包括特別是哥本哈根之后，國外可能會(huì)以低碳經(jīng)濟(jì)和綠色碳關(guān)稅來限制我們的發(fā)展，我們得把出口從以來變成附屬，這是一個(gè)必備的條件。

第三個(gè)階段就是后危機(jī)階段戰(zhàn)略措施，實(shí)現(xiàn)我們積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策的軟著陸，增強(qiáng)我們的財(cái)政政策，貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策，土地政策、住房政策、分配政策、環(huán)保政策等等，前瞻性、靈活性，使之具有連續(xù)性、可持續(xù)性。這與中央的政策是不可分割的一部分，我們不能只講一點(diǎn)而不管其他的。我們回頭看一年來的保增長強(qiáng)調(diào)得比較多，但是我們的調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革做得不夠。在后一階段，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)回升之后，我們就要把主要精力放在調(diào)結(jié)構(gòu)，放到轉(zhuǎn)方式，放到保穩(wěn)定，所以我們明年的增長就不可能是保增長，就有可能是穩(wěn)增長。我們穩(wěn)定住8%左右就行了，不見得再朝上去。這樣我們就得再調(diào)整，基本財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策實(shí)際也是在增強(qiáng)它的靈活性，也實(shí)際在進(jìn)行慢慢地微調(diào)，慢慢地軟著陸，慢慢地調(diào)整、慢慢地推出。

特別是二十國首腦會(huì)議之后，以色列調(diào)整了利率，澳大利亞也調(diào)整了政策利率，恐怕今后會(huì)有更多的國家選擇比較快地退出，他的刺激政策。所以我們的經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議也提出，我們要緊緊地關(guān)注國內(nèi)外形勢(shì)發(fā)展的變化，來及時(shí)地調(diào)整和完善我們的宏觀調(diào)控政策。我們調(diào)得早了不行，調(diào)得晚了在國際上也吃虧，我們一定要研究后危機(jī)階段政策的調(diào)整和退出。

最后一個(gè)我簡單地講一下，講講后危機(jī)階段的主要任務(wù)和具體政策選擇。我們的經(jīng)濟(jì)會(huì)議已經(jīng)提出了這樣的一個(gè)指導(dǎo)思想，我們有六個(gè)更加，主要就是根據(jù)新形勢(shì)、新情況來著力提高政策的針對(duì)新和靈活性，來保持國民經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)較快發(fā)展，實(shí)際是穩(wěn)定我們的發(fā)展。我覺得在今后一個(gè)時(shí)期，無論是應(yīng)對(duì)危機(jī)，還是危機(jī)過后，我們必須按照科學(xué)發(fā)展觀的要求，更加重視經(jīng)濟(jì)發(fā)展，而不僅僅是經(jīng)濟(jì)增長。其實(shí)講保增長、穩(wěn)增長，我們追求也是高質(zhì)量的、有效益的總量擴(kuò)張，是又好又快的增長。所以我提出來一個(gè)想法，在宏觀政策選擇上要強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變，要強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性改革，不能光在總量上做文章，不能在加減法上做文章，我們要強(qiáng)調(diào)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，結(jié)構(gòu)的改革，來解決我們的結(jié)構(gòu)失衡，結(jié)構(gòu)性矛盾和結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)上來。

要做好加減乘除四則混合運(yùn)算，如果我們做好了，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的老師就會(huì)給我們一個(gè)對(duì)勾，對(duì)勾和V字形最大的不同，是V字形是很陡的增長，對(duì)勾增長是后邊的尾巴愿意拉多長就拉多長，主要是實(shí)現(xiàn)一個(gè)長期可持續(xù)的增長。具體在政策上我們要做加法，注重科學(xué)、保增長，通過擴(kuò)內(nèi)需、穩(wěn)出口，來實(shí)現(xiàn)有效益地?cái)U(kuò)張，促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展。包括要促進(jìn)內(nèi)需穩(wěn)定增長，包括要多渠道地增加就業(yè)的崗位。

做減法就是利用市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的調(diào)控，把促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長與調(diào)整結(jié)構(gòu)有機(jī)結(jié)合起來，要通過結(jié)構(gòu)調(diào)整、節(jié)能減排來保證經(jīng)濟(jì)增長上層次、有后勁、可持續(xù)，就要減少過剩的產(chǎn)能，就要淘汰落后的產(chǎn)能，我們就要壓縮高消耗、高污染的產(chǎn)能。

善于做乘法，要瞄準(zhǔn)世界經(jīng)濟(jì)的前沿和產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的方向，圍繞社會(huì)經(jīng)濟(jì)的迫切需求，提高國民經(jīng)濟(jì)的整體素質(zhì)，包括加強(qiáng)對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的技術(shù)改造，包括加快科技進(jìn)步，包括扶持新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，包括通過深化改革，改善中小企業(yè)的發(fā)展環(huán)境，還有提高對(duì)外開放的質(zhì)量和水平。

最后一項(xiàng)就是要善于做除法，通過注重國民收入的分配，統(tǒng)籌城鄉(xiāng)和區(qū)域的發(fā)展，加大保障和改善民生工作的力度，來使人民群眾得到改革開放的實(shí)惠，我們要調(diào)整國民收入的分配格局，要統(tǒng)籌城鄉(xiāng)和區(qū)域的發(fā)展。這次經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上提出，解決一些符合條件的農(nóng)民工進(jìn)程的戶籍問題，作為擴(kuò)大內(nèi)需，維護(hù)社會(huì)公平，推進(jìn)我們國家城鎮(zhèn)化的一個(gè)很重要的把手。

同時(shí)，我們要大力地發(fā)展社會(huì)事業(yè)，來加快健全完善社會(huì)保障體系，我覺得我們把加減乘除做好了，我們今后中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展恐怕一定是一個(gè)平安的發(fā)展，是一個(gè)又好又快的發(fā)展，是一個(gè)長期穩(wěn)定、協(xié)調(diào)健康、可持續(xù)的發(fā)展。

我的講座就到這里，講得不對(duì)的地方，請(qǐng)大家批評(píng)，謝謝！

文釗：謝謝尹主任，我想大家聽了也會(huì)有非常深刻的感受，因?yàn)槲覀兘?jīng)常會(huì)聽到一些關(guān)于宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)各方面的講座，就我的感受來講，尹主任講得跟別人不太一樣，一方面他比較了解有關(guān)決策的類型，另外他也做了很深入的、細(xì)致的關(guān)于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的調(diào)查研究，這樣兩者結(jié)合起來，他提出來的觀點(diǎn)還是非常有啟發(fā)的，尤其他講關(guān)于中國經(jīng)濟(jì)的數(shù)學(xué)題，四則混合運(yùn)算是非常有意思的。尹主任是十一屆全國人大代表，長期在全國人大工作，最近幾年在全國人大財(cái)經(jīng)委，實(shí)際上是對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的決策是非常有權(quán)重、非常有影響的一個(gè)部門，我們也很高興在這里聽到他的精彩的演講。下面我想介紹的是國家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部熟悉經(jīng)濟(jì)師祝寶良先生，祝寶良先生也是在國家信息中心工作，實(shí)際上我們知道國家信息中心算是發(fā)改委的智囊機(jī)構(gòu)，也是長期參與一些決策，包括一些重要的經(jīng)濟(jì)文件的起草、討論工作，經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議剛剛結(jié)束，我想他對(duì)這方面也會(huì)有很多的信息吧，我想可以跟大家分享一下，有請(qǐng)！

祝寶良：很高興再次來到對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)，剛才尹主任已經(jīng)把我們中國經(jīng)濟(jì)今年以來應(yīng)對(duì)金融危機(jī)取得的成績，我們還存在著哪些問題，以及下一步的工作都已經(jīng)解釋得非常地清晰了，大量的數(shù)據(jù)，很詳細(xì)的資料，正好尹主任作為人大代表，經(jīng)濟(jì)委員會(huì)的主任，他也做了大量的工作。留給我的空間，還有潘博士的空間就不多了，我就簡單地給大家介紹一下。

我也是這幾年每年去參與了一點(diǎn)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議領(lǐng)導(dǎo)同志們的講話、起草工作，有那么幾年了，每年大概冠在那兒幾個(gè)月去寫這個(gè)報(bào)告，今年給我的體會(huì)是怎么注意一下2010年的經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，在座的各位對(duì)實(shí)際情況也不一定那么太多地感興趣，也不一定有那么多時(shí)間去了解這個(gè)情況。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議是非常重要的一次會(huì)議，它的重要性在哪兒呢？每年通過中央的決策，大家形成一個(gè)共識(shí)，統(tǒng)一凝聚一些意志，把第二年的工作做好。中國這么大，經(jīng)濟(jì)千差萬別，沒有這么一個(gè)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，很難去統(tǒng)一大家的思想和認(rèn)識(shí)。

過去我們也學(xué)理論，在座的各位也在學(xué)理論，可能你們走向工作崗位以后，如果有機(jī)會(huì)去談宏觀經(jīng)濟(jì)，就會(huì)知道理論和實(shí)際差距還是很大的，我簡單地解讀一下，為什么2010年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定了那么一個(gè)調(diào)子？大的調(diào)子要保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，同時(shí)在這個(gè)基礎(chǔ)上，提出來有五個(gè)更加，要更加注重經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量與效益，更加注重我們的經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變、結(jié)構(gòu)調(diào)整，更加注重技術(shù)創(chuàng)新與節(jié)能減排，更加注重改革開放，更加注重改善民生等等，還有更加注重統(tǒng)籌國內(nèi)、國際兩個(gè)大局，同時(shí)要在這個(gè)基礎(chǔ)上，保持宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快地發(fā)展。

