遇到馬路對(duì)面出車禍，開車的人很可能會(huì)停下車來觀望一番，這是人性。自年中起，歐洲發(fā)生的一切讓全世界震驚錯(cuò)愕于另一場(chǎng)車禍：先是希臘，然后是整個(gè)歐洲金融體系，如電影慢鏡頭一樣步步走向崩潰。但和現(xiàn)實(shí)的車禍相比，歐元所經(jīng)歷的要慘烈得多，這部仍在上演的驚悚片，導(dǎo)演已不知所蹤，也不知結(jié)局何在，其所帶來的刺激娛樂效果，不亞于一場(chǎng)真槍實(shí)彈的俄羅斯輪盤賭游戲。待到歐元危機(jī)真的落幕那一刻，觀眾們還能回到現(xiàn)實(shí)中來嗎？大家是否會(huì)為滿足那種戲劇性的金融故事帶來的膽戰(zhàn)心驚的刺激口味而去他處追尋另一個(gè)實(shí)景劇嗎？而這另一出戲是否會(huì)在美國(guó)上演？
我們都經(jīng)歷過金融危機(jī)，而且遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止一次。1997年開始到2003年才結(jié)束的亞洲金融危機(jī)便是其中一次至今還令人記憶猶新的嚴(yán)重危機(jī)。泰國(guó)、印尼、南韓以及菲律賓等國(guó)發(fā)生的嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)衰退造成苦不堪言的普遍后果和無數(shù)銀行倒閉。此前的90年代初期，陷入危機(jī)的是北歐的許多國(guó)家。而南美某國(guó)則索性從80年代到整個(gè)90年代都沒能擺脫經(jīng)濟(jì)危機(jī)的桎梏。在90年代至2008年這段經(jīng)濟(jì)繁榮的歲月里，任誰也無法想象某個(gè)西方發(fā)達(dá)國(guó)家竟然有一天也有可能陷入囊中羞澀的窘境。
然而就在2008年，世人對(duì)西方永遠(yuǎn)屹立不衰的看法發(fā)生了變化。金融崩潰剛發(fā)生的一段時(shí)間里，美國(guó)仗著印鈔機(jī)發(fā)揮的功效暫時(shí)延緩了注定要發(fā)生的創(chuàng)痛的到來，一時(shí)讓人產(chǎn)生了這次金融風(fēng)暴不過是一場(chǎng)噩夢(mèng)的假象。如今大家總算大夢(mèng)初醒，孰知，這場(chǎng)噩夢(mèng)又在歐洲重現(xiàn)，歐元區(qū)一個(gè)接一個(gè)會(huì)員國(guó)先后因舉債能力難以為繼陷入困境。西方這場(chǎng)危機(jī)難道已成為一種新的正常秩序？美國(guó)的危機(jī)是否也指日可待？
需要認(rèn)識(shí)到的重要一點(diǎn)是，這場(chǎng)金融危機(jī)的罪魁禍?zhǔn)拙褪秦?fù)債過度。西方金融業(yè)自1980年起就處于債臺(tái)不斷高筑的狀態(tài)中，最后落到今日無力完全償債的地步。大多數(shù)西方?jīng)Q策者唯一想到的解決問題的出路就是用新債替代舊賬，把償債的破罐子先踢開再說，待到日后危機(jī)真的出現(xiàn)，這個(gè)破罐子已經(jīng)滾到別人手里。結(jié)果是，2009年和2010年起始于歐元區(qū)少數(shù)經(jīng)濟(jì)不振會(huì)員國(guó)的債務(wù)問題，如今開始重創(chuàng)整個(gè)歐元體系。大多數(shù)歐元區(qū)的國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人和許多“專家”都大力敦促以印鈔方式將債務(wù)問題幣值化。他們的根據(jù)是這種做法不會(huì)引起通脹，還會(huì)為各國(guó)政府“爭(zhēng)取時(shí)間”進(jìn)行削減開支，將財(cái)政赤字最終減少至歐洲法律規(guī)定的占國(guó)民收入3％的限度內(nèi)。但是自1999年歐元問世以來，各歐元國(guó)政府根本就沒有真正的誠(chéng)意要為縮減財(cái)政和改革經(jīng)濟(jì)做出真正的努力，直到迫于金融市場(chǎng)的壓力才不得不采取行動(dòng)。歐洲央行能否通過大肆印鈔推動(dòng)亟待進(jìn)行的、根本上的經(jīng)濟(jì)改革？我看不盡然。歐洲人中只有德國(guó)做好了準(zhǔn)備愿意為切實(shí)解決歐洲債務(wù)問題而實(shí)施緊縮財(cái)政和經(jīng)濟(jì)改革的艱巨措施。歐洲許多大銀行的資產(chǎn)值近幾周來已縮水到僅及賬面價(jià)值的一小部分，并隨時(shí)會(huì)出現(xiàn)倒債可能。面對(duì)此狀況，默克爾女士眼下需要思忖的是這些銀行的何去何從。她是否有勇氣讓它們?cè)谇宄龎馁~之后接受合并或是被中國(guó)的銀行等外來者收購(gòu)的命運(yùn)？不減免債務(wù)，如山的債務(wù)就無法縮少到可控制的范圍內(nèi)，歐洲經(jīng)濟(jì)亦將無法獲得新生。所以，對(duì)目前已失去償債能力的歐洲銀行業(yè)進(jìn)行徹底的結(jié)構(gòu)改革勢(shì)在必行。
