經(jīng)濟觀察網(wǎng) 實習(xí)記者 白永 4月21日，碧桂園發(fā)布2008財年業(yè)績報告稱與美林國際訂立的一份以現(xiàn)金結(jié)算的公司股份掉期協(xié)議導(dǎo)致巨虧12.415億人民幣，大股東楊惠妍按持股59.12%計浮虧7.4億人民幣，其身價縮水幅度超過了90%。

令碧桂園慘輸?shù)模侨ツ昱c國際大行美林簽訂的一紙股價對賭合約。2008年2月15日，碧桂園宣布發(fā)行可轉(zhuǎn)債融資，并將融資的一半金額19.5億港元作為抵押品，與美林國際訂立了一份以現(xiàn)金結(jié)算的公司股份掉期協(xié)議。碧桂園當(dāng)時表示，公司有意回購股份，但公眾流通量只有16.86%，如果在市場上回購，可能會令公眾流通量低于15%的要求（一般上市公司要求公眾流通量在25%以上，但因碧桂園市值較大，所以獲豁免降至15%）。當(dāng)日后這批債券被換成股份，屆時便可以回購股份，而簽訂上述掉期協(xié)議，目的便是令公司鎖定未來的回購成本。該項合約的年期為2013年。

根據(jù)協(xié)議，若最終價格高于初步價格，則公司將向美林收取款項；若最終價格低于初步價格，則美林會收取款項。初步價格將按股份掉期公式厘定，而最終價格將參考指定平均日期有關(guān)股份價格的算術(shù)平均數(shù)。簡而言之，碧桂園賭的是股價漲，美林賭的是股價跌。

恒生指數(shù)的大跌讓碧桂園股價損失慘重，不得不承受上述股價對賭協(xié)議的虧損。年報顯示，以去年12月31日碧桂園的收市價計算，上述股份掉期合約的公允值損失擴大至約為12.415億元人民幣。在股價對賭虧損的拖累下，去年碧桂園凈利潤大幅下滑了66.7%，為13.78億元人民幣。在2007年，該公司凈利潤高達(dá)42億元人民幣。

作為持有96.72億股碧桂園的股份，其持股比例接近60%的第一大股東，楊慧妍的損失也及其慘重，身價縮水超過90%。2007年4月碧桂園成功登陸香港聯(lián)交所，在當(dāng)年10月份其股價最高升至14港元左右。而進(jìn)入2008年以來，港股熊市來臨，到了10月份碧桂園的股價最低曾跌至1港元左右。若按市值計算，牛市時期楊惠妍的身價超過1300億港元，而熊市時期，其身價跌至不到100億港元。在一年的時間內(nèi)，楊惠妍的身價縮水幅度超過了90%。

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