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    即時(shí)新聞:
    發(fā)布日期:2009-03-02
    作者:楊冬 申興

    招行685億市值解禁前夜 三券商逆市力挺

    楊冬 申興

      3月2日,47.99億股招商銀行限售股將正式解禁,流通市值將從1033億元暴增至1718億元。這也將使招商銀行一舉超過(guò)中信證券成為A股流通市場(chǎng)最大的股票,占A股總流通市值約1.9%。

    這也是對(duì)招商銀行股價(jià)的一個(gè)新考驗(yàn)——如此龐大的限售股解禁是令其股價(jià)下跌,還是會(huì)演繹一波逆勢(shì)上漲的解禁股行情?

    2月25日,招商銀行曾一度沖擊漲停,次日卻隨大盤一路下跌,換手率也進(jìn)一步放大,投資者似乎進(jìn)入拋與不拋的兩難境地。不過(guò),來(lái)自中信、華泰、平安等三家券商卻在此關(guān)鍵時(shí)刻,依舊給予了招商銀行“推薦”“買入”的評(píng)級(jí)。

    機(jī)構(gòu)有意接盤

    “說(shuō)實(shí)話,這幾天銀行股的走勢(shì)我有點(diǎn)看不懂,起起落落間多空優(yōu)勢(shì)的逆轉(zhuǎn)只是瞬間的事。”巨田基金一位研究員說(shuō)。

    2月25日下午開(kāi)盤后不久,招商銀行在巨量買盤的推動(dòng)下一度急劇漲停,并帶動(dòng)其他銀行股瞬間走強(qiáng)。但26日距收市一個(gè)小時(shí)內(nèi),招行、深發(fā)展等股份制上市銀行突然大幅跳水,收市跌幅均超過(guò)股指。

    招行董秘蘭奇在接受本報(bào)采訪時(shí)稱,“本次解禁股的前四大股東都是招行的發(fā)起人,對(duì)招行過(guò)去都很支持,而剩下的股東則都是這前四大股東的關(guān)聯(lián)公司,可以稱為一致行動(dòng)人,因此可以說(shuō)本次解禁只有大非,小非已經(jīng)在去年解禁完了。目前沒(méi)有聽(tīng)說(shuō)這幾個(gè)股東誰(shuí)要減持,股東對(duì)招行應(yīng)該有信心。”

    25日招行盤中漲停,除受相關(guān)傳言提振外,機(jī)構(gòu)對(duì)招行全流通的“逆向操作”也是一個(gè)重要原因。

    “經(jīng)過(guò)24日銀行股的大調(diào)整,25日資金循著局部反彈的思路,因?yàn)橛写饲昂MㄗC券、太保全流通的示范效應(yīng),就找了即將實(shí)現(xiàn)全流通的招行,資金稍微一發(fā)力,跟風(fēng)盤就很多,使得招行走的比較強(qiáng),從盤面上看,應(yīng)該不是一個(gè)機(jī)構(gòu)所為,而是一批資金。”券商自營(yíng)業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人透露。

    此前,太平洋保險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)全流通,不跌反漲,2個(gè)月來(lái)股價(jià)漲幅已是高達(dá)33%。

    該基金經(jīng)理表示,“雖然自己掌管的資金并沒(méi)有動(dòng)作,但由于招商銀行即將全流通,一部分指數(shù)基金會(huì)加大配置權(quán)重,應(yīng)該近期都在買入。指數(shù)型基金將不得不按每只相關(guān)股票在指數(shù)中所占的權(quán)重比例構(gòu)建資產(chǎn)組合,為了足比例配置股票,會(huì)在現(xiàn)有倉(cāng)位基礎(chǔ)上繼續(xù)增持招行。”

    但這并不是促使招行在全流通前夜?jié)q停的全部原因。

    本報(bào)獲悉,雖然招行稱股東沒(méi)有意愿減持,但有機(jī)構(gòu)已經(jīng)悄悄的做好了接盤的準(zhǔn)備。

    “這有可能是個(gè)機(jī)會(huì)。”國(guó)泰君安銀行業(yè)研究員伍永剛說(shuō),招行前段時(shí)間股價(jià)被壓的太狠了,對(duì)永隆的并購(gòu)已經(jīng)完成,利空已然出盡。

    三券商報(bào)告力挺

    來(lái)自中信、平安、華泰的三份券商報(bào)告也幾乎同時(shí)給予了招商銀行了“推薦”、“買入”評(píng)級(jí)。

    2月26日,中信證券在其對(duì)“招商銀行重大事項(xiàng)點(diǎn)評(píng)”報(bào)告中指出:維持“買入”評(píng)價(jià),目標(biāo)價(jià)20.4元,解禁給市場(chǎng)一定的心理壓力,建議解禁沖擊平穩(wěn)后,尋求低位吸納的機(jī)會(huì)。

