進退之間

很多人將此番銀泰股份的股權(quán)更迭，視作銀泰系的實際控制人沈國軍的一次主動收縮。當年因開發(fā)京城的標志性建筑銀泰中心而備受關(guān)注的沈國軍，目前控股銀泰百貨(1883.HK)、銀泰股份和科學城(000975.SZ)、鄂武商A（000501.SZ），其以中國銀泰為航母，涉水的上市公司一度達到7家，在資本市場上并稱“銀泰系”。

早在2006年年初，沈國軍曾高調(diào)描繪銀泰股份在“銀泰系”中的重要地位。沈致力打造的“地產(chǎn)、百貨、資源”三大業(yè)務板塊中，港股公司銀泰百貨（1883.HK）專營百貨，銀泰股份則主打地產(chǎn)。

但此一時，彼一時。銀泰股份自2002年被沈國軍取殼，時隔8年又重回國資懷抱，今后是否會繼續(xù)受控于銀泰系，還是個未知數(shù)。

一位地產(chǎn)業(yè)研究員分析，以京投公司資本之雄厚，注資以絕對控股并非難事。而如果銀泰系甘于放棄銀泰股份控制權(quán)做股東，可以盡數(shù)賣掉股份。但目前29.81%對24.83%的股份，似乎意味深長。

“不單單是財務投資，否則沒必要留有這么多的股份。”顧荻江表示，不排除沈國軍仍將銀泰股份作為地產(chǎn)平臺的可能。

顧坦言，京投公司有著壟斷性的項目、資金優(yōu)勢，中國銀泰長于資本運作、地產(chǎn)經(jīng)營，這些是雙方形成合作的基礎(chǔ)。

“京投公司作為負責北京市軌道交通建設的國資公司，主要業(yè)務在一級土地開發(fā)這一塊。而整個銀泰系統(tǒng)，在開發(fā)高檔酒店、住宅、商業(yè)地產(chǎn)方面，積累了一定的經(jīng)驗、品牌效應，上市公司后面仍需要這些資源。”

事實上，零售業(yè)起家的銀泰系，在2006年才真正涉足房地產(chǎn)行業(yè)，顯然，在該領(lǐng)域沈國軍“道行”尚淺。

首當其沖的，是其手頭可供開發(fā)的大項目少。

作為銀泰系此前的地產(chǎn)融資平臺，銀泰股份正在運作的大項目共四塊：浙江慈溪的4號地塊，目前已經(jīng)完成97%的銷售，利潤已并入即將出爐的2008年年報。寧波華聯(lián)3號地塊，主體結(jié)構(gòu)已竣工，計劃在5月中旬預售。而寧波東錢湖和杭州海威二項目，均通過股權(quán)收購獲得，有望在2010年前后實現(xiàn)收益。

顧荻江直言：“目前的項目儲備，吃三五年是沒問題，但長期發(fā)展的難度會較大。”希望通過引入京投在資金和項目上的優(yōu)勢，演變成公司長久、持續(xù)的發(fā)展。

不過從銀泰股份的現(xiàn)金流狀況來看，資金鏈帶來的壓力，或許成為沈國軍揮別該公司控股權(quán)的另一主因。

2008年三季度報顯示，1-9月份，銀泰股份現(xiàn)金流為負3847.3萬元，比去年同期減少133.03％。同期，其旗下地產(chǎn)公司均處于凈投入或虧損狀態(tài)。

另外，銀泰股份前三季度凈利潤為962.6萬元，其中共計出售寧波銀行（002142.SZ）股權(quán)121萬股，產(chǎn)生投資的收益就占到768萬元。

前述地產(chǎn)研究員表示，從股權(quán)分布狀況看，目前便斷言銀泰系完全放棄該公司控制權(quán)，似乎為時尚早。況且與國資合作，沈國軍并非首次。

2007年12月，沈正是在接手廣州國有獨資公司——凱得控股有限公司持有的部分科學城股權(quán)后，實現(xiàn)對科學城的控股。

而銀泰系另一家重要上市公司鄂武商，則是沈國軍經(jīng)由與武漢國資競合之后獲得相對控股權(quán)。而近期遭銀泰系頻頻舉牌的中興商業(yè)（SZ.000715），第一大股東亦為沈陽國資。

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