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經濟觀察網 記者 余普 近日，從容醫(yī)療基金的基金經理姜廣策正在太原路演，為從容醫(yī)療2期信托產品做準備。此外，匯添富醫(yī)藥保健基金也于日前獲批，成為國內首只單一行業(yè)公募基金。與此同時，醫(yī)藥業(yè)卻正遭遇著源源不斷的新政壓力，而且政策還有“綿綿無絕期”的態(tài)勢。在這兩種指向性截然相反的現(xiàn)實面前，作為“直接受力體”的醫(yī)藥企業(yè)，則正在茫然中無奈地等待宣判。

眼下，醫(yī)藥股“黃金十年”的美好愿景，以及走勢蹣跚的近況，正在各個投資人的心頭糾結，看多者看淡者到底誰能笑到最后，似乎都與政策落實的情況息息相關。

醫(yī)藥板塊暴跌“推手”

從6月11日開始，醫(yī)藥行業(yè)指數連續(xù)調整13天，累計跌幅達18%，從而終結了大盤3181點以來眾股暴跌、醫(yī)藥獨秀的場面，究其直接原因，乃是國家發(fā)改委出臺了《藥品價格管理辦法（征求意見稿）》，在政策風險的誘導下，市場擔心藥企將迎來一場降價風暴。

6月下旬，衛(wèi)生部下發(fā)《衛(wèi)生部關于進一步深化治理醫(yī)藥購銷領域商業(yè)賄賂工作的通知》，掀起了新一輪的反商業(yè)賄賂行動。

6 月25 日，國家食品藥品監(jiān)督管理局新聞發(fā)言人表示，新版《藥品生產質量管理規(guī)范》（GMP）近期經批準后，將公布實施。新版GMP 的實施，將對實施之前的老企業(yè)實行3 年的過渡期，據官方測算，此次新GMP 改造硬件投資應在2000~3000 億的范圍，這將直接提升藥企的經營管理成本。

7月上旬，為配合《藥品管理辦法》實施，發(fā)改委又公布了《出廠價格調查企業(yè)及調查藥品名單》，共涉及約 600家生產企業(yè)的1554種藥品。不僅僅是藥品出廠價，在醫(yī)藥流通環(huán)節(jié)，監(jiān)管之手也開始觸及。

此外，市場還傳言，相關部門即將出臺醫(yī)藥企業(yè)的本核算方面的政策；今年年底之前可能會引發(fā)稅務對醫(yī)藥流通企業(yè)的大規(guī)模稽查。

8月20日，醫(yī)藥指數再度放量大跌，資金流出明顯，一舉抹殺8月16日以來的上攻態(tài)勢，除了“超級細菌”爆炒終結以外，還一個原因就是市場風傳發(fā)改委藥品價格政策可能會使醫(yī)藥價格大幅下降，下降幅度各有說法，這則不知出處的傳聞使得本次反彈上來的獲利盤堅決出貨。

“由于上半年醫(yī)藥股的漲幅過大，導致其價值普遍高估，這時再加上這次密集政策的影響，醫(yī)藥股面臨著空前的壓力，操作難度也大多了，我們對這個板塊暫時選擇觀望，去做一些低估的強周期性品種。”上海一位私募人士向記者描述其近期投資思路說。

“以藥養(yǎng)醫(yī)”頑癥猶在

雖然醫(yī)藥板塊已經是“風聲鶴唳”，但在不少研究員和行業(yè)人士看來，目前的政策不僅不能從根本上解決“以藥養(yǎng)醫(yī)”的頑癥，而且也不具備現(xiàn)實的可操作性。

今年5月，央視曝光了在湖南省長沙市湘雅醫(yī)院，出廠價只有15.5元的蘆筍片，投標報價指導價定到了136元，層層加價，最后賣到了213元，利潤高達1300%。為此，社會輿論一片嘩然，此事在一定程度上也誘發(fā)了新政的出臺。

廣發(fā)證券研究員葛崢認為，通過分析藥品加價利益鏈，可以發(fā)現(xiàn)藥品出廠價與終端價之間的巨大暴利空間，并非由流通企業(yè)和藥企獲得，藥價高的本質原因還是在于以藥養(yǎng)醫(yī)的體制。

在現(xiàn)實操作層面，《藥品管理辦法》規(guī)定了期間費用率、銷售利潤率、流通差價率的核算標準。該比率指標如果嚴格執(zhí)行，將對醫(yī)藥制造企業(yè)產生較大負面影響。以化學藥企為例，優(yōu)秀的高端藥企如恒瑞醫(yī)藥、信立泰、恩華藥業(yè)等的凈利潤率均高于20%，遠超過征求意見稿中對化學藥品的銷售利潤率的要求。

然而，記者了解到，在一次內部研討會議中，中國醫(yī)藥企業(yè)管理協(xié)會副會長牛正乾直言不諱地指出，通過政府對企業(yè)生產成本進行核查來降低藥價是不可能的，因為人力有限，不可能完全應對數千家藥品生產企業(yè)、數萬家藥品流通企業(yè)和數十萬不同的品種品規(guī)。另外即使能夠解決此問題，也主要針對同一藥品有很多競爭廠家的情況，對于同一藥品只有兩三個競爭廠家生產的情況，如果廠家形成聯(lián)盟，價格主管部門很難核查清楚真實生產成本。他認為，發(fā)改委最終可能會“高高舉起，輕輕放下”。

醫(yī)藥個股時代來臨

雖然關于政策對醫(yī)藥板塊的影響，市場各方還莫衷一是。但一些謹慎的投資者逐漸決定靜觀其變。北京源樂晟資產投資總監(jiān)曾曉潔近日就表示：“不管企業(yè)會不會實質性受影響，但對整個醫(yī)藥股的估值會產生很大影響，至少會增加行業(yè)的不確定性。”

但作為醫(yī)療行業(yè)基金的“嘗鮮者”，從容醫(yī)療基金經理姜廣策并不這么悲觀。“我們的結論是，發(fā)改委的藥品價格調整政策不會成功，人的行為是圍繞著自己的激勵機制轉的，只要公立醫(yī)療機構仍處壟斷地位，醫(yī)生的收入仍必須靠賣藥而不是體現(xiàn)在其技術含量上，中國的醫(yī)療狀況就不會改觀，”在近期的博客上，從容醫(yī)療基金經理姜廣策如是寫道。

姜對醫(yī)藥股的態(tài)度是：每次醫(yī)藥板塊的調整都將是籌碼洗牌的時機，投資者大可從容買入。從容醫(yī)療1期7月份單月的業(yè)績最高達到16%。

絕大多數的研究員采用了這樣一種看法：由于人口老齡化、全民醫(yī)保普及等因素的影響，維持醫(yī)藥股“黃金十年”的觀點不變，但個股方面卻會走向分化。

渤海證券研究員馬靜如稱，應當重點關注研發(fā)實力強，發(fā)展?jié)摿Υ螅瑯I(yè)績增長內生性好的醫(yī)藥品種，以時間換空間。另外，醫(yī)療服務、醫(yī)療器械和出口型原料藥企業(yè)并沒有藥價下降風險，也有不錯的機會。

姜廣策認為，發(fā)改委如果能夠處理好“極低價藥品”對醫(yī)藥經銷秩序的沖擊和擾亂，品牌OTC企業(yè)、高端原料藥企業(yè)、醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)等將從低端無序的血拼中解放出來，迎來新的轉機。