轉讓頻現(xiàn)高溢價 保險股權成投資新貴
近期泰康人壽15.6%股權報價10.5億美元轉讓事件引起業(yè)界矚目，其27倍的PE（市盈率）釋放出保險股權溢價水漲船高的信號。
日前，一位平安人壽的員工以原始股價格向同行轉讓其持有的1萬股平安股份后，又以50元/股的價格從該位同行手中如數(shù)贖回全部股權，該員工確信平安股價還能再度攀高。
有業(yè)內人士透露，曾溢價8倍的合眾人壽股權如果現(xiàn)在轉讓的話，至少能賣出20元/股的好價。
“這正在成為一種共識，基于保險業(yè)特殊性，溢價股權叫賣的還是保險公司的內涵價值與行業(yè)前景。”一家保險公司風險控制部門負責人稱。
高溢價頻現(xiàn)
無論是轉讓方，還是受讓方，似乎都已默認保險股權溢價數(shù)倍甚至數(shù)十倍的現(xiàn)實。從新華保險、合眾人壽到泰康人壽，乃至盈利狀況并不理想的天安保險，其股權價格屢創(chuàng)新高。這讓諸多利益方（股東、投資者）相信保險股權的溢價并非小概率事件。
不久前，5家股東集體轉讓持有的天安保險部分股權。這些股東一年前的增發(fā)價不過1.1元/股，現(xiàn)在的公開掛牌價為1.98元/股，而天安保險尚處在虧損狀態(tài)。
近日又有消息稱，天安保險45.57%的股權將整體轉讓給江信國際集團及其下屬兩家公司，成交價將不低于掛牌價。
按泰康人壽2008年稅后利潤16.87億元（約2.5億美元）計算，15.6%股權報價10.5億美元，股權轉讓的市盈率高達27倍。受中國保險新規(guī)限制，法國安盛保險欲出讓其擁有的泰康人壽15.6%股權，轉讓同時吸引了新加坡國有投資機構淡馬錫、美國私募股權公司黑石集團及美國私募投資機構巨頭KKR等國際機構的目光。
數(shù)據(jù)顯示，2008年泰康人壽保費收入577.45億元，新單價值同比增長67%。償付能力充足率為205%，資產總額為1919.77億元，稅后利潤16.87億元。
理論上，保險公司的估值分為相對和絕對估值法，前者通過市盈率(PE)或市凈率(PB)計算保險公司價值；后者考量保險公司的內涵價值，即某個時點將保險公司未來一段時間預測的現(xiàn)金流和公司評估基準日的資產現(xiàn)值來估算公司價值。
“盡管泰康股權溢價20多倍，顯示該交易可能采用了相對估值法，但后者仍然是目前保險公司常用的方法。”一位保險公司高管說。
在上述高管看來，市盈率只是相對靜態(tài)的財務指標并不足以說明問題，保險公司自身的規(guī)模與業(yè)績成長性如何，才是股權轉讓價格高估與否的關鍵因素。
不過，在上海產權交易所2006年的一次掛牌公告卻顯示，燕山石化公司持有的泰康人壽全部股權的掛牌價格為1.25億元。以其總股份8.52億股計算，單價約為2.5元/股。泰康人壽當時的總資本為555.6億元，總負債6538.46億元，2005年的營業(yè)收入176.74億元，營業(yè)利潤1.01億元，凈利潤8183萬元。另外，早些時候，同年2月，曾有國有企業(yè)在中國產權市場掛牌求購泰康人壽8000萬股，求購價1.9元/股。
從1.9元/股、2.5元/股再到溢價20多倍，短短三年間，泰康股價增值居然近20倍。
即使按精算評估法測算，泰康人壽股權的增值空間仍然很高。對外經濟貿易大學保險學院王穩(wěn)教授說，保險股權溢價是個大概率事件，因為保險作為朝陽產業(yè)，除一般股權定價估值體系外，還有投資者對行業(yè)發(fā)展背景的預期，溢價很正常。
也有人預估，泰康人壽一旦上市，其價格至少在30元/股左右。
新華人壽股權更是如此。2006年11月，北京中招國際拍賣有限公司拍賣北亞實業(yè)（集團）股份有限公司持有的新華人壽2163萬股法人股，結果成交價每股高達6.6元，總金額達1.43億，溢價近7倍，創(chuàng)下當時保險股權溢價之新高。