我們簡單地去理解，2008年在制定今年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神的時(shí)候，大家很清楚，社會(huì)上都知道今年主要是保增長、保穩(wěn)定、保民生。剛才尹主任也說了，很多人就說了，能有幾個(gè)詞讓大家知道2010年的工作是什么？當(dāng)時(shí)我們就提了一個(gè)調(diào)子，調(diào)結(jié)構(gòu)、穩(wěn)增長、惠民生。當(dāng)時(shí)剛開完經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，中央電視臺(tái)采訪我，我們當(dāng)時(shí)說我們也沒有授權(quán)，最好不要聽我們?nèi)ブv，這里頭很多都是官員，可能我們那個(gè)組里面，我算是一個(gè)學(xué)者吧，當(dāng)時(shí)我就跟中央電視臺(tái)講了三句話，第一個(gè)就是要調(diào)結(jié)構(gòu)，第二個(gè)就是要穩(wěn)增長，第三個(gè)叫擴(kuò)消費(fèi)。這么總結(jié)也更加準(zhǔn)確一些。

我回頭給同學(xué)們講一下，為什么今年定了這么一個(gè)調(diào)子？在今年金融危機(jī)爆發(fā)以后，我們大家對(duì)這次全球性的金融危機(jī)的性質(zhì)，大家還是有不少的爭(zhēng)論，大概我個(gè)人也是一個(gè)普遍的看法，同學(xué)們也可以再去研究這個(gè)問題，像大蕭條還有人在研究，這次金融危機(jī)過去以后，也可能再過80年以后也有人研究，我個(gè)人來講經(jīng)濟(jì)危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)還沒有離開我們教科書里面的范疇。引起這次生產(chǎn)危機(jī)到底是什么原因，過去講是產(chǎn)業(yè)過剩，由于房地產(chǎn)的過剩，危機(jī)造成的次貸，反映在負(fù)債表里面全是一些壞賬，當(dāng)然這中間有一大堆的金融衍生品，杠桿率也很高。這是第一個(gè)問題判斷，用現(xiàn)在的金融學(xué)框架基本上可以解釋全球性金融危機(jī)的東西。

第二個(gè)問題就來了，如果用傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析框架，可以去解釋金融危機(jī)的話，那么解決金融危機(jī)的辦法是什么？很多人想到了，還是要回到產(chǎn)業(yè)司的需求管理的問題上去。由于這么一點(diǎn)共識(shí)，從去年開始全球性擴(kuò)大內(nèi)需的一攬子計(jì)劃都起來了，保持盡量寬松的政策，我們現(xiàn)在的這個(gè)年代，跟40年代凱恩斯那個(gè)年代不太一樣了，很多國家占的GDP太高了，我即使財(cái)政政策加上貨幣政策，我怎么去刺激內(nèi)需？

金融危機(jī)以后，要走出金融危機(jī)很重要的一個(gè)問題，既然是產(chǎn)能過剩的危機(jī)，生產(chǎn)過剩的危機(jī)，你要把生產(chǎn)消化掉。還有一種辦法，在消化的過程當(dāng)中我培養(yǎng)出新的產(chǎn)業(yè)出來，這就是奧地利學(xué)派的很多觀點(diǎn)，金融危機(jī)不大不要去管它，市場(chǎng)自己可以調(diào)整，大危機(jī)以后可能有大變革，所謂的大變革就是技術(shù)創(chuàng)新加產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新。

下一步的創(chuàng)新點(diǎn)在哪兒？有沒有創(chuàng)新點(diǎn)？能不能危機(jī)過后馬上就出來了？現(xiàn)在大家找到了，說未來的創(chuàng)新點(diǎn)是低碳經(jīng)濟(jì)，在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈大量的改造，可能創(chuàng)造出一個(gè)新的經(jīng)濟(jì)，很多人說要把低碳經(jīng)濟(jì)真正地變成一個(gè)產(chǎn)業(yè)，把這一輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)快快地拉出來，大家也覺得很困難。這樣我們就從上上下下全世界各個(gè)國家談到一個(gè)問題，這一輪的金融危機(jī)爆發(fā)以后，全球性的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇肯定是一個(gè)非常長期的、非常緩慢的、曲折的過程，不排除會(huì)出現(xiàn)W形的走勢(shì)。這是全球性的判斷。

當(dāng)然，它最困難的時(shí)候過去了，可能要進(jìn)一步復(fù)蘇就是這么一個(gè)過程，在這么一個(gè)過程的情況之下，這么一個(gè)大的國際背景之下，從2002年中國經(jīng)濟(jì)這一輪的快速發(fā)展，依靠投資、出口，我們說這個(gè)增長模式不行了。所以總書記在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議里面有一個(gè)很重要的講話，這次金融危機(jī)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的沖擊，表面上看是沖擊了我們的出口，通過出口影響了中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，背后很重要的原因是對(duì)于我們經(jīng)濟(jì)增長方式的沖擊，什么叫經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)變呢？十七大報(bào)告里面提出了第一個(gè)轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長主要依靠投資跟出口拉動(dòng)，要把它轉(zhuǎn)變成叫消費(fèi)、投資、出口協(xié)調(diào)拉動(dòng)。經(jīng)濟(jì)增長主要依靠第二產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)，變成一二三產(chǎn)業(yè)協(xié)同帶動(dòng)，經(jīng)濟(jì)增長主要依靠物質(zhì)投入，轉(zhuǎn)變到依靠科技進(jìn)步、人力資源水平的改善跟管理水平的提高。這實(shí)際上是一個(gè)需求結(jié)構(gòu)、一個(gè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、一個(gè)要素投入結(jié)構(gòu)，我們所謂的經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變是要改變這三個(gè)大的方式的轉(zhuǎn)變。

十七大報(bào)告起草的時(shí)候要說搞六個(gè)轉(zhuǎn)變，除了這三個(gè)，需求結(jié)構(gòu)、投入結(jié)構(gòu)跟產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變以外，我們還有收入分配結(jié)構(gòu)。剛才尹主任講過了收入分配有很大的問題，有錢沒地方花，沒錢花等等，實(shí)際上體現(xiàn)了收入階層差距的拉大問題。

另外，在中國還有兩個(gè)差距，叫城鄉(xiāng)差距和收入差距。我們經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變，實(shí)際上是講經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變了，所以我們說這一輪的世界經(jīng)濟(jì)的危機(jī)，對(duì)中國的沖擊就表現(xiàn)在這個(gè)沖擊上，表現(xiàn)在我們必須調(diào)我們的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)了，這是第一個(gè)大的背景。

第二個(gè)大的背景，盡管傳統(tǒng)解釋說我們金融危機(jī)理論上還是可以用生產(chǎn)過剩的危機(jī)來解釋。短期內(nèi)要使大的經(jīng)濟(jì)衰退不至于影響民生的話，還是要通過刺激消費(fèi)的辦法把危機(jī)拉起來。我們用了一攬子政策，尹主任剛才列了大概六大條政策，總理講了四大條，內(nèi)容是一樣的。既然社會(huì)不投了，我直接政府來投，第二是擴(kuò)大民生消費(fèi)。

第三塊要調(diào)整民生結(jié)構(gòu)。

第四塊要通過制度創(chuàng)新，通過政府拉動(dòng)起來。在拉動(dòng)的過程當(dāng)中，大家都知道，我既然要保增長的話，調(diào)結(jié)構(gòu)就會(huì)把它放到一邊去了，或者先要讓讓位，調(diào)結(jié)構(gòu)的過程中，肯定有一部分人要失業(yè)了，既然要調(diào)結(jié)構(gòu)嘛，從存量上說我這個(gè)企業(yè)要破產(chǎn)，從總量上說對(duì)有些投資要限制。在這種過程中，我既然要保增長，調(diào)結(jié)構(gòu)的問題就會(huì)受到影響。

我覺得這次金融危機(jī)給我們兩個(gè)大的背景就是這么兩個(gè)大背景，一個(gè)是全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不確定性很大，第二個(gè)在我國應(yīng)對(duì)一攬子計(jì)劃取得很小成效的同時(shí)，結(jié)構(gòu)問題不但沒有解決，反而更加惡化了，這是擺在明年最大的問題。針對(duì)這兩個(gè)問題，從8月份以后，中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)V形反轉(zhuǎn)的時(shí)候，我是從去年11月份，我一直認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)是一個(gè)L形，很悲觀的一位。有人問我為什么是L形，我說我現(xiàn)在沒有時(shí)間，在寫報(bào)告期間不允許談。對(duì)于這個(gè)問題的判斷，我們也沒有想到刺激內(nèi)需的這一攬子政策，確實(shí)很快地就把中國的經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)起來了。

當(dāng)時(shí)不是我經(jīng)濟(jì)體系出現(xiàn)了問題，并不是我自己本身的原因?qū)е铝藝鴥?nèi)的產(chǎn)業(yè)過剩，只要我內(nèi)需的政策一出來，可能就很快把這個(gè)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)起來。第二是去年一個(gè)很重要的政策，要發(fā)揮中央和地方的兩個(gè)積極性。大家都看到張五常調(diào)式的一個(gè)看法，他認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是地方與政府之間的競(jìng)爭(zhēng)，把市場(chǎng)的部分看小了，把政府的部分看大了，不管怎么樣，這個(gè)理論還是能解釋的，地方與政府之間的競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)的快速增長。在去年面臨這么大危機(jī)的時(shí)候，我們繼續(xù)要發(fā)揮地方政府的積極性，提出了兩個(gè)積極性的問題，過去我們中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上，一般不太敢提兩個(gè)積極性，你不提積極性已經(jīng)是地方跟中央在競(jìng)爭(zhēng)了，再提積極性，怎么辦？剛才尹主任已經(jīng)把融資平臺(tái)說了好多，各位不太理解什么叫融資平臺(tái)這個(gè)概念。實(shí)際上就是我們把這個(gè)錢從銀行的錢套到我這個(gè)平臺(tái)上來，在當(dāng)?shù)馗慊A(chǔ)建設(shè)的一些項(xiàng)目，實(shí)際上就是尹主任說的，本來該財(cái)政出錢的基礎(chǔ)類建設(shè)，讓銀行來干。你融資平臺(tái)的好多項(xiàng)目，特別是縣域平臺(tái)它的利率是很低的，這個(gè)跟美國的次貸有什么區(qū)別呢？我不知道，我是覺得很危險(xiǎn)。兩萬億的美國次貸，把全球拖得這么深，如果是說五萬億，今年新增四萬億也類似于這種風(fēng)險(xiǎn)往外拿，我感覺到這個(gè)東西很快感到后怕。

