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　　現(xiàn)在看來，人保資本投資管理有限公司（下稱“人保資本”）這個(gè)名字可能又要改回人保金控投資有限公司了。

10月13日，中國(guó)保監(jiān)會(huì)的一位人士向本報(bào)表示，“對(duì)外均以事業(yè)部的名義投資PE，不得設(shè)立PE公司；不過，還得等待能力標(biāo)準(zhǔn)等規(guī)范性配套文件的出臺(tái)，保險(xiǎn)資金才能真正‘出牌’。”

這讓人保資本的一位人士頗為犯愁，他們這家因PE而設(shè)立的投資公司在新規(guī)要求下，將嚴(yán)禁涉足PE項(xiàng)目。

9月初，《保險(xiǎn)資金投資股權(quán)暫行辦法》（下稱《辦法》）正式出臺(tái)，4.3萬(wàn)億保險(xiǎn)資金中約有2150億（4.3萬(wàn)億的5%）可以進(jìn)行股權(quán)投資。

中國(guó)人壽資產(chǎn)管理公司的一位人士告訴本報(bào)：“我們已經(jīng)儲(chǔ)存了很多PE項(xiàng)目，各種軟硬件一一俱全，只待一聲號(hào)角就能出手。”

但是這一切，都要等待規(guī)范性配套文件出臺(tái)。而人保資本則更面臨重新回到事業(yè)部制的模式。

人保資本的“出路”

這有些無奈。因?yàn)樽畛醯摹掇k法》征求意見稿里，是要求各保險(xiǎn)公司設(shè)立專門的PE公司進(jìn)行股權(quán)投資，人保金控率先改名為人保資本，其如此定義自己的職能：專門對(duì)人保系統(tǒng)內(nèi)外的保險(xiǎn)及非保險(xiǎn)資金開展直接股權(quán)投資、債權(quán)投資等非交易業(yè)務(wù)的專業(yè)化運(yùn)作平臺(tái)。

去年10月，中國(guó)人保集團(tuán)及人保財(cái)險(xiǎn)獲準(zhǔn)投資入股杭州銀行股份有限公司3.9億元之舉，既表明人保集團(tuán)實(shí)現(xiàn)了投資入股商業(yè)銀行的首次突破，也標(biāo)志著人保資本實(shí)現(xiàn)了股權(quán)投資業(yè)務(wù)的第一單。

而人保資本董事長(zhǎng)、首席執(zhí)行官袁超表示，今年上半年一直都在不斷增強(qiáng)債權(quán)股權(quán)計(jì)劃項(xiàng)目?jī)?chǔ)備能力。今年上半年，人保資本各部門共開展債權(quán)、股權(quán)投資項(xiàng)目調(diào)研96項(xiàng)，其中，債權(quán)投資項(xiàng)目29項(xiàng)，股權(quán)投資計(jì)劃項(xiàng)目67項(xiàng)。

原則上，人保資本所涉及的儲(chǔ)備項(xiàng)目，除能源領(lǐng)域外，基本符合PE新規(guī)要求。如《辦法》規(guī)定，保險(xiǎn)資金直接投資股權(quán)，僅限于保險(xiǎn)類企業(yè)、非保險(xiǎn)類金融企業(yè)和與保險(xiǎn)業(yè)務(wù)相關(guān)的養(yǎng)老、醫(yī)療、汽車服務(wù)等企業(yè)的股權(quán)。

原本袁超的想法是：在年底前力爭(zhēng)推動(dòng)3～5個(gè)高質(zhì)量的債權(quán)投資計(jì)劃進(jìn)入決策流程，并加強(qiáng)股權(quán)投資投研能力建設(shè)，努力儲(chǔ)備符合保險(xiǎn)資金投資特點(diǎn)的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目；完成人保集團(tuán)下達(dá)的凈利潤(rùn)指標(biāo)，有助于人保集團(tuán)的多元盈利格局。

本來，曾在美國(guó)著名對(duì)沖基金管理公司 CitadelInvestmentGroup任職副總裁、美國(guó)著名對(duì)沖基金管理公司 MooreCapitalInvestmentGroup擔(dān)任風(fēng)險(xiǎn)管理小組副總裁、美國(guó)巴克萊投資銀行任美元金融衍生物交易基金經(jīng)理的袁超，是想用他的專業(yè)素養(yǎng)攜人保資本在股權(quán)、債權(quán)投資市場(chǎng)一展拳腳的。

孰料，《辦法》出臺(tái)后，單獨(dú)設(shè)立PE公司這一項(xiàng)沒有出現(xiàn)在定稿里，人保面臨重新調(diào)整投資架構(gòu)的局面，也會(huì)影響人保集團(tuán)的多元盈利格局。

