jiān)管層需要保證的是什么？一句話，保證的是信息的真實(shí)性和信息的透明度。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：你的意思是，從整個(gè)的發(fā)行體制上，應(yīng)該實(shí)行一種市場(chǎng)化的方式。但站在監(jiān)管者的角度，他們是不是也顧忌因監(jiān)管不力而承擔(dān)責(zé)任呢？比如，如果現(xiàn)在放行IPO壓力非常大。

林義相：你剛才說(shuō)的監(jiān)管層的顧忌我覺得邏輯正好相反。他怕人家都罵他們，卻又硬要把權(quán)力放在手里，這不是矛盾的嗎？有權(quán)力就要負(fù)責(zé)任。

可以這么說(shuō)，只要行政力量管得太多，這事物一定是不正常的。行政權(quán)力絕對(duì)大的時(shí)候，背后的事物都是扭曲的。新股發(fā)行里的詢價(jià)，不就是順著行政審核體系下來(lái)的嗎？如果前面沒有審核批準(zhǔn)一個(gè)行政權(quán)力，后面的詢價(jià)市場(chǎng)就會(huì)自然組織了。所以，關(guān)鍵的一點(diǎn)還是要實(shí)現(xiàn)發(fā)行制度的市場(chǎng)化。改革看起來(lái)很難，但是想做的話很快能做到，不想做的話說(shuō)什么都沒有用。

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