經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 孫健芳 對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)，不同的學(xué)者常常會(huì)有不同的判斷，分歧何來(lái)？北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究中心教授霍德明認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)判斷的分歧來(lái)自宏觀信號(hào)的缺失。

EEO：你怎么看待從年初到現(xiàn)在的宏觀經(jīng)濟(jì)的變化過(guò)程？

霍德明：從今年年初到現(xiàn)在，中國(guó)經(jīng)濟(jì)變化很快。在今年年初，我從來(lái)沒(méi)有想到8、9月份國(guó)際金融風(fēng)暴會(huì)對(duì)中國(guó)產(chǎn)生這么大的影響。當(dāng)時(shí)，我和中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所所長(zhǎng)余永定看法差不多，都認(rèn)為通脹會(huì)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的最主要問(wèn)題。

年初時(shí)，我們一直在談如何抑制通脹。但2月份通脹率達(dá)8.7%，很多人認(rèn)為抗通脹就是要貨幣收緊，所以政府存款準(zhǔn)備金率一路增長(zhǎng)到今年6月份，達(dá)到17.5%。其實(shí)從2006年6、7月開(kāi)始，抗通脹的唯一手段就是提高存款準(zhǔn)備金率，截至2008年6月前后上調(diào)了十幾次，央行必須走這條路。當(dāng)時(shí)許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家都認(rèn)為，只要能抑制通脹，犧牲一點(diǎn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也沒(méi)關(guān)系。

然而到了5、6月，中國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始下滑，8、9月份，美國(guó)金融危機(jī)愈演愈烈。尤其在7、8月以后，整個(gè)政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的調(diào)控開(kāi)始有了轉(zhuǎn)變。

我們?cè)臼且浴翱雇洝睘檎{(diào)控導(dǎo)向，所以一直在收縮貨幣。原來(lái)叫退燒，但沒(méi)想到外邊的氣溫降得更快，這是無(wú)法預(yù)料的。

即使在7、8月以后，我跟余永定基本上還是站在同一陣線上。我們?cè)谠鲩L(zhǎng)上看法一致：國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)維持到9%，8.5%、9.5%都能接受，但在通脹上，他希望把國(guó)內(nèi)通脹維持到4%以下，我比他更激進(jìn)一點(diǎn)，認(rèn)為國(guó)內(nèi)通脹應(yīng)控制到3%。

這一點(diǎn)上，我與清華的李稻葵等觀點(diǎn)不一致。李稻葵等認(rèn)為，增長(zhǎng)是比通脹更重要的一個(gè)選擇。他認(rèn)為“通脹是罪惡”，通脹應(yīng)維持在5%、6%的范圍。但是，他們認(rèn)為增長(zhǎng)這一部分是很重要的。每年有很多民工要到城市來(lái)找工作，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是解決就業(yè)等社會(huì)問(wèn)題的重要保障。

大家在認(rèn)知上的差異主要是由于我們?nèi)狈m當(dāng)?shù)呐袛嘈盘?hào)，要判斷未來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)怎么回事，主要看利率、匯率，看市場(chǎng)利率曲線，我們都缺乏明確的信號(hào)。市場(chǎng)里面很多信號(hào)沒(méi)有，那么大家就只能依靠經(jīng)驗(yàn)來(lái)猜測(cè)。

EEO：為什么我們會(huì)缺乏相應(yīng)的宏觀指標(biāo)？   

霍德明：回過(guò)頭來(lái)，從四月份開(kāi)始，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)經(jīng)濟(jì)的判斷產(chǎn)生了很大的分歧，包括對(duì)通脹、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的相關(guān)措施，包括財(cái)政和貨幣措施。

為什么當(dāng)時(shí)沒(méi)有產(chǎn)生共識(shí)？其實(shí)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的決策，宏觀經(jīng)濟(jì)中間的影響，經(jīng)濟(jì)學(xué)家沒(méi)有共識(shí)，政府部門(mén)里面大概也沒(méi)有共識(shí)。

比如，最近有兩個(gè)看法：一個(gè)是農(nóng)村有很多剩余勞動(dòng)力，我們要繼續(xù)發(fā)展勞動(dòng)密集行業(yè)。一方面，很多南方的企業(yè)主抱怨雇不到人。但是中央做的實(shí)際調(diào)查結(jié)果卻相反，很多人說(shuō)找不到工作。勞動(dòng)市場(chǎng)沒(méi)有達(dá)成共識(shí)。

此外，在金融市場(chǎng)更沒(méi)共識(shí)。中國(guó)金融宏觀層面上缺乏很多中心指標(biāo)，我們金融宏觀里面有兩個(gè)最重要的指標(biāo)——告訴我們訊息的指標(biāo)——匯率和利率是被政府管到的，不能正確反映出市場(chǎng)狀況。

要判斷經(jīng)濟(jì)景氣的好壞，未來(lái)如何走，要看利率結(jié)構(gòu)，長(zhǎng)債、短債的利率結(jié)構(gòu)、利率曲線。在美國(guó)，真正市場(chǎng)化的利率是公司債，他們判斷經(jīng)濟(jì)會(huì)不會(huì)反轉(zhuǎn)，主要看利率曲線。如果經(jīng)濟(jì)反轉(zhuǎn)，利率的斜率就會(huì)改變。

中國(guó)利率、匯率都受?chē)?guó)家管制的，匯率在2005年7月份以后才算有點(diǎn)放開(kāi)，但沒(méi)有真正自由化。由于利率沒(méi)有自由化，根本現(xiàn)在的收益曲線、利率曲線不能作為一個(gè)判斷資金成本和風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)準(zhǔn)。

在我們國(guó)內(nèi)，公司債還是零。國(guó)內(nèi)有一些債券市場(chǎng)，比如說(shuō)國(guó)債，也分長(zhǎng)期短期的，國(guó)債的價(jià)格可以反映出來(lái)大概的市場(chǎng)利率情況。市場(chǎng)上唯一能夠反映出利率的指標(biāo)是銀行之間的同業(yè)拆借利率，其他沒(méi)有什么可以反映的。

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