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    新政密集出臺 醫(yī)藥股能否期待黃金十年?
    余普
    2010-08-30 07:58
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    經濟觀察網 記者 余普 近日,從容醫(yī)療基金的基金經理姜廣策正在太原路演,為從容醫(yī)療2期信托產品做準備。此外,匯添富醫(yī)藥保健基金也于日前獲批,成為國內首只單一行業(yè)公募基金。與此同時,醫(yī)藥業(yè)卻正遭遇著源源不斷的新政壓力,而且政策還有“綿綿無絕期”的態(tài)勢。在這兩種指向性截然相反的現(xiàn)實面前,作為“直接受力體”的醫(yī)藥企業(yè),則正在茫然中無奈地等待宣判。

    眼下,醫(yī)藥股“黃金十年”的美好愿景,以及走勢蹣跚的近況,正在各個投資人的心頭糾結,看多者看淡者到底誰能笑到最后,似乎都與政策落實的情況息息相關。

     

    醫(yī)藥板塊暴跌“推手”

    從6月11日開始,醫(yī)藥行業(yè)指數連續(xù)調整13天,累計跌幅達18%,從而終結了大盤3181點以來眾股暴跌、醫(yī)藥獨秀的場面,究其直接原因,乃是國家發(fā)改委出臺了《藥品價格管理辦法(征求意見稿)》,在政策風險的誘導下,市場擔心藥企將迎來一場降價風暴。

    6月下旬,衛(wèi)生部下發(fā)《衛(wèi)生部關于進一步深化治理醫(yī)藥購銷領域商業(yè)賄賂工作的通知》,掀起了新一輪的反商業(yè)賄賂行動。

    6 月25 日,國家食品藥品監(jiān)督管理局新聞發(fā)言人表示,新版《藥品生產質量管理規(guī)范》(GMP)近期經批準后,將公布實施。新版GMP 的實施,將對實施之前的老企業(yè)實行3 年的過渡期,據官方測算,此次新GMP 改造硬件投資應在2000~3000 億的范圍,這將直接提升藥企的經營管理成本。

    7月上旬,為配合《藥品管理辦法》實施,發(fā)改委又公布了《出廠價格調查企業(yè)及調查藥品名單》,共涉及約 600家生產企業(yè)的1554種藥品。不僅僅是藥品出廠價,在醫(yī)藥流通環(huán)節(jié),監(jiān)管之手也開始觸及。

    此外,市場還傳言,相關部門即將出臺醫(yī)藥企業(yè)的本核算方面的政策;今年年底之前可能會引發(fā)稅務對醫(yī)藥流通企業(yè)的大規(guī)模稽查。

    8月20日,醫(yī)藥指數再度放量大跌,資金流出明顯,一舉抹殺8月16日以來的上攻態(tài)勢,除了“超級細菌”爆炒終結以外,還一個原因就是市場風傳發(fā)改委藥品價格政策可能會使醫(yī)藥價格大幅下降,下降幅度各有說法,這則不知出處的傳聞使得本次反彈上來的獲利盤堅決出貨。

    “由于上半年醫(yī)藥股的漲幅過大,導致其價值普遍高估,這時再加上這次密集政策的影響,醫(yī)藥股面臨著空前的壓力,操作難度也大多了,我們對這個板塊暫時選擇觀望,去做一些低估的強周期性品種。”上海一位私募人士向記者描述其近期投資思路說。

     

    “以藥養(yǎng)醫(yī)”頑癥猶在

    雖然醫(yī)藥板塊已經是“風聲鶴唳”,但在不少研究員和行業(yè)人士看來,目前的政策不僅不能從根本上解決“以藥養(yǎng)醫(yī)”的頑癥,而且也不具備現(xiàn)實的可操作性。

    今年5月,央視曝光了在湖南省長沙市湘雅醫(yī)院,出廠價只有15.5元的蘆筍片,投標報價指導價定到了136元,層層加價,最后賣到了213元,利潤高達1300%。為此,社會輿論一片嘩然,此事在一定程度上也誘發(fā)了新政的出臺。

