經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 鄧美玲 1月16日，在由經(jīng)濟觀察報主辦的《2009觀察家年會》“金融新棋局”主題演講時，國內(nèi)最知名的金融學(xué)家巴曙松先生認為，對2009年來說中國宏觀經(jīng)濟最重要的指標(biāo)是信貸，現(xiàn)在整個政策預(yù)期不明確容易導(dǎo)致信貸大起大落。此外，他認為目前的信貸政策需要注意四個方面的問題，以下為他的演講主要內(nèi)容：

第一，  整個政策預(yù)期不明確，容易導(dǎo)致信貸大起大落。目前的數(shù)據(jù)顯示，2010年一月份第一周新增信貸已經(jīng)達到6千億。盡管政策反復(fù)強調(diào)要引導(dǎo)均衡投放，但是信貸投放很難均衡。四個季度每個季度占25%叫均衡了，歷史上從來沒有。對銀行來說，信貸投放商業(yè)化以后，早放貸，早收益，如果按照7到8萬億2010年信貸投放，4312算，一季度三萬億，二月份有春節(jié)，一月份超過一萬億是比較均衡的，但是引起市場這么大的渴望和關(guān)注，表明對信貸預(yù)期并不是很清楚。 

信貸政策只是整個政策中一個小的政策，現(xiàn)在市場預(yù)期的不清晰容易導(dǎo)致信貸大起大落，越擔(dān)心太調(diào)控越容易投放，越投放調(diào)控預(yù)期更強烈。預(yù)計1月份高速增長不可能持續(xù)，除了早放貸早約束外資本約束在。

09年信貸投放增長最快的地方政府融資平臺及房地產(chǎn)行業(yè)受到嚴重的調(diào)控。

現(xiàn)在整個銀行的存貸比不是很高，但是中小銀行的存貸比已經(jīng)上來。

第二，退出預(yù)期越來越強烈，退出預(yù)期越來越強。退出過程中有一個悖論就是經(jīng)濟復(fù)蘇越強勁對金融市場支持越強，但是經(jīng)濟復(fù)蘇越強勁退出力度會越大，越快，會市場造成往下沖擊。對信貸市場也是這樣。 

從08年11月份4萬億公布到2009年8月份公布產(chǎn)能過剩調(diào)整十個月，從98年到應(yīng)對亞洲金融危機到99年調(diào)整十個月，新增貸款首先保舊項目，已開工項目，這可能使得今年的中小企業(yè)融資環(huán)境會再次受到擠壓。而實際上，在09年下半年，中小企業(yè)融資信貸的增長速度超過了整個信貸增長速度，因為對地方政府投融資平臺進行了清理，現(xiàn)在在2010年要防止這一點。

第三，也是一個歷史的老的難題，總量政策怎么調(diào)結(jié)構(gòu)，實際上歷史上很難找到好的經(jīng)驗。也許在2010年我們會找到好的經(jīng)驗，這既反映在房地產(chǎn)市場，也反映在很多大家認為產(chǎn)能過剩的行業(yè)，現(xiàn)在大家都知道房地產(chǎn)市場千夫所指，但是實際上房地產(chǎn)只是一個問題，一個矛盾的反映。大家看最近市場里面豪宅，漲還是很兇。大家說要控制壓制房貸，實際上這種結(jié)構(gòu)引導(dǎo)信貸政策實際上推高豪宅房價，只有第一套能夠享受政策優(yōu)惠，我就盡可能買的高一點，大一點其他行業(yè)也一樣，我們憑什么判斷一個產(chǎn)業(yè)過剩或者不過剩呢？如果有一個機構(gòu)或者一個人能很清晰知道在一個周期不同階段，在城市化不同比例之下，一個國家一個行業(yè)它的產(chǎn)能大概利用多少是最合適的，我覺得直接搞計劃經(jīng)濟是效率最高的。 

所以如果你對整個產(chǎn)業(yè)的利用率產(chǎn)能利用沒有長期的跟蹤，怎么能夠用07年高峰期，08年的受危機沖擊，09年上基礎(chǔ)項目這樣經(jīng)濟周期不同階段來預(yù)期未來我們需要多少產(chǎn)能。在比這些新能源，究竟這些風(fēng)能，光電剛剛開始啟動怎么就過剩了，是因為他本身過剩還是因為配套網(wǎng)絡(luò)電網(wǎng)不配套導(dǎo)致過剩，我們這個時候抑制生產(chǎn)能力還是提供產(chǎn)能配套，讓風(fēng)力發(fā)電能夠上網(wǎng)解決它。所以總量政策怎么調(diào)結(jié)構(gòu)，在2010年難度會比較大。

第四，如果貨幣環(huán)境非常寬松的話，我們把所有的眼光看在信貸政策上面，指望信貸政策再發(fā)揮09年能再發(fā)揮一個力挽狂瀾的效果，可能也需要進一步的努力。最近準備金調(diào)整，是市場產(chǎn)生驚訝，實際上看資本負債表一季度調(diào)起流動性，央行票據(jù)過一萬億提高0.5點，才能凍結(jié)2500到3000億，提高一個點在5000億到6000億萬五左右，現(xiàn)在發(fā)票據(jù)成本很高，我們外國儲備利用，跟國內(nèi)利用要高，央行資產(chǎn)負債表，標(biāo)舉成本和用在美國的債券成本倒掛這樣比較放松貨幣環(huán)境，再加上剛才討論的外部流動性增加，無論是熱錢還是冷錢。2010年外部流動性和內(nèi)部流動性共同貢獻流動性是一個定論，流動性是一個問題，我們針對信貸，債券，信托，股票融資增加，這就使得當(dāng)然即要強調(diào)宏觀審視也要強調(diào)微觀審視，但是之間是有進行的，所以多占了幾分鐘我想講信貸很重要，受到幾個方面挑戰(zhàn)，如果預(yù)期不清晰，反而更加容易導(dǎo)致大起大落。第二如果退出預(yù)期很強烈，中小企業(yè)融資環(huán)境可能會再受擠壓。第三總量政策怎么調(diào)結(jié)構(gòu)目前我們似乎很難找到好的成功的案例。第四在貨幣環(huán)境越來越寬松情況之下我們對信貸控制希望它發(fā)揮什么政策作用，應(yīng)該做一個很好的評估。     

• ·管濤：促進國際收支資本平衡是政府的最大挑戰(zhàn) 　|　 2010-01-16
• ·任志強：“國民共進”根本不可能 　|　 2010-01-16
• ·任志強：“國民共進”根本不可能 　|　 2010-01-16
• ·李旭利“解”華誼兄弟：百億市值不合邏輯 　|　 2010-01-16
• ·錢大群：“智慧的地球”在行動 　|　 2010-01-15