此前幾天，有關“股神”巴菲特欲花5億美元要再次買入中國股票的傳言成為了市場熱點。但他到底要買哪只股票，大家莫衷一是。有人認為他可能買中信銀行，但老頭兒就是不說，生怕A股投資者撿了便宜。不過，隨著全部上市銀行半年報的披露于8月29日落下大幕，我們認為，巴菲特再次投資中國股市的方向也越來越明晰，那就是銀行業(yè)。

我們對上市銀行的分析結果表明，今年上半年，全部上市銀行營業(yè)收入同比增長39.12%，凈利潤同比增長68.67%，超出市場的普遍預期。同時，上市銀行資產(chǎn)質(zhì)量也進一步提升。

這會不會成為曇花一現(xiàn)？

全年業(yè)績高增長可期

目前，市場對影響銀行業(yè)績下半年繼續(xù)快速增長的主要擔心是：

第一，宏觀經(jīng)濟面臨下行風險，企業(yè)盈利能力下降，從而將導致下半年的不良貸款出現(xiàn)增長；另一方面，房地產(chǎn)價格的下跌預期也將加大個人住房按揭貸款的違約風險。

第二，中國宏觀經(jīng)濟仍面臨較大的通脹壓力，中小企業(yè)在緊縮的貨幣政策下面臨嚴重的經(jīng)營困境。在此影響下，央行或?qū)⒉扇?~2次不對稱加息的靈活貨幣政策，即提高存款利率的同時，對貸款利率不作相應幅度上調(diào)，這將在收緊貸款規(guī)模的同時，進一步收窄商業(yè)銀行的凈息差。

但根據(jù)我們的統(tǒng)計，目前上市銀行平均不良貸款撥備覆蓋率達到了152%，充足的撥備覆蓋率可以保證銀行業(yè)績不會受到太大的沖擊。而且，國內(nèi)商業(yè)銀行的風險控制也趨于嚴格，不良貸款的發(fā)生率可能將低于預期。

對于央行貨幣政策，8月5日，央行同意調(diào)增2008年商業(yè)銀行信貸規(guī)模，全國性商業(yè)銀行在原有信貸規(guī)模基礎上調(diào)增5%，城市商業(yè)銀行則調(diào)增10%。此項政策將在一定程度上緩解商業(yè)銀行因加息帶來的業(yè)績增長壓力。

此外，上半年在證券市場陷入低迷的不利局面下，銀行中間業(yè)務仍取得73.59%的增長速度，占總收入比重也提高至14.7%。這一變化表明，在凈息差有可能受到壓縮的情況下，銀行對于發(fā)展中間業(yè)務的動力和能力正在不斷提升。下半年，銀行中間業(yè)務仍將構成對業(yè)績的支撐。

基于對以上分析，我們認為，上市商業(yè)銀行今年下半年業(yè)績?nèi)詫⒈３州^快的增長速度。

現(xiàn)在買入銀行股

對上證指數(shù)，我們的判斷是，現(xiàn)在已經(jīng)處于底部階段，大盤隨時可能展開反彈，甚至構成反轉。那么，誰將引領此輪反彈？根據(jù)最新的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，銀行股在上證綜指中的權重合計達到近25%。鑒于其自身較好的業(yè)績支撐以及在整個經(jīng)濟中的重要性，我們認為，在權重股引領指數(shù)開始反彈的過程中，銀行股具備明顯的投資機會。

目前，銀行板塊加權平均市盈率（TTM）為13.45倍，2008年市盈率則僅有11.89倍，遠低于市場平均市盈率（約18倍）。所以，在下半年上市商業(yè)銀行仍將取得業(yè)績快速增長的預期下，銀行股可以成為投資者在把握下半年反轉機遇中的不錯選擇。

我們根據(jù)2008年半年報，分別對全部14家上市銀行進行評級，并給出2008年上市商業(yè)銀行投資價值排行榜。

我們對上市銀行投資價值的評估分為兩大類指標，即盈利能力（相關榜單見C02版）和資產(chǎn)質(zhì)量（相關榜單見C03版），投資價值評分以70：30的權重對兩類指標的綜合評分加權平均計算得出。

需要指出的是，我們固然看重銀行的當前盈利能力，但也同樣關注潛在的業(yè)績增長能力，因此，除了反映當前盈利能力的凈利潤增長率、凈資產(chǎn)收益率以及凈息差三項指標外，我們還將中間業(yè)務占比和零售貸款占比作為上市銀行盈利能力評估體系的重要組成部分。

我們的分析顯示，依靠優(yōu)秀的盈利能力，以及尚為良好的資產(chǎn)質(zhì)量，招商銀行成為最具投資價值的銀行。最高的凈息差保證了該行信貸生息資產(chǎn)的盈利增長，而較高的中間業(yè)務占比以及迅速發(fā)展的零售業(yè)務則讓招商銀行具備了良好的業(yè)績增長潛力。投資價值綜合評分超過100分的還有寧波銀行和浦發(fā)銀行，分別位列投資價值排行榜的第二、三名。

而排名墊底的深發(fā)展，其實盈利能力并不算差，凈資產(chǎn)收益率表現(xiàn)尚可，中間業(yè)務占比較低拖累了盈利能力評分，更關鍵的是，該行由于歷史遺留問題形成的不良貸款比例依然是上市銀行中最高的，從而大幅降低了資產(chǎn)質(zhì)量評分。

巴菲特該買哪些銀行股？

巴菲特肯定是一個穩(wěn)健型投資者，不過，傳聞中的中信銀行在《投資者報》研究中是凈利增幅最大的，所以，如果傳聞成真，說明他在成長性很高的中國投資會更偏向于激進風格，還有待于時間的驗證。而中國的投資者也會有各自的實際情況和不同偏好，未必要唯傳聞中的巴菲特馬首是瞻。

我們按投資者的風險偏好程度對下半年銀行投資提供了三種投資組合，僅供投資者參考（據(jù)此投資，盈虧自負）。其中，“平衡組合”以投資價值排行榜的前三名上市銀行作為備選；偏激進組合則選取了盈利能力最強的三家銀行；相對應的，偏穩(wěn)健組合選取了資產(chǎn)質(zhì)量最高，但盈利能力有可能偏弱的三家上市銀行。

一、平衡組合：招商銀行、寧波銀行、浦發(fā)銀行；二、激進組合：浦發(fā)銀行、招商銀行、民生銀行；三、穩(wěn)健組合：寧波銀行、南京銀行、招商銀行。

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