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    負(fù)利率和高稅收推漲房價
    導(dǎo)語:中國房價過高直接緣于兩方面原因,一是負(fù)利率導(dǎo)致的資產(chǎn)泡沫;二是土地壟斷供應(yīng)導(dǎo)致地價過高,從而推高房價。

    經(jīng)濟(jì)觀察報 楊豐來 黃永航/文 盡管眾說紛紜,但我們認(rèn)為,中國房價過高直接緣于兩方面原因,一是負(fù)利率導(dǎo)致的資產(chǎn)泡沫;二是土地壟斷供應(yīng)導(dǎo)致地價過高,從而推高房價。

    負(fù)利率的含義涉及“利率”的三個重要概念,即名義利率、實際利率與自然利率。所謂名義利率,是央行或其他金融機(jī)構(gòu)所公布的利率。通常情況下,名義利率沒有對通貨膨脹率因素進(jìn)行調(diào)整,因此不是資金借出者獲得的真實收益。名義利率剔除通貨膨脹率的影響,就是實際利率,即實際利率=名義利率-通貨膨脹率。在一個無摩擦的社會,經(jīng)濟(jì)中土地、資本和勞動等投入要素的回報都取決于經(jīng)濟(jì)增長,而且彼此應(yīng)趨于均等,這種資本的預(yù)期回報率就是魏克賽爾在《利息與價格》一書中所指的自然利率。由于自然利率就是實體經(jīng)濟(jì)部門資本的邊際生產(chǎn)力,因此它是經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生變量,與名義利率沒有直接關(guān)系。

    人們在談?wù)摾逝c資產(chǎn)泡沫的關(guān)系時通常將名義利率與通貨膨脹率進(jìn)行對比,提出所謂負(fù)利率的概念。負(fù)利率是由于貨幣發(fā)行超過實際貨幣需求,導(dǎo)致物價上漲幅度超過名義利率所致。負(fù)利率會使得單位貨幣購買力下降,從而降低持幣者的福利水平。如果負(fù)利率持續(xù)的時間過長,持幣者會逐步“察覺”到因持有貨幣而受到的損失,轉(zhuǎn)而持有貨幣以外的某種資產(chǎn)(例如房產(chǎn)),來對沖通脹帶來的損失。其結(jié)果是作為“替代品”的資產(chǎn)的價格出現(xiàn)上漲。資產(chǎn)價格的上漲又會強(qiáng)化公眾的“漲價預(yù)期”,促使更多的貨幣追逐這些資產(chǎn),導(dǎo)致資產(chǎn)價格進(jìn)一步上漲。因此,負(fù)利率會催生泡沫的自我實現(xiàn)。

    貨幣是公眾通過提供商品或勞務(wù)換取的,因此負(fù)利率導(dǎo)致的貨幣購買力下降,本質(zhì)上是對公眾財富的一種掠奪,其經(jīng)濟(jì)意義等同于對公眾征稅,因此經(jīng)濟(jì)學(xué)上也將其稱為“通貨膨脹稅”。此外,貨幣購買力的下降意味著債權(quán)人從債務(wù)人那里收回的貨幣低于借出時的價值,因此通貨膨脹必然會形成財富的重新分配:債務(wù)人受益,債權(quán)人受損。而在通貨膨脹的財富再分配效應(yīng)中,政府通常受益最大,這是因為:第一,貨幣本身就是政府對公眾的一種負(fù)債,從這個意義上來說,政府是最大的債務(wù)人。第二,即便撇開貨幣本身,政府通常也呈凈負(fù)債狀態(tài),因為它往往還承擔(dān)了其他一些顯性或隱性的債務(wù),如國債、公眾的養(yǎng)老金等。

    由于政府通過通貨膨脹轉(zhuǎn)移公眾財富的行為較之于直接征稅更具有隱蔽性,因此,從古至今濫發(fā)貨幣都是政府掠奪公眾財富最常見的一種手段。難怪美國前總統(tǒng)里根也承認(rèn),“通貨膨脹是最無情的稅收”。

    需要指出的是,上述分析僅僅是在基于名義利率與通貨膨脹率對比的層面上進(jìn)行的,如果再進(jìn)一步考慮內(nèi)生于經(jīng)濟(jì)中的自然利率,“合理”的利率水平應(yīng)該是經(jīng)濟(jì)增長率加上通貨膨脹率,而實際利率低于經(jīng)濟(jì)增長率實際上也是一種“負(fù)”利率,它同樣意味著政府對持幣者的變相征稅。

    同低利率一樣,高地價實際上也與稅收問題直接相關(guān)。在現(xiàn)行的國家征地制度下,農(nóng)用地轉(zhuǎn)變?yōu)槌鞘薪ㄔO(shè)用地的唯一途徑,是通過國家征用轉(zhuǎn)為國有土地,再在城市土地市場上出售。因此,政府既是土地的“征用者”,又是“出售者”,可以合法地把低價征得的農(nóng)民土地,高價向市場出售。政府通過壟斷土地供應(yīng)推高地價所獲得的土地出讓收入,真正用于土地所有者——農(nóng)民的補償只占小部分,其差額實質(zhì)是對購房者征收的“土地稅”(類似的道理,香港的稅負(fù)水平其實并非像其名義稅率所反映的那么低,因為香港的土地供應(yīng)也是政府壟斷的)。

