經濟觀察網 李曉丹/文 金融危機過去快五年了，這五年里，人們從最初譴責華爾街的貪婪轉向對收入分配體系的不滿，從對金融系統(tǒng)崩潰的擔憂轉為對實體經濟衰退的恐慌，從對市場機制的崇拜轉為回歸凱恩斯主義。

再看看這五年來的幾個數據：國際油價從120美元一桶低落50美元再沖到128美元高位，道指從跌破7500點到重新站上13000點大關，美元對人民幣一走跌落至6.2左右。

人們也一直在問這樣一個問題：經濟何時復蘇？我們看到的是，美國復蘇緩慢，歐洲債務危機仍在泥沼中掙扎，中國則需要面對一場改革。

這場危機中，各國調控經濟的手段仍然是依靠貨幣政策，收緊和放松，但就業(yè)問題卻一直沒有解決，也就是說，實體經濟并未在貨幣政策下出現(xiàn)預期的復蘇。我們應該反思，收緊和放松的貨幣政策在挽救經濟的同時，也讓我們付出了代價，或者說政策目標本身在經濟危機初期出現(xiàn)偏差，后來的政策調整一方面要對付經濟下行，一方面又要對之前政策造成的危害進行彌補。具體來說，當初對這場金融危機的嚴重性和持久性預期不足，貨幣政策的調整對就業(yè)的影響在整個經濟鏈條中的作用沒有被充分認識。

金融危機是從華爾街開始的，當時有人認為這次危機會很快過去，就像雷曼的高層那樣，在股票稍有回升的時候認為會躲過這次危機，在申請了保護之后，以為美聯(lián)儲會伸手援助，但最后美聯(lián)儲把援手伸給了兩房。

不僅投行沒想到危機會這么快，很多經濟學家也對危機判斷過于樂觀，歐元之父蒙代爾在2008年11月時說：“經濟最糟糕的時候已經過去。”可現(xiàn)在，歐洲仍然深陷債務危機，單一貨幣區(qū)的財政問題集中爆發(fā)，歐元會存在多久也成變數。

投行和經濟學家對經濟危機的程度預料不足有一點很關鍵，那就是資本收益給投行和發(fā)達經濟體帶來高收益似烈火烹油，人們對虛擬經濟的熱捧超過了對實體經濟的關注。實體經濟的衰落才是危機的根本，華爾街只不過是最先引燃而已，泡沫越大破裂得越快越徹底。

在2008年3月，美國的就業(yè)數據就顯示美國經濟已經瀕臨衰退，其2月份的就業(yè)人數減少6.3萬人，為此前五年以來罕見。當時美聯(lián)儲選擇的辦法是持續(xù)降息，使得原本已經疲弱的房地產又獲得喘息機會，這也加大了日后次貸危機的隱患。到了2011年3月份的時候，美國就業(yè)率出現(xiàn)回升，非農就業(yè)人數環(huán)比上升19.2 萬人，失業(yè)率意外下降至8.9%，此時，美聯(lián)儲結束QE2，量化寬松的貨幣政策暫告段落。但是由于奧巴馬政府的金融、醫(yī)療改革收效甚微，失業(yè)率再次升高，2011年12月，美聯(lián)儲放出貨幣，雖然被美國多加否認，但QE3已經開始。

金融危機中的中國，選擇了更加直接的政府主導投資來挽救經濟下滑，“信心黃金論”曾是中國救市的積極信號。2008年11月，4萬億刺激政策出臺，直接目標就是降低經濟衰退風險。雖然當時普遍認為，只要經濟能夠維持8%以上的增速，就能保證每年1000萬的新增就業(yè)，但最后大量投資進入基礎設施建設和地方大型項目中去，就業(yè)特別是收入問題出現(xiàn)更大幅的扭曲，當時兩年里大學畢業(yè)生的就業(yè)率明顯降低，可見這一輪政府主導的投資并沒有解決經濟中的根本問題。

這一時期，政府調控中的兩個重要手段，貨幣政策和財政政策也出現(xiàn)明顯調整。也是在2008年11月，國務院常務會議提前公布了宏觀政策的調整：財政政策要從年初的“穩(wěn)健”調整為“積極”，貨幣政策從“從緊”調整為“適度寬松”。

