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    熊市來了!
    導(dǎo)語:無論是選擇價值投資還是順勢而為都是有道理的,只不過要一致,尤其不能做反了……

    李南:《聽我非常道》主持人、北京遠(yuǎn)景東方影視傳播有限公司副總經(jīng)理、《財富中國》制片人

    嘉賓:廣發(fā)基金投資總監(jiān)  朱平
          非常觀察員  吳浩

    李南:現(xiàn)在市場有好消息嗎?你是怎樣判斷消息的?

    朱平:市場現(xiàn)在應(yīng)該還是有一些好消息的,或者說至少沒有壞消息。現(xiàn)在有很多投資者之所以恐懼,實際上是對市場了解不夠,比如說,中國股市合理估值是多少,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)到底會有哪些最壞的情況,這些問題如果投資者特別了解,就不會出現(xiàn)恐慌性的操作行為。

    而判斷是好消息還是壞消息,主要取決于看問題的角度。如果認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)會相對穩(wěn)定,對信息的判斷就要相對樂觀。但是,如果認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)到底了,只要是消息都是壞消息。

    李南:牛市的時候,壞消息也是好消息,熊市的時候,好消息也是壞消息。

    朱平:投資者應(yīng)該仔細(xì)思考,投資是有絕對估值的,比方說李嘉誠之所以是首富,在于別人不看好市場時,敢大手買進(jìn),這是賺錢的不二法則。

    對于投資,投資者可看得更長一些,要更絕對一些,就是說任何資產(chǎn)或者企業(yè),都是有價格的,不能以短時間漲跌來判斷是否合理,對于企業(yè)的估值要更客觀。同時,要看得更長遠(yuǎn)一些,如果投資者都認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展,股市也會回到穩(wěn)定階段,每年能獲得10%~15%的平均收益,這種方式看待問題對他們比較躁動的心態(tài)是有好處的,努力地做更客觀的估值,這是估值的絕對性。

    李南:到底要堅守價值估值,還是要隨波逐流?

    朱平:一般股民是追漲殺跌聽消息,這種做法是不靈的。專業(yè)投資者首先有一個理念,然后再根據(jù)它去采取行動。投資理念有很多,比如說長期持有持續(xù)增長的企業(yè)或者行業(yè)龍頭股票,或者只買便宜股票,都可以獲得良好的收益。而實施長期持有的策略,有兩點是很關(guān)鍵的,第一點要選對企業(yè),如果一開始就選錯了,注定打敗仗。投資者應(yīng)該選擇跟市場波動性差距比較小、非周期類的股票,比如技術(shù)類或者消費(fèi)類的企業(yè)。第二點,一定要時間足夠長,半年時間是不夠的。

    吳浩:可是現(xiàn)在好多投資者喜歡順勢而為。

    朱平:順勢而為和價值投資是不矛盾的,這也是一種理念。價值投資是非常寬泛的哲學(xué),它的價值觀在于購買一只股票,是基于企業(yè)價值,而不是一些表象。但是如果是趨勢投資者,也會有個人的理念,因為只要趨勢形成就有一定的過程,比如說市場可能進(jìn)入熊市,不管現(xiàn)在基本面是不是熊市,至少股市肯定是熊市了,并且這么大的熊市不會很快結(jié)束的。

    李南:怎么大的熊市?

    朱平:這是非常經(jīng)典的、最暴戾的股災(zāi)。

    李南:現(xiàn)在是大熊市嗎?如果是,會有多長的時間跨度?

    朱平:一定是熊市,經(jīng)濟(jì)是不是已經(jīng)處于熊市當(dāng)中,現(xiàn)在要看進(jìn)一步的數(shù)據(jù),至少從股市的表現(xiàn)來說是熊市。美國熊市有10年。中國之前的熊市,如果算到2005年,時間也挺長的,2001年到2004年4年的熊市。而判斷現(xiàn)在的時間主要要看估值,如果估值能夠迅速回到13、14倍,時間不會太長,但如果像2002年那樣,估值從五六十倍慢慢地往回落,時間不會太短。

    李南:是否要做好熊市思維的準(zhǔn)備?

