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　　將A股上市與換股廣汽長豐以及實現(xiàn)與三菱合資捆綁，廣汽新一輪擴張采取了一個一攬子解決方案。

3月22日晚間，廣汽長豐（600991.SH）發(fā)布公告稱，公司第一大股東廣汽集團（02238.HK）將發(fā)行A股，并通過換股吸收合并廣汽長豐，換股比例為1.6:1，即每1股廣汽長豐股票可換1.6股廣汽集團A股。

換股完成后，廣汽長豐將退市，廣汽集團將在上交所上市。此外，在此基礎上廣汽與三菱按50:50股比實現(xiàn)合資。

上市與換股捆綁

3月23日，停牌近5月之久的廣汽長豐復牌，開盤漲幅沖高至近7%。隨后迅速回落，當天最終上漲2.99%，收盤價為14.49元。

這一價格略低于廣汽公布的換股對價。根據(jù)相關方案，廣汽集團擬發(fā)行A股，發(fā)行價為每股9.09元。按照1.6:1的換股比例計算，則廣汽長豐此次換股價格為每股14.55元。

較廣汽長豐停牌日（去年10月28日）前3個月交易均價，這一價格溢價近三成。這與此前業(yè)界預期接近。而方案公布當天（23日），廣汽集團港股下跌3.277%，收于9.15港幣。

去年8月30日，廣汽通過私有化駿威汽車，以介紹方式實現(xiàn)在港股整體上市。廣汽集團董秘盧颯透露，廣汽方面希望在今年9月底前實現(xiàn)A股上市。相隔一年之后，自H股轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股，這是廣汽自2005年股改以來罕見的上市“大躍進”。

而將換股與A股上市捆綁進行，風險并非不存在。一旦換股或A股上市任何一方面出現(xiàn)問題，就將形成交叉影響局面。此舉不僅考驗廣汽的運作能力，同時也充分顯示，無論在換股吸收合并廣汽長豐，還是實現(xiàn)A股上市，廣汽都志在必得。

在相關媒體通氣會上，盧颯一口氣列舉了換股為廣汽長豐及其股東帶來的“六大好處”，其中第一個即是“成為廣汽股東”。

盧颯認為，9.09元的發(fā)行價合理反映了廣汽的投資價值。根據(jù)廣汽集團最新公布的2010年報數(shù)據(jù)，廣汽當年實現(xiàn)凈利潤43.3億元，每股收益0.86元。

同期，廣汽長豐最新的2010年報數(shù)據(jù)顯示，其當年實現(xiàn)凈利潤1.55億元，每股收益0.3元。盧颯認為，換股之后，廣汽長豐投資者的收益將得到大幅增長。而14.55元的換股對價，高于2009年以來廣汽長豐的全部收盤價。因此，盧颯認為廣汽方面給出了一個充分的溢價。

而為了“最大程度維護中小投資者利益”，方案還設計了二次現(xiàn)金選擇權(quán)。首先，廣汽集團和中國機械工業(yè)集團有限公司 （下簡稱國機集團，廣汽集團的第三大內(nèi)資股股東，占股約2.36%），將向行使現(xiàn)金選擇權(quán)的廣汽長豐股東按每股12.65元價格支付現(xiàn)金，并受讓相應股份。

其次，一旦廣汽集團上市首日跌破9.09元發(fā)行價，當日收盤后仍持有換股所得股份的投資者，可選擇以每股9.09元價格將廣汽集團股票轉(zhuǎn)讓給國機集團。

根據(jù)規(guī)定，相關換股方案須提交廣汽長豐和廣汽集團股東大會分別審議。

廣汽三菱借勢

“與三菱合作開啟新篇章”是盧颯列舉的換股“六大好處”之一。

根據(jù)安排，廣汽換股廣汽長豐并使其退市之后，將在原廣汽長豐主要資產(chǎn)基礎上，設立與三菱各持有50%股份的合資公司。

目前，廣汽長豐的股比分配為，廣汽集團占29%，長豐集團占21.94%，三菱汽車占14.59%，其余全部為A股流通股。

除了廣汽長豐之外，三菱還在東南汽車直接持股25%。長久以來，未能設立一個50:50對等股比的合資公司，被三菱認為是其難以在中國獲得快速發(fā)展的最大障礙。

因此，在此次廣汽換股吸收合并廣汽長豐過程中，三菱汽車表現(xiàn)積極。方案公布之前，三菱方面已向廣汽承諾，將以其持有的14.59%股份行使現(xiàn)金選擇權(quán)，不參與換股。因此，三菱也就不會成為廣汽集團的股東，不觸及更為復雜的合資關系。三菱的這一部分股份，將由廣汽出資購買。

