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經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 李曉丹 歐洲債務(wù)危機(jī)的影響令全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇蒙上陰影，同時(shí)美國(guó)近期的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并不樂(lè)觀，顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有放緩的趨勢(shì)。光大證券研究所副所長(zhǎng)潘向東認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)至今維持其主導(dǎo)利率在0-0.25% 的歷史低位，其目的是希望通過(guò)擴(kuò)張性的貨幣政策來(lái)增強(qiáng)市場(chǎng)的流動(dòng)性，降低企業(yè)融資成本，刺激出口、投資和消費(fèi)，從而帶動(dòng)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。

潘向東在最新的研究報(bào)告中指出，在極低的利率水平下，倘若出現(xiàn)需求嚴(yán)重不足，居民個(gè)人自發(fā)性投資和消費(fèi)大為減少，失業(yè)情況嚴(yán)重，投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期不佳，消費(fèi)者對(duì)未來(lái)持悲觀態(tài)度，這將使得利率刺激投資和消費(fèi)的杠桿作用失效。在這個(gè)時(shí)候，如果貨幣政策對(duì)名義利率的下調(diào)已經(jīng)不能啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，只能依靠財(cái)政政策，通過(guò)擴(kuò)大政府支出、減稅等手段來(lái)擺脫經(jīng)濟(jì)的蕭條。但財(cái)政的持續(xù)擴(kuò)張又面臨主權(quán)債危機(jī)的壓力，單靠貨幣的手段刺激經(jīng)濟(jì)很容易陷入“流動(dòng)性陷阱”的泥沼。

當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)中所存在的一系列老問(wèn)題還未得到根本解決，新挑戰(zhàn)又接踵而來(lái)。其一，歐洲經(jīng)濟(jì)的疲弱態(tài)勢(shì)、中國(guó)經(jīng)濟(jì)的放緩等可能引發(fā)的外部需求的下降從而導(dǎo)致的出口回落、以及在失業(yè)率居高不下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)缺乏前進(jìn)動(dòng)能的背景下，美國(guó)制造業(yè)增長(zhǎng)的持續(xù)性正在受到質(zhì)疑。其二，高失業(yè)率，高赤字是制約美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的兩大難題，并且至今尚未得到有效的改善和解決。其三，就業(yè)市場(chǎng)的黯淡，樓市的低迷，以及政府刺激政策的逐步退出令未來(lái)美國(guó)消費(fèi)復(fù)蘇仍存在諸多不確定性。其四，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的復(fù)雜性和脆弱性不排除出現(xiàn)以下概率事件：即美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能面臨復(fù)蘇停止，通貨膨脹進(jìn)一步放緩，甚至面臨通貨緊縮的威脅。

根據(jù)凱恩斯的“流動(dòng)性陷阱”假說(shuō)，在發(fā)生流動(dòng)性陷阱時(shí)，利率下降或貨幣供應(yīng)增加的貨幣政策并沒(méi)有使得需求得到擴(kuò)張，從而產(chǎn)出和一般物價(jià)水平并無(wú)相應(yīng)增加和上升。因此，再寬松的貨幣政策也無(wú)法改變市場(chǎng)利率，從而使得貨幣政策失效。潘向東認(rèn)為，在全球“主權(quán)債務(wù)危機(jī)”風(fēng)險(xiǎn)仍存之際，內(nèi)憂外困的局面很容易使得經(jīng)濟(jì)步入下行時(shí)期，西方主要經(jīng)濟(jì)體采用“緊財(cái)政，寬貨幣”以避免債務(wù)危機(jī)的刺激方式很難解決經(jīng)濟(jì)再次回落的風(fēng)險(xiǎn)，從而很容易陷入“流動(dòng)性陷阱”的泥沼，提前步入經(jīng)濟(jì)的再次衰退。