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    金巖石訪談(上):中國股市“輪回”(2)

        
    作者:孫健芳
    發(fā)布日期:2008-04-03

     

    政府需不需救市?

    經(jīng)濟(jì)觀察報:目前國內(nèi)很多投資者都在談?wù)摼仁校磕J(rèn)為需不需要政府救市?

    金巖石:如果沒有看到中國股市的特殊性,以為政府不干預(yù)就不是政策市,那就大錯特錯。

    我們股票市場資金鏈的杠桿來源于核準(zhǔn)制。只要有核有準(zhǔn),審核者、批準(zhǔn)者的信用就會轉(zhuǎn)移到被核準(zhǔn)的對象身上,于是核準(zhǔn)制就創(chuàng)造了一個全球股市都沒有的神話:新股不敗,因?yàn)樾鹿少N了國家的牌,這是任何一個理論都沒法解讀的投資行為,而新股不敗的背后是這個市場鼓勵資金的流出,而且加以獎勵。

    因此,我們的股票市場就必須有另外一個核準(zhǔn)制,就是在核準(zhǔn)資金流出的時候,必須同時核準(zhǔn)資金的流入。核準(zhǔn)制就必然要求有微觀核準(zhǔn)——看公司好不好,再加上宏觀核準(zhǔn)——看股市能否承受。今天我們才剛剛意識到核準(zhǔn)制有微觀、宏觀兩級核準(zhǔn),但是我們并沒有建立起一個像貨幣政策那樣,能夠調(diào)節(jié)、觀測市場資金動態(tài)的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。

    所以中國的股市是一個情緒驅(qū)動型的股市,所以這個市場在核準(zhǔn)制的基礎(chǔ)上,鼓勵著資金的凈流出,同時又沒有建立起企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營價值驅(qū)動機(jī)制,那么,市場的漲跌仍然間接地取決于政府的行為。所以,股民們先瘋狂,機(jī)構(gòu)再瘋狂,這一段時間消息滿天飛,也就意味著政府準(zhǔn)備瘋狂,準(zhǔn)備瘋狂才能夠真正把握住一個宏觀調(diào)控的杠桿。

    所以,如果說中國的經(jīng)濟(jì)需要宏觀的調(diào)控,中國的股市不需要宏觀調(diào)控,那就錯誤地理解了中國股市的基礎(chǔ)。這個基礎(chǔ)在制度上是核準(zhǔn)制的,核準(zhǔn)制只做到微觀核準(zhǔn),變成了企業(yè)的尋租行為,卻沒有宏觀核準(zhǔn),就形成了中國股市資金流動狀態(tài)經(jīng)常出現(xiàn)突發(fā)性的逆轉(zhuǎn)。

    經(jīng)濟(jì)觀察報:那你認(rèn)為中國股市目前有沒有底。

    金巖石:2008年兩個月內(nèi),資金流量突發(fā)性地逆轉(zhuǎn),市場情緒突發(fā)性的逆轉(zhuǎn),如果沒有政策杠桿的調(diào)控,跌倒2500點(diǎn)都可能。在這個背景下,2008年的股市軟著陸是一個基調(diào)。

    但是陸地在哪里呢?華爾街的一句話是回頭是岸,往下看哪兒都不是底,而且掉到底也不會相信。

    中國有一個周期,市場上有三大主體,散戶、機(jī)構(gòu)、國家,國家是這個市場上最大的行為主體,他不僅是監(jiān)控者,同時又是投資人。國家的資產(chǎn)在股市失血的時候,國家也心疼的時候,底才會出現(xiàn)。

    今年上半年沒有機(jī)會

    經(jīng)濟(jì)觀察報:那么你認(rèn)為今年上半年還有沒有投資機(jī)會?

    金巖石:上半年我認(rèn)為沒有機(jī)會,主要有五個原因。第一是次級債現(xiàn)在仍然是深不見底,上半年最大的不確定性仍然是次貸危機(jī)何時能夠浮出水面。

    第二是現(xiàn)在市場上悲觀的情緒來源于很多人在分析冰雪天災(zāi)。很多人說冰雪天災(zāi)會導(dǎo)致上市公司的增長突發(fā)性地從原來的30%到50%下降到12%到18%,這種悲觀情緒在蔓延。但是我認(rèn)為雪災(zāi)是中國經(jīng)濟(jì)的推動力,它推遲了很多的項(xiàng)目,這些項(xiàng)目下半年會啟動,于是它激發(fā)了財政擴(kuò)張,下半年會使中國的經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)爆發(fā)性的成長。

