經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 孫劍/文 滯脹是指經(jīng)濟(jì)增長停滯、高通貨膨脹以及高失業(yè)率同時(shí)存在的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。一般來說，高通貨膨脹率和高失業(yè)率不可能并存。因?yàn)椋ㄘ浥蛎浛梢杂行Т碳ば枨螅瑥亩沟檬I(yè)率下降。但是，1970-1982年間，美國出現(xiàn)了高通貨膨脹率和高失業(yè)率并存的現(xiàn)象，這段時(shí)期被稱為滯脹。造成滯脹的主要原因是擴(kuò)張性的財(cái)政政策、貨幣政策以及石油價(jià)格暴漲。
二戰(zhàn)后，美國長期執(zhí)行赤字財(cái)政政策，以刺激經(jīng)濟(jì)回升，創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會。1946-1979年間的34 個(gè)財(cái)政年度，有26個(gè)財(cái)政年度有赤字，僅8個(gè)財(cái)政年度有盈余，財(cái)政赤字在1976 年創(chuàng)下了737億美元的歷史新高，當(dāng)年財(cái)政赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重達(dá)4.2%。在1970 年至1979 年的10 年中，政府的財(cái)政赤字預(yù)算達(dá)3507億美元。為了彌補(bǔ)財(cái)政赤字，美國政府只得發(fā)行大量的國債。1970 年國債發(fā)行額為380.9 億美元，1979年國債發(fā)行額達(dá)到8295 億美元。聯(lián)邦政府每年為國債付出的利息也從1970 年的144億美元增加到1979年的426億美元；利息由占聯(lián)邦支出的7.4%左右上升為8.5%。由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)缺乏增長點(diǎn)，擴(kuò)張性財(cái)政政策沒有起到刺激經(jīng)濟(jì)增長的作用，反而成為通貨膨脹的推手。
在1969年尼克松就任總統(tǒng)時(shí)，通貨膨脹率為5%，這是自朝鮮戰(zhàn)爭爆發(fā)以來最高的通貨膨脹率。當(dāng)政府頒布一攬子反通貨膨脹的預(yù)算時(shí)，尼克松擔(dān)心緊縮會加重失業(yè)，而且美聯(lián)儲也贊成實(shí)行貨幣擴(kuò)張政策，以抵消預(yù)算的通貨緊縮影響。因此，在制定經(jīng)濟(jì)政策時(shí)，傾向于擴(kuò)張性。1970年伯恩斯就任美聯(lián)儲主席后，貨幣供給開始擴(kuò)大，但是擴(kuò)張性的貨幣政策未能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，反而由于貨幣供應(yīng)量過大，成為推高通貨膨脹的另一只手。
1973年，布雷頓森林貨幣體系崩潰，美元停止兌換黃金，國內(nèi)外認(rèn)為美國已經(jīng)放棄反通貨膨脹的主張，美元持續(xù)貶值，加重了通貨膨脹。此外，由于石油價(jià)格暴漲，加劇了通貨膨脹。
回顧美國經(jīng)濟(jì)滯脹有助于我們認(rèn)識當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢并規(guī)避滯脹的發(fā)生。當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)極有可能會出現(xiàn)滯脹，原因之一是國際油價(jià)和鐵礦石價(jià)格處于高位，加大了國內(nèi)企業(yè)的生產(chǎn)成本，制約了企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張和就業(yè)增加由于中國經(jīng)濟(jì)增長高度依賴能源和資源投入，企業(yè)生產(chǎn)成本不斷上升，限制了企業(yè)的盈利能力和就業(yè)創(chuàng)造能力，成為企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)的約束。另外，國際大宗商品價(jià)格的暴漲最終會以輸入性通貨膨脹的形式傳導(dǎo)至國內(nèi)，推高國內(nèi)價(jià)格總水平。
