經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 賈爾斯·錢斯/文 直至5月6日這天我們才意識到，歐元危機(jī)現(xiàn)在才真正拉開帷幕。此前，政客和各央行高管們?nèi)晃鍟r(shí)地于布魯塞爾或華盛頓聚首，給人感覺一切都在朝著有利的方向發(fā)展。3月份，德國說服（或說是‘脅迫’）歐元體內(nèi)其他16國共同簽署了一份名為“財(cái)政契約”（Fiscal Compact）的協(xié)議。協(xié)議規(guī)定所有簽約國必須遵守一定的借債限額：年度預(yù)算赤字不得超出本國GDP的3％，國債總額不得高于國家GDP的60％。這個(gè)協(xié)議只需在 17個(gè)歐元國中的12個(gè)國家投票通過，就可以于2013年1月1日正式生效。在德國總理、極似歐元學(xué)區(qū)女教員的默克爾女士令人不敢越雷池一步的嚴(yán)密關(guān)注下，財(cái)政契約的誕生給人一種歐元各國精誠團(tuán)結(jié)的感覺。3月份第二批希臘救助款到位，連同財(cái)政契約的出爐，給股市注射了一針鎮(zhèn)靜劑。此前，深陷危機(jī)的歐元國的債券和一些歐洲主要銀行的股票價(jià)格，在金融市場上一路下瀉，令人心驚肉跳。財(cái)政契約簽署后，歐元重新堅(jiān)挺，西班牙和意大利發(fā)行的10年期債券的利率降至令人欣慰的6％以下，高于此利率額將給發(fā)行國的財(cái)政造成難以承受的經(jīng)濟(jì)壓力。
不過，那都是彼一時(shí)。5月6日幾個(gè)歐元國家的選舉結(jié)果，都傳遞出一個(gè)共同的信息：不要再進(jìn)行任何削減，不要再勒緊褲腰帶。西班牙、希臘、葡萄牙和愛爾蘭等國創(chuàng)紀(jì)錄的失業(yè)率仍在續(xù)升。希臘3月份才與歐盟達(dá)成的為獲得金援而需采取的緊縮政策，遭到希臘70％以上選民的否決。而同樣比例的希臘選民同時(shí)又表示要繼續(xù)留在歐元體內(nèi)。希臘人的意愿是：“我們樂意繼續(xù)享受使用以德國為后盾的統(tǒng)一貨幣所帶來的便利和購買力，但是要我們短期內(nèi)提高競爭力，我們實(shí)在是無能為力。”5月6日的選舉結(jié)果是，希臘所有參選的政黨都未獲得多數(shù)選票，選民們顯然是以此來表達(dá)他們對本國的政客和德國金援主子們的滿腔憤怒。就在筆者撰寫本文之時(shí)，希臘幾個(gè)主要政黨試圖說服其他各方共組聯(lián)合政府的努力也無疾而終。6月份希臘將面臨又一輪選舉。屆時(shí)，希臘若想從歐盟獲得下一筆救援款，就必須進(jìn)一步削減開支，包括砍掉15萬個(gè)公職人員的飯碗。這一切聽起來像不可能的任務(wù)。希臘人以為他們玩兒的把戲到目前為止還挺有效，以退出歐元為要挾，引發(fā)金融市場動蕩，擾亂歐洲和世界其他地區(qū)的局勢。希臘退出歐元的影響力有多深遠(yuǎn)，無人知曉，但有可能引發(fā)股市的連環(huán)反應(yīng)，股票交易員會借口其他諸國如西班牙、葡萄牙、愛爾蘭和意大利等國因經(jīng)濟(jì)同樣不堪一擊也必然會隨之退出歐元，而大肆炒作這些國家的債券和股票，從而給它們造成新一輪巨大的市場壓力。
不過，德國和歐盟已放出口風(fēng)，他們對希臘一貫的威脅、謊言和違背協(xié)議承諾的行為已忍無可忍，已經(jīng)做好希臘脫離歐元的準(zhǔn)備。現(xiàn)在到了希臘人民決定自己命運(yùn)的時(shí)刻。他們是否愿意為續(xù)留歐元體付出代價(jià)？筆者認(rèn)為希臘將會利用恐嚇逼迫歐盟做出更多的讓步。但這一招不會奏效，希臘出局也就是今后個(gè)把月的事。一旦成為實(shí)事，其影響力將會立竿見影。不過，金融市場至少從年初起已對希臘可能脫離歐元有一定心理準(zhǔn)備，所以應(yīng)該能及時(shí)應(yīng)對。我估計(jì)希臘出局對股市沖擊不會太大，但未來數(shù)月里，雅典的日子會很不好過，希臘的燃料和生活中許多已視為理所應(yīng)當(dāng)?shù)谋匦杵罚耆蕾囘M(jìn)口，希臘的銀行體系也將瀕臨倒閉。不過，有利的一面是，希臘人所欠的2260億歐元債務(wù)將從此煙消云散，理由是被逼無奈已乏力償還。所幸，絕大多數(shù)歐洲銀行已將所持的大量希臘債券脫手或清理。法國第一大銀行法國巴黎銀行（BNP Paribas）的一組數(shù)字就能說明這一點(diǎn)。截至2011年6月底，BNP擁有的由歐元國家發(fā)行的債券總額為739億歐元，其中35億是希臘債券。到9個(gè)月后的2012年4月，BNP所持的歐元債總額已降至483億，之中希臘僅占2億。所有面臨股價(jià)崩盤威脅的銀行自去年起都迅速采取了補(bǔ)救措施，因此，面臨希臘倒債將產(chǎn)生的金融風(fēng)險(xiǎn)，銀行界和金融市場將相對容易應(yīng)付。