我講得有點(diǎn)亂了，實(shí)際上就是解釋尹主任的理念，第一個(gè)，確實(shí)把我們刺激內(nèi)需的一攬子計(jì)劃拉動(dòng)起來了，使L形變成了一個(gè)V形，同時(shí)帶來的風(fēng)險(xiǎn)是非常嚴(yán)峻的，特別是融資平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該引起高度的重視，在這種大的背景之下，今年的7、8月份以來，在中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家在六個(gè)問題上就開始了比較大的爭(zhēng)論。

第一個(gè)問題是擴(kuò)大內(nèi)需的一攬子計(jì)劃到底效果如何？怎么樣去評(píng)價(jià)這個(gè)效果，剛才說了這個(gè)效果是非常好的，首先最大的一個(gè)成果第一次把中國推到了世界的前臺(tái)上來，過去我們說躲，這一次躲不過去了，你看中國的二十國首腦會(huì)議，保護(hù)哥本哈根的氣候談判。這一輪擴(kuò)大內(nèi)需，你們都是搞外貿(mào)的，將來肯定要看中國的刺激內(nèi)需的政策，你怎么評(píng)價(jià)都不過分。這個(gè)效果是一大堆成績、也有一大堆問題，第一個(gè)問題是存在著風(fēng)險(xiǎn)，第二個(gè)在擴(kuò)內(nèi)需、保增長的過程當(dāng)中，結(jié)構(gòu)問題可能是惡化了。金融危機(jī)帶給我們的是發(fā)展方式的沖擊，你要不去應(yīng)對(duì)這個(gè)中國會(huì)存在很大的問題。

第二個(gè)問題通過全球的應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，通過凱恩斯的理論作為基本的理論基礎(chǔ)，大家通過擴(kuò)大內(nèi)需，2001年的發(fā)展環(huán)境肯定是比今年好了，大幅度經(jīng)濟(jì)回落的可能性沒了。在這種情況下，2010年我們主要工作是什么？是不是繼續(xù)保增長？我們國家還有經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變，我把它叫七個(gè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，除了剛才我說的那六個(gè)，還有一個(gè)叫微觀主體的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，實(shí)際上是講國有企業(yè)怎么改革，怎么鼓勵(lì)中小企業(yè)發(fā)展。在這個(gè)情況下，明年經(jīng)濟(jì)工作到底怎么定？

第三個(gè)問題就在這兒呢，轉(zhuǎn)變發(fā)展方式也好，結(jié)構(gòu)調(diào)整也好，到底擺在什么位置，大家爭(zhēng)論也還是比較多的。

第四個(gè)問題是一攬子擴(kuò)大內(nèi)需的政策，特別是財(cái)政政策給地方融資平臺(tái)所帶來的一些問題。

第五個(gè)問題是關(guān)于貨幣政策到底怎么去調(diào)？要不要調(diào)？怎么調(diào)？貨幣政策要不要關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格，很多國家就是關(guān)注物價(jià)，比如說歐盟，它的央行非常地清楚，我就盯住物價(jià)來，像美國就不一樣了，它既關(guān)注物價(jià)，又要關(guān)注就業(yè)。我們國家的經(jīng)濟(jì)增長是怎么想的呢？在穩(wěn)定價(jià)格的基礎(chǔ)上，以此來推進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。最近周小川一篇文章也說了，四個(gè)目標(biāo)我都要管，但是這個(gè)理念，我們說的物價(jià)穩(wěn)定，實(shí)際上沒有包括資產(chǎn)價(jià)格，那么這個(gè)資產(chǎn)價(jià)格就是房地產(chǎn)的價(jià)格要不要在宏觀調(diào)控目標(biāo)里，特別是今年資產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)漲得很高了，特別是房地產(chǎn)的價(jià)格，房地產(chǎn)的價(jià)格漲得很高，這里面就有一個(gè)中央跟地方的博弈問題。你去問各個(gè)省的省長，沒有一個(gè)人說我那個(gè)地方的物價(jià)是最高的，我如果是一個(gè)省長、省委書記，我肯定是管有戶口的，外來的農(nóng)民工我是不會(huì)管的，你除非鬧事，引起地方不穩(wěn)定了我才會(huì)管你。有戶口的也就是將近30%，中國的城市化率快接近50%了，還有是農(nóng)民工在一個(gè)地方工作超過半年了，我們叫城市化了。有戶口的這些人，福利分房也好、買房子也好，基本上都有房子了，住房率在70%到80%，剩下的不到10%，這來年的廉租房也基本上能把他覆蓋了，他說我這個(gè)地方的房子已經(jīng)解決了。現(xiàn)在房價(jià)高不高？不高，我已經(jīng)解決了，這是個(gè)很要命的問題，如果說農(nóng)民工住房住的是公共產(chǎn)品的話，可能是應(yīng)該政府來管，是中央政府管還是地方政府管？這個(gè)東西說不清楚了，弄不好應(yīng)該是中央政府管，但是財(cái)力不行也是叫地方政府管，如果房地產(chǎn)的價(jià)格繼續(xù)這么高，我們到底能把城市化進(jìn)行下去嗎？這里面也有一個(gè)悖論，尹主任在人大上可能也會(huì)呼吁，這兩年把城鎮(zhèn)化放在一個(gè)非常重要的位置上講。今年為什么講城鎮(zhèn)化呢？鼓勵(lì)有條件的農(nóng)民工，黑戶口要轉(zhuǎn)成城市居民，這里面有一個(gè)悖論，過去說有條件的農(nóng)民工專程城市居民，第一有穩(wěn)定的工作，第二有固定的住房，你要有這兩個(gè)條件，我就可以給你轉(zhuǎn)戶口了，剩下的當(dāng)?shù)卣鉀Q社會(huì)保障的問題了。

這個(gè)就矛盾了，我讓你城鎮(zhèn)化的目的是讓你增加城鎮(zhèn)化，讓他進(jìn)了城，這些農(nóng)民工他買不起房子，我讓他進(jìn)到城里去給他戶口，是讓你解決他的住房，但是你現(xiàn)在給他一個(gè)條件是有了住房我才要你，這不是悖論嗎？解決不了這個(gè)問題。所以這次我一再強(qiáng)調(diào)說地方政府要有責(zé)任去解決這些問題，沒有城鎮(zhèn)化，我們說你服務(wù)業(yè)也發(fā)展不起來，怎么擴(kuò)內(nèi)需？剛才說有錢的人沒地方花，沒有第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，你怎么去解決就業(yè)？剛才說就業(yè)壓力這么大。要讓他轉(zhuǎn)到城里面來，至少第一個(gè)他要么能買得起房子，現(xiàn)在背景我估計(jì)一平米兩萬塊錢，不僅農(nóng)民工買不起，在座的各位大學(xué)生剛畢業(yè)也買不起，你怎么城鎮(zhèn)化呢？沒法城鎮(zhèn)化，所以房地產(chǎn)成為一個(gè)非常重要的問題，貨幣政策要不要關(guān)注它？今年的房地產(chǎn)價(jià)格為什么這么漲呢？在座的都是學(xué)經(jīng)濟(jì)的，你貨幣結(jié)構(gòu)性出來了，貨幣為什么不去追逐CPI里邊的小禮品呢？那些東西都過剩了，服裝過剩了，彩電過剩了。甚至豐收的糧食也基本上是過剩了，他去追逐誰呢？主要追逐一些資源型產(chǎn)品，有兩大塊，一個(gè)是金融屬性的產(chǎn)品，像期貨、黃金，甚至也包括糧食了，第二塊就是房地產(chǎn)，還有一塊是追逐股票市場(chǎng)。貨幣政策到底怎么調(diào)？

第六個(gè)問題是講外需在保增長中的作用，剛才說表現(xiàn)方式不要依賴出口了，短期內(nèi)外需又是一個(gè)勞動(dòng)密集型的行業(yè)，現(xiàn)在特別是農(nóng)民工的就業(yè)往哪兒去，我覺得在中國現(xiàn)在保外需是一個(gè)權(quán)宜之計(jì)，很重要的一個(gè)政策是匯率要不要變？整個(gè)這六個(gè)問題，大家都在爭(zhēng)論，針對(duì)這六個(gè)問題，還有我們面臨的國際國內(nèi)環(huán)境，今年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議針對(duì)六大問題，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議采取了一系列的政策。

繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，在這個(gè)基礎(chǔ)上要根據(jù)新情況、和新問題，增強(qiáng)針對(duì)性和靈活性，為什么這個(gè)政策還不能變。實(shí)際上剛才尹主任講得非常清楚了，我這個(gè)經(jīng)濟(jì)增長，今年V形反轉(zhuǎn)靠的是什么反轉(zhuǎn)起來的？需求的動(dòng)力是靠什么把它反轉(zhuǎn)起來的？第一是靠投資，投資靠國有，不是民間投起來的，那里面是靠國有加政府投起來的。如果國有跟政府不投了，經(jīng)濟(jì)馬上一下子就下來了。如果接著要你投，產(chǎn)能就過剩了，經(jīng)濟(jì)可能就過熱了，所以就是個(gè)很大的問題，所以我們強(qiáng)調(diào)2001年是中國經(jīng)濟(jì)最復(fù)雜的一年，我不知道該怎么辦。今年很好說，是中國經(jīng)濟(jì)最困難的一年，既然困難了，大家都知道什么人都可以同患難，但不能同享樂。患難的時(shí)候大家心往一處想，勁往一處使，這個(gè)時(shí)候大家沒有任何爭(zhēng)論，現(xiàn)在一年以后我經(jīng)濟(jì)開始好轉(zhuǎn)了，這個(gè)時(shí)候政策就有問題了。中央跟地方可能就有一些矛盾了，就有不同的想法了，所以說第一個(gè)要保證靈活性。

但是在這個(gè)過程中，我們要考慮到結(jié)構(gòu)問題的，所以我們當(dāng)時(shí)就提出來有五個(gè)更加的問題，剛才我已經(jīng)說過了，目的是調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。這是一塊，這個(gè)里面這么多結(jié)構(gòu)，七大結(jié)構(gòu)問題，轉(zhuǎn)變發(fā)展方式有三個(gè)轉(zhuǎn)變、七大結(jié)構(gòu)，調(diào)什么結(jié)構(gòu)，先調(diào)哪一塊，后調(diào)哪一塊。

第三個(gè)我保持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和持續(xù)性以后，有可能過分地靈活了，經(jīng)濟(jì)增長又回來了，所以我們還有一個(gè)原則，處理好經(jīng)濟(jì)發(fā)展，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和解決好通脹預(yù)期的關(guān)系。把這幾個(gè)問題處理好以后，我的目的是干嗎？就是穩(wěn)定了經(jīng)濟(jì)增長，現(xiàn)在我們都叫發(fā)展，不叫增長，當(dāng)然發(fā)展的概念比增長的概念就更寬了，經(jīng)濟(jì)學(xué)家都知道，在座的各位都知道什么叫發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)，類似這些問題與發(fā)展的關(guān)系。圍繞這些問題，我們就提出來了，明年第一個(gè)政策導(dǎo)向不變，積極的財(cái)政政策不變，但是財(cái)政政策不要再拿來搞投資去了，把現(xiàn)有的投資完成了。剩下的這個(gè)錢干嗎去？用來改善民生、擴(kuò)大消費(fèi)，我不是還要轉(zhuǎn)變我的發(fā)展方式嗎？這是一個(gè)大的調(diào)整，怎么去擴(kuò)消費(fèi)呢？現(xiàn)在我們擴(kuò)消費(fèi)的行之有效的很多政策，包括家電下鄉(xiāng)、政策補(bǔ)貼都可以。

我們8月份去了澳大利亞的國庫部，他說我們澳大利亞第一個(gè)貨幣政策推出來的國家，我們得益于兩個(gè)因素，第一個(gè)是中國的快速增長，把鐵礦石的價(jià)格、煤炭的價(jià)格全給拉上來了，對(duì)華出口整個(gè)出口下降了20%，但對(duì)中國的出口增長了30%多。第二個(gè)，我們自己有一攬子擴(kuò)大我們內(nèi)需的政策，當(dāng)時(shí)我們說你們擴(kuò)大內(nèi)需怎么擴(kuò)的？他說我們很快，最行之有效的辦法給澳大利亞發(fā)錢，一個(gè)家庭按人均一個(gè)人發(fā)多少錢。第二個(gè)，澳大利亞的人不愿意生孩子，我鼓勵(lì)你生孩子，你有一個(gè)孩子我給你五千，你有兩個(gè)孩子我給你一萬五，你有三個(gè)孩子我給你五千。你只要買房子我馬上就給你補(bǔ)貼，相當(dāng)于整個(gè)房價(jià)的5%，這是最行之有效的辦法。我們中國最有效的辦法是政府投資，把錢發(fā)給老百姓，老百姓不花，存起來了。最快的辦法是政府投，我們也很快，你們也很快，但是快的領(lǐng)域是不一樣的，他說我們這兒要投資不行，全是企業(yè)，你讓企業(yè)產(chǎn)能過剩，打死它它也不投。

這種情況下，我們政府的財(cái)政不能繼續(xù)再投了，把它轉(zhuǎn)型到擴(kuò)消費(fèi)上去。第二塊較適當(dāng)寬松的貨幣政策，還是要防范金融風(fēng)險(xiǎn)，包括尹主任講的融資平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)，包括我們資產(chǎn)泡沫的風(fēng)險(xiǎn)，你得防一防，要增強(qiáng)貨幣政策的靈活性，所謂的靈活性，我個(gè)人的一個(gè)理解不好說，實(shí)際上不叫適度寬松的貨幣政策，實(shí)際上叫穩(wěn)健的貨幣政策。過去我們講了大概七年多的貨幣政策，M2的增長就控制在17%。我們中國經(jīng)濟(jì)的增長速度大概每年10%，8%也可以，還有4%左右的貨幣化，好多東西都在貨幣化，都在資本化。資本化的過程需要貨幣，你比如說房地產(chǎn)，比如說很多上了信的貨幣，貨幣化不會(huì)帶來價(jià)格上漲。

再一點(diǎn)是擴(kuò)消費(fèi)，或者是調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，調(diào)誰的結(jié)構(gòu)？從需求結(jié)構(gòu)上來說，要擴(kuò)大消費(fèi)的需求，擴(kuò)消費(fèi)需求就不再說了，很多政策已經(jīng)出來了。第二塊就是投資還要保持適當(dāng)?shù)脑鲩L，但是要優(yōu)化結(jié)構(gòu)，防止有些行業(yè)繼續(xù)投下去。第三塊就是對(duì)外貿(mào)易還要穩(wěn)定住，在這個(gè)問題上世界經(jīng)濟(jì)學(xué)家的爭(zhēng)論很大很大，人民幣匯率一旦不穩(wěn)，同樣有一個(gè)貨幣升值的與其，熱錢大量往中國流，熱錢流進(jìn)來以后，你想控制貨幣也控制不住了。

另外一個(gè)在城鄉(xiāng)結(jié)構(gòu)調(diào)整里面，我們就提出來要促進(jìn)城鎮(zhèn)化，把符合條件的農(nóng)業(yè)人口逐步在城鎮(zhèn)里面落戶跟就業(yè)。為什么城鎮(zhèn)化？城鎮(zhèn)化的重要作用你怎么說都不過分，沒有城鎮(zhèn)化不可能有服務(wù)業(yè)的發(fā)展，特別是明年將近七百萬大學(xué)生怎么就業(yè)？明年8%的GDP，八百萬人就業(yè)，大許多就占了七百萬，還剩下一百萬給誰？大學(xué)生畢竟相對(duì)出來是有比較優(yōu)勢(shì)的？你在頭等條件下是絕對(duì)有就業(yè)優(yōu)勢(shì)的，剩下那些人怎么就業(yè)？這是我們講的通過城鎮(zhèn)化的發(fā)展。調(diào)結(jié)構(gòu)里，明年的重點(diǎn)工作是城鎮(zhèn)化，城鎮(zhèn)化需要解決住房保障等一系列的問題，把財(cái)政放到這個(gè)里面來就解決了就業(yè)問題了，解決了就業(yè)就解決了消費(fèi)問題了，這是我們強(qiáng)調(diào)的很重要的熱點(diǎn)。

第二點(diǎn)熱點(diǎn)就是關(guān)于區(qū)域結(jié)構(gòu)，在區(qū)域結(jié)構(gòu)上明年干什么事呢？我們主要還是要把很大一部分錢扶持到老少邊窮地區(qū)，革命老區(qū)、貧困地區(qū)，今年的七五事件給我們國家造成了很大的沖擊，當(dāng)然你可以說它有很多原因，很重要的一個(gè)原因，特別是烏魯木齊以外的其他地方，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)還是相當(dāng)落后的，我們相當(dāng)一部分錢應(yīng)該去投到那些地方去，解決區(qū)域之間的公共服務(wù)均衡化的問題，通過增加這一塊的投入，能夠解決社會(huì)穩(wěn)定的問題。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議這些都給寫得很清楚了，還有一大塊，就是所有制結(jié)構(gòu)的問題。今年國有跟國有的投資，明年企業(yè)不投了，當(dāng)然是政府來投，要么政府直接投，要么政府通過國有企業(yè)來投，投的結(jié)構(gòu)肯定是國進(jìn)民退，國有企業(yè)的效益肯定是很低的。它的好處就是在社會(huì)主義集中精力辦大事的優(yōu)勢(shì)是非常好的，在應(yīng)對(duì)危機(jī)的情況下，亞運(yùn)會(huì)，奧運(yùn)會(huì)，上海世博會(huì)，慶祝中華人民共和國60周年這種大型活動(dòng)絕對(duì)是有號(hào)召力的，它應(yīng)對(duì)危機(jī)這個(gè)制度優(yōu)越性是誰也比不了，但是一旦經(jīng)濟(jì)開始恢復(fù)到平穩(wěn)發(fā)展的時(shí)候，它的效率就不行了，很重要的工業(yè)是繼續(xù)鼓勵(lì)中小企業(yè)的發(fā)展，基本上是搞科技企業(yè)，通過中小企業(yè)的發(fā)展來鼓勵(lì)我們的就業(yè)。剛才尹主任講了，支持中小企業(yè)的發(fā)展有很多政策，當(dāng)時(shí)有一個(gè)部長列了十幾條政策。

