創(chuàng)業(yè)板門(mén)檻不能過(guò)高

經(jīng)濟(jì)觀(guān)察報(bào)：你覺(jué)得創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)在是不是一個(gè)比較好的推出時(shí)機(jī)呢？

林義相：我早就說(shuō)過(guò)，創(chuàng)業(yè)板任何時(shí)候都可以推出，不存在時(shí)機(jī)好與不好的問(wèn)題。任何時(shí)候都可以推，最高的時(shí)候可以推創(chuàng)業(yè)板，最低的時(shí)候也可以推創(chuàng)業(yè)板。只要準(zhǔn)備好了就往外推。

經(jīng)濟(jì)觀(guān)察報(bào)：你認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板應(yīng)該注意哪些問(wèn)題？

林義相：大家談得較多的是上市門(mén)檻問(wèn)題。現(xiàn)在有兩種思路，有人認(rèn)為應(yīng)該高門(mén)檻，嚴(yán)格監(jiān)管；有人認(rèn)為應(yīng)該降低門(mén)檻。我個(gè)人傾向于創(chuàng)業(yè)板上市門(mén)檻不能過(guò)高。中國(guó)已經(jīng)有了主板和中小板兩個(gè)高門(mén)檻市場(chǎng)，創(chuàng)業(yè)板若依然高門(mén)檻就不利于建立多層次資本市場(chǎng)。

第一，不要把主板、中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板辦成是同性質(zhì)企業(yè)中的三個(gè)不同的等級(jí)。形象地說(shuō)，不要使用同樣的考卷，三個(gè)板的區(qū)別只是考試分?jǐn)?shù)不同，比如說(shuō)主板的是90分，中小板的是60分，創(chuàng)業(yè)板的是30分。而應(yīng)該使用不同的、各有特色的考卷，能夠上市的企業(yè)都應(yīng)該是相應(yīng)考卷及格分?jǐn)?shù)以上的企業(yè)。否則創(chuàng)業(yè)板就沒(méi)有了自己的特色，創(chuàng)業(yè)板就不是多層次市場(chǎng)體系的一個(gè)組成部分，而是差等企業(yè)的上市場(chǎng)所。

第二，如果審核標(biāo)準(zhǔn)過(guò)于嚴(yán)格，會(huì)給市場(chǎng)造成一種錯(cuò)覺(jué)，投資者會(huì)將創(chuàng)業(yè)板像主板等市場(chǎng)一樣對(duì)待。這樣會(huì)誤導(dǎo)市場(chǎng)，讓人認(rèn)為創(chuàng)業(yè)企業(yè)沒(méi)有更大的倒閉風(fēng)險(xiǎn)。如果給人這種印象，創(chuàng)業(yè)板本身就要面臨很大風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)業(yè)板上市門(mén)檻不高，才能讓投資者意識(shí)到有可能賠光的風(fēng)險(xiǎn)。這實(shí)際上是將創(chuàng)業(yè)板做成了風(fēng)險(xiǎn)投資的接力市場(chǎng)，從最初一對(duì)一的私募風(fēng)險(xiǎn)投資轉(zhuǎn)向公開(kāi)市場(chǎng)。

第三，有一種誤會(huì)，認(rèn)為上市門(mén)檻越高上市公司質(zhì)量越好。由于門(mén)檻是人為的、主觀(guān)的，并不能確保一定合理和正確，在實(shí)際運(yùn)作中也未必完全有效。不能排除有不合格企業(yè)使用各種手段邁過(guò)門(mén)檻。而高門(mén)檻常常會(huì)讓投資者麻痹大意。舉個(gè)例子，在大商場(chǎng)里賣(mài)假鉆石可能騙到數(shù)萬(wàn)元，但地?cái)傎u(mài)假水晶只可能騙到幾十塊錢(qián)。股票市場(chǎng)也一樣。

經(jīng)濟(jì)觀(guān)察報(bào)：在創(chuàng)業(yè)板的監(jiān)管理念上要進(jìn)行改革？

林義相：不是監(jiān)管的問(wèn)題，整個(gè)市場(chǎng)的組織就是另外一個(gè)概念，整個(gè)理念都應(yīng)該發(fā)生變化。一定是市場(chǎng)化的路線(xiàn)，本來(lái)就是市場(chǎng)的東西嘛。創(chuàng)業(yè)板一定要做出特色出來(lái)，創(chuàng)業(yè)版不能變成一個(gè)規(guī)模縮小了的、盈利能力降低的、時(shí)間縮短了的中小板，不能做這樣。

很多優(yōu)秀企業(yè)都是從非常小的規(guī)模做起來(lái)的，創(chuàng)業(yè)板的目的是讓這些企業(yè)能夠脫穎而出。當(dāng)然，把門(mén)檻降低一定有更多質(zhì)量不好的企業(yè)上市，但投資者會(huì)更加挑剔，更加謹(jǐn)慎。創(chuàng)業(yè)板門(mén)檻不高但一定要有底線(xiàn)，這就是上市公司的透明性，信息披露的嚴(yán)肅性，規(guī)則的權(quán)威性和監(jiān)管的嚴(yán)格性。

上市公司應(yīng)當(dāng)給出類(lèi)似于提供給風(fēng)險(xiǎn)投資者的商業(yè)計(jì)劃書(shū)，比如商業(yè)模式、盈利模式和治理結(jié)構(gòu)，把這些資料透明化、公開(kāi)化。企業(yè)在一定時(shí)間內(nèi)必須按照承諾來(lái)運(yùn)作，否則應(yīng)受到嚴(yán)厲懲罰。如果首次發(fā)行募集資金用途發(fā)生變化，可以考慮由流通股股東投票表決決定，原股東沒(méi)有投票權(quán)。

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