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這一年的8月，萬(wàn)科市值900億元，中海市值1100多億元；這一年上半年，萬(wàn)科銷(xiāo)售367億元，中海244億元；萬(wàn)科半年凈利28億元，中海44.6億元。兩個(gè)標(biāo)桿，誰(shuí)是第一難解難分。

作為中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)最專(zhuān)業(yè)、開(kāi)發(fā)能力最強(qiáng)、表現(xiàn)最穩(wěn)健的兩個(gè)標(biāo)桿，由于起源和發(fā)展路徑不同，兩家企業(yè)行為和氣質(zhì)各異。在中國(guó)的地產(chǎn)江湖中，萬(wàn)科和中海的差異天然地把中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)劃分為兩派，一個(gè)是以萬(wàn)科為代表的規(guī)模派，它的追隨者包括保利、恒大、碧桂園等；另一個(gè)是以中海為代表的利潤(rùn)派，它的門(mén)徒包括綠城、龍湖和華潤(rùn)置地等。

萬(wàn)科是一家管理層強(qiáng)勢(shì)、進(jìn)取并持續(xù)取得成功的公眾企業(yè)，而中海則是較早于香港上市的央企紅籌，低調(diào)而沉穩(wěn)，追求效益與股東價(jià)值最大化。

因?yàn)榘l(fā)展模式的差異，很難說(shuō)清萬(wàn)科和中海到底誰(shuí)是中國(guó)最優(yōu)秀的地產(chǎn)公司，但二者的差異在財(cái)報(bào)中表露無(wú)遺：在總資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入、銷(xiāo)售額等經(jīng)營(yíng)規(guī)模指標(biāo)上，萬(wàn)科首屈一指，但在凈利潤(rùn)額、資產(chǎn)負(fù)債率、凈資產(chǎn)收益率、營(yíng)收利潤(rùn)率和成本控制等經(jīng)營(yíng)效率指標(biāo)上，中海技高一籌。

在如今宏觀(guān)調(diào)控的大勢(shì)之下，兩個(gè)標(biāo)桿仍舊風(fēng)格迥異，以萬(wàn)科為代表的規(guī)模派正謀求在三、四線(xiàn)城市做規(guī)模，而以中海為代表的利潤(rùn)派在繼續(xù)蹲守一、二線(xiàn)城市求利潤(rùn)。

作為彼此認(rèn)可的對(duì)手，二者又在互相模仿。2008年之后，萬(wàn)科已不再追求單純的規(guī)模擴(kuò)張，而中海則在擴(kuò)大聯(lián)合經(jīng)營(yíng)和并購(gòu)的模式下在規(guī)模上發(fā)力。

因?yàn)樯罱凰诙还善保驗(yàn)槊餍瞧髽I(yè)家王石，萬(wàn)科是最被市場(chǎng)與大眾認(rèn)知的地產(chǎn)企業(yè)，這一方面源自萬(wàn)科的規(guī)模和實(shí)力，另一方面則源自萬(wàn)科的品牌溢價(jià)能力，萬(wàn)科進(jìn)入的城市和區(qū)域，房?jī)r(jià)通常會(huì)漲，而中海過(guò)于薄弱的品牌知名度通常會(huì)讓人誤認(rèn)為是一家中海油的下屬公司。

規(guī)模萬(wàn)科

作為全球最大的房地產(chǎn)公司，萬(wàn)科的規(guī)模無(wú)人能及。在總資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入、銷(xiāo)售額等經(jīng)營(yíng)規(guī)模指標(biāo)上，萬(wàn)科仍舊是國(guó)內(nèi)表現(xiàn)最優(yōu)異的公司。

中報(bào)顯示，截至2010年6月30日，萬(wàn)科的總資產(chǎn)是1605億元，而2009年年末這一數(shù)字為1376億元，增長(zhǎng)高達(dá)16.64%。為了支撐規(guī)模上的擴(kuò)張，萬(wàn)科采取了更加激進(jìn)的財(cái)務(wù)措施。今年上半年，萬(wàn)科的負(fù)債是858億元，2009年年末是680億元，增長(zhǎng)率高達(dá)26.19%。

在營(yíng)業(yè)額指標(biāo)上，由于上半年結(jié)算資源較少，共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入167.7億元，同比略有下降，但萬(wàn)科上半年已售未結(jié)資源較年初上升了50%，合同金額達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的573億元。

上半年，萬(wàn)科累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售面積320.2萬(wàn)平方米，銷(xiāo)售金額367.7億元，銷(xiāo)售金額同比增長(zhǎng)19.5%。截至報(bào)告期末，萬(wàn)科銷(xiāo)售額占全國(guó)商品住宅成交額的比例為2.18%。另外，萬(wàn)科在15個(gè)城市的占有率排名較2009年上升，其中，在北京、天津、青島等城市的排名升至市場(chǎng)第一，在深圳、無(wú)錫、沈陽(yáng)、武漢、鎮(zhèn)江等城市繼續(xù)保持市場(chǎng)占有率第一的位置。