在這個(gè)過程當(dāng)中，我個(gè)人覺得中國明年經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)力由投資轉(zhuǎn)成消費(fèi)，投資里面有國有投資轉(zhuǎn)成民營投資，通過這兩個(gè)轉(zhuǎn)換，把經(jīng)濟(jì)增長速度保持在穩(wěn)定的過程中，同時(shí)確實(shí)也保持我們經(jīng)濟(jì)持續(xù)地往下發(fā)展，在所有制結(jié)構(gòu)上。你要說結(jié)構(gòu)的調(diào)整，你們學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)的都知道，經(jīng)濟(jì)學(xué)里面決不會(huì)去講結(jié)構(gòu)性的問題，如果你認(rèn)為市場(chǎng)機(jī)制是完善的，它從來都是講總量，決不會(huì)講結(jié)構(gòu)。我們國家的市場(chǎng)機(jī)制不完善，才出現(xiàn)了那么多結(jié)構(gòu)性的問題，即使完善了市場(chǎng)機(jī)制也會(huì)出現(xiàn)很多問題。我曾經(jīng)當(dāng)過歐盟幾年的外交官，我們也看到歐盟的差距也是非常大的，他也動(dòng)用他的手段去減少區(qū)域間的差距，它也有這種手段，但是我們說我們的很多區(qū)域之間有這么大的差距，很重要的還是體制本身有問題，我們說要去改革這些體制，通過改革這些體制，把結(jié)構(gòu)性調(diào)整更好地完成。怎么調(diào)結(jié)構(gòu)？有的區(qū)域之間的結(jié)構(gòu)、城鄉(xiāng)之間的結(jié)構(gòu)，還有需求結(jié)構(gòu)，有的時(shí)候通過財(cái)政政策可以調(diào)整，但是有的結(jié)構(gòu)是調(diào)不過來的，需要通過體制上的改革來調(diào)。明年凡是有利于結(jié)構(gòu)調(diào)整的改革，中國改革可以列出十八項(xiàng)改革出來，從行政管理體制改革，到財(cái)稅改革，到經(jīng)營機(jī)制改革，到國有企業(yè)改革，國家發(fā)展改革委員會(huì)，可以列出七八項(xiàng)改革任務(wù)，我不可能把這些改革都往上推，明年改什么？為了調(diào)整結(jié)構(gòu)，最好的改革是價(jià)格體系的改革，只有通過相對(duì)價(jià)格的改善，才能調(diào)整出結(jié)構(gòu)出來。所以明年很重要的問題是進(jìn)行資源性價(jià)格的改革，也可以通過資源稅的改革也可以，這是一塊改革。

第二塊，為了鼓勵(lì)增長投資的轉(zhuǎn)換，從國有轉(zhuǎn)為民營投資，你改國有企業(yè)，我個(gè)人理解凡是競(jìng)爭(zhēng)性的國有企業(yè)都得退出來。你國有企業(yè)很重要的作用是配合政府提供公共產(chǎn)品，既然這樣你要從所有的競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域退出來，像房地產(chǎn)，要么你就別叫國有企業(yè)了，是這么一種情況。

第三塊大的改革是為了推動(dòng)人民幣國際化，減輕人民幣升值的壓力。這三大塊的改革明年是很重要的一點(diǎn)，這些改革一個(gè)前提條件是政府的職能要改，實(shí)際上就按政府行政管理體制的改革，明年從改革上這三大塊的改革是最主要的，也就是這三大塊的改革流入了今年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議。當(dāng)然了，還有其他更多的一些改革，比如說房地產(chǎn)，房地產(chǎn)最好的改革是物業(yè)稅。為了解決地方政府的行為問題，最好的是改革，勢(shì)權(quán)跟財(cái)權(quán)的改革，這不是本屆政府能夠完成的，就留給以后探索去吧。

我給大家解讀到這兒，不對(duì)的地方請(qǐng)大家批評(píng)指正，謝謝！

文釗：下面我們有請(qǐng)光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東先生，在年底的時(shí)候再跟我們分享一下他對(duì)中國宏觀經(jīng)濟(jì)的一些看法，有請(qǐng)！

潘向東：各位朋友晚上好，很高興今天在平安夜的時(shí)候還跟大家一起交流經(jīng)濟(jì)的一些運(yùn)行狀況，剛才文總對(duì)我介紹的時(shí)候，沒怎么多說，其實(shí)我來自市場(chǎng)時(shí)間比較短，以前更多的都是在做研究。我現(xiàn)在哪怕在市場(chǎng)過程中，也是經(jīng)濟(jì)研究、社會(huì)經(jīng)濟(jì)的審稿人，并且是國家開發(fā)銀行的特聘專家。

現(xiàn)在我看了你們的廣告，今天大家本來是邀中信的朱建芳老師來的，剛才兩位都介紹了中國經(jīng)濟(jì)的一些情況，我作為投資銀行的一方面。第三個(gè)部分我可以講講資本市場(chǎng)上面。資本市場(chǎng)在我PPT里面沒講，因?yàn)榇蠹叶紝W(xué)過金融行為學(xué)，這東西一旦得到市場(chǎng)的普遍的認(rèn)可的話，可能往往市場(chǎng)的走勢(shì)就會(huì)相反，所以還不說。大家把我的邏輯，待會(huì)兒跟大家共享可能更好一點(diǎn)。

我覺得明年的經(jīng)濟(jì)變數(shù)在夏秋的時(shí)候比較大，理由主要是兩個(gè)方面，第一個(gè)方面，我們講美國經(jīng)濟(jì)，它走W形的概率比較高，為什么這么看呢？我們來看美國短期內(nèi)當(dāng)然不錯(cuò)，大家很多人都認(rèn)為，包括高盛都認(rèn)為美國是V形反轉(zhuǎn)，但是問題在哪兒？我為什么認(rèn)為它是二次探底呢？第一短期都是靠政策來刺激。第一個(gè)政策消費(fèi)，是舊車換現(xiàn)金，澳大利亞也是這樣，住房補(bǔ)貼刺激了房地產(chǎn)的一個(gè)發(fā)展。第三個(gè)，美元的貶值刺激它出口的發(fā)展。這三方面我們覺得都很難延續(xù)。

首先我們看它的消費(fèi)靠汽車這種補(bǔ)貼，它的財(cái)政赤字到目前已經(jīng)是占它GDP的比重達(dá)到了12%，在這種情況下，它還去刺激它的房地產(chǎn)和汽車的話，它的延續(xù)性有多大？不太可能。剛才尹主任講到，我們的財(cái)政赤字達(dá)到3%的時(shí)候，就已經(jīng)達(dá)到了是一個(gè)風(fēng)景線了，那么現(xiàn)在美國的財(cái)政赤字是達(dá)到了12%，也就是奧巴馬政府，他再想刺激，他的空間是有限的，也很難去持續(xù)，這是一個(gè)方面。

第二個(gè)方面，就是它的消費(fèi)，它要老百姓有錢才能消費(fèi)，經(jīng)過2002年到2007年消費(fèi)的過度擴(kuò)張，老百姓是儲(chǔ)蓄率達(dá)到了低位。短期內(nèi)向上攀升是去風(fēng)險(xiǎn)化的結(jié)果，大家擔(dān)心金融危機(jī)的影響，把本來準(zhǔn)備消費(fèi)的變成了儲(chǔ)蓄，造成了短期的攀升。但是這種攀升是不能持續(xù)地轉(zhuǎn)化為一個(gè)消費(fèi)，所以從這個(gè)角度來看，我們就知道短期的刺激，跟它將來經(jīng)濟(jì)要持續(xù)地復(fù)蘇之間存在矛盾，這個(gè)矛盾是怎么去看呢？我們看當(dāng)時(shí)的里根政府，它是經(jīng)過了70年代的滯脹，他一上臺(tái)也來了一個(gè)刺激計(jì)劃，在美國他能刺激的是短期降稅，讓老百姓去消費(fèi)，刺激經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。但是由于財(cái)力和老百姓的收入有限，你短期的刺激就很難有一種持續(xù)性，這個(gè)時(shí)候經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)力就要發(fā)生一個(gè)轉(zhuǎn)型，就必須轉(zhuǎn)型到依靠產(chǎn)業(yè)的拉動(dòng)。所以短期刺激的方向是刺激消費(fèi)，而你持續(xù)復(fù)蘇的方向是產(chǎn)業(yè)的復(fù)蘇，那么這之間就存在了一個(gè)背道而馳，所以當(dāng)時(shí)里根政府就來了一個(gè)典型的W形的走勢(shì)。跟現(xiàn)在是有點(diǎn)相似了，因?yàn)閯偛盼抑v到奧巴馬政府接手的時(shí)候，是小布什政府過度消費(fèi)的結(jié)果，這種消費(fèi)是很難持續(xù)了，所以奧巴馬上臺(tái)之后他就一直給大家以希望，希望在哪兒？就是低碳經(jīng)濟(jì)，他要依靠一個(gè)產(chǎn)業(yè)的拉動(dòng)來帶領(lǐng)美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。但是他短期刺激的方向也恰恰是剛才我講到的，就是消費(fèi)的一個(gè)方向，所以這就不可避免地讓他經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)一個(gè)二次探底。

