首先，我們還是對(duì)未來的經(jīng)濟(jì)和政策進(jìn)行一些簡單的展望。盡管最近失業(yè)數(shù)據(jù)的上升讓人不悅，但是從整體上來看，這些數(shù)據(jù)對(duì)未來經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和就業(yè)的影響已經(jīng)有限。

實(shí)際上，雖然本季度的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)仍顯疲軟，但過去幾個(gè)月中美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)明顯降低。在本季度的后半段，由于貨幣政策和財(cái)政政策的激勵(lì)，住宅房產(chǎn)市場的逐步復(fù)蘇，金融和信貸市場的進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，以及外部需求趨于穩(wěn)定，都會(huì)在一定程度上改善現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)所面臨的困局。但是，房地產(chǎn)市場的持續(xù)萎縮和能源價(jià)格的增長仍就會(huì)使經(jīng)濟(jì)面臨一些下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

繼續(xù)提供對(duì)金融市場的支持，使其恢復(fù)到更加正常的狀態(tài)，是美聯(lián)儲(chǔ)幫助恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長和降低相關(guān)下行風(fēng)險(xiǎn)的最有效的手段之一。我們已經(jīng)采取了大量措施來促進(jìn)金融市場的穩(wěn)定，而且還會(huì)繼續(xù)致力于此目標(biāo)的達(dá)成。

通脹處于高位，反映出全球大宗商品交易價(jià)格的飛漲。但是到目前為止，通過原材料價(jià)格高企，而轉(zhuǎn)向到其他商品價(jià)格和國內(nèi)勞動(dòng)力成本的傳導(dǎo)影響還是很有限的，這其中部分原因是由于美國國內(nèi)需求的疲軟。然而，如果這種模式的持續(xù)性得不到保證，那么對(duì)于現(xiàn)狀的分析和未來如何發(fā)展就應(yīng)該給予充分的警覺。

另外，最新一輪的能源價(jià)格上漲又增加了通脹和通脹預(yù)期上行的風(fēng)險(xiǎn)。為此，美國聯(lián)邦公開市場委員會(huì)將設(shè)法嚴(yán)格抵御長期通脹預(yù)期所帶來的侵蝕，因?yàn)椴环€(wěn)定的長期通脹預(yù)期會(huì)嚴(yán)重?cái)_亂經(jīng)濟(jì)增長和物價(jià)。

如果期權(quán)價(jià)格反映出的信息與商品價(jià)格預(yù)期相符，那么從期貨市場來預(yù)測商品價(jià)格是合理的，也能對(duì)總體物價(jià)的通脹進(jìn)行較準(zhǔn)確預(yù)測。但是，我們都知道在最近幾年中，期貨市場報(bào)價(jià)都低估了商品市場的價(jià)格上漲，因此也就導(dǎo)致了對(duì)于相應(yīng)總體通貨膨脹的低估。

商品期貨市場對(duì)于商品價(jià)格預(yù)測的糟糕表現(xiàn)給我們提出一個(gè)新問題：到底政策制定者還需不需要繼續(xù)使用這些信息？如果需要，究竟該如何應(yīng)用？

即使商品期貨市場對(duì)于商品價(jià)格預(yù)測的表現(xiàn)不佳，但是我們?nèi)圆荒芎鲆晱钠谪浭袌龅玫降拇罅筷P(guān)于商品供給和需求的信息。

考慮到這些情況，現(xiàn)在的情形給研究者們提出了一些新的問題：

第一，僅僅運(yùn)用期貨市場的信息究竟能否提高我們預(yù)測商品價(jià)格的能力？舉例來說，長期期貨合約市場通常缺乏流動(dòng)性，因此相關(guān)的期貨價(jià)格并不能有效地反映出所有信息。

第二，既然對(duì)于商品價(jià)格的預(yù)測存在高度的不確定性，那么一些貨幣政策的措施究竟能否帶來積極影響？從理論上分析，政策制定者們納入考慮的只是預(yù)期的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出，而不會(huì)考慮到影響這些產(chǎn)出的不確定性。而實(shí)際上他們必須更關(guān)注政策本身以及政策的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，在綜合這些因素的情況下該如何關(guān)注相關(guān)政策制定的影響？

關(guān)于對(duì)通脹的實(shí)證分析，包括一些經(jīng)典文獻(xiàn)，例如菲利普斯曲線都認(rèn)為商品價(jià)格是通脹決定模型的外生變量，而商品價(jià)格通常還受到諸如天氣和地緣政治等特殊因素的影響。

另一方面，一些學(xué)者則強(qiáng)調(diào)應(yīng)將商品價(jià)格內(nèi)化到更為廣泛的宏觀經(jīng)濟(jì)和貨幣發(fā)展模型中去，比如預(yù)期增長、預(yù)期通脹、利率和匯率變動(dòng)等。

當(dāng)然，在現(xiàn)實(shí)中商品價(jià)格既受到個(gè)別的商品市場影響，也會(huì)受到總體市場的影響。個(gè)別市場的影響表現(xiàn)為不同的商品在價(jià)格變化時(shí)具有各自的特征，通常可以從獨(dú)特的供給和需求因素中看出來。而總體市場的影響則表現(xiàn)在一些主要的商品，比如能源、金屬和糧食，價(jià)格在連續(xù)幾年往往同時(shí)變化。

特別需要關(guān)注的是商品價(jià)格會(huì)受到全球?qū)τ谠牧系男枨蠛凸┙o變化的長期影響。現(xiàn)在在全球范圍內(nèi)，對(duì)于原材料的需求急劇增長，使一些資源密集型增長的新興市場國家得到了一定的發(fā)展。但是，由于投資的不足、新產(chǎn)能發(fā)展的滯后以及有限的資源使得一些重要的商品，包括能源和金屬，供給長期落后于需求。

在某種程度上，對(duì)于需求系統(tǒng)性的低估和一些主要商品產(chǎn)能（特別是原油）的高估更加加深了這個(gè)問題。因此，對(duì)于總體和個(gè)體商品市場價(jià)格和決定因素的研究將會(huì)更有成效。

上面我只談到了一部分大宗貨品價(jià)格對(duì)通貨膨脹和貨幣政策制定的影響。還有一些問題值得研究者們注意：首先面對(duì)大宗商品價(jià)格的大幅增長，并且還有增長的潛質(zhì)，貨幣政策應(yīng)該怎樣應(yīng)付？其次，全球經(jīng)濟(jì)增長和商品價(jià)格之間的聯(lián)系，是否暗示出菲利普斯曲線中的國內(nèi)衰退伴隨國際經(jīng)濟(jì)衰退的趨勢(shì)？最后一點(diǎn)，商品價(jià)格中到底包含了什么更有意義的信息？比如說，從最近的商品價(jià)格中我們能得到哪些有價(jià)值的信息，有關(guān)全球需求的變化或者未來經(jīng)濟(jì)增長和通貨膨脹的預(yù)期。

現(xiàn)在通脹上升風(fēng)險(xiǎn)依然很高，而商品價(jià)格可能繼續(xù)上漲，這是通脹前景面臨的重要風(fēng)險(xiǎn)，此外通脹持續(xù)處于高水平，可能導(dǎo)致公眾的長期通脹預(yù)期上升，從而影響消費(fèi)和投資。為此，美聯(lián)儲(chǔ)也會(huì)密切關(guān)注形勢(shì)的變化，并隨時(shí)準(zhǔn)備在必要的時(shí)候采取行動(dòng)，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長和穩(wěn)定價(jià)格。