弘毅投資趙令歡：PE正逢難得機(jī)會(huì) _ 經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) _經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)_ 2008-12-31

胡中彬

結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：在弘毅成立初期，你就請(qǐng)來了麥肯錫篩選出了10個(gè)最適宜進(jìn)行并購(gòu)?fù)顿Y的行業(yè)，我們也看到這幾年公司在醫(yī)藥、建材和重型機(jī)械領(lǐng)域已經(jīng)有了大量的動(dòng)作，請(qǐng)問您是否會(huì)將投資領(lǐng)域進(jìn)一步擴(kuò)大，公司2009年看好哪些行業(yè)？

趙令歡：我們一直看好建筑相關(guān)行業(yè)，包括建筑材料、建筑機(jī)械行業(yè)，健康產(chǎn)業(yè)，包括醫(yī)藥行業(yè)、醫(yī)療服務(wù)行業(yè)，以及消費(fèi)行業(yè)。這幾個(gè)主要的行業(yè)是我們此前就一直在做的，也積累了很多經(jīng)驗(yàn)，形成了比較深刻的行業(yè)認(rèn)知。

同時(shí)，我們現(xiàn)在也看好文化傳媒行業(yè)，因?yàn)槿说奈镔|(zhì)需求滿足之后，將開始考慮精神文化需求。除此之外，我們對(duì)新能源、節(jié)能環(huán)保、金融服務(wù)業(yè)等也非常看好。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：隨著金融危機(jī)的蔓延，PE行業(yè)也被認(rèn)為進(jìn)入寒冬，你是怎么看待這個(gè)寒冬的？

趙令歡：就投資領(lǐng)域而言，重要的是，中國(guó)的PE行業(yè)不應(yīng)像西方的PE那樣等著市場(chǎng)的恢復(fù)。一方面在學(xué)習(xí)、修正，另一方面也要開始尋找和創(chuàng)造機(jī)會(huì)。現(xiàn)在中國(guó)政府提出了在保增長(zhǎng)促發(fā)展的同時(shí)要調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，我們確實(shí)存在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性失衡的嚴(yán)重問題，幾乎所有的行業(yè)都存在著重復(fù)建設(shè)和低水平競(jìng)爭(zhēng)的情況。此前大家對(duì)這種狀況的后果認(rèn)識(shí)不夠深刻，但現(xiàn)在從國(guó)家到企業(yè)都被過度依賴出口等結(jié)構(gòu)性問題刺痛了，對(duì)這些問題有了很統(tǒng)一的認(rèn)識(shí)，這正是一個(gè)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整的時(shí)機(jī)，這種結(jié)構(gòu)性調(diào)整是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、每個(gè)行業(yè)甚至企業(yè)都要做的事情。作為PE，我們一個(gè)主要業(yè)務(wù)是“并購(gòu)”，更確切地說是“并購(gòu)重組”，就是通過并購(gòu)和重組來調(diào)節(jié)失衡，幫助需要借用外部力量進(jìn)行調(diào)整和擴(kuò)張的企業(yè)實(shí)現(xiàn)發(fā)展。從這個(gè)意義上來說，現(xiàn)在正是PE行業(yè)最好的時(shí)機(jī)，十年不遇，二十年不遇，千載難逢的良機(jī)！

行業(yè)修正期

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：對(duì)于整個(gè)PE行業(yè)來說，08年有哪些方面是值得認(rèn)真總結(jié)的？

趙令歡：PE在中國(guó)的歷史較短，在06、07年，國(guó)內(nèi)PE就進(jìn)入了快速成長(zhǎng)的階段。首先是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展前景得到了廣泛的認(rèn)同。其次，國(guó)際資本的進(jìn)入帶動(dòng)了國(guó)內(nèi)PE的發(fā)展。雖然國(guó)際資本此前就看好中國(guó)的機(jī)會(huì)，但是真正開始 “下手干”是在這個(gè)時(shí)期。第三是，資本市場(chǎng)的興旺使退出通道比以往暢通了。

從世界范圍來看，08年對(duì)PE是很有紀(jì)念意義的一年，全球PE進(jìn)入了一個(gè)修正期。修正期應(yīng)該是從07年年底的時(shí)候就已經(jīng)開始了。從07年上半年開始，PE行業(yè)出現(xiàn)了很多前所未有的大型項(xiàng)目，從規(guī)模和數(shù)量上出現(xiàn)了爆發(fā)式的增長(zhǎng)，但是到07年11月、12月的時(shí)候，大型的PE投資戛然而止。很顯然，PE的行業(yè)格局會(huì)發(fā)生大的變化，特別是政府監(jiān)管層和投資者態(tài)度方面。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：2008年，中國(guó)的PE經(jīng)歷了多事之秋，您覺得國(guó)內(nèi)PE行業(yè)經(jīng)過這段時(shí)間的反思和修正，是否已經(jīng)回歸到理性的階段？

趙令歡：中國(guó)PE雖然發(fā)展非常迅速，但是，這里面也是有喜有憂，08年中國(guó)PE行業(yè)確實(shí)也出現(xiàn)了一些問題。最主要的問題就是消化不良，大量的錢進(jìn)入，但真正有經(jīng)驗(yàn)的PE管理人不多。

許多其他領(lǐng)域的人涌進(jìn)來，一方面推動(dòng)了這個(gè)市場(chǎng)的形成，但也造成了這個(gè)行業(yè)的泡沫式膨脹。

從被投資者的角度來說，以前是賣方市場(chǎng)，現(xiàn)在變成了買方市場(chǎng)，以前連什么是PE都不知道，現(xiàn)在隨著市場(chǎng)的火爆，一天就能收到很多份投資意向合作書，這讓企業(yè)也變得非常浮躁。