跟當(dāng)時(shí)里根政府一樣，當(dāng)然也有例外的時(shí)候，我們看到當(dāng)時(shí)的老布什也面臨這種狀況，但是它是通過海灣戰(zhàn)爭(zhēng)來結(jié)束了他的轉(zhuǎn)型，直接過渡到依靠產(chǎn)業(yè)了。第二個(gè)，小布什當(dāng)時(shí)為什么就沒有出現(xiàn)一個(gè)二次探底？因?yàn)樗D(zhuǎn)型的方向跟他要刺激的方向是一致的，他接手的時(shí)候，恰恰是克林頓時(shí)代，走向了沒落，必須依靠消費(fèi)的拉動(dòng)來刺激經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。因?yàn)樗?dāng)時(shí)是有條件，我們看到他當(dāng)時(shí)是財(cái)政出現(xiàn)了一個(gè)盈余，我們看到當(dāng)時(shí)是國富民強(qiáng)的時(shí)候，財(cái)政有盈余，老百姓有儲(chǔ)蓄，所以就沒有出現(xiàn)二次探底的過程。

我說這么多干嗎？待會(huì)兒我會(huì)講明年的美國經(jīng)濟(jì)到底會(huì)怎么樣走出這種二次探底的過程，我們首先來看第三個(gè)，就是政策偏好是保增長，為什么這么說呢？因?yàn)槲覀冎乐袊呢泿耪咂鋵?shí)目前階段是被美國所綁架，它不加息，我預(yù)計(jì)咱們中國也不會(huì)加息，為什么？你加息短期沒有任何作用，你加息只會(huì)導(dǎo)致更多的熱錢流入中國，因?yàn)槟愕睦罡蛄耍@個(gè)時(shí)候人民幣升值的壓力會(huì)更大，更加加劇你國內(nèi)市場(chǎng)的流動(dòng)性泛濫，所以假如美國不加息的話，預(yù)計(jì)我們也不會(huì)加息，我們來看一下美國明年加息的概率有多大？我們看一下歷次的變化。

在70年代的時(shí)候，美國當(dāng)時(shí)也經(jīng)歷了一個(gè)滯脹的時(shí)期，經(jīng)濟(jì)急劇衰退，美國通過貨幣擴(kuò)張來解決衰退的事情，但是由于經(jīng)濟(jì)增長乏力，貨幣一投放出來，隨之就有兩位數(shù)的增長，當(dāng)CPI還有5附近的時(shí)候，它不能承受經(jīng)濟(jì)增長下滑的壓力，馬上又開始貨幣擴(kuò)張，CPI是5%的還在經(jīng)過貨幣擴(kuò)張，咱們3%就要進(jìn)行收縮了，包括歐盟2%就收縮，所以它擴(kuò)張成性一點(diǎn)都不為過。

我們來看90年代初期，它通過戰(zhàn)爭(zhēng)走出了經(jīng)濟(jì)的衰退，但隨之而來帶動(dòng)了原有幾級(jí)大宗商品的上漲，通貨膨脹也隨之而來，但是我們看到在1992年的時(shí)候，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)步入復(fù)蘇的通道，通貨膨脹也已經(jīng)開始起來的時(shí)候。它為了保增長，再次降低利率，1994年整個(gè)經(jīng)濟(jì)增長無憂了，通貨膨脹壓力比較大的時(shí)候，一年半之后它才啟動(dòng)了一個(gè)加息的進(jìn)程。

我們?cè)倏纯幢臼兰o(jì)初，格林斯潘時(shí)代的時(shí)候，是小布什2002年就開始進(jìn)行減稅、進(jìn)行擴(kuò)張，經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇，隨之而來CPI也出現(xiàn)了一個(gè)回升。當(dāng)2003年的時(shí)候，大家普遍地認(rèn)為美國的經(jīng)濟(jì)是無憂慮了，因?yàn)榻?jīng)過職能減稅以后，但是通貨膨脹的壓力越來越大。大家認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)加息，但是它反而降了。

由此可見，美國貨幣政策導(dǎo)向是以保增長為導(dǎo)向的，我們預(yù)計(jì)明年美國從目前來看加息的概率不大，假如經(jīng)濟(jì)步入一個(gè)起穩(wěn)回升的過程中，它的量化政策會(huì)初步地退出，所以從這個(gè)角度來看，明年咱們加息的概率也不大。

第三個(gè)方面就是說到美元的過程，當(dāng)時(shí)跟祝主任在一塊，我就講美國怎么走出金融的危機(jī)，我說有三種可能性。并且我覺得這種可能性概率最大的是什么呢？就是美國扛，它不發(fā)貨幣，扛過去達(dá)到經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型，因?yàn)槟阆人篮笊徒?jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型成功了。但是我同時(shí)說了兩個(gè)小概率，第一，美國發(fā)貨幣全球不響應(yīng)，美國衰落。第二美國發(fā)貨幣帶動(dòng)全世界發(fā)貨幣，現(xiàn)在是走了第三個(gè)態(tài)勢(shì)。現(xiàn)在美國面臨二次探底，它怎么走出這種困境？大概率也是美國通過低碳經(jīng)濟(jì)走出衰退，這是剛才祝主任講到的，我們看到這次哥本哈根為什么奧巴馬這么著急，他想通過低碳經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)，帶動(dòng)美國經(jīng)濟(jì)步入一個(gè)真正的產(chǎn)業(yè)之路，從而走出衰退。

假如這要是成立的話，美國是短弱中強(qiáng)，因?yàn)槎唐趦?nèi)它還欠了很多外債，這個(gè)時(shí)候假如美元升值的話，它還債的壓力太大，所以它不會(huì)去干這種傻事，他一定是先賴了再說。一旦經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)了以后，低碳經(jīng)濟(jì)一起來的話，它是抑制歐盟和日本經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，它率先產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇。同時(shí)它會(huì)收展它的貿(mào)易逆差，美元可能會(huì)走一個(gè)強(qiáng)勢(shì)，當(dāng)然這是大概率。

還有小概率，第一個(gè)小概率就是美國低碳經(jīng)濟(jì)整不起來怎么辦？美國的鷹派經(jīng)濟(jì)學(xué)家是很強(qiáng)勢(shì)的，并且總是以美國的利益為最上。假如這樣的話，它就是先死后生，美元繼續(xù)走落，歐盟和日本很難抗通脹，美國持續(xù)走弱的話，這個(gè)時(shí)候回歸到中高端制造業(yè)，因?yàn)槟壳暗闹懈叨酥圃鞓I(yè)已經(jīng)空心化，沒有什么競(jìng)爭(zhēng)力，相對(duì)于日本和歐盟來說。中國是中低端制造業(yè)，這樣通過美元貶值國際競(jìng)爭(zhēng)力得到提高，它的中高端制造業(yè)復(fù)蘇是抑制日本和歐盟的發(fā)展。短期內(nèi)美元是看著走落，一旦產(chǎn)業(yè)發(fā)生專業(yè)的時(shí)候，持續(xù)的話是美元的強(qiáng)勢(shì)，這個(gè)情況下壓力大在哪里？像中國這樣持有外匯儲(chǔ)備的國家，會(huì)使外匯儲(chǔ)備的多元化，會(huì)使美元的地位受到挑戰(zhàn)，這是他的壓力。

第二個(gè)方面就是通過戰(zhàn)爭(zhēng)，老布什是通過戰(zhàn)爭(zhēng)來解決這個(gè)問題的，我們記得2000年的時(shí)候，當(dāng)美元受到挑戰(zhàn)，主要是受到歐元挑戰(zhàn)的時(shí)候，美國發(fā)生了科索沃戰(zhàn)爭(zhēng)，一場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)打得歐盟到現(xiàn)在都沒有起來。我們知道奧巴馬要領(lǐng)和平獎(jiǎng)的時(shí)候，他還在阿富汗征兵，為什么呢？也就是想盡快地從阿富汗撤軍，然后轉(zhuǎn)移到其他的地方，因?yàn)樗豢赡芡瑫r(shí)打兩場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)，只有從這個(gè)地方撤出的時(shí)候，才會(huì)從別的地方進(jìn)攻，所以這個(gè)可能性也有。你就是看到了美國其實(shí)在做這種準(zhǔn)備，所以這是說小概率事件。

說到這里，說說中國經(jīng)濟(jì)，中國明年同比當(dāng)然是前高后低了，這可能沒什么異議，看基數(shù)就知道，一季度大概是11左右，二季度就是10附近了。更多地來看看季調(diào)后的環(huán)比，我覺得二季度和三季度會(huì)上去，變數(shù)可能會(huì)在夏秋的時(shí)候，當(dāng)然是季調(diào)幅了。如果說環(huán)比肯定是一條直線往上了，但你算環(huán)比沒有任何意義，我們說的環(huán)比是季調(diào)后的環(huán)比，是走的一個(gè)U字形，為什么會(huì)這樣呢？

我們來講講明年憂慮的狀況，第一個(gè)是投資的憂慮，今年其實(shí)是二季度以后往上的拉升，也就是政府投資的一個(gè)影響，帶動(dòng)了今年的一個(gè)快速的拉動(dòng)。很多人就會(huì)講，其實(shí)中央投資經(jīng)濟(jì)還留存了兩千億，中央沒有投多少，其實(shí)我們看看地方，這一輪就是地方在投，待會(huì)兒我講到我們的流動(dòng)性的時(shí)候會(huì)講到，其實(shí)不必過多地率憂慮，M2和M1這么高的一個(gè)增長，產(chǎn)生了兩個(gè)結(jié)果。一個(gè)是財(cái)政的信貸話，地方財(cái)政肯定都沒錢，肯定是把銀行的錢貸進(jìn)去，弄了一個(gè)地方項(xiàng)目快速的增長。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議說明年，年控制項(xiàng)目控制要下來，明年二季度是有憂慮的。

第二個(gè)方面，現(xiàn)在來說消費(fèi)，剛才兩位主任都講到的，我們以后就靠消費(fèi)的轉(zhuǎn)型了，其實(shí)我去過日本，也是跟他們的很多人聊過，包括以前的小泉純一郎的首席幕僚也聊過，日本為什么消費(fèi)沒起來？其實(shí)消費(fèi)要起來有三個(gè)條件，必須同時(shí)達(dá)到。第一個(gè)條件就是收入水平，你收入水平不高的話，就像剛才祝主任說的一樣你發(fā)錢給人家，人家就存起來了。第二個(gè)方面，就是你的醫(yī)療、教育、保障問題都沒有得到解決。

