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經(jīng)濟觀察網(wǎng) 陸志明/文 12月物價高點回落，但并不意味著2011年通脹壓力有所減輕。由于農(nóng)產(chǎn)品價格上漲勢頭強勁、勞動力與資源品價格上漲、國內(nèi)流動性依然寬裕、美元持續(xù)貶值推動大宗商品價格上漲等多項因素的共同作用，2011年上半年物價上漲壓力仍將較大，預(yù)計部分月份CPI同比漲幅甚至可能突破6%。

首先，農(nóng)產(chǎn)品價格上漲勢頭強勁。受春節(jié)、低溫雨雪天氣以及國家糧價上漲影響，2011年一季度糧食、蔬菜、豬肉價格上漲將引領(lǐng)食品價格上升勢頭。根據(jù)我們的測算，當(dāng)食品價格上漲10%，非食品價格上漲2%時，它們對CPI漲幅的聯(lián)合貢獻(xiàn)為4.76%。

其次，中國經(jīng)濟進(jìn)入結(jié)構(gòu)調(diào)整期，成本上升推動物價上漲。經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整將推動勞動力和資源品價格上行。勞動力成本提升將推動物價上行，資源品價格的上調(diào)將直接導(dǎo)致居住類和交通通信類價格的上漲，根據(jù)我們的測算，當(dāng)水、電、氣、油四大壟斷性資源類公用事業(yè)產(chǎn)品價格與交通通訊及服務(wù)（車用燃料及其零配件）價格同時上調(diào)10%和15%時，對CPI漲幅的推動作用分別為0.65%和1.19%。

再次，國內(nèi)流動性依然寬裕。為了進(jìn)一步拉動經(jīng)濟復(fù)蘇，美國于2010年11月3日宣布推出第二輪量化寬松政策，這預(yù)示著美元將再次泛濫，國際短期資本流入中國的可能性大大提升，近期外匯占款數(shù)據(jù)飆升就說明了這一點，這會使國內(nèi)流動性依然保持較為寬裕的局面。

最后，美元持續(xù)貶值推動國際大宗商品價格上漲。2010年下半年，代表國際大宗商品價格的CRB指數(shù)呈現(xiàn)持續(xù)上漲的態(tài)勢，綜合現(xiàn)貨指數(shù)于12月31日達(dá)到520.33的峰值。與此對應(yīng)的是我國PMI中的購進(jìn)價格指數(shù)在2010年下半年以來大幅上升，輸入型通脹壓力應(yīng)引起我們的警惕。

受到農(nóng)產(chǎn)品、資源品價格上漲以及輸入型通脹壓力上升等多重因素的影響，2011年我國物價總體上將維持持續(xù)上漲態(tài)勢。尤其是2011年上半年，正翹尾因素平均將達(dá)到3.44%，并在6月份達(dá)到年內(nèi)峰值3.96%，加上一季度又受到春節(jié)等節(jié)假日的影響，CPI預(yù)計將會維持2010年下半年的上漲趨勢，并可能在年初或6月份達(dá)到年內(nèi)高點。2011年下半年，隨著正翹尾因素的減弱以及國家相關(guān)調(diào)控政策的效果顯現(xiàn)，物價將平緩回落。依據(jù)我們的測算，全年CPI平均水平將達(dá)到4.5%左右，年內(nèi)物價高點月份可能將超過6%，而2011年P(guān)PI平均水平則有可能上探至5.2%。

另一方面，需要積極運用穩(wěn)健的貨幣政策來管理通貨膨脹預(yù)期。預(yù)計2011年上半年可能出現(xiàn)存款準(zhǔn)備金率、利率和匯率三率攜手上行來控制通貨膨脹的局面。從具體操作工具來看，在金融體系總體流動性依然較為充裕、信貸需求較為旺盛以及資本流入壓力較大的情況下，準(zhǔn)備金率上調(diào)仍顯迫切，但考慮到差別準(zhǔn)備金率動態(tài)調(diào)整措施可能實施并設(shè)定過渡期安排，預(yù)計2011年存款準(zhǔn)備金率統(tǒng)一上調(diào)和差別上調(diào)將會同時進(jìn)行，其合并影響程度至少相當(dāng)于準(zhǔn)備金率統(tǒng)一上調(diào)4次，每次0.5個百分點左右。在2011年通脹壓力較大的情況下，利率仍有上調(diào)的必要，但利率連續(xù)、大幅上調(diào)也會受到中美利差擴大可能導(dǎo)致資本加快流入、經(jīng)濟增速略有回落等因素的制約，預(yù)計2011年底之前，存貸款基準(zhǔn)利率有可能會上調(diào)2到3次，每次0.25個百分點。