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　　10月19日，黑石集團(tuán)在上海舉辦全球CEO與合伙人會(huì)議——此前該會(huì)議召開(kāi)地點(diǎn)從未離開(kāi)過(guò)美國(guó)。

在黑石集團(tuán)董事長(zhǎng)兼CEO蘇世民眼中，中國(guó)是一個(gè)經(jīng)濟(jì)奇跡，這里更蘊(yùn)藏著機(jī)遇。中投3年半前30億美元入股黑石如今虧損一半，黑石同期在中國(guó)的投資收益超過(guò)100%。因此，黑石集團(tuán)將開(kāi)會(huì)地點(diǎn)從美國(guó)移到中國(guó)的上海，巧妙地告訴與會(huì)者他們的成績(jī)，乃至他們未來(lái)的中國(guó)錢景。

本報(bào)記者專訪了黑石集團(tuán)董事長(zhǎng)兼CEO蘇世民，尋找這個(gè)海外私募大腕在中國(guó)的軌跡。

定位：中投的中國(guó)助手

投資黑石，中投因?yàn)榫薮蟮母√澰?jīng)飽受各方詬病。黑石對(duì)于它的股東因其產(chǎn)生的尷尬很少做正面的回應(yīng)。

不過(guò)，黑石并沒(méi)有表現(xiàn)出對(duì)中投投資其股權(quán)時(shí)機(jī)選擇不利的歉意。

“我們和中投的關(guān)系十分緊密，從最初的2個(gè)人成長(zhǎng)為現(xiàn)在的300人的規(guī)模。可以毫不夸張地說(shuō)，我們幾乎每天都和中投有直接的溝通和聯(lián)系。”10月19日，黑石集團(tuán)董事長(zhǎng)兼CEO蘇世民在接受記者采訪時(shí)表示，中投在2009年的表現(xiàn)頗佳，在全球主權(quán)基金里排名第一。

蘇世民口中的排名第一是2009年的完整財(cái)務(wù)年度，并不涉及初始中投的投資數(shù)額，而這一時(shí)期恰恰是全球金融危機(jī)最嚴(yán)重時(shí)期之后的市場(chǎng)修復(fù)期。但無(wú)法改變的事實(shí)是，中投自2007年5月以每股29.605美元認(rèn)購(gòu)黑石集團(tuán)1.01億股的股份至今仍然賬面虧損15億美元。

很明顯，中投排名的優(yōu)異并非來(lái)自于黑石集團(tuán)的功勞。

但就收益而言，黑石在中國(guó)卻是豐厚。因此對(duì)于原香港財(cái)政司司長(zhǎng)梁錦松牽線搭橋黑石投資中國(guó)，蘇世民流露出感激。

對(duì)黑石自己在與中投關(guān)系中的定位，蘇世民說(shuō)：“黑石希望能夠在中投的快速發(fā)展中，扮演一個(gè)助手的角色，把擁有的專業(yè)知識(shí)，分享給中投公司，讓他們能更好地進(jìn)行自己的資產(chǎn)管理和業(yè)務(wù)拓展。”

在中投入股投資黑石的三年里，黑石借機(jī)大舉進(jìn)入中國(guó)大陸市場(chǎng)，在這三年里黑石所投資的領(lǐng)域廣泛，包括地產(chǎn)、上市公司股權(quán)、農(nóng)產(chǎn)品等一系列暴利行業(yè)，目前總的投資已達(dá)到10億美元。

投資中國(guó)的邏輯

投資項(xiàng)目的估值一直是私募業(yè)務(wù)技術(shù)含量最高的一環(huán)。私募大鱷黑石的估值技巧頗受市場(chǎng)關(guān)注。

