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經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 張斐斐 雖然7月23日公布的歐洲央行壓力測(cè)試結(jié)果顯示，九成銀行通過(guò)測(cè)試。但市場(chǎng)依然存觀望態(tài)度。歐洲經(jīng)濟(jì)將會(huì)怎樣？歐元將走出怎樣的走勢(shì)？就此，本網(wǎng)專(zhuān)訪(fǎng)了瑞士聯(lián)合銀行集團(tuán)（UBS）全球經(jīng)濟(jì)研究部主任唐納文(Paul Donovan)。

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)：壓力測(cè)試的結(jié)果會(huì)導(dǎo)致小銀行問(wèn)題的惡化嗎？

唐納文：我想說(shuō)的是歐洲的政府們先有了壓力測(cè)試的結(jié)果，然后根據(jù)這個(gè)結(jié)果來(lái)調(diào)整測(cè)試以實(shí)現(xiàn)這些結(jié)果。如果西班牙政府想讓小銀行積極地進(jìn)行資本調(diào)整，那么他所做的就是設(shè)定與結(jié)果相匹配的壓力測(cè)試標(biāo)準(zhǔn)。如果他們已經(jīng)決定不那樣做的話(huà)，他們可以進(jìn)行一次不是強(qiáng)有力的測(cè)試，這樣的話(huà)，壓力測(cè)試就會(huì)達(dá)到穩(wěn)定的結(jié)果。

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)：美國(guó)的銀行壓力測(cè)試是金融危機(jī)的一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。您此前說(shuō)過(guò)，政策制定者已經(jīng)得出了結(jié)論，你認(rèn)為結(jié)論會(huì)是什么樣的？

唐納文：我認(rèn)為和歐洲相比，美國(guó)的情況有很大的不同之處。美國(guó)的壓力測(cè)試是針對(duì)銀行資本調(diào)整。有兩點(diǎn)需要注意：一是，美國(guó)銀行在資本調(diào)整上遇到困難，這亟需解決；二是，政府的意圖是幫助銀行調(diào)整資本。市場(chǎng)和政府能夠幫助銀行補(bǔ)充資本。而歐洲面臨的是資本化及資金問(wèn)題。歐洲國(guó)家的政府不能夠像美國(guó)那樣給歐元區(qū)的銀行調(diào)整資本來(lái)解決零售批發(fā)市場(chǎng)上的資金難題。這就意味著壓力測(cè)試在歐洲產(chǎn)生的結(jié)果與美國(guó)是不一樣的。我不認(rèn)為美國(guó)的測(cè)試是完美的。然而，美國(guó)壓力測(cè)試產(chǎn)生的結(jié)果就是導(dǎo)致銀行系統(tǒng)的資本需要重新調(diào)整。不管測(cè)試結(jié)果如何，他們都在融資。我還沒(méi)看到歐洲也在發(fā)生相似的事情。這就是引起我擔(dān)憂(yōu)的地方。

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)：我想部分專(zhuān)家，包括我們采訪(fǎng)過(guò)的專(zhuān)家，都認(rèn)為償付性危機(jī)比銀行流動(dòng)性要重要。您同意這種說(shuō)法嗎？

唐納文：是的，我同意。這兩個(gè)問(wèn)題是相互關(guān)聯(lián)的。但是我認(rèn)為償付性危機(jī)更重要一些。它會(huì)持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間，而銀行流動(dòng)性危機(jī)只是暫時(shí)的、偶然的問(wèn)題。償付性危機(jī)發(fā)生得很快，并且還將持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間。
經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)：你是說(shuō)它會(huì)造成整個(gè)經(jīng)濟(jì)的重組？

唐納文：的確涉及經(jīng)濟(jì)和債務(wù)的重組，而且不僅是重組希臘或者德國(guó)的經(jīng)濟(jì)，而是整個(gè)歐元區(qū)。歐元并沒(méi)有什么作用，只是一個(gè)單純的貨幣。五年內(nèi)，我們就得考慮重組歐盟的機(jī)構(gòu)和歐元運(yùn)作方式，而非成員。我們只需要一個(gè)財(cái)政統(tǒng)一的歐洲。

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)：我們應(yīng)該如何看待本次危機(jī)中的償付性危機(jī)與流動(dòng)性危機(jī)問(wèn)題？
唐納文：流動(dòng)性危機(jī)與償付危機(jī)是分離的。也就是說(shuō)，一些歐洲銀行現(xiàn)在面臨著資金方面的問(wèn)題。他們資金不足，得依靠批市場(chǎng)融資，造成了一系列的問(wèn)題。

還有一個(gè)相關(guān)的問(wèn)題是國(guó)債。這反映了人們對(duì)于債務(wù)水平、赤字水平、如何融資還債，還有如何在沒(méi)法自己印鈔票的情況下抹平赤字等問(wèn)題的關(guān)注。
經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)：當(dāng)12個(gè)月長(zhǎng)期再融資操作到期后并沒(méi)有出現(xiàn)很大的流動(dòng)性問(wèn)題，這意味著什么？
唐納文：在一些季度里，市場(chǎng)擔(dān)心流動(dòng)性的收回將會(huì)是一個(gè)難題。實(shí)際上，歐洲央行沒(méi)有回收流動(dòng)性。歐洲央行在幾個(gè)季度里向市場(chǎng)提供了無(wú)條件的流動(dòng)性。在今天，它仍然向市場(chǎng)提供無(wú)條件的流動(dòng)性。不同之處在于在流動(dòng)性存續(xù)期內(nèi)（duration of liquidity），歐洲央行以前向市場(chǎng)提供無(wú)條件的12月期的流動(dòng)性，而現(xiàn)在改為3月期的了。現(xiàn)在的危機(jī)不是流動(dòng)性危機(jī)，而是遇到流動(dòng)性存續(xù)期及收回流動(dòng)性難題。如果一家銀行需要流動(dòng)性，它可以輕松的獲得。如果歐洲央行進(jìn)一步改變以后的政策，他們可能會(huì)產(chǎn)生重大影響。目前改變的只是流動(dòng)性存續(xù)期。這不會(huì)引起太多的擔(dān)憂(yōu)。