不過，5月6日歐元區(qū)進(jìn)行選舉的并非僅希臘一國。法國也舉行了總統(tǒng)選舉，盡失人心的現(xiàn)任總統(tǒng)薩科齊，敗給了對手社會黨人奧朗德。奧朗德的競選綱領(lǐng)表達(dá)了反對德國削減支出的強(qiáng)硬立場，要求大力改革以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。人們已開始認(rèn)識到，增長是歐洲經(jīng)濟(jì)振興的關(guān)鍵，只是對增長的含義，各方莫衷一是。奧朗德的經(jīng)濟(jì)增長觀點(diǎn)顯然與德國人的相左，他主張對法國和歐洲經(jīng)濟(jì)注入新資金以刺激需求，而新資金的來源只能通過舉債，但德國人強(qiáng)烈反對增加借貸。德國乃歐元體的龍頭，是希臘、葡萄牙及愛爾蘭這些經(jīng)濟(jì)弱國資金的主要來源，也是迄今努力尋求解決歐元危機(jī)的推手，很難想象新總統(tǒng)領(lǐng)導(dǎo)下的法國，如何與德國達(dá)到共識。5月6日對緊縮政策表達(dá)不滿的還不止法、希兩國的選民。意大利的地方選舉也反映了相同的意愿。同時(shí)在德國，現(xiàn)任總理默克爾所在政黨在區(qū)域選舉中獲得的支持度明顯減弱，也顯示出選民對她獨(dú)尊經(jīng)濟(jì)緊縮政策的做法開始失去信心，但這還沒完。
5月31日，愛爾蘭將就政府3月份簽署的財(cái)政契約進(jìn)行投票表決。如果是否決票，這將再一次證明5月6日歐元區(qū)選民所表達(dá)意愿的普遍性。最近，愛爾蘭民族主義黨派“新芬黨”（“Sinn Fein”的意思是“我們自己”）的風(fēng)頭最健，它的執(zhí)政綱領(lǐng)反映了希臘、葡萄牙、西班牙和意大利選民反對緊縮政策的心聲。新芬黨要求歐洲投資銀行為實(shí)施一個(gè)龐大的刺激歐洲經(jīng)濟(jì)發(fā)展的計(jì)劃提供資金，著重在基礎(chǔ)設(shè)施和長期投資、歐洲銀行資產(chǎn)重組以及清除愛爾蘭銀行的壞賬上。聽上去與2008年金融危機(jī)時(shí)美國政府實(shí)行的“臨危資產(chǎn)救助案”（Trou-bled Asset Relief Program, or TARP）如出一轍，美國政府那時(shí)以收購幾大主要銀行的不良資產(chǎn)來迫使后者進(jìn)行資產(chǎn)重組。當(dāng)時(shí)估計(jì)這一做法將花費(fèi)美國納稅人約占GDP2%-3%的稅款。可最后結(jié)果是，美國政府借出去的錢現(xiàn)已大部分得到償還，且最終納稅人掏的錢還不到GDP的1％。
現(xiàn)在有一股強(qiáng)烈的呼聲，要求對歐洲的銀行也施行TARP救助，因?yàn)樵S多銀行迫于手中持有的大量不良資產(chǎn)，無法提供歐洲的企業(yè)及家庭增長所需的信貸。這些不良資產(chǎn)部分是歐元危機(jī)造成的，部分則是由2008年金融危機(jī)前，美國那些地位顯赫的投資銀行的股票經(jīng)紀(jì)人為完成其銷售配額，向德、法及其他歐洲大銀行推銷那些如今一文不值的次級房貸造成的。除了這些堆積的壞賬，新的銀行法規(guī)定所有銀行必須提高與其貸款數(shù)額相應(yīng)的儲備金金額。另外一個(gè)問題就是，歐洲銀行的規(guī)模相對于本國的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出過于龐大，德國兩家最大銀行的資產(chǎn)總和，是其本國GDP的102％；而法國3家最大銀行的全部資產(chǎn)竟是本國GDP的184％。這些國家僅是為本國銀行重組資產(chǎn)，就要承受巨大的經(jīng)濟(jì)壓力。歐洲銀行資產(chǎn)重組，所需資金也許高達(dá)5000億歐元，恐怕要仰仗歐盟的協(xié)助，甚至可能還需要靠外部的投資。但無論如何，清點(diǎn)和消除銀行壞賬已勢在必行。如果歐盟和歐洲央行能迫使所有歐洲銀行徹底正視所面臨的問題，就將為最終解決問題向前邁出一大步，為經(jīng)濟(jì)復(fù)興奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
歐洲人民力量的崛起，已經(jīng)改變了歐洲的局勢。未來幾周里，德法兩國可能會為解決歐元危機(jī)尋求一個(gè)新途徑，將德國的經(jīng)濟(jì)緊縮政策和以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長為中心的經(jīng)濟(jì)改革措施兼容并蓄，但前提是，歐洲銀行業(yè)必須先進(jìn)行大規(guī)模資產(chǎn)重組。西班牙已開始朝這個(gè)方向努力，但是其銀行所需資金估計(jì)在1500億到2000億歐元之間，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出西班牙政府所估計(jì)的350億。鑒于選民已無意再吞緊縮的苦果，銀行資產(chǎn)重組所需金額又如此之巨，未來一兩年內(nèi)，除了希臘外，其他可能脫歐元的國家恐怕還有葡萄牙，甚至西班牙和意大利。我個(gè)人估計(jì)，到2013年底，歐元依然存在，德國也仍舊是歐元的領(lǐng)軍人，只是歐元會員國將少于今天的17國。解決歐洲危機(jī)依然任重而道遠(yuǎn)。
北京大學(xué)光華管理學(xué)院客座教授
gileschance@yahoo.com
(馬冰/譯)
