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P/E市盈率指股票的價格與該股上一年度每股稅后利潤之比，P/B市凈率指的是每股股價與每股凈資產(chǎn)的比率。

“用市凈率也就是PB這個指標(biāo)來定價依然更好，因為銀行的資產(chǎn)負(fù)債表很難摻水，但是利潤表中，撥備的計提存在一定的主觀性。”某券商投行部人士認(rèn)為，如果將市盈率和市凈率結(jié)合起來做一些敏感性分析，可能是更加科學(xué)的定價方法。

比如農(nóng)行2009年的撥備覆蓋率就高達105.37%，同比提高41.8個百分點。而據(jù)本報采訪了解，如果將用于計提撥備和三農(nóng)補貼的那一部分利潤也計算在內(nèi)，2009年農(nóng)行實現(xiàn)凈利潤事實上高達1200億元。而與其他大行相比，農(nóng)行的撥備覆蓋率依然需要進一步提高，因此其將利潤再次大幅計提撥備的可能性很大。

假如按照付立春建議的用P/E來定價，再按照上述承銷商人士給的15倍P/E計算，根據(jù)農(nóng)行董事長項俊波此前向媒體透露的2009年實現(xiàn)凈利潤650億元，目前總股本2600億股，新發(fā)行股份占發(fā)行后總股本的15%左右，即發(fā)行后總股本為3060億股，那么農(nóng)行的價格大概在3.15元左右。

這似乎和工行當(dāng)時A股發(fā)行價3.12元不謀而合。但上述券商投行部人士卻認(rèn)為，考慮到2010年農(nóng)行的實力和2006年工行的實力不可同日而語，而且農(nóng)行2009年的大幅撥備導(dǎo)致其凈利潤減少，3.15元的價格顯然是低估的。而從農(nóng)行2008年年報中披露的ROE17.72%的表現(xiàn)來看，他認(rèn)為價格還會再略高一些。

對于市場比較關(guān)注的三農(nóng)部分定價問題，深圳一些基金經(jīng)理向本報表示，目前對農(nóng)行進行估值的時候，會暫時撇開三農(nóng)這部分業(yè)務(wù)，主要是考慮到農(nóng)行上市之后盈利壓力會比較大，上市后的前幾年，農(nóng)行應(yīng)該會以城市業(yè)務(wù)為主保持高速增長為第一要務(wù)。

一些機構(gòu)投資者對本報表達了他們的悲觀：“現(xiàn)在機構(gòu)資金都在炒創(chuàng)業(yè)板，主板市場大盤藍籌沒人碰，大盤藍籌的增發(fā)也沒人碰，機構(gòu)們都忙著做趨勢投資，追求短期利益。”

一位承銷商人士表示：“市場回歸理性，以前銀行上市之時會有托市，現(xiàn)在的情況看來，無論是監(jiān)管還是市場都理性很多，悲觀者不會強顏歡笑。”

“但無論如何農(nóng)行在現(xiàn)在的A股市場影響下，假如產(chǎn)生低估值，那么會給予那些致力于長期價值投資的機構(gòu)投資者一個逢低買入的機會。”他說。