2007年5月18日，中國保監(jiān)會首次動用保險保障基金，購買新華人壽22.53%股權時，綜合考量諸多客觀因素，最終亦給出了5.99元/股的合理溢價。
估值仍“物美價廉”
但是，保險股權溢價的籌碼到底有多少呢？
以目前市場排名11位的合眾人壽為例，2006年11月，合眾人壽以每股6.5元的價格共計8.6億元向意大利歐利盛金融集團溢價出售19.9%的股份，該收購價格還創(chuàng)了中資保險公司首次海外增資的最高價格。
次年11月，合眾人壽以每股8-8.5元的價格向日本太陽生命保險株式會社轉讓3393萬股的股份（占總股本5.09%）。
一位投資者說，如果政策允許的話，他愿意以超過10元/股的價格受讓合眾人壽股權。據(jù)業(yè)內人士估算，依據(jù)目前市場行情，合眾人壽股權不低于20元/股。
合眾人壽2009年總保費57.6億元，同比增長5.1%。
一位業(yè)界分析人士稱，與同期開業(yè)的生命人壽相比，合眾的個險占比和續(xù)期率指標明顯超出，這意味著合眾公司的新產品價值較高，進而計算的內涵價值也相應提高，自然就能賣出好價格。
這種溢價還體現(xiàn)在員工持股上，如前述員工持有的平安股份。據(jù)悉，合眾人壽在相關政策叫停之前，也曾實施過股權激勵及員工持股。現(xiàn)在持股觀望的員工期盼公司上市后，其股價能實現(xiàn)數(shù)十倍的增值。
不過，自2008年5月8日下發(fā)的《關于防止脫離中國國情向公司高管人員發(fā)放巨額薪酬的通知》（保監(jiān)發(fā)[2008]24號）中，稱有股權激勵的，一律暫停授予和行權。同年12月，保監(jiān)會再出新規(guī)，暫停實施股權激勵和員工持股計劃。
上市保險公司股權估值方面也是見漲趨勢。2010年伊始，多家證券公司的報告稱，目前保險股股價已經接近于估值底部，2010年上升空間可能達到40%左右。同時，由于保險行業(yè)處于不發(fā)達階段，可持續(xù)保持保費增長勢頭。
聯(lián)合證券分析師張黎認為，保險股的估值可謂“物美價廉”。
包括存款準備金率上調亦有利于債券收益率上行，加息預期等都將帶來保險公司投資收益率的上升。此外，保險股較好的基本面和行業(yè)態(tài)勢確保在市場下跌情況下，保險業(yè)具有一定抗跌能力。
“保險股權屢屢溢價，除了行業(yè)內在特點外，隨著新會計準則的出臺，保險公司的利潤將有可能提前釋放出來，愈加激發(fā)投資者的積極性。”一位保險公司高管表示。
轉讓頻現(xiàn)高溢價 保險股權成投資新貴
歐陽曉紅
453
2010-01-18
歐陽曉紅
近期泰康人壽15.6%股權報價10.5億美元轉讓事件引起業(yè)界矚目，其27倍的PE（市盈率）釋放出保險股權溢價水漲船高的信號。
日前，一位平安人壽的員工以原始股價格向同行轉讓其持有的1萬股平安股份后，又以50元/股的價格從該位同行手中如數(shù)贖回全部股權，該員工確信平安股價還能再度攀高。
有業(yè)內人士透露，曾溢價8倍的合眾人壽股權如果現(xiàn)在轉讓的話，至少能賣出20元/股的好價。
“這正在成為一種共識，基于保險業(yè)特殊性，溢價股權叫賣的還是保險公司的內涵價值與行業(yè)前景。”一家保險公司風險控制部門負責人稱。
高溢價頻現(xiàn)
無論是轉讓方，還是受讓方，似乎都已默認保險股權溢價數(shù)倍甚至數(shù)十倍的現(xiàn)實。從新華保險、合眾人壽到泰康人壽，乃至盈利狀況并不理想的天安保險，其股權價格屢創(chuàng)新高。這讓諸多利益方（股東、投資者）相信保險股權的溢價并非小概率事件。
不久前，5家股東集體轉讓持有的天安保險部分股權。這些股東一年前的增發(fā)價不過1.1元/股，現(xiàn)在的公開掛牌價為1.98元/股，而天安保險尚處在虧損狀態(tài)。
近日又有消息稱，天安保險45.57%的股權將整體轉讓給江信國際集團及其下屬兩家公司，成交價將不低于掛牌價。
