經(jīng)濟觀察報 評論員 張宏 從上半年以來，中國宏觀經(jīng)濟傳來的壞消息不斷，從工業(yè)生產、發(fā)電量到外貿及GDP數(shù)據(jù)，都明確指向中國高增長時代已經(jīng)到了終結的邊緣。在世界經(jīng)濟大環(huán)境不好的背景下，中國經(jīng)濟的好壞也成了全球經(jīng)濟的指向標。如果中國經(jīng)濟呈現(xiàn)歐元區(qū)目前面臨的困境，或者再現(xiàn)2008-2009年國際金融危機爆發(fā)時的高空墜落，這對于全球經(jīng)濟的損傷無疑是致命的。

在與實體產業(yè)的經(jīng)理人的交流中顯示，此輪經(jīng)濟下滑可能會比2008年更加嚴峻，原因在于2008年是急跌，急跌后有中央政府的強力救市還有反彈的機會。但此輪衰退既是此前政策效應的累加，也蘊涵著國際經(jīng)濟向壞的外部壓力，可以說是“鈍刀子割肉”，讓人更加難以忍受。

發(fā)改委在上半年批項目的速度明顯加快，這才有了“跑部穩(wěn)增長”這樣的說法。地方政府要保持GDP速度不落，就只能想盡辦法從中央財政中套取項目，有了項目就有了大額基礎設施投資，GDP也就有了保證。這是典型的官員政績邏輯。至于此后的可持續(xù)性發(fā)展，沒有官員會考慮太多。國有投資的效率低下，且邊際效益遞減。越是想用簡單的方式解決問題，后遺癥的危害就會越大。這點從4萬億刺激政策就可以明顯看到。

但即便是最愚笨的人也明白，這樣的道路是走不通的，早晚有一天會撞上南墻。這個南墻是，貨幣超發(fā)無度，通脹卷土重來，大量基建設施空置，地方政府債務高企達到破產水平。在無法獲得良好投資收益的情況下，越多的投資只會帶來更大規(guī)模的債務，最終使政府信用破產。

盡管目前資本市場對于中國經(jīng)濟的前景表示悲觀，但仍有不少經(jīng)濟學家相信中國經(jīng)濟仍有持續(xù)增長的空間與能力。不論是城市化的進程，還是社會醫(yī)療保障體系的建設，都擁有巨大的投資空間，并會催生巨大的需求，讓中國經(jīng)濟以適度的速度繼續(xù)增長。問題的實質在于，中國經(jīng)濟要引入高效率的投資，而非重復以往的低效率國有投資。

投資效率的提升，首先是要確保資金使用效率的提高。外界一直在猜測中國銀行業(yè)的壞賬規(guī)模，但實際上中國銀行業(yè)的健康程度，遠高于那些外部經(jīng)濟學家的預測。原因在于，中國人出于養(yǎng)老、醫(yī)療方面的顧慮，一直傾向于銀行儲蓄。高儲率使銀行可以獲得充足且廉價的資本進行借貸，并獲得暴利。近期央行嘗試引入存款利率競爭機制，這是一個良好的信號。只有銀行在存款上存在充分的競爭，才能保證儲戶的利益不被金融管制所吞噬，進而逼迫銀行提高營運水平，最終提高全社會的資金使用效率。因此，金融管制的逐步放開，利率市場化的漸進推行，是打破以往“一投資就增長，不投資就停滯”的經(jīng)濟增長怪圈的關鍵。

同時，在國有投資主導的經(jīng)濟格局下，大型國有企業(yè)擁有政策優(yōu)勢、壟斷地位和廣泛的政界人脈，自然是獲利最多者。但國有企業(yè)的投資效率低下，且市場壟斷不僅無法帶來更快的市場發(fā)展，更會窒息本來充滿活力的中小企業(yè)。中小企業(yè)從來就是吸納就業(yè)的主力軍，也是市場創(chuàng)新與發(fā)展的源泉。因此，在更多的領域中央政府應該打破壟斷，引入市場競爭，鼓勵資本從低效率行業(yè)迅速流轉到高效率行業(yè)，以市場之手來調節(jié)經(jīng)濟周期。

鼓勵非公有制資本進入原先國有壟斷領域的“36條”已經(jīng)發(fā)布多年，近期還將有“非公36條”細則出臺，這些政策所預示的方向是正確且明確的，但在實際中卻遲遲難以得到落實。其中的根本原因仍在于繁瑣的行政審批機制及既得利益集團的抵制。除了在這些以往難以得到突破的領域加大改革推動力度外，中央政府還應該在一些戰(zhàn)略性新興產業(yè)為民資松綁，為非公經(jīng)濟注入新一輪快速增長的動力。

面對目前中國宏觀經(jīng)濟的困局，簡單地批項目增加投資的收效是很有限的，中央政策既要救當下之急，更要考慮長遠發(fā)展。只有短、中、長期各項政策的綜合使用，才能收到良好效果，努力延長中國經(jīng)濟的高增長周期。