經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 張勇 “打新”這一曾經(jīng)被廣泛參與的投資路徑似乎已經(jīng)封閉了。
WIND資訊系統(tǒng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,2008年至2011年的4年間,無論是一級市場還是二級市場,IPO(首發(fā))所能給投資者帶來的收益率逐漸下滑,從短期投資而言,至今已經(jīng)基本失去了參與的價值。
分析人士認(rèn)為,導(dǎo)致這一現(xiàn)象出現(xiàn)的根本原因在于新股發(fā)行市場化的不斷深入,同時近一年多的熊市也讓以往投資者對于IPO的熱情快速下降。
而就在近日,中國證監(jiān)會黨委書記、主席郭樹清主持召開經(jīng)濟(jì)學(xué)家座談會并表示,要繼續(xù)深化新股發(fā)行制度市場化改革,進(jìn)一步改善市場價格結(jié)構(gòu)不合理狀況,切實(shí)解決新股發(fā)行價格過高和惡炒績差股問題。因此多數(shù)市場人士指出,從監(jiān)管者的表態(tài)或許能看到未來的“打新”已經(jīng)徹底不能再成為一種類似銀行存款式的投資了。
申購收益率
申購收益率無疑是吸引申購資金的最重要指標(biāo)。WIND資訊系統(tǒng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,4年來的807只新股中只有133只的上市首日申購收益率超過了10酃,大部分新股的首日申購收益率不足5酃,甚至有85只新股的申購收益率為負(fù)。
由于申購收益率取決于中簽率和上市首日漲跌幅,因此,收益率為負(fù)的主要原因是上市首日即破發(fā)。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,2008年至2011 年,IPO上市首日漲幅逐漸下降,其中最高漲幅為403.54%,創(chuàng)造這一紀(jì)錄的是2008年1月30日上市的達(dá)意隆。而最大跌幅為下跌23.16%,這是2011年4月28日上市的龐大集團(tuán)的首日表現(xiàn)。
從上市首日表現(xiàn)的一頭一尾或許就能看出,市場對于新股的熱情在逐年下滑。但有意思的是,首日漲跌幅的變化并不代表申購收益率的變化。申購新股熱情的下降或提高新股的中簽率,因?yàn)樯曩徺Y金受市場影響大幅銳減,從而導(dǎo)致了中簽率提高。
IPO申購資金規(guī)模的變化能很好地反映出投資者參與打新情緒的變化。2007年中國石油IPO時所凍結(jié)的申購資金總量為3.3萬億,2008年至2009年,一級市場囤積資金總量還能達(dá)到萬億左右,2009年年底至2010年,IPO凍結(jié)的申購資金已經(jīng)下降到5000億元以下的水平,而到了2011年,平均每周參與一級市場IPO的打新凍結(jié)資金總量最低時僅有1000億左右的規(guī)模。
中國財(cái)經(jīng)信息網(wǎng)的一項(xiàng)調(diào)查顯示,2011年以來,不愿意參與新股申購的股民比例幾乎一致保持在40%以上,而這一比例大部分時間甚至超過60%。最新的統(tǒng)計(jì)顯示,不參與新股申購的比例為67.5%。
雖然上述調(diào)整樣本并不算充分,但多數(shù)市場人士認(rèn)為,這樣的數(shù)據(jù)還是能夠反映實(shí)際情況的,“或許現(xiàn)實(shí)的比例會更高。”在中信證券上海某營業(yè)部的負(fù)責(zé)人看來,他所認(rèn)識的投資者中,幾乎所有的投資者都放棄了“打新”。
新股表現(xiàn)
事實(shí)上,以往有關(guān)IPO的投資方法中,除了申購新股獲得收益之外,還有一種僅在二級市場進(jìn)行的方式,就是在新股上市當(dāng)日買入,短期內(nèi)拋出,很多時候也能獲得不錯的收益。
上述中信證券營業(yè)部的人士介紹說,“曾經(jīng)有投資者就是在每只上市新股當(dāng)天就集合競價買入,一周后拋出,年化收益率也很可觀,甚至某些年份能夠達(dá)到200%以上。”
但是2008年至2011年,這種投資方法顯然已經(jīng)沒落了。本文對新股上市當(dāng)天即上市之后一周和三個月分別進(jìn)行了考察,WIND資訊系統(tǒng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,423只新股上市當(dāng)天的收盤價低于開盤價,也就是說如果在上市當(dāng)天集合競價買入新股就會有52.41%的可能出現(xiàn)虧損,而這樣的比例顯然是不適合投資的。
據(jù)統(tǒng)計(jì),2008年至2011年4年間的807只新股中,有519只上市一周后股價比上市當(dāng)天下跌,也就是說,在二級市場參與新股,一周內(nèi)有64.31%的虧損可能。可以發(fā)現(xiàn),上述中信證券人士所說的投資方式也早已很難實(shí)現(xiàn)盈利了,更別說創(chuàng)造如此驚人的收益。
而對于機(jī)構(gòu)來說,申購新股也不再是一件開心的事情了。
由于機(jī)構(gòu)申購到的新股需要在三個月之后才能解禁,因此我們重點(diǎn)關(guān)注了三個月之后的新股表現(xiàn)。WIND資訊系統(tǒng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,2008年至2011年之間的807只新股,上市三個月之后只有227只個股上漲,其余下跌的新股雖然并不意味著申購到新股的機(jī)構(gòu)就會出現(xiàn)虧損,因?yàn)橹挥衅瓢l(fā)才能導(dǎo)致虧損,但三個月之后新股近四分之三的下跌概率以及上市當(dāng)天漲幅的大跌縮水,也意味著機(jī)構(gòu)參與新股投資的收益不會令人滿意。
最近的跡象表明,參與申購的公募基金已經(jīng)在明顯減少,繼續(xù)參與打新的社保基金則出現(xiàn)了虧損。
而分析人士指出,新股發(fā)行的不斷市場化還可能加劇一級市場申購資金收益的萎縮。
中國證監(jiān)會黨委書記、主席郭樹清日前主持召開經(jīng)濟(jì)學(xué)家座談會,在認(rèn)真聽取了大家的發(fā)言后,郭樹清表示,要繼續(xù)深化新股發(fā)行制度市場化改革,進(jìn)一步改善市場價格結(jié)構(gòu)不合理狀況,切實(shí)解決新股發(fā)行價格過高和惡炒績差股問題。
而同時,這種不斷加深的市場化改革,也將影響到中介的行為。目前,中介費(fèi)用主要包括承銷保薦費(fèi)用、信息披露及路演推介費(fèi)用、審計(jì)驗(yàn)資費(fèi)用、律師費(fèi)用、評估費(fèi)用、股份登記費(fèi)及上市初費(fèi)、網(wǎng)上及網(wǎng)下配售結(jié)果驗(yàn)資費(fèi)用等。數(shù)據(jù)顯示,中介費(fèi)用雖然沒有降低,但未來融資規(guī)模的下降也將導(dǎo)致中介費(fèi)用、尤其是承銷費(fèi)用的下滑。
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