經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 歐陽(yáng)曉紅/文 這是要破6的節(jié)奏嗎？10月23日人民幣對(duì)美元即期升破6.09，全天收漲100個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)歷史新高。市場(chǎng)解讀為，美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)令人失望，國(guó)際美元走軟，人民幣中間順勢(shì)走高。年初至今，人民幣對(duì)美元中間價(jià)已升值2.4％.

人民幣匯率是否破6是經(jīng)濟(jì)學(xué)家和交易分析師們并不曾想到的問(wèn)題，此前大多預(yù)判在6.2左右；之后調(diào)整為6.1。可當(dāng)10月18日人民幣連續(xù)第五個(gè)交易日走高，當(dāng)24日即期匯率升破6.08；不管是中間價(jià)還是即期價(jià)破6似乎只是時(shí)間問(wèn)題。

當(dāng)然，也有專家認(rèn)為，人民幣今年來(lái)的顯著升值反映出中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面總體穩(wěn)健，好于其它發(fā)展中國(guó)家。與此同時(shí)，這幾乎變成了一種奇怪的定律了：目前人民幣國(guó)際化背景下，外匯套利投機(jī)者假設(shè)央行短期“擔(dān)保”人民幣升值，于是轉(zhuǎn)向流入；而流入漸多，資本項(xiàng)目順差加大，外儲(chǔ)快速增長(zhǎng)之后，權(quán)衡通脹因素的央行，又不得不用升值來(lái)對(duì)沖資金的流入；其悖論是“資金流入——升值對(duì)沖——再流入——再升值對(duì)沖”。而按照“三元沖突”理論：即一國(guó)在獨(dú)立的貨幣政策、固定匯率制和資本自由流動(dòng)三個(gè)目標(biāo)中僅能選擇兩個(gè)；不可能放棄貨幣政策獨(dú)立性的中國(guó)，需要在固定匯率和資本自由流動(dòng)之間做出選擇。但長(zhǎng)遠(yuǎn)看，資本自由流動(dòng)和浮動(dòng)匯率制度將是一種必然選擇。

換言之，從市場(chǎng)到政策意愿，人民幣小幅升值都是大概率事件。

在此過(guò)程中，央行并非沒(méi)有感知到資金流入的“緊迫感”，就在不久前，央行停止了逆回購(gòu)操作；這也給市場(chǎng)傳遞出流動(dòng)性緊張程度好轉(zhuǎn)的信號(hào)。殊料，10月23日的銀行間資金面突然轉(zhuǎn)緊，其中隔夜利率上升70個(gè)基點(diǎn)至3.8%左右，資金利率單日升幅之高，為6月份“錢荒”以后所罕見(jiàn)。當(dāng)然，此次轉(zhuǎn)向也許并非“錢荒”重現(xiàn)。有分析師認(rèn)為主要有兩點(diǎn)：稅收的集中上繳；以及繼10月中旬央行暫停14天逆回購(gòu)后，10月24日又停發(fā)7天逆回購(gòu)，市場(chǎng)存在央行重啟正回購(gòu)或發(fā)行央票的預(yù)期。

可人民幣能夠破6嗎？中國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠承受不斷升值的壓力嗎？近年一些低端制造業(yè)企業(yè)的破產(chǎn)與倒閉屢有發(fā)生；就在上個(gè)月，不好的信號(hào)已發(fā)出，9月出口數(shù)據(jù)不理想；也許中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)并不樂(lè)觀。而“匯率創(chuàng)新高，利率往上飚”的“雙高”背景下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)扛得住嗎？

其實(shí)，資金利率下行可以預(yù)見(jiàn)，但匯率下行則不得而知了。畢竟，人民幣正值國(guó)際化加速通道上，如上海自貿(mào)區(qū)鋪路人民幣國(guó)際化，RQFII試點(diǎn)擴(kuò)至新加坡，新加坡的投資者被允許購(gòu)買人民幣計(jì)價(jià)證券，香港建議取消人民幣兌換上限等新動(dòng)向接踵而至；這一切都在暗示“強(qiáng)勢(shì)人民幣”。也許，中國(guó)資本項(xiàng)目開(kāi)放的進(jìn)程也在悄然加快，從而牽動(dòng)與之相關(guān)的匯率利率市場(chǎng)化等改革；若然如此，未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)的人民幣匯率可能仍是小幅單邊上行。那么，人民幣匯率會(huì)破6嗎？拭目以待吧。