第三個(gè)方面也是最重要的，就是怎么培育中國的共產(chǎn)階級(jí)問題，整個(gè)稅收結(jié)構(gòu)是要發(fā)生變化的，你像美國當(dāng)前是整個(gè)收益群體的結(jié)構(gòu)是一個(gè)橄欖形，中產(chǎn)階級(jí)是占主導(dǎo)的。像日本，甚至包括現(xiàn)在的中國，收入分配，人口的收益結(jié)構(gòu)是一個(gè)啞鈴形，有錢人很多，中產(chǎn)階級(jí)幾乎就很弱小，沒錢的人也很多。在這種啞鈴形的結(jié)構(gòu)消費(fèi)是起不來的，像美國橄欖形的中產(chǎn)階級(jí)，你一刺激消費(fèi)就起來了。未來就講現(xiàn)在我們也看到很多投資銀行報(bào)道，包括中心的，他們都在說明年的消費(fèi)是一個(gè)很強(qiáng)勁的過程。主要是基于今年的一個(gè)數(shù)字，今年消費(fèi)在二季度其實(shí)急劇地往上拉伸，更多的就是汽車和房子相關(guān)的。尹主任也講到了這一塊，主要是汽車和房地產(chǎn)的快速拉升，帶動(dòng)了消費(fèi)的一個(gè)過程。

我們看到今年3到7月份消費(fèi)者出現(xiàn)了一個(gè)快速的成交量擴(kuò)大，所以導(dǎo)致消費(fèi)的快速拉升，以及汽車的快速拉升，到明年這一塊能延續(xù)嗎？房地產(chǎn)漲到這個(gè)時(shí)候了，剛才講到了今年信貸大量投放的結(jié)果說到第一個(gè)就是財(cái)政的信貸化，還有第二個(gè)就是樓市的泡沫化，這個(gè)問題很多時(shí)候別人都不承認(rèn)，我去調(diào)研的時(shí)候主要是走了浙江。我去了瑞安一個(gè)縣城，縣城的房地產(chǎn)價(jià)格賣到了五萬到六萬一平米。去了杭州叫做濱海新城，一個(gè)頂層，它開出個(gè)價(jià)格是8888萬一套，我說是不是有收藏價(jià)值？所以現(xiàn)在的結(jié)果是往這兩方面在走，但是這個(gè)高價(jià)格明年還能延續(xù)多少？你像祝主任也很英明，改到中小城市去了，知道一線城市拉不動(dòng)了，成交量萎縮必然會(huì)抑制明年的消費(fèi)過程。

所以從這些角度來看，明年的消費(fèi)是猶豫的。第三個(gè)，是不是收入水平達(dá)到一定程度了，消費(fèi)就自然而然地就起來了，我們看看韓國和現(xiàn)在的情況差不多，它的消費(fèi)是很平穩(wěn)的，當(dāng)然，在收入平穩(wěn)的時(shí)候，消費(fèi)的所謂升級(jí)主要也是汽車和房地產(chǎn)的過程。也就是說不要寄太多的希望于消費(fèi)的拉動(dòng)，所以從這個(gè)角度來看，我們又來講第二個(gè)問題，通貨膨脹的問題。

今年七月份的時(shí)候，說通貨膨脹的壓力大的是大有人在，主要是認(rèn)為貨幣投放多了夠會(huì)形成膨脹，當(dāng)時(shí)社科院做了一個(gè)夏季的報(bào)告會(huì)，當(dāng)時(shí)我參加了。我就說有沒有可能貨幣投放出了，在中國就沒有大的一個(gè)通貨膨脹？我說理由在哪兒呢？第一個(gè)從咱們自身的角度來看，1998年保8，信貸大量投放出來，99年信貸大幅攀升，增加了6個(gè)多點(diǎn)，按照正常情況下，貨幣大量投放應(yīng)該有通貨膨脹，我們發(fā)現(xiàn)了99年的CPI是負(fù)的，之后到2000年還是零風(fēng)險(xiǎn)，為什么就沒有產(chǎn)生這種通脹呢？2003年的時(shí)候，美國也是大量投放了貨幣，但它也沒有通貨膨脹，它帶來的是股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫化，是兩個(gè)市場(chǎng)在吸收著你過多的貨幣，我當(dāng)時(shí)7月份初，我說有可能的話，咱們這邊投貨幣也就是股市和樓市泡沫化，你也發(fā)現(xiàn)不了通貨膨脹。

我覺得明年的通貨膨脹壓力還不是特別大，我倒是憂慮2011年，理由在哪兒呢？最近CPI環(huán)比沒有一個(gè)大的變化。從翹尾因素的話，明年6、7月份可能會(huì)達(dá)到一個(gè)高點(diǎn)，三點(diǎn)多。咱們現(xiàn)在的通貨膨脹更多的是一個(gè)兩端，我們分析CPI結(jié)構(gòu)的時(shí)候你會(huì)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)時(shí)我就講到很難看到有通貨膨脹的來源，30%多是食品價(jià)格，食品價(jià)格更多是受糧食價(jià)格的影響。目前糧食價(jià)格，咱們國內(nèi)的價(jià)格高于國際的價(jià)格，你說在這種情況下，一旦把它放開，那應(yīng)該是國內(nèi)糧價(jià)跌呀，剛才祝主任也說，咱們糧食豐收了，還有剩余呀，30%多是食品價(jià)格，你住房跟購房是完全背離了。CPI結(jié)構(gòu)這種情況下怎么去談通貨膨脹？很多人就講是不是要調(diào)CPI結(jié)構(gòu)？我說這不是你想調(diào)就調(diào)的，你N個(gè)系數(shù)是抽樣調(diào)查出來的，你要把房地產(chǎn)價(jià)格拉進(jìn)去的話，你不是公布了房地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)嗎？為什么一定要看CPI呢？從這個(gè)角度來看壓力不大。我為什么說2011年有壓力呢？主要問題是全球農(nóng)產(chǎn)品的周期有關(guān)系，一般都是兩年多跌一下，升一下，美國算CPI的時(shí)候都是把農(nóng)產(chǎn)品和能源價(jià)格剔除。你去了美國和加拿大的時(shí)候怎么也不會(huì)覺得糧食是過剩的，大量的糧食都拋在那兒了。

07年到08年糧食大幅上漲的過程中，美國的耕地大量地投出來了，但是全球的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格就在地位，主要還是剩余了，一般剩余就有兩年的一個(gè)周期，所以按周期來算，2011年是壓力更大的，所以從CPI的結(jié)構(gòu)來看，我們更擔(dān)心的是2011您的通貨膨脹問題，而不是明年的通貨膨脹問題。

第三個(gè)問題就是講人民幣的一個(gè)問題，人民幣升值的壓力上半年比較大，主要是因?yàn)槿嗣駧攀且粋€(gè)貶值的過程。明年到了一季度之后，你會(huì)發(fā)現(xiàn)中國連續(xù)兩個(gè)季度的GDP增速是超過了10。與此同時(shí)，你的出口是一個(gè)回升的態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)明年一季度出口增收會(huì)回收到20%左右，因?yàn)槲覀內(nèi)ジ呓粫?huì)的時(shí)候，發(fā)現(xiàn)訂單已經(jīng)恢復(fù)到了高峰期的80%左右。這個(gè)時(shí)候我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，你的GDP增速達(dá)到10%以上，人民幣的升值壓力會(huì)比較大。我也知道明年升值上半年預(yù)計(jì)中央政府是死扛也不會(huì)升值，但是壓力大的過程中，會(huì)導(dǎo)致一個(gè)結(jié)果，就是你的流動(dòng)性會(huì)比較充裕，這樣就會(huì)形成一個(gè)政策的變化，預(yù)計(jì)明年夏秋的時(shí)候貨幣政策會(huì)收緊，第一個(gè)方面連續(xù)兩個(gè)GDP增速達(dá)到10%以上，中央沒有理由再去說保增長，這是其一。其二，CPI到3、4月份會(huì)達(dá)到2%左右，只要CPI達(dá)到2%的時(shí)候，國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家的呼聲馬上就會(huì)開始要防通脹，有一、二的話，大家就會(huì)看三、四，壓力就會(huì)更大。其三，剛才講到一個(gè)流動(dòng)性過程，有升值壓力的時(shí)候會(huì)加劇流動(dòng)性的泛濫。第二個(gè)方面，信貸明年一季度會(huì)比較迅猛，今年新開工的項(xiàng)目這么多，銀行是早貸早收利，一季度肯定會(huì)大量地投放出來，這就形成了夏秋的時(shí)候整個(gè)調(diào)控的背景。一旦調(diào)控出來的話，主要的手段是定向票據(jù)，信貸及其數(shù)量控制，甚至不排除會(huì)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。這樣一形成本身經(jīng)濟(jì)二季度就要回落，一回落加上政策的收緊，形成一個(gè)共振，所以在秋末的時(shí)候，預(yù)計(jì)又會(huì)開始松一松，全年達(dá)到保持經(jīng)濟(jì)增長9.5%的過程，形成一個(gè)平整。