按泰康人壽2008年稅后利潤16.87億元（約2.5億美元）計算，15.6%股權報價10.5億美元，股權轉讓的市盈率高達27倍。受中國保險新規(guī)限制，法國安盛保險欲出讓其擁有的泰康人壽15.6%股權，轉讓同時吸引了新加坡國有投資機構淡馬錫、美國私募股權公司黑石集團及美國私募投資機構巨頭KKR等國際機構的目光。
數(shù)據(jù)顯示，2008年泰康人壽保費收入577.45億元，新單價值同比增長67%。償付能力充足率為205%，資產總額為1919.77億元，稅后利潤16.87億元。
理論上，保險公司的估值分為相對和絕對估值法，前者通過市盈率(PE)或市凈率(PB)計算保險公司價值；后者考量保險公司的內涵價值，即某個時點將保險公司未來一段時間預測的現(xiàn)金流和公司評估基準日的資產現(xiàn)值來估算公司價值。
“盡管泰康股權溢價20多倍，顯示該交易可能采用了相對估值法，但后者仍然是目前保險公司常用的方法。”一位保險公司高管說。
在上述高管看來，市盈率只是相對靜態(tài)的財務指標并不足以說明問題，保險公司自身的規(guī)模與業(yè)績成長性如何，才是股權轉讓價格高估與否的關鍵因素。
不過，在上海產權交易所2006年的一次掛牌公告卻顯示，燕山石化公司持有的泰康人壽全部股權的掛牌價格為1.25億元。以其總股份8.52億股計算，單價約為2.5元/股。泰康人壽當時的總資本為555.6億元，總負債6538.46億元，2005年的營業(yè)收入176.74億元，營業(yè)利潤1.01億元，凈利潤8183萬元。另外，早些時候，同年2月，曾有國有企業(yè)在中國產權市場掛牌求購泰康人壽8000萬股，求購價1.9元/股。
從1.9元/股、2.5元/股再到溢價20多倍，短短三年間，泰康股價增值居然近20倍。
即使按精算評估法測算，泰康人壽股權的增值空間仍然很高。對外經濟貿易大學保險學院王穩(wěn)教授說，保險股權溢價是個大概率事件，因為保險作為朝陽產業(yè)，除一般股權定價估值體系外，還有投資者對行業(yè)發(fā)展背景的預期，溢價很正常。
也有人預估，泰康人壽一旦上市，其價格至少在30元/股左右。
新華人壽股權更是如此。2006年11月，北京中招國際拍賣有限公司拍賣北亞實業(yè)（集團）股份有限公司持有的新華人壽2163萬股法人股，結果成交價每股高達6.6元，總金額達1.43億，溢價近7倍，創(chuàng)下當時保險股權溢價之新高。
2007年5月18日，中國保監(jiān)會首次動用保險保障基金，購買新華人壽22.53%股權時，綜合考量諸多客觀因素，最終亦給出了5.99元/股的合理溢價。
估值仍“物美價廉”
但是，保險股權溢價的籌碼到底有多少呢？
以目前市場排名11位的合眾人壽為例，2006年11月，合眾人壽以每股6.5元的價格共計8.6億元向意大利歐利盛金融集團溢價出售19.9%的股份，該收購價格還創(chuàng)了中資保險公司首次海外增資的最高價格。
次年11月，合眾人壽以每股8-8.5元的價格向日本太陽生命保險株式會社轉讓3393萬股的股份（占總股本5.09%）。
一位投資者說，如果政策允許的話，他愿意以超過10元/股的價格受讓合眾人壽股權。據(jù)業(yè)內人士估算，依據(jù)目前市場行情，合眾人壽股權不低于20元/股。
合眾人壽2009年總保費57.6億元，同比增長5.1%。
一位業(yè)界分析人士稱，與同期開業(yè)的生命人壽相比，合眾的個險占比和續(xù)期率指標明顯超出，這意味著合眾公司的新產品價值較高，進而計算的內涵價值也相應提高，自然就能賣出好價格。
這種溢價還體現(xiàn)在員工持股上，如前述員工持有的平安股份。據(jù)悉，合眾人壽在相關政策叫停之前，也曾實施過股權激勵及員工持股。現(xiàn)在持股觀望的員工期盼公司上市后，其股價能實現(xiàn)數(shù)十倍的增值。
