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    估值依據(jù)要恰當(dāng)
    導(dǎo)語(yǔ):

    3個(gè)半月前,當(dāng)紫金礦業(yè)粉妝上市的時(shí)候,包括機(jī)構(gòu)在內(nèi)的廣大投資者們?yōu)檫@只“低價(jià)”的黃金龍頭企業(yè)而歡呼。券商普遍認(rèn)為紫金礦業(yè)上合理股價(jià)將在10~15元,最為保守的預(yù)測(cè)也是8元以上。

    3個(gè)半月后,紫金礦業(yè)8月5日以6.59元的最低價(jià)創(chuàng)下上市以來(lái)新低,并且跌破7.13元的發(fā)行價(jià)。同時(shí),也讓那些上市之初熱捧紫金礦業(yè)所謂價(jià)值投資的券商研究員們跌破眼鏡,那些在22元高價(jià)買入者,更是損失慘重。

    5月5日出版的《投資者報(bào)》第2期——《7.41元:紫金礦業(yè)A股至少高估30%》一文中,我們明確指出,按照當(dāng)時(shí)的股價(jià),紫金礦業(yè)還將至少有30%的跌幅,截至8月5日,我們的預(yù)測(cè)已經(jīng)得到充分驗(yàn)證,不知道多少投資者在蒙受損失。

    翻開3個(gè)半月前的那些券商研究報(bào)告,我們發(fā)現(xiàn)多數(shù)機(jī)構(gòu)對(duì)紫金礦業(yè)的估值一般還是采用了項(xiàng)目預(yù)測(cè)法,即針對(duì)利潤(rùn)表中各項(xiàng)目的敏感性,分別對(duì)下一年度該項(xiàng)目的數(shù)額進(jìn)行預(yù)測(cè),從而預(yù)測(cè)下一年度的盈利狀況,并根據(jù)市場(chǎng)平均市盈率給出公司股票在二級(jí)市場(chǎng)的估值。

    而我們發(fā)現(xiàn),針對(duì)礦業(yè)公司,采用上述方法進(jìn)行估值是有偏誤的。礦業(yè)公司最大的價(jià)值是礦產(chǎn)資源的儲(chǔ)量?jī)r(jià)值,因此,儲(chǔ)量估值法是對(duì)礦業(yè)公司進(jìn)行估值的最優(yōu)方法,這也是國(guó)際投資機(jī)構(gòu)對(duì)全球性礦業(yè)公司進(jìn)行估值的通行辦法。通過(guò)獨(dú)立測(cè)算,我們發(fā)現(xiàn),紫金礦業(yè)的價(jià)值最多為7.41元,盡管當(dāng)時(shí)受到了來(lái)自市場(chǎng)的一些質(zhì)疑,但我們一直堅(jiān)持我們的獨(dú)立判斷。事實(shí)證明,我們的判斷是值得相信的。

    對(duì)上市公司進(jìn)行估值是一項(xiàng)繁瑣而精密的工作,只有選擇最適合該公司的估值方法,估值結(jié)果才能更接近于這家公司的真實(shí)價(jià)值。

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