    從上述分析看出,我國高房價問題直接與高稅收問題相關(guān)聯(lián)。

    中國的稅負(fù)水平是否過高存在爭議,其原因與計算的口徑不同有關(guān)。前不久,中央財經(jīng)大學(xué)財政學(xué)院發(fā)布的《中國稅收風(fēng)險研究報告》指出,計算中國的宏觀稅負(fù),也就是政府對財富的占有程度,有小、中、大三種算法,小口徑只計算政府的稅收收入,中口徑計算政府的預(yù)算內(nèi)收入,而大口徑也就是全口徑則計算政府的全部收入,其中不僅包括預(yù)算內(nèi)財政收入,還包括預(yù)算外收入、社會保障金收入,以及各級政府及其部門以各種名義向企業(yè)和個人收取的沒有納入預(yù)算內(nèi)和預(yù)算外管理的制度外收入等。2010年全國稅收收入為7.32萬億元,公共財政收入(預(yù)算內(nèi)收入)為8.308萬億元,如果再加上政府性基金收入(3.578萬億元)和社會保障金收入(1.865萬億元)兩項最重要的非稅收入,政府收入高達(dá)13.751萬億元。上述各種口徑的政府收入均通過國家正式公布的數(shù)據(jù)計算得出。由于中國財政目前尚不透明,在財政稅收之外,各級政府部門以各種名目收取的費用還未計算在內(nèi)。因此,大口徑的政府收入應(yīng)遠(yuǎn)不止13.751萬億元。

    獨立經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國忠大致估算出中國2010年因低利率而少付給儲戶的錢約為5萬億元。此外,我們認(rèn)為國有壟斷企業(yè)通過行政壟斷獲取的超額利潤,實際上是從消費者那里掠取的消費者剩余,這部分超額利潤完全等同于對消費者征收的稅。如果再把這兩部分隱性稅收考慮在內(nèi),2010年政府從民眾手上拿走的財富應(yīng)不低于20萬億元,而當(dāng)年中國的GDP為39.8萬億元,二者之比已超過50%。這個比例反映出中國民眾的真實稅負(fù)水平已完全可以與歐洲高福利國家比肩。

    由于提供諸如安全和公正等公共產(chǎn)品存在規(guī)模經(jīng)濟(jì)問題,因此,公民以稅金為對價換取專門的組織——政府來提供公共產(chǎn)品更有效率,這是經(jīng)濟(jì)學(xué)上對政府以及稅收存在最常見的一種解釋。但如果僅僅是將政府固定在市場經(jīng)濟(jì)的“守夜人”的地位,則很難對政府阻礙效率改進(jìn)的諸多現(xiàn)象作出解釋。

    以塔洛克、布坎南等人為代表創(chuàng)立的公共選擇理論,圍繞“政府為什么會失靈”等問題進(jìn)行了一系列深入的研究,其重要貢獻(xiàn)就是從“理性經(jīng)濟(jì)人”的假設(shè)出發(fā),破除了簡單將政府、政治家作為全體公民共同利益的代表的傳統(tǒng)觀念,揭開了政府追求公共利益的誘人面紗。

    從公共選擇理論的視角來看,政府無非是提供公共產(chǎn)品,消除外部性的獨家壟斷者。因而,政府的行為同經(jīng)濟(jì)市場上其他壟斷者的行為并無二致:政府部門的官僚、特殊利益集團(tuán)追求私利的行為,一方面導(dǎo)致過多的公共物品供給(表現(xiàn)為過多的預(yù)算),另一方面導(dǎo)致公共物品的實際成本過高,結(jié)果便是社會資源的浪費。因此,組成政府的官僚和政治家對個人利益的追求,使得政府天生具有自我擴(kuò)張的內(nèi)在趨勢。如果政府缺乏有效制約,其后果必然是規(guī)模不斷膨脹,效率不斷下降。而政府?dāng)U張的結(jié)果必然帶來高稅收。

    從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度分析,稅收事實上會造成雙重效率損失:其一,任何稅收——不論是向生產(chǎn)者還是向消費者征收,都會使生產(chǎn)者和消費者的激勵被扭曲,從而損失效率;其二,政府的“理性經(jīng)濟(jì)人”特征,使得它與納稅人之間天然地存在委托代理問題,從而進(jìn)一步損失效率。雖然稅收造成的效率損失是人類“為文明付出的代價”(美國大法官奧利弗·霍爾姆斯語),但要使這種代價最小,一方面要嚴(yán)格限制政府的邊界,努力推行“小政府”的治理模式;另一方面是尋求有效的制度安排,對全體公民的利益代表——政府實施監(jiān)督和制約,使委托代理問題降到最低。郭樹清在論及中國結(jié)構(gòu)調(diào)整問題時指出,中國主要的問題不是消費不足,而是投資和消費浪費太大。我們認(rèn)為,其根源就是委托代理問題。花錢的人花的不是自己的錢,投資和消費的浪費就一定存在。政府(代理人)的低效率在任何國家都存在,但對政府的約束越少,政府的效率就越低,浪費就越大。

    綜上所述,問題的邏輯應(yīng)該是:要解決高房價問題,先要解決高稅收問題;要解決高稅收問題,先要解決政府?dāng)U張問題。而解決政府?dāng)U張問題的根本,是通過民主制度安排,對政府“濫用”征稅權(quán)(包括債券和貨幣發(fā)行權(quán))的行為進(jìn)行約束。與此同時,對那些常常作為政府?dāng)U張理由的所謂“民生”問題,則應(yīng)立足于在政府干預(yù)之外,尋求充分市場化的解決方案。

    (作者為銀行業(yè)從業(yè)者)

     

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