這些問題錯(cuò)誤不在于市場(chǎng)修正，而在于過去兩年中國(guó)的PE行業(yè) “熱情有余，理性不足”。這次的修正對(duì)于整個(gè)中國(guó)PE行業(yè)而言是有好處的，因?yàn)榕菽皆缙茰缭胶谩?P>伴隨著這種修正和反思，中國(guó)的PE也并沒有停滯不前，仍然在往前走，而且中國(guó)PE的行業(yè)環(huán)境變得越來越純凈，越來越健康。我感覺盡管到現(xiàn)在為止這種修正還沒有結(jié)束，但中國(guó)PE此次所受的傷害肯定會(huì)遠(yuǎn)小于歐美的PE行業(yè)，所以對(duì)我們而言是有了一次趕超這些歐美同行的機(jī)會(huì)。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化是否讓弘毅也變得更加謹(jǐn)慎？什么樣的估值水平才會(huì)令您動(dòng)心？

趙令歡：弘毅當(dāng)然也受到了外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的一些影響，事實(shí)上我們?cè)?8年上半年的時(shí)候就已經(jīng)感受到了外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，08年主動(dòng)做了一些準(zhǔn)備。

弘毅一直以來主要做的是兩方面的投資：國(guó)企改制和大型民營(yíng)企業(yè)成長(zhǎng)性投資，從投資項(xiàng)目的數(shù)量角度講，這兩種投資的比例大概是各占50%。

現(xiàn)在企業(yè)有迫切的融資需求，政府大力支持，對(duì)于那些過去幾年在市場(chǎng)上樹立了良好信譽(yù)、手上有資源的PE公司而言，加上過去幾年積累了足夠的經(jīng)驗(yàn)和行業(yè)認(rèn)知，實(shí)際上是最好的投資時(shí)期。

并購(gòu)CIFA

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：協(xié)助中聯(lián)重科并購(gòu)CIFA無疑是弘毅08年的經(jīng)典操作之一，站在現(xiàn)在的時(shí)點(diǎn)看，08年并購(gòu)CIFA是否確實(shí)是最恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)？

趙令歡：我們幫助中聯(lián)重科并購(gòu)CIFA主要有兩個(gè)目的，一個(gè)是戰(zhàn)略目的，幫助中聯(lián)重科鞏固它在中國(guó)的龍頭地位，并成為世界的領(lǐng)先企業(yè)；而另一個(gè)則是戰(zhàn)術(shù)目的，CIFA本身就是一個(gè)非常優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，從它的業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)狀況而言，并購(gòu)后會(huì)對(duì)中聯(lián)重科的國(guó)際化戰(zhàn)略帶來實(shí)質(zhì)性的支持。

我們現(xiàn)在來看，這個(gè)并購(gòu)確實(shí)是非常正確的。并購(gòu)?fù)闏IFA后，中聯(lián)重科的實(shí)力得到了很高的提升，在整個(gè)行業(yè)的地位也發(fā)生了改變，不管是國(guó)內(nèi)還是國(guó)外的競(jìng)爭(zhēng)者，都對(duì)中聯(lián)重科更加重視。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：目前，中聯(lián)重科整合CIFA情況如何，何時(shí)能夠真正顯現(xiàn)出協(xié)同效應(yīng)？并購(gòu)CIFA后，弘毅將如何幫助中聯(lián)重科應(yīng)對(duì)此挑戰(zhàn)？

趙令歡：由于經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，CIFA在歐洲的幾個(gè)主要市場(chǎng)的增長(zhǎng)可能會(huì)比我們之前所做的預(yù)測(cè)要慢一些，但以前我們所做的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)都是以CIFA作為獨(dú)立的公司所做的預(yù)測(cè)，現(xiàn)在CIFA變成了中聯(lián)重科的子公司，與中聯(lián)重科放在一起的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)已經(jīng)開始顯現(xiàn)。首先，兩者的品牌都能夠聯(lián)用，CIFA是全球知名的混凝土機(jī)械裝備制造商，這種品牌影響力能夠幫助中聯(lián)重科進(jìn)一步開拓市場(chǎng)；其次，CIFA銷售網(wǎng)絡(luò)尤其是售后服務(wù)網(wǎng)絡(luò)對(duì)于工程機(jī)械行業(yè)非常重要；第三，CIFA的技術(shù)也能夠聯(lián)用，以前中聯(lián)重科是技術(shù)的使用者，現(xiàn)在變成了技術(shù)的擁有者。此外，并購(gòu)后二者的成本效應(yīng)也能夠得到體現(xiàn)，中國(guó)的勞動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì)等能夠得到有效的利用。正是基于這幾個(gè)原因，中聯(lián)重科和CIFA二者加起來可以說是天衣無縫。

這次收購(gòu)對(duì)于弘毅而言也非常有意義。弘毅幫助中聯(lián)重科實(shí)現(xiàn)海外并購(gòu)，這種PE協(xié)助國(guó)內(nèi)企業(yè)通過海外并購(gòu)發(fā)展成為一個(gè)跨國(guó)企業(yè)的模式，也是我們?cè)诿鬟m合中國(guó)的PE投資模式過程中所做的一項(xiàng)重要實(shí)踐。

弘毅投資趙令歡：PE正逢難得機(jī)會(huì)

胡中彬

401

2009-01-05