放松貨幣，給原本體弱的經濟帶來了虛熱，2008年三季度GDP降到9%以下，2009年GDP為8.7%，2010年經國家統(tǒng)計局修訂的GDP增速9.1%，2011年為9.2%。雖然對此一個更為樂觀的解釋是，中國先于歐美復蘇，但當時信貸主要流向了大型基礎設施建設和房地產行業(yè)，這一問題雖然也多次被提及，但對經濟下行的擔憂使得讓貨幣流入最能馬上得到反映的行業(yè)成為地方政府的首選，2009、2010、2011這三年有很多省市GDP超過全國水平。而另一方面，現(xiàn)實經濟更為復雜，沿海外貿內遷污染事故陡增，收入分配扭曲在壟斷行業(yè)體現(xiàn)明顯，甚至諸多社會問題反應更為突出。

值得對比的是，2009年中的時候，尼爾森的調查顯示，此時人們的儲蓄意愿加強，而中國的刺激計劃提出要擴大內需啟動消費。個人的儲蓄意愿大于消費意愿，這就說明經濟中不確定因素增多，經濟風險在加大。這也是為什么內需啟動緩慢，用投資拉動經濟的力度控過猛。

在放松貨幣帶來隱患逐漸暴露后，貨幣政策開始緊縮，但這一次的貨幣剎車，是以中小企業(yè)倒閉為代價的。央行從2010年開始加息和上調存款準備金，隨著貨幣政策的收緊，最先有所反應的是中小企業(yè)，2011年中的時候，溫州出現(xiàn)倒閉潮，民間借貸利率大增，銀行間拆借利率也出現(xiàn)上升。

這期間的就業(yè)問題出現(xiàn)了變化，雖然失業(yè)率沒有明顯上升，但工薪階層對薪水不滿意見增多，除了高房價、高通脹外，隱藏在背后的更深的原因是私營企業(yè)盈利能力下降。與此對比的是國企和央企利潤持續(xù)上漲，并且國企員工工資上漲水平也高于同期私營企業(yè)。這應該說是前一輪貨幣放松和之后貨幣收緊，兩者雙重疊加的結果。

雖然實體經濟缺錢已經是公認事實，但一直到2011年12月，央行才宣布下調存款準備金率。而此時，世界主要經濟體也在放松貨幣，但這次的主要目標是保證就業(yè)。貨幣政策乃至財政政策的調整目標更傾向于實體經濟，其主要原因就是為了保證就業(yè)。特別是美國政府，奧巴馬提出提振制造業(yè)，就是保證本土就業(yè)率最直接有效的辦法。

特別是近期，對于中國沿海及內陸地區(qū)出現(xiàn)的用工荒現(xiàn)象，不能就此說產業(yè)轉移初顯效果，更不能看到部分進城務工人員工資上漲，就認為就業(yè)出現(xiàn)好轉。我們更應該看到，高校畢業(yè)生就業(yè)仍然嚴峻，城市居民的就業(yè)率和工資水平仍有待改善，未來就業(yè)的主要矛盾將是如何提高城市人口的就業(yè)率和改善現(xiàn)有的收入分配狀況等。

如果在北京月入7500元，仍沒有安全感，這次是在收入分配層面提醒我們，稅收、社會保障等福利制度仍需改進。而整體GDP水平遠高于人均可支配收入水平，則說明整體產業(yè)政策方面需要調整。更重要的是，實體經濟還沒有消化完貨幣刺激政策帶來的后遺癥， 眼下不應該再通過投資拉動經濟總量的方式來解決經濟發(fā)展，而是讓資源在政府和私營部門重新更合理地分配。

2008年金融危機爆發(fā)，就是因為金融業(yè)與實體經濟間的平衡出現(xiàn)偏離。現(xiàn)在，金融危機過去快五年了，世界經濟復蘇仍然緩慢，根本原因是實體經濟沒有得到好轉，而如同打強心劑一般的貨幣刺激政策只能治標不能治本，且副作用明顯。要想恢復實體經濟，提高就業(yè)和收入分配改革，才是根本之道。