對(duì)歐洲人而言，改革依然任重而道遠(yuǎn)。而美國(guó)呢？2008年金融風(fēng)暴過后，它出臺(tái)了各種應(yīng)對(duì)措施并對(duì)銀行業(yè)進(jìn)行了整合，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇似乎已是指日可待。然而現(xiàn)實(shí)真是如此嗎？美國(guó)的債務(wù)仍在不斷累積，2010年美國(guó)純負(fù)債額占其GDP的百分比為68％，高于歐洲的同類比值。國(guó)會(huì)雖已意識(shí)到必須對(duì)此突出的財(cái)務(wù)問題加以解決，但到頭來不僅束手無策，還使之惡化成為黨派間喋喋不休的爭(zhēng)吵和意識(shí)形態(tài)紛爭(zhēng)。為達(dá)成削減美國(guó)財(cái)政赤字的最終解決方案，特別設(shè)立了一個(gè)跨黨派的國(guó)會(huì)委員會(huì)，而今其努力也無疾而終。有些人認(rèn)為這不失為一樁好事，這回該輪到財(cái)政開支自動(dòng)削減法發(fā)威了，其減赤功效將使國(guó)會(huì)委員會(huì)相形見絀。許多美國(guó)人也為近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)的種種復(fù)蘇跡象感到鼓舞。今年7月至9月的第三季度，調(diào)整后的美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率達(dá)到2％，而2011年最后一季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可望達(dá)到3％。盡管如此，美國(guó)的債務(wù)問題卻愈發(fā)嚴(yán)峻。國(guó)際貨幣基金組織雖然預(yù)測(cè)美國(guó)年度財(cái)政赤字占其GDP的比例將由2012年的7.9％降至2015年的5.6%，它仍然預(yù)估美國(guó)的純負(fù)債額占其GDP的比重將于2016年增至88％。相較之下，西班牙和法國(guó)2011年各自債務(wù)在其GDP中所占份額分別為56％和81％。
美國(guó)經(jīng)濟(jì)正進(jìn)入一個(gè)嚴(yán)峻的時(shí)期。它自身?yè)碛械囊粋€(gè)巨大優(yōu)勢(shì)就是可以依靠發(fā)行美元這個(gè)世界貨幣來替自己付賬，而且仍可維持其在當(dāng)今世界上依然是最具活力經(jīng)濟(jì)體的地位。然而就在一年前，甚至一個(gè)月以前，誰會(huì)想到居然連德國(guó)為彌補(bǔ)其甚微的財(cái)政赤字在資本市場(chǎng)上舉債竟然都碰了釘子？上周一當(dāng)位于首都華盛頓特區(qū)的國(guó)會(huì)委員會(huì)宣布為達(dá)成削減財(cái)政開支議案所做的努力以失敗告終后，一直關(guān)注歐洲市場(chǎng)的全球股市所獲得的訊息是：美國(guó)恐怕已無力擺脫債務(wù)不斷增加的困境。美國(guó)的確有必要通過削減軍費(fèi)及社安開支并同時(shí)提高稅收，使其財(cái)務(wù)狀況得到控制。不過我們所感受的信息是，美國(guó)需要經(jīng)歷像歐洲市場(chǎng)那樣的強(qiáng)力休克療法的沖擊，方可使那些政客們正視削減赤字的緊迫性。
美國(guó)的休克療法會(huì)包含哪些內(nèi)容呢？它將包括美元兌換率劇降，同時(shí)中、長(zhǎng)期利率上升。這些長(zhǎng)期利率獨(dú)立于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策之外，其重要性在于它們既決定銀行向美國(guó)民眾貸款的費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)，還直接影響美國(guó)海內(nèi)外其他資產(chǎn)如股票價(jià)格的定位。這些利率的升幅程度基本上取決于美元兌換率的降幅，因?yàn)檫@兩者是影響像中國(guó)政府這些海外投資人所關(guān)注的投資美國(guó)市場(chǎng)回報(bào)率的主要變數(shù)。如果美元大貶10％，美國(guó)長(zhǎng)期利率上揚(yáng)的壓力就有可能得到一定的緩解。不過，美國(guó)長(zhǎng)期利率升高遲早會(huì)波及世界其他各方。
鑒于人民幣與美元之間的密切關(guān)系，中國(guó)對(duì)美元及其利率的變化頗為敏感。而香港因港幣對(duì)美元的固定匯率，反應(yīng)就更加強(qiáng)烈。美元貶值將導(dǎo)致香港房貸利率上揚(yáng)，使原本已經(jīng)低迷的房地產(chǎn)市場(chǎng)更加雪上加霜，連帶著還會(huì)殃及中國(guó)南方地區(qū)包括上海在內(nèi)的物業(yè)價(jià)格。同時(shí)，美元貶值還會(huì)傷及中國(guó)的出口行業(yè)，這個(gè)行業(yè)已經(jīng)因?yàn)槿嗣駧艧o論是面值上還是根據(jù)通脹率調(diào)整后的增值受到重創(chuàng)。
金融市場(chǎng)在某個(gè)時(shí)候一定會(huì)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)及其業(yè)已失控的債務(wù)問題產(chǎn)生反彈。歐元危機(jī)對(duì)美國(guó)消極影響的威脅可能會(huì)使2012年的全球經(jīng)濟(jì)比2011年更加慘淡。（馬冰/譯）