    第三是要看中國的經(jīng)濟(jì)是否能夠迅速調(diào)整到一個新的軌道。第四是半年之后通貨膨脹的實(shí)際情況。第五是貨幣擴(kuò)張加速通脹。如果我們把通貨膨脹分解成四個源頭,我們只能管貨幣,通貨膨脹就難以遏制。事實(shí)上CPI衡量的通貨膨脹只是一部分。

    但下半年股市完全有可能回來,當(dāng)一個市場在非理性下跌的時候,還會出現(xiàn)非理性的上揚(yáng)。一個情緒驅(qū)動的市場,我們不能夠拿價值和公式來衡量這個市場,重點(diǎn)要看市場的行為主體,市場的行為主體三大行為主體,國家投資人、機(jī)構(gòu)投資人、散戶投資人。當(dāng)三個行為主體的利益導(dǎo)向一致的時候,市場會出現(xiàn)突發(fā)性地上揚(yáng)。

    經(jīng)濟(jì)觀察報:那么,在現(xiàn)階段的市場波動中,投資者該如何去做?

    金巖石:去年底的時候,基金的持倉量仍然超過80%。市場如果沒有資金出現(xiàn)逆向,別說8000點(diǎn),10000點(diǎn)都可能。人性當(dāng)中的過度悲觀和過度樂觀永遠(yuǎn)存在,人是非理性的動物,股票市場是一個生產(chǎn)健忘癥的市場,所以我們要等待。

    等待期間如何去投資呢?休閑式投資。一反恐、二反貪、三反賭。第一反恐,因?yàn)榛{(diào)沒變,熊面牛心。第二個是反貪,再度瘋狂也不會像過去這兩年那么瘋狂。第三堅(jiān)決反賭。

    這個階段我給大家的策略很簡單,半長、半短,抓大抓小,波段調(diào)倉。

    什么叫半長半短?一半做長線,只看股數(shù)不看價格,長期投資的定義是什么?這個股票是給我孫子的,將來漲了是你的孫子有運(yùn)氣,你就不用它,就不要去想它。如果你用的錢一定是短線。

    抓大抓小,為什么現(xiàn)在開始抓大,下半年一定會推出兩個東西,一個是融資融券,一個是股指期貨,融資融券+股指期貨必然導(dǎo)致指標(biāo)股暴漲,因?yàn)樵谑袌霰┑笸瞥龉芍钙谪浰赡軙L,這意味著銀行資金入市。

    抓小就是從滬深跌幅超過50%的股票當(dāng)中,尋找你能夠理解的投資機(jī)會。因?yàn)槲覀儑议_始進(jìn)入創(chuàng)新型國家,創(chuàng)投概念后面跟著創(chuàng)業(yè)板市場。

    波段調(diào)倉原因是短期內(nèi)不會出現(xiàn)大幅度的爆升,因?yàn)槿藗冃挠杏嗉拢F(xiàn)在一抬頭就跑,市場不砸出坑來才奇怪,所以市場能夠到多少不知道。

    經(jīng)濟(jì)觀察報:投資者應(yīng)該關(guān)注那些投資機(jī)會?

    金巖石:如果了解了中國市場的特殊性,了解了股市本身的價值觀,我們一定要堅(jiān)定不移地相信中國的證券化。

    第一,沒有進(jìn)入證券市場的資產(chǎn),一定會在證券市場的吸引下逐漸地注入這個市場。所以資產(chǎn)注入依然是一個主體,資產(chǎn)注入可以出奇。

    第二,拉動內(nèi)需來提高我們的本土消費(fèi)。消費(fèi)升級的觀念依然存在,消費(fèi)升級做的是量。

    第三,中國已經(jīng)成為全球技術(shù)投入排名第二的國家。技術(shù)成長、外匯儲備都在全球排在前列,所以創(chuàng)業(yè)板的啟動會激發(fā)我們這個國家的創(chuàng)業(yè)激情,會把原來在生產(chǎn)費(fèi)用項(xiàng)下的各種科技投入轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)增長,轉(zhuǎn)化為高成長。

    還有,在一種情況下,一個美國的強(qiáng)勢貨幣貶值,一個人民幣的強(qiáng)勢貨幣升值。原來的一個車、兩個輪子又重新恢復(fù),所以兩年的時間中國一定會成為一個高成長的國家,在高成長的情況下同時伴隨著高通脹,中國股市一定在某個時間恢復(fù)它原來的聲勢。

    總之,虛擬經(jīng)濟(jì)的生活是以金融和信息兩個流動性創(chuàng)造了一種新的財富,這種財富流動性金融資產(chǎn),它可能突然間就來了,也可能突然間就去了,這就是這個財產(chǎn)的性質(zhì),它來的時候你不需要感恩,它走的時候你也不要抱怨,實(shí)際上流動性金融資產(chǎn)的流動性從何而來,現(xiàn)在依然是一個迷。

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