不過，自2008年5月8日下發(fā)的《關于防止脫離中國國情向公司高管人員發(fā)放巨額薪酬的通知》（保監(jiān)發(fā)[2008]24號）中，稱有股權激勵的，一律暫停授予和行權。同年12月，保監(jiān)會再出新規(guī)，暫停實施股權激勵和員工持股計劃。
上市保險公司股權估值方面也是見漲趨勢。2010年伊始，多家證券公司的報告稱，目前保險股股價已經接近于估值底部，2010年上升空間可能達到40%左右。同時，由于保險行業(yè)處于不發(fā)達階段，可持續(xù)保持保費增長勢頭。
聯(lián)合證券分析師張黎認為，保險股的估值可謂“物美價廉”。
包括存款準備金率上調亦有利于債券收益率上行，加息預期等都將帶來保險公司投資收益率的上升。此外，保險股較好的基本面和行業(yè)態(tài)勢確保在市場下跌情況下，保險業(yè)具有一定抗跌能力。
“保險股權屢屢溢價，除了行業(yè)內在特點外，隨著新會計準則的出臺，保險公司的利潤將有可能提前釋放出來，愈加激發(fā)投資者的積極性。”一位保險公司高管表示。
轉讓頻現(xiàn)高溢價 保險股權成投資新貴
歐陽曉紅
453
2010-01-18
歐陽曉紅
近期泰康人壽15.6%股權報價10.5億美元轉讓事件引起業(yè)界矚目，其27倍的PE（市盈率）釋放出保險股權溢價水漲船高的信號。
日前，一位平安人壽的員工以原始股價格向同行轉讓其持有的1萬股平安股份后，又以50元/股的價格從該位同行手中如數(shù)贖回全部股權，該員工確信平安股價還能再度攀高。
有業(yè)內人士透露，曾溢價8倍的合眾人壽股權如果現(xiàn)在轉讓的話，至少能賣出20元/股的好價。
“這正在成為一種共識，基于保險業(yè)特殊性，溢價股權叫賣的還是保險公司的內涵價值與行業(yè)前景。”一家保險公司風險控制部門負責人稱。
高溢價頻現(xiàn)
無論是轉讓方，還是受讓方，似乎都已默認保險股權溢價數(shù)倍甚至數(shù)十倍的現(xiàn)實。從新華保險、合眾人壽到泰康人壽，乃至盈利狀況并不理想的天安保險，其股權價格屢創(chuàng)新高。這讓諸多利益方（股東、投資者）相信保險股權的溢價并非小概率事件。
不久前，5家股東集體轉讓持有的天安保險部分股權。這些股東一年前的增發(fā)價不過1.1元/股，現(xiàn)在的公開掛牌價為1.98元/股，而天安保險尚處在虧損狀態(tài)。
近日又有消息稱，天安保險45.57%的股權將整體轉讓給江信國際集團及其下屬兩家公司，成交價將不低于掛牌價。
按泰康人壽2008年稅后利潤16.87億元（約2.5億美元）計算，15.6%股權報價10.5億美元，股權轉讓的市盈率高達27倍。受中國保險新規(guī)限制，法國安盛保險欲出讓其擁有的泰康人壽15.6%股權，轉讓同時吸引了新加坡國有投資機構淡馬錫、美國私募股權公司黑石集團及美國私募投資機構巨頭KKR等國際機構的目光。
數(shù)據(jù)顯示，2008年泰康人壽保費收入577.45億元，新單價值同比增長67%。償付能力充足率為205%，資產總額為1919.77億元，稅后利潤16.87億元。
理論上，保險公司的估值分為相對和絕對估值法，前者通過市盈率(PE)或市凈率(PB)計算保險公司價值；后者考量保險公司的內涵價值，即某個時點將保險公司未來一段時間預測的現(xiàn)金流和公司評估基準日的資產現(xiàn)值來估算公司價值。
“盡管泰康股權溢價20多倍，顯示該交易可能采用了相對估值法，但后者仍然是目前保險公司常用的方法。”一位保險公司高管說。
在上述高管看來，市盈率只是相對靜態(tài)的財務指標并不足以說明問題，保險公司自身的規(guī)模與業(yè)績成長性如何，才是股權轉讓價格高估與否的關鍵因素。
不過，在上海產權交易所2006年的一次掛牌公告卻顯示，燕山石化公司持有的泰康人壽全部股權的掛牌價格為1.25億元。以其總股份8.52億股計算，單價約為2.5元/股。泰康人壽當時的總資本為555.6億元，總負債6538.46億元，2005年的營業(yè)收入176.74億元，營業(yè)利潤1.01億元，凈利潤8183萬元。另外，早些時候，同年2月，曾有國有企業(yè)在中國產權市場掛牌求購泰康人壽8000萬股，求購價1.9元/股。