事實上，這部分股份對應的資產(chǎn)，最終仍將注入即將成立的廣汽三菱。據(jù)廣汽長豐總經(jīng)理付守杰透露，廣汽三菱合資公司 “已向國家報告過，并已獲得同意”。據(jù)稱，廣汽三菱合資公司成立安排，將與廣汽A股上市并換股廣汽長豐的安排相一致。

廣汽三菱成立之后，三菱在中國仍將擁有兩個合資公司。除了廣汽三菱，在東南汽車三菱還直接持有25%股份。新歡遇舊愛，在三菱的車型等資源分配中，勢必將形成競爭局面。

對此，廣汽方面顯得胸有成竹。“三菱一直苦苦追求50：50的對等股比，這回我們滿足了他。”廣汽集團張房有略帶深意地微笑。

廣汽三菱成立后，據(jù)稱三菱將繼續(xù)在SUV領域引入全新車型。但廣汽顯然并不滿足于僅在SUV領域的發(fā)展，在與東南三菱不可避免的資源爭奪戰(zhàn)中，三菱的態(tài)度至關重要。“一個是50%，一個是25%，你說他的重點在哪里？”張房有說。

自2009年入主長豐，廣汽率先響應國家有關汽車產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃，四處出擊尋找重組和合資機會。在這一輪擴張過程中，廣汽并不滿足于在廣汽三菱項目上 “收官”。“有好的，合適的，我們還是會去做。”張房有說。

不融資與“不差錢”

若廣汽順利實現(xiàn)A股整體上市，按照目前廣汽港股總市值558億港幣規(guī)模，這無疑是又一次重量級回歸。而與去年在港股上市一樣，廣汽此番A股上市不實現(xiàn)融資。

按照廣汽近年的擴張勢頭，及其“十二五”規(guī)劃中“300萬輛”產(chǎn)能規(guī)模設計，廣汽正是需要大把花錢的時候。對此，張房有主動援引外界的疑問——“廣汽怎么回事？兩次上市不融資，是不是真像趙本山說的‘不差錢’？還是另有苦衷？”

張房有表示，廣汽目前沒有現(xiàn)金流壓力，現(xiàn)有能力足以支撐發(fā)展，因此沒有迫切的融資需求。而廣汽當前上市的主要目的是，通過上市實現(xiàn)公司內(nèi)部戰(zhàn)略資源的整合。此次通過換股吸收合并廣汽長豐，“也一樣”。

在H股和A股搭建起兩個融資平臺之后，張房有認為廣汽在資本市場的運作將更加自如。

盡管語氣輕松，但廣汽暗地里對此次換股和A股上市仍然做足 “功課”。就在與媒體通氣交流當天，張房有等廣汽高管又同時召集了相關機構(gòu)投資者的分析師舉行“交流會”。

在這次媒體未獲邀請參加的會議上，盧颯提出的“六大好處”或許將再次被用于“交流”。在換股吸收合并廣汽長豐以及順利實現(xiàn)A股上市過程中，廣汽方面需要得到機構(gòu)投資者的支持。

目前，在廣汽長豐的前十大股東中，除了廣汽、長豐和三菱之外，有六家是基金投資者。這部分投資者對于換股對價等安排的態(tài)度，將對該方案能否在股東大會獲得審議通過形成較大影響。

此外，廣汽方面目前仍在等待長豐集團的決定。在三菱早已明確放棄換股之后，廣汽長豐第二大股東長豐集團仍未決定是否參與換股。廣汽方面已經(jīng)提出的方案是，由廣汽出資收購長豐集團持有的廣汽長豐股份。顯然，廣汽方面并不歡迎長豐集團通過參與換股成為廣汽的股東。

在廣汽一系列令人眼花繚亂的汽車產(chǎn)業(yè)布局中，長豐汽車或終將是其借道過河的一座“橋”。