第三章說產(chǎn)業(yè)景氣的過程，我還不如說資本市場(chǎng)，從剛才祝主任所解釋的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的精神怎么來看待資本市場(chǎng)。我剛才講到了，要資本市場(chǎng)發(fā)展的話，就是往上看好的過程，它是有四個(gè)方面的條件的，第一個(gè)方面的條件就是你經(jīng)過要向好，經(jīng)濟(jì)向好企業(yè)經(jīng)濟(jì)利潤上去，但是看到它的成長性。第二個(gè)過程你流動(dòng)性要寬裕。第三個(gè)方面就是你的估值，只要你估值超過歷史很高，大家都想到是一個(gè)泡沫化，就像現(xiàn)在的創(chuàng)業(yè)板一樣的，你發(fā)行的市盈率就達(dá)到了一百多位，作為一個(gè)價(jià)值投資者是不會(huì)參與的。第四個(gè)就是你的政策導(dǎo)向，對(duì)資本市場(chǎng)的認(rèn)可程度，假如你來了一個(gè)530，估計(jì)大家也不會(huì)再參與。這四個(gè)條件我們來分析一下，其中第一個(gè)條件和第四個(gè)條件是內(nèi)生條件，第一個(gè)條件是國家刺激政策的退出，為什么是內(nèi)生的？經(jīng)濟(jì)向好的時(shí)候政策才會(huì)推出，從這個(gè)角度它是對(duì)稱的。第二個(gè)對(duì)資本市場(chǎng)你價(jià)格往上漲，并且有泡沫的時(shí)候，國家才會(huì)對(duì)你的市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)，假如你不漲的話，估計(jì)它還會(huì)呵護(hù)。剩下的就是流動(dòng)氣候估值的壓力，這是秉承于第一個(gè)條件的。

所以剛才都講到了一個(gè)今年信貸導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格泡沫的問題，但是我要講的是樓市是泡沫化的，但是資本市場(chǎng)還沒有出現(xiàn)一個(gè)整體泡沫化。但也有結(jié)構(gòu)性泡沫，就是所謂的中小市值股票，一百多倍的市盈率當(dāng)然是存在一個(gè)泡沫的，但是大市值股票還偏離一個(gè)范圍，按照明年的企業(yè)利潤增速來看，你也只有十倍的市盈率，其實(shí)是偏低的。所以目前信貸的一個(gè)大量投放，以及形成的一個(gè)結(jié)果的話，資本市場(chǎng)是相對(duì)比較理性的，在這種理性的過程中的時(shí)候，你要跌到了是很難的，所以這是一個(gè)大的方向的判斷。

第二個(gè)方面，就是講講流動(dòng)性方面，因?yàn)榻衲闙1達(dá)到了34%點(diǎn)多，M229%點(diǎn)多，你要分析這個(gè)結(jié)構(gòu)，假如有接近30%降到17%，整個(gè)貨幣是收緊了，你收緊了資本市場(chǎng)還有什么作用，今年更多的是財(cái)政的信貸化和樓市的泡沫化，資本市場(chǎng)偏合理，所以從這個(gè)角度來說，明年即便收也是收了兩塊，地方政府的貸款可能會(huì)收，增速會(huì)下來。第二塊房地產(chǎn)價(jià)格這么高，它的成交肯定會(huì)下來，收的是這兩塊的信貸增速會(huì)下來，資本市場(chǎng)未必出現(xiàn)一個(gè)大的收緊的過程。

現(xiàn)在其實(shí)最重要的是投什么，其實(shí)剛才講到了第一個(gè)明年主要是調(diào)結(jié)構(gòu)，當(dāng)然資本市場(chǎng)，我覺得還是聽黨中央的話比較好。2008年的時(shí)候溫總理說，這是最困難的一年，最困難的一年你買什么都可以，2009年的時(shí)候他說信心比黃金重要，那就是趨勢(shì)投資，就是做高貝塔的投資，你肯定是賺得最重要的。2010年是最復(fù)雜的一年，變成調(diào)結(jié)構(gòu)，估計(jì)大盤的運(yùn)行更多也會(huì)以振蕩的方式為主。然后結(jié)構(gòu)的話怎么調(diào)？第一塊剛才祝主任講到了，將來基礎(chǔ)設(shè)施往新疆方向投，我覺得七五事件在新疆發(fā)生，后續(xù)投資預(yù)計(jì)兩會(huì)之后，這個(gè)想象力特別好。

第二個(gè)方面調(diào)結(jié)構(gòu)，他講控制落后產(chǎn)能，大家一這樣講可能這個(gè)行業(yè)就沒有機(jī)會(huì)了，其實(shí)資本市場(chǎng)往往是背道而馳。越來越防御就越來越集中，你投資增速還在往上走，你是在消化你的原有的結(jié)構(gòu)，對(duì)上市公司是一個(gè)特別的利好，它的價(jià)格因素特別明顯，特別是像鋼鐵，一旦你的產(chǎn)能消耗完的時(shí)候，它的價(jià)格馬上就往上走，并且這種高彈性的東西一旦起來的時(shí)候，是特別順利的一個(gè)過程，所以不見得沒機(jī)會(huì)。我覺得倒是這一塊的機(jī)會(huì)很多人俯視，明年這一塊的機(jī)會(huì)可能會(huì)特別大。

第二塊當(dāng)然是說的刺激戰(zhàn)略性經(jīng)營產(chǎn)業(yè)，主要是七大產(chǎn)業(yè)，但是現(xiàn)在挖來挖去七大產(chǎn)業(yè)也找不到好的投資標(biāo)準(zhǔn)，你說投新能源吧，所有的新能源也沒有幾個(gè)贏利的，看不到。概念的事情今年年初已經(jīng)投了很多了，很多都是一百多倍了，你還怎么去投？所以很難找到一個(gè)投資的標(biāo)的，更多的還是偏向了前一部分。

第二個(gè)方面說調(diào)結(jié)構(gòu)，通過拉動(dòng)內(nèi)需來做這個(gè)事情，但是拉動(dòng)內(nèi)需，現(xiàn)在能夠拉動(dòng)中國內(nèi)需的主要就是房地產(chǎn)和汽車。它的比重占了60%左右，但是從這兩個(gè)板塊，現(xiàn)在是看不到太多的希望，為什么呢？第一塊汽車明年還能保持今年這么高的增速？預(yù)計(jì)增速是要下來，但是你的量是往上走的，因?yàn)檎哐a(bǔ)貼有一個(gè)到期的時(shí)候，它有一個(gè)透支，就是擠壓未來的消費(fèi)，這是一個(gè)。第二一個(gè)，房地產(chǎn)這么高的價(jià)格，一線城市，國家只要把房地產(chǎn)價(jià)格抑制下來，才會(huì)導(dǎo)致新開工。房地產(chǎn)價(jià)格跌也是利空，漲也是利空，這樣估計(jì)很少有人去投，因?yàn)闈q的話國家就要出政策了，就要調(diào)控它了，因?yàn)檫@種泡沫化是不能延續(xù)的。跌的話當(dāng)然影響企業(yè)的利潤了，當(dāng)然大家不敢投了，所以兩個(gè)方面，資本市場(chǎng)往往是這樣反映，形成這樣。

所以主要講得就是這么一些，當(dāng)然還有包括產(chǎn)業(yè)景氣的一些狀況，因?yàn)槔碚撔员容^強(qiáng)，其一是我們自己做了一個(gè)景氣的分析框架，主要是從PPI的價(jià)格傳導(dǎo)，第二個(gè)是一個(gè)CPC的供給角度，最后得出一些產(chǎn)能，顯著向好和緩慢提高的行業(yè)。

謝謝大家！

文釗：剛才對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)的同學(xué)也給我提了意見，他們每次邀請(qǐng)嘉賓來做演講的時(shí)候，都會(huì)有一些特別的安排，有一個(gè)環(huán)節(jié)是請(qǐng)各位嘉賓在他們的提名冊(cè)上題字留言，下面就進(jìn)行這個(gè)環(huán)節(jié)。

本來我們會(huì)有一個(gè)互動(dòng)的環(huán)節(jié)，但是因?yàn)榻裉焓瞧桨惨梗瑫r(shí)間比較特殊，時(shí)間也比較晚了，可能這個(gè)環(huán)節(jié)就不再在這里一起進(jìn)行，如果大家有什么問題，一個(gè)是可以通過我們的工作人員傳達(dá)，另外一個(gè)也可以通過學(xué)校做進(jìn)一步的溝通。

今天我們這個(gè)活動(dòng)，我的總的感受就是在整個(gè)討論過程中，會(huì)有這樣一個(gè)基本的結(jié)論，在中國經(jīng)濟(jì)的平安夜里去看的話，可能還不能夠安枕無憂，我總的印象是說，如果大去看，大家對(duì)2009年的預(yù)測(cè)的話，樂觀派應(yīng)該是占了上風(fēng)的，他們的預(yù)測(cè)得到了印證。如果我們看2010年對(duì)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)心和擔(dān)憂的話，無論是樂觀派還是悲觀派大家都是一樣的。如果講到中國經(jīng)濟(jì)的四則混合運(yùn)算的話，大家覺得會(huì)離我們的生活比較遠(yuǎn)，如果中國  經(jīng)濟(jì)沒有做好這道數(shù)學(xué)題的話，可能我們這些同學(xué)們當(dāng)你們走入社會(huì)的時(shí)候，認(rèn)識(shí)到大家會(huì)沒有很好的發(fā)展空間、沒有很好的機(jī)會(huì)參與到社會(huì)中間，如果做好了的話，我發(fā)現(xiàn)我們每一個(gè)同學(xué)都發(fā)現(xiàn)自己會(huì)有一個(gè)好的發(fā)展空間，會(huì)搭上中國經(jīng)濟(jì)成長的快車，也能夠分享中國經(jīng)濟(jì)成長的成績。

今天非常感謝各位老師和同學(xué)，我們今天的活動(dòng)到此就結(jié)束了，祝愿大家有一個(gè)很好的平安夜的活動(dòng)，謝謝！

——完——