    廣發(fā)證券研究員葛崢認為,通過分析藥品加價利益鏈,可以發(fā)現(xiàn)藥品出廠價與終端價之間的巨大暴利空間,并非由流通企業(yè)和藥企獲得,藥價高的本質原因還是在于以藥養(yǎng)醫(yī)的體制。

    在現(xiàn)實操作層面,《藥品管理辦法》規(guī)定了期間費用率、銷售利潤率、流通差價率的核算標準。該比率指標如果嚴格執(zhí)行,將對醫(yī)藥制造企業(yè)產生較大負面影響。以化學藥企為例,優(yōu)秀的高端藥企如恒瑞醫(yī)藥、信立泰、恩華藥業(yè)等的凈利潤率均高于20%,遠超過征求意見稿中對化學藥品的銷售利潤率的要求。

    然而,記者了解到,在一次內部研討會議中,中國醫(yī)藥企業(yè)管理協(xié)會副會長牛正乾直言不諱地指出,通過政府對企業(yè)生產成本進行核查來降低藥價是不可能的,因為人力有限,不可能完全應對數千家藥品生產企業(yè)、數萬家藥品流通企業(yè)和數十萬不同的品種品規(guī)。另外即使能夠解決此問題,也主要針對同一藥品有很多競爭廠家的情況,對于同一藥品只有兩三個競爭廠家生產的情況,如果廠家形成聯(lián)盟,價格主管部門很難核查清楚真實生產成本。他認為,發(fā)改委最終可能會“高高舉起,輕輕放下”。

     

    醫(yī)藥個股時代來臨

    雖然關于政策對醫(yī)藥板塊的影響,市場各方還莫衷一是。但一些謹慎的投資者逐漸決定靜觀其變。北京源樂晟資產投資總監(jiān)曾曉潔近日就表示:“不管企業(yè)會不會實質性受影響,但對整個醫(yī)藥股的估值會產生很大影響,至少會增加行業(yè)的不確定性。”

    但作為醫(yī)療行業(yè)基金的“嘗鮮者”,從容醫(yī)療基金經理姜廣策并不這么悲觀。“我們的結論是,發(fā)改委的藥品價格調整政策不會成功,人的行為是圍繞著自己的激勵機制轉的,只要公立醫(yī)療機構仍處壟斷地位,醫(yī)生的收入仍必須靠賣藥而不是體現(xiàn)在其技術含量上,中國的醫(yī)療狀況就不會改觀,”在近期的博客上,從容醫(yī)療基金經理姜廣策如是寫道。

    姜對醫(yī)藥股的態(tài)度是:每次醫(yī)藥板塊的調整都將是籌碼洗牌的時機,投資者大可從容買入。從容醫(yī)療1期7月份單月的業(yè)績最高達到16%。

    絕大多數的研究員采用了這樣一種看法:由于人口老齡化、全民醫(yī)保普及等因素的影響,維持醫(yī)藥股“黃金十年”的觀點不變,但個股方面卻會走向分化。

    渤海證券研究員馬靜如稱,應當重點關注研發(fā)實力強,發(fā)展?jié)摿Υ螅瑯I(yè)績增長內生性好的醫(yī)藥品種,以時間換空間。另外,醫(yī)療服務、醫(yī)療器械和出口型原料藥企業(yè)并沒有藥價下降風險,也有不錯的機會。

    姜廣策認為,發(fā)改委如果能夠處理好“極低價藥品”對醫(yī)藥經銷秩序的沖擊和擾亂,品牌OTC企業(yè)、高端原料藥企業(yè)、醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)等將從低端無序的血拼中解放出來,迎來新的轉機。

    牛正乾則指出,對于醫(yī)藥流通企業(yè)而言,《藥品管理辦法》的出臺,將對小規(guī)模的、依靠低價購進高價銷售的企業(yè)形成重大打擊,加速流通行業(yè)的整合,作為前三強的國藥控股、上海醫(yī)藥、九州通,以及一些地方性龍頭將迎來加速發(fā)展的契機。 8月18日,國內最大的民營醫(yī)藥商業(yè)流通企業(yè)九州通的IPO過會,不日將登陸上交所。

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