不過，上述人保資本人士表示，既然政策要求不能做，肯定就不會(huì)再去做了，正考慮轉(zhuǎn)型。按照保監(jiān)會(huì)的要求，這一切或許都將轉(zhuǎn)移至人保資產(chǎn)管理公司的事業(yè)部，而最初的人保金控正是由人保資產(chǎn)管理公司的一個(gè)業(yè)務(wù)創(chuàng)新部演變而來，現(xiàn)在則要“打回原形”了。

至于人保資本的未來，這位人士表示，可能的出路是依據(jù)《辦法》要求，退而求其次，努力將人保資本“做成”符合PE投資條件的公司。

現(xiàn)在只剩下《辦法》規(guī)定的第二種投資路徑——“投資股權(quán)投資基金，發(fā)起設(shè)立并管理該基金的投資機(jī)構(gòu)”，注冊(cè)資本不低于1億；具有豐富的股權(quán)投資經(jīng)驗(yàn)，管理資產(chǎn)余額不低于30億元，且歷史業(yè)績(jī)優(yōu)秀，商業(yè)信譽(yù)良好等。

“糾結(jié)”的PE投資

《辦法》的出臺(tái)，使得保險(xiǎn)公司能更進(jìn)一步改變過于單調(diào)的盈利模式。

保險(xiǎn)資金對(duì)PE投資的熱情很高，一位中國(guó)人壽資產(chǎn)管理公司負(fù)責(zé)人說，即使是在有限的三項(xiàng)領(lǐng)域中，PE的投資潛力仍然很大，“松綁”之后，將大有所為。

但是PE在中國(guó)初起已經(jīng)亂象橫生，這對(duì)于這些年已經(jīng)治理得較為干凈的保險(xiǎn)資金投資也是一個(gè)不小的挑戰(zhàn)。

人壽的這位人士說，未來他們不會(huì)走目前PE界那種 “急功近利”的路子，“正式操作股權(quán)投資之后，會(huì)走一條介于VC與PE之間的路。”

其實(shí)，保監(jiān)會(huì)也是基于目前PE投資市場(chǎng)還不規(guī)范的現(xiàn)狀，才令PE公司投資與保險(xiǎn)資金“絕緣”。

在9月底的保險(xiǎn)資金行業(yè)大會(huì)上，保監(jiān)會(huì)副主席楊明生坦言，PE風(fēng)險(xiǎn)高、流動(dòng)性較差，國(guó)內(nèi)PE市場(chǎng)魚龍混雜，運(yùn)作不規(guī)范與信息不透明，缺乏有效監(jiān)管和完備的法規(guī)，容易產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)。

楊明生稱，考慮PE上述特點(diǎn)和現(xiàn)狀，與保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)性質(zhì)和保險(xiǎn)資金特性不盡相符，現(xiàn)階段不宜投資設(shè)立或參股PE機(jī)構(gòu)。

而此前保監(jiān)會(huì)的想法正好相反，基于PE投資能力與經(jīng)驗(yàn)等專業(yè)性的客觀要求，為防范風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)設(shè)防火墻，因此需要成立專業(yè)法人公司才可進(jìn)行PE投資。于是，這才有了此前諸多保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)擬設(shè)立PE公司。

不過，“截至目前，尚無一家真正意義的名稱為私募股權(quán)的投資公司。目前只能以事業(yè)部的名義去投資PE。”上述保監(jiān)會(huì)接近人士說，“包括還要看2000多億險(xiǎn)資的投資能力是否達(dá)標(biāo)，而這有待于PE能力標(biāo)準(zhǔn)文件的最終出臺(tái)。”

此前業(yè)界紛傳，中國(guó)平安擬設(shè)PE投資公司。但一位平安資產(chǎn)人士說，目前還沒有成立PE公司，都是以事業(yè)部的名義投資PE或儲(chǔ)備PE項(xiàng)目，或者亦可通過平安信托參與PE投資。

人保資本快行一步，如今卻面臨轉(zhuǎn)型的尷尬境遇。其實(shí)，“PE公司投資與否不應(yīng)一刀切，應(yīng)根據(jù)保險(xiǎn)資金的性質(zhì)來區(qū)分，如風(fēng)險(xiǎn)承受能力較高的投連險(xiǎn)資金不妨投資口子開得大一些；而保障型保險(xiǎn)資金則相對(duì)嚴(yán)謹(jǐn)，這樣，在風(fēng)險(xiǎn)防控的前提下，更能提高資金使用效率。”對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)院副教授徐高林說。

而保險(xiǎn)系PE投資何時(shí)形成氣候，某種程度上也取決于從市場(chǎng)環(huán)境、監(jiān)管層到市場(chǎng)主體對(duì)PE投資不再“糾結(jié)”。