“我們內(nèi)部有一套非常完整的縝密的流程，參與這個(gè)估值工作的既包括第一線的員工，還包括我們的會(huì)計(jì)師，還有一些獨(dú)立的外部機(jī)構(gòu)，最后這些估值的報(bào)告都需要得到董事會(huì)的批準(zhǔn)，正是由于這個(gè)非常縝密的流程，使得我們現(xiàn)在對(duì)所有的這些項(xiàng)目會(huì)有很好的回報(bào)是非常有信心的。”蘇世民解釋。

黑石對(duì)自己的估值流程相當(dāng)自信。甚至在面對(duì)受到中國(guó)政府嚴(yán)厲調(diào)控的房地產(chǎn)行業(yè)時(shí)，黑石仍然拿自己的估值流程進(jìn)行估值，而不會(huì)去過(guò)多考慮中國(guó)特有的“政策市”現(xiàn)象。

2010年9月，黑石集團(tuán)同香港大型地產(chǎn)商鷹君集團(tuán)達(dá)成協(xié)議提供資金支持，以合作開(kāi)發(fā)鷹君2009年在大連所取得的土地，來(lái)建造豪華酒店和高檔公寓。此前，黑石還投資11億美元買下了上海長(zhǎng)壽路一商業(yè)項(xiàng)目。

面對(duì)市場(chǎng)的質(zhì)疑，蘇世民解釋，“大連的高端房地產(chǎn)項(xiàng)目是一筆好的投資，因?yàn)閺馁?gòu)進(jìn)這個(gè)項(xiàng)目的時(shí)間來(lái)看，土地價(jià)格是一個(gè)非常合理的水平。當(dāng)然要想在這個(gè)項(xiàng)目上獲得成功，并不指望這個(gè)項(xiàng)目的房?jī)r(jià)有多大的漲幅。大連這個(gè)城市是整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)相當(dāng)不錯(cuò)，這個(gè)項(xiàng)目是屬于水岸近水的項(xiàng)目，目前來(lái)看這個(gè)項(xiàng)目購(gòu)房款的現(xiàn)金流入，是要大于目前的這個(gè)成本支出，符合我們的估值標(biāo)準(zhǔn)。”

此外，2007年9月，黑石集團(tuán)出資6億美元購(gòu)入藍(lán)星20%的股權(quán)；2009年，黑石集團(tuán)與上海市浦東新區(qū)政府簽約，成立了集團(tuán)第一家人民幣的私募股權(quán)基金——黑石中華發(fā)展投資基金；2010年4月，黑石集團(tuán)更是牽頭與中國(guó)最大的農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)商之一的壽光物流園達(dá)成協(xié)議，在壽光物流園赴香港上市之前，對(duì)其進(jìn)行大約6億美元的投資，占?jí)酃馕锪鲌@30%的股權(quán)。

針對(duì)這些公司的股權(quán)，黑石采取的一個(gè)原則是要使得公司本身變得更有價(jià)值。

與其他一味看好發(fā)展中國(guó)家相比，黑石依然看好成熟市場(chǎng)，并且在過(guò)去的兩年里，投資回報(bào)也相當(dāng)可觀。

在蘇世民看來(lái)，發(fā)展中國(guó)家發(fā)展的速度能夠達(dá)到6%至10%，但是借貸的水平卻相對(duì)比較低。在發(fā)達(dá)國(guó)家，卻是經(jīng)過(guò)了去杠桿化的過(guò)程，借貸水平也仍然要比發(fā)展中國(guó)家高得多，而這個(gè)借貸水平在未來(lái)可能會(huì)回到歷史的一個(gè)正常水平。

“雖然發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度降下來(lái)了，資產(chǎn)價(jià)值也下來(lái)了，但如果說(shuō)我們能夠保持籌資能力，還是有很大的機(jī)會(huì)。具體說(shuō)就是對(duì)這些公司進(jìn)行改進(jìn)，如果能夠做到這一點(diǎn)的話，就能保證良好的投資回報(bào)，而且這個(gè)投資回報(bào)要比股票市場(chǎng)好，在過(guò)去的25年當(dāng)中，我們平均的投資回報(bào)要比股市要高16%。”蘇世民稱。