    本次招行解禁股股東中,招商局輪船17.82億股,中國(guó)遠(yuǎn)洋9.48億股,廣州海運(yùn)5.65億股,其他股東15億股。

    中信證券指出,作為大股東,前三者實(shí)際解禁壓力較小,但是在目前市場(chǎng)劇烈波動(dòng)的情況下,不排除部分小非兌現(xiàn)。根據(jù)2008年銀行股解禁后的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看,除深發(fā)展在08年6月27日解禁后下跌幅度較大外,其余解禁股表現(xiàn)都較為平穩(wěn)。假如招行股價(jià)受到?jīng)_擊,股價(jià)跌到PB(市凈率)在2倍(13元左右)以下,建議投資者低位吸納。

    其實(shí),前幾大股東招商局、晏清、楚源、中交建、中國(guó)遠(yuǎn)洋都是長(zhǎng)年大股東,去年三季度招商局還有所增持。因此平安證券表示:招行解禁方面沒(méi)有太大壓力。

    華泰證券分析師劉曉昶認(rèn)為,目前招行估值風(fēng)險(xiǎn)已大幅釋放,進(jìn)入合理偏低區(qū)間。在09年初以來(lái)的反彈行情中,招商銀行股價(jià)漲幅僅有18%,明顯落后于銀行股指數(shù)和大盤漲幅,未來(lái)仍有一定的補(bǔ)漲空間。第二,招商銀行流通市值較大,且由于有H股的下拉作用,上漲彈性弱,需要有大量資金推動(dòng),因此逐步震蕩上行直至估值回升到合理區(qū)間是可選的方式。

    雖然已就“目前銀行股估值比較合理”達(dá)成共識(shí),但機(jī)構(gòu)并未做出一致行動(dòng)。

    伍永剛透露,機(jī)構(gòu)間分歧很大,大部分基金都是低配銀行股的。

    “工行等大盤銀行股雖然估值不貴、下跌空間有限,但受宏觀經(jīng)濟(jì)影響較大,在經(jīng)濟(jì)向下的環(huán)境下,它們很難跑贏大盤,因此,我們?cè)诤暧^經(jīng)濟(jì)預(yù)期沒(méi)有改變的前提下,不會(huì)大幅增配銀行股。”上海一基金經(jīng)理表示。

    銀行股估值優(yōu)勢(shì)

    事實(shí)上,在節(jié)后A股的這波行情中,由于工行、建行等國(guó)有銀行股的走勢(shì)遠(yuǎn)弱于股指,銀行股的平均估值優(yōu)勢(shì)開(kāi)始顯現(xiàn)。

    “目前銀行股2009年P(guān)/E是11倍,P/B是1.7倍。”伍永剛表示,無(wú)論從歷史來(lái)看還是A股的橫向比較來(lái)看,目前銀行股的估值都算是比較低的。

    銀行股目前的估值優(yōu)勢(shì)得到了機(jī)構(gòu)的一致性認(rèn)同。

    “很難想象工行能跌到哪里去,工行節(jié)后到現(xiàn)在只漲了3%,而且10倍的估值已經(jīng)比較低了,況且工行每年的分紅收益也有5%,比存銀行劃算多了。”某券商自營(yíng)負(fù)責(zé)人說(shuō)。

    博時(shí)基金股票投資部總經(jīng)理陳亮也認(rèn)為,“銀行股在估值上本身就具備足夠的恢復(fù)空間。”

    但估值從來(lái)都是動(dòng)態(tài)的,下半年銀行業(yè)績(jī)及資產(chǎn)質(zhì)量面臨的巨大不確定性有可能使得這種估值優(yōu)勢(shì)不復(fù)存在。

    上海某券商副總經(jīng)理對(duì)本報(bào)擔(dān)憂地表示,“1月份急劇擴(kuò)張的信貸規(guī)模,為銀行資產(chǎn)質(zhì)量留下較大的隱患,下半年可能會(huì)有更多的企業(yè)倒閉或出現(xiàn)還款問(wèn)題。”

    然而,有很多機(jī)構(gòu)對(duì)這種過(guò)分擔(dān)憂不以為然。

    “至于可能存在的不良貸款增加,現(xiàn)在去猜測(cè)還稍早了一些。”鵬華基金的一位基金經(jīng)理稱。

    不過(guò),機(jī)構(gòu)對(duì)銀行股2009年業(yè)績(jī)的預(yù)期本身就存在著較大的分歧。

    伍永剛說(shuō),“我對(duì)銀行今年的業(yè)績(jī)預(yù)期是5%增長(zhǎng),我算是比較激進(jìn)了,很多研究員都認(rèn)為是負(fù)增長(zhǎng)。”對(duì)銀行撥備計(jì)提力度預(yù)期的不同是導(dǎo)致這種分歧的重要原因。

    “不過(guò),銀行今年都有一個(gè)首要目標(biāo),那就是把利潤(rùn)做贏,基本每家銀行內(nèi)部都制定在15%左右的利潤(rùn)目標(biāo)。在宏觀經(jīng)濟(jì)不明朗的環(huán)境下,有一種方法可以確保目標(biāo)的實(shí)現(xiàn),那就是少提撥備。2008年末銀行都在大力計(jì)提撥備,我們認(rèn)為今年年末在利潤(rùn)的壓力下?lián)軅溆?jì)提力度會(huì)小很多。”一位上海私募人士說(shuō)。

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