從1.9元/股、2.5元/股再到溢價20多倍，短短三年間，泰康股價增值居然近20倍。
即使按精算評估法測算，泰康人壽股權的增值空間仍然很高。對外經濟貿易大學保險學院王穩(wěn)教授說，保險股權溢價是個大概率事件，因為保險作為朝陽產業(yè)，除一般股權定價估值體系外，還有投資者對行業(yè)發(fā)展背景的預期，溢價很正常。
也有人預估，泰康人壽一旦上市，其價格至少在30元/股左右。
新華人壽股權更是如此。2006年11月，北京中招國際拍賣有限公司拍賣北亞實業(yè)（集團）股份有限公司持有的新華人壽2163萬股法人股，結果成交價每股高達6.6元，總金額達1.43億，溢價近7倍，創(chuàng)下當時保險股權溢價之新高。
2007年5月18日，中國保監(jiān)會首次動用保險保障基金，購買新華人壽22.53%股權時，綜合考量諸多客觀因素，最終亦給出了5.99元/股的合理溢價。
估值仍“物美價廉”
但是，保險股權溢價的籌碼到底有多少呢？
以目前市場排名11位的合眾人壽為例，2006年11月，合眾人壽以每股6.5元的價格共計8.6億元向意大利歐利盛金融集團溢價出售19.9%的股份，該收購價格還創(chuàng)了中資保險公司首次海外增資的最高價格。
次年11月，合眾人壽以每股8-8.5元的價格向日本太陽生命保險株式會社轉讓3393萬股的股份（占總股本5.09%）。
一位投資者說，如果政策允許的話，他愿意以超過10元/股的價格受讓合眾人壽股權。據(jù)業(yè)內人士估算，依據(jù)目前市場行情，合眾人壽股權不低于20元/股。
合眾人壽2009年總保費57.6億元，同比增長5.1%。
一位業(yè)界分析人士稱，與同期開業(yè)的生命人壽相比，合眾的個險占比和續(xù)期率指標明顯超出，這意味著合眾公司的新產品價值較高，進而計算的內涵價值也相應提高，自然就能賣出好價格。
這種溢價還體現(xiàn)在員工持股上，如前述員工持有的平安股份。據(jù)悉，合眾人壽在相關政策叫停之前，也曾實施過股權激勵及員工持股。現(xiàn)在持股觀望的員工期盼公司上市后，其股價能實現(xiàn)數(shù)十倍的增值。
不過，自2008年5月8日下發(fā)的《關于防止脫離中國國情向公司高管人員發(fā)放巨額薪酬的通知》（保監(jiān)發(fā)[2008]24號）中，稱有股權激勵的，一律暫停授予和行權。同年12月，保監(jiān)會再出新規(guī)，暫停實施股權激勵和員工持股計劃。
上市保險公司股權估值方面也是見漲趨勢。2010年伊始，多家證券公司的報告稱，目前保險股股價已經接近于估值底部，2010年上升空間可能達到40%左右。同時，由于保險行業(yè)處于不發(fā)達階段，可持續(xù)保持保費增長勢頭。
聯(lián)合證券分析師張黎認為，保險股的估值可謂“物美價廉”。
包括存款準備金率上調亦有利于債券收益率上行，加息預期等都將帶來保險公司投資收益率的上升。此外，保險股較好的基本面和行業(yè)態(tài)勢確保在市場下跌情況下，保險業(yè)具有一定抗跌能力。
“保險股權屢屢溢價，除了行業(yè)內在特點外，隨著新會計準則的出臺，保險公司的利潤將有可能提前釋放出來，愈加激發(fā)投資者的積極性。”一位保險公司高管表示。
- · 北京11部門聯(lián)手遏制高房價 | 2010-02-23
- · 袁鵬：擱置結構性議題，搶占金融、氣候國際新秩序當中的主導權 | 2010-02-23
- · 王逸舟:貿易問題由壓倉石變成導火索 | 2010-02-23
- · 美發(fā)布新技術政策：誰的網絡戰(zhàn)？ | 2010-02-23
- · 南京收緊住房公積金貸款政策 最高可貸額降至20萬 | 2010-02-23
經濟觀察網相關產品