    吳浩:我現(xiàn)在就是主要做小波段,打新股,盡量遠(yuǎn)離二級市場。

    朱平:其實熊市里最受傷的,可能是周期類的股票,比方說鋼鐵股。鋼鐵除了2000年虧損,其他年份都很賺錢,可是鋼鐵股的行情是到2006年年底才有。到2007年上半年,基本上就沒有了。

    李南:是不是說PE(市盈率)、ROE(凈資產(chǎn)收益率)都沒用?

    吳浩:周期性行業(yè)的股票不能絕對地用PE來估,因為PE跳躍很大。

    朱平:在熊市思維里,投資者一定要扭轉(zhuǎn)過來,第一不會有彈性特別大的股票出現(xiàn),這種股票基本上是靠價格波動的,在熊市當(dāng)中是比較少,而在熊市當(dāng)中最好休息或者打新股,再或者購買估值不貴、市盈率20倍不到的品種。估值小于20倍,每年業(yè)績增長50%,這樣的股票我相信,即使大盤跌到2000點一樣能賺錢,但今年沒機(jī)會了。

    李南:在熊市里面,應(yīng)該按照哪種標(biāo)準(zhǔn)挑選股票?

    朱平:可以從兩個方面去看,一個方面是ROE的穩(wěn)定程度。有人總結(jié)美國股市30年來收益率特別高的基本上都是巴菲特持有的股票,主要是服務(wù)和消費(fèi)類的,比方說強(qiáng)生和萬寶路,這類股票是與人們的收入有關(guān)的。即便中國GDP現(xiàn)在跌到了8%,但收入不會下降,是剛性的,這種公司也不大會隨著經(jīng)濟(jì)的起伏而出現(xiàn)波動。

    但是周期性的股票,一方面ROE很高,但這種公司有個特別大的特點,就是資本殺手,可以無限擴(kuò)產(chǎn),擴(kuò)產(chǎn)最后結(jié)果就是,當(dāng)經(jīng)濟(jì)突然一緊縮之后,就會出現(xiàn)供給過剩,ROE水平一定會下降。中國股市確實有一個非常大的問題,就是中國股市制造業(yè)公司偏多,而制造業(yè)當(dāng)中除了那些具有核心優(yōu)勢的企業(yè)之外,相當(dāng)部分公司的資產(chǎn)收益水平會隨著整個經(jīng)濟(jì)體的擴(kuò)張而上升,收縮而下降,這是周期,也是中國股市不是特別穩(wěn)定的非常致命的大問題。

    第二個還要看這個行業(yè)的增長速度,那又涉及對中國整體宏觀經(jīng)濟(jì)的看法。有經(jīng)濟(jì)學(xué)家做過一個統(tǒng)計,上一次的經(jīng)濟(jì)波動GDP從最高點到最低點波動是26%。這一次可能不會那么高,最多6%。如果GDP仍然保持?jǐn)U張速度,其實整個經(jīng)濟(jì)體還是在擴(kuò)張,很多行業(yè)銷售額也是在增長的,所以這個可能是中國股市的一個相對好的地方。   

    吳浩:但是現(xiàn)在的情況跟預(yù)期發(fā)生很大的改變,所以值得投資者去拋售,這是動力,這是從價值投資的動力角度來考慮。第二方面可能就從籌碼的角度,資金量減少,供給增加,大小非都減持了,什么都贖回了,這些因素使得投資者很難有平穩(wěn)的心態(tài)。

    朱平:我個人認(rèn)為這是不矛盾的,就是有絕對的東西,但是做事情的時候是相對的,我們叫順勢而為。估值就是大家認(rèn)為的趨勢,除非做好了長期堅守的準(zhǔn)備,否則的話就不要選擇這種投資理念。

    其實無論做哪種選擇都是有道理的,只不過要一致,尤其不能做反了,比如說在4000點,堅持價值投資,認(rèn)為4000點是頂,在4000點的時候就拋了。大盤漲到6000點,別人開始拋了,又選擇堅持價值投資,這樣肯定不能有收成。在熊市里,更多的時候勢態(tài)是一個M形,或者N形的,大部分投資者是把握不了機(jī)會的。

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