原因之二是在應(yīng)對國際金融危機(jī)中，中國采取了積極的財(cái)政政策和寬松的貨幣政策，導(dǎo)致流動性過剩，不斷加大國內(nèi)通貨膨脹壓力。2008年中央財(cái)政赤字僅為1800億元，為應(yīng)對美國金融危機(jī)，中國政府增加了4萬億的投資計(jì)劃，并大幅增加2009年的財(cái)政赤字預(yù)算。2009年中央財(cái)政預(yù)算赤字7500億元，加上中央財(cái)政代地方發(fā)行2000億元債券形成的赤字，財(cái)政赤字為9500億元，占GDP的比重約為3%，逼近赤字率的國際警戒線。2010年中央財(cái)政赤字高達(dá)8000億元。2009年新增貸款9.6萬億元；2010年新增貸款7.9萬億元；2011年新增貸款7.47萬億元。在積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策條件下，雖然經(jīng)濟(jì)增長得到了保證，但也誘發(fā)了嚴(yán)重的通貨膨脹，也就是說這兩年的經(jīng)濟(jì)增長很大程度上是以通貨膨脹為代價(jià)實(shí)現(xiàn)的。2010年以來，CPI不斷創(chuàng)出新高，從1月份的1.5%上升到11月份的5.1%。進(jìn)入2011年7月，CPI則躍升至6.5%，普通居民的日常生活受到極大影響。當(dāng)2011年國家將抑制通貨膨脹列為首要目標(biāo)后，人民銀行通過連續(xù)6次提高存款準(zhǔn)備金率和3次提高存貸款利率回收流動性，通貨膨脹雖未得到有效控制，但中小企業(yè)的融資難問題日漸嚴(yán)重，大量中小企業(yè)陷入困境，有的甚至瀕臨倒閉，這將對未來的經(jīng)濟(jì)增長構(gòu)成嚴(yán)重威脅，是引發(fā)增長停滯的潛在因素。
原因之三，美國至今仍未走出困境，第三輪量化寬松的貨幣政策在即，引發(fā)了全球性通貨膨脹的預(yù)期。這樣一來，減少貨幣資產(chǎn)、持有實(shí)物資產(chǎn)就成為理性的選擇，大宗商品價(jià)格飆升在所難免。另外，世界各國為應(yīng)對危機(jī)采取的貿(mào)易保護(hù)，使得國內(nèi)的出口導(dǎo)向型企業(yè)面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，失業(yè)加劇在所難免，溫州小微企業(yè)頻頻倒閉就是有力的證據(jù)。
在當(dāng)前國內(nèi)宏觀政策與國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的雙重作用下，物價(jià)水平受前期貨幣供給量過大和輸入型通脹影響，已經(jīng)難以回落，而失業(yè)并沒有得到緩解，我國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)具有通貨膨脹的特征。雖然這幾年經(jīng)濟(jì)增長率保持在10%左右，但中國經(jīng)濟(jì)增長方式是典型的粗放式，低于8%的經(jīng)濟(jì)增長就會呈現(xiàn)出蕭條的跡象，另外，4%多的城鎮(zhèn)登記失業(yè)率根本無法反映真實(shí)的失業(yè)狀況。所以我們切不可依照經(jīng)濟(jì)增長率和城鎮(zhèn)登記失業(yè)率輕易判斷中國不會發(fā)生滯脹。
一旦陷入滯脹，宏觀調(diào)控將陷入進(jìn)退兩難的境地，為刺激經(jīng)濟(jì)增長而實(shí)行擴(kuò)張性的財(cái)政和貨幣政策，由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)缺乏投資熱點(diǎn)，失業(yè)不會得到緩解，過剩的資本將涌向虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，導(dǎo)致資產(chǎn)類價(jià)格暴漲；而為了穩(wěn)定物價(jià)實(shí)行緊縮性的政策，則會因?yàn)橥顿Y和消費(fèi)不足使經(jīng)濟(jì)增長陷于停滯。
（作者為《求是》雜志社經(jīng)濟(jì)部副研究員）
