本刊記者   繆舢/文  工程機(jī)械三巨頭徐工機(jī)械、三一重工、中聯(lián)重科之爭重燃戰(zhàn)火，硝煙再起，爭相到香港H股上市融資。這一局，老謀深算的中聯(lián)重科董事長詹純新勝出，三一重工和徐工機(jī)械錯(cuò)過了香港資本市場較好的發(fā)行時(shí)機(jī)。

三一重工甚至2011年9月19日開始在香港H股IPO路演，但香港股市受到歐美債務(wù)危機(jī)惡化的拖累，持續(xù)低迷。到11月份之后，兩家公司不得不雙雙宣布，暫緩延后H股IPO股票發(fā)行。

三巨頭共同赴港融資的背后是對資金流的饑渴。財(cái)報(bào)顯示，它們的現(xiàn)金流十分緊張，急待輸血。

三一重工今年上半年實(shí)現(xiàn)303億元?dú)v史最高營業(yè)收入，但經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額卻只有2.5億元。上半年短期借款118.8億元，大幅增長137.8%。三季度應(yīng)收賬款達(dá)148.87億元，較年初大增159.92億元。

而徐工機(jī)械的現(xiàn)金流持續(xù)惡化，上半年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為-9.18億元，三季度有了一定改善，但仍然達(dá)到-5.79億元。三季度應(yīng)收賬款90.43億元，較年初的應(yīng)收賬款增長127.83%。短期借款32.1億元，較年初增長140.9%；長期借款5.8億元，較年初增長208.95%。借款的增加帶來利息大幅支出，前三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用同比大增160.13%，為4066萬元。

三巨頭中經(jīng)營性現(xiàn)金流表現(xiàn)相對較好的是中聯(lián)重科，三季度財(cái)報(bào)為11億元，應(yīng)收賬款同比增加67%，好于三一重工和徐工機(jī)械。

導(dǎo)致資金流緊張的直接原因是三巨頭無一例外地放寬了信用銷售的條件。工程機(jī)械市場的競爭壓力不僅來自國內(nèi)三巨頭之間，還有全球排名第一的美國卡特彼勒和排名第二的日本小松公司的步步緊逼，逼迫企業(yè)營銷模式的創(chuàng)新。

信用銷售是買方憑借自身的良好信譽(yù)在購買設(shè)備時(shí)，由賣方提供資金先墊付，約定日后在一定期限內(nèi)歸還。激進(jìn)的銷售模式雖然促使工程機(jī)械銷售高速增長，但也帶來市場需求被嚴(yán)重透支，賣方企業(yè)現(xiàn)金流吃緊。一旦下游買方用戶因?yàn)楹暧^調(diào)控還不了購買的工程設(shè)備欠債，將給賣方留下一筆筆無法收回的壞賬。

中聯(lián)重科搶先一步，2010年12月登陸香港聯(lián)交所，H股共募集資金20.4億美元。三一重工和徐工機(jī)械都計(jì)劃2011年9月赴港上市，三一重工籌資30億美元、徐工機(jī)械籌資20億美元，兩家公司合計(jì)融資50億美元。但時(shí)運(yùn)不濟(jì)，雙雙受挫香江，路演時(shí)機(jī)構(gòu)認(rèn)購數(shù)額少，遠(yuǎn)低于融資預(yù)期。

2011年11月3日，三一重工正式宣布H股發(fā)行有效期延長11個(gè)月。而徐工機(jī)械另辟蹊徑，12月初宣布擬發(fā)行56億元的公司債券申請獲得中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，其融資補(bǔ)血的動(dòng)作之快令人咋舌。

看起來，在融資能力的競爭上，三一重工落在三巨頭之末，但事實(shí)上，2011年卻是三一重工風(fēng)頭最近、笑得最多的一年。不僅首次入選世界500強(qiáng)，而且董事長梁穩(wěn)根成為中國首富，此外媒體還爆出，梁穩(wěn)根已經(jīng)作為黨的十八大中央候補(bǔ)委員入選，并走完了組織考察的程序，即將棄商從仕，級別不低于副部級。在中國，一位民營企業(yè)家入選中央候補(bǔ)委員，并出任國務(wù)院副部長，將具有特別重大的標(biāo)志性意義。

2006年6月的夏日，三一重工總裁向文波在自己的博客中燃起戰(zhàn)火，連續(xù)撰文直指凱雷收購徐工是“一場美麗的謊言”，徐工賤賣國有資產(chǎn)，成功攪局徐工與凱雷的合資。盡管三一重工收購徐工的計(jì)劃流產(chǎn)，盡管三聯(lián)中科詹純新也表示：“市場認(rèn)為中聯(lián)是與徐工合作的最佳人選。”但三一重工和中聯(lián)重科都沒能如愿。

5年過去，雖說蛋糕越做越大，但歷史重新書寫，三巨頭競爭格局逆轉(zhuǎn)。昔日的老大徐工落寞，受制于整個(gè)國企體制的深化改革停滯不前，銷售規(guī)模淪為第三。中聯(lián)重科依靠相對靈活的機(jī)制和穩(wěn)健的戰(zhàn)略，依舊排在第二位。而民營企業(yè)的三一重工則快步前行，增速超過競爭對手，取代徐工成為行業(yè)新的領(lǐng)頭羊。