中海的規(guī)模指標(biāo)要比萬(wàn)科遜色。

中報(bào)顯示，中海報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入達(dá)到175.5億港元 （152億元人民幣），同比增長(zhǎng)13.4%；其中內(nèi)地房地產(chǎn)營(yíng)業(yè)額占96.6%。在銷(xiāo)售額和銷(xiāo)售面積上，中海也被萬(wàn)科壓制。今年上半年，中海內(nèi)地房地產(chǎn)銷(xiāo)售額破紀(jì)錄，達(dá)到280.7億港元，增加9.5%，銷(xiāo)售面積222.3萬(wàn)平方米，同比減少21.1%，在這兩個(gè)指標(biāo)上，中海和萬(wàn)科的差距仍在百億以上。

規(guī)模的擴(kuò)張也反映在土地儲(chǔ)備和進(jìn)入城市數(shù)量等戰(zhàn)略指標(biāo)上，中報(bào)顯示，萬(wàn)科上半年，新增項(xiàng)目38個(gè)，對(duì)應(yīng)的按萬(wàn)科權(quán)益計(jì)算的規(guī)劃建筑面積合計(jì)893萬(wàn)平方米。新增項(xiàng)目的平均樓面地價(jià)在2300元/平方米左右。萬(wàn)科對(duì)二、三線(xiàn)城市的布局也在繼續(xù)擴(kuò)大，新進(jìn)入昆明、貴陽(yáng)、唐山、吉林等城市，除了中報(bào)計(jì)入報(bào)表的32個(gè)城市，全國(guó)近40個(gè)城市已被萬(wàn)科插上旗幟。

相比萬(wàn)科，今年上半年，中海在土地儲(chǔ)備上呈現(xiàn)出前高后低的態(tài)勢(shì)，調(diào)控前，中海在8個(gè)城市新增土地9塊，可供發(fā)展的樓面面積為280萬(wàn)平方米。另外收購(gòu)中國(guó)海外宏洋集團(tuán)有限公司，增加土地儲(chǔ)備230萬(wàn)平方米。截至6月底，中海土地儲(chǔ)備的樓面面積為3450萬(wàn)平方米，權(quán)益面積為3050萬(wàn)平方米，目前中海在內(nèi)地已經(jīng)進(jìn)駐25個(gè)城市。

在規(guī)模上，市值是中海能勝出的為數(shù)不多的指標(biāo)，截至2010年8月26日，萬(wàn)科的總市值是934.59億元，而中海的總市值則達(dá)到了1310.83億港元，折合人民幣1140億元。

效益中海

做規(guī)模是萬(wàn)科的強(qiáng)項(xiàng)，但盈利則是中海的看家本領(lǐng)。在凈利潤(rùn)額、資產(chǎn)負(fù)債率、凈資產(chǎn)收益率、營(yíng)收利潤(rùn)率和成本控制等經(jīng)營(yíng)效率指標(biāo)上，中海數(shù)年來(lái)都是業(yè)內(nèi)首位。

中報(bào)顯示，今年上半年中海的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為79.8億港元，同比增加48.4%，其中內(nèi)地房地產(chǎn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)占80.7%，凈利潤(rùn)則達(dá)到了50.7億港元（44.6億元人民幣），同比增長(zhǎng)66.7%，公司股東權(quán)益從去年底的420.9億港元上升至463.8億港元，增長(zhǎng)10.2%，每股資產(chǎn)凈值為港幣5.68元。

在這些指標(biāo)上，多年來(lái)，萬(wàn)科落后于中海。中報(bào)顯示，今年上半年萬(wàn)科的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)41.18億元，比去年同期的41.90億略有減少，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)，28億元，比去年同期的25億元增加11.41%。基本每股收益0.26元，去年同期為0.23元，增加13.04%，凈資產(chǎn)收益率 （全面攤薄）7.07%，去年同期為7.31%。

今年上半年，中海凈利大增的一個(gè)原因是，去年同期和期內(nèi)并無(wú)物業(yè)回?fù)芗巴顿Y物業(yè)重估增值。但今年集團(tuán)出售了3個(gè)項(xiàng)目部分權(quán)益予房地產(chǎn)基金和收購(gòu)中國(guó)海外宏洋集團(tuán)有限公司的控股權(quán)，2項(xiàng)交易合共產(chǎn)生約12億港元的利潤(rùn)。不過(guò)，即便除去這一部分，今年上半年，中海較萬(wàn)科利潤(rùn)仍高出約8億人民幣。

相比之下，今年上半年，萬(wàn)科只有南京金域藍(lán)灣項(xiàng)目和成都海悅匯城項(xiàng)目計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備人民幣16688萬(wàn)元和人民幣8150萬(wàn)元回?fù)艿念~外收入。

一個(gè)無(wú)法回避的事實(shí)是，凈利潤(rùn)之差，并不代表萬(wàn)科的房屋售價(jià)低于中海。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年萬(wàn)科的平均售價(jià)達(dá)到1.2萬(wàn)元/平方米，中海整體銷(xiāo)售均價(jià)是12635港元/平方米，兩者大體持平，同樣的情況也發(fā)生在2009年，萬(wàn)科的銷(xiāo)售均價(jià)9557元/平方米，而中海銷(xiāo)售均價(jià)在10000港元/平方米左右，與萬(wàn)科大體相當(dāng)。