經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 許夢(mèng)旖/文 10月23日，華潤(rùn)飲料（控股）有限公司（下稱(chēng)“華潤(rùn)飲料”，02460.HK）正式在港交所主板掛牌上市，成為華潤(rùn)集團(tuán)旗下第18家上市企業(yè)。

截至當(dāng)日收盤(pán)，華潤(rùn)飲料每股股價(jià)為16.68港元，漲幅為15.03%，公司總市值為391.62億港元。

根據(jù)其相關(guān)公告，此次IPO ，華潤(rùn)飲料全球發(fā)售3.478億股股份，每股發(fā)售價(jià)為14.50港元，集資凈額約49.03億港元。其中，香港公開(kāi)發(fā)售股份數(shù)目占全球發(fā)售股份數(shù)目40%，獲認(rèn)購(gòu)234.49倍；國(guó)際發(fā)售股份數(shù)目占全球發(fā)售股份約60%，獲認(rèn)購(gòu)24.47倍。

“賣(mài)水”依然是門(mén)好生意

招股書(shū)信息顯示，在整體包裝飲用水市場(chǎng)中，2023年農(nóng)夫山泉（09633.HK）的市場(chǎng)份額占比為23.6%，占據(jù)第一；華潤(rùn)飲料占據(jù)18.4%的市場(chǎng)份額，位列第二。

事實(shí)上，華潤(rùn)飲料是包裝飲用水行業(yè)的“鼻祖”。公開(kāi)信息顯示，1990年，其旗下的怡寶瓶裝純凈水誕生，憑借過(guò)硬的“地推”實(shí)力，銷(xiāo)售人員在大街小巷進(jìn)行“掃街式”推銷(xiāo)。至2007年，怡寶瓶裝水在廣東區(qū)域的市場(chǎng)份額已達(dá)到50%。直到如今，廣東區(qū)域仍是其大本營(yíng)。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2021年至2023年以及截至2024年4月30日止四個(gè)月，華潤(rùn)飲料分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入113.4億元、126.23億元、135.15億元及41.50億元；其中，怡寶品牌的包裝飲用水產(chǎn)品的收入分別占總營(yíng)收的95.21%、94.17%、91.79%及88.96%。

不過(guò)，在今年上半年，華潤(rùn)飲料的包裝飲用水產(chǎn)品的銷(xiāo)售價(jià)格卻有所下滑。招股書(shū)顯示，截至2024年4月30日止四個(gè)月，該公司包裝飲用水產(chǎn)品的平均售價(jià)較2023年同期有所下降，主要原因是該公司的“包裝飲用水產(chǎn)品組合發(fā)生變化，以及在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的情況下提高了向客戶(hù)（主要是經(jīng)銷(xiāo)商）提供的折扣”。

盡管市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，但“賣(mài)水”仍然是一門(mén)好生意。招股書(shū)顯示，華潤(rùn)飲料的水源主要采購(gòu)自第三方供水系統(tǒng)，少部分為直接水源（對(duì)應(yīng)天然礦泉水）。2021年至2023年，華潤(rùn)飲料的凈利潤(rùn)分別為8.58億元、9.89億元及13.31億元，對(duì)應(yīng)凈資產(chǎn)收益率分別是20.7%、18.9%及20.1%。

另外，灼識(shí)咨詢(xún)報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，2023年怡寶品牌的飲用純凈水產(chǎn)品零售額已達(dá)到395億元人民幣，市場(chǎng)份額占比為32.7%，在國(guó)內(nèi)飲用純凈水市場(chǎng)中穩(wěn)居第一，并且超過(guò)了排名第二至第五的純凈水公司零售總額的總和。

募資加速渠道擴(kuò)張

值得注意的是，盡管售價(jià)有所下降，但華潤(rùn)飲料的包裝飲用水產(chǎn)品的毛利率反而有所提升。2021至2023年，華潤(rùn)飲料的銷(xiāo)售毛利率分別為43.84%、41.66%與44.66%，銷(xiāo)售凈利率分別為7.57%、7.83%與9.85%。

對(duì)于毛利率提升的原因，華潤(rùn)飲料在招股書(shū)中表示，主要是由于該公司原材料及包裝材料成本下降、降本增效舉措以及自有工廠生產(chǎn)的產(chǎn)品比例增加。截至2024年4月30日，華潤(rùn)飲料在中國(guó)擁有13家已投產(chǎn)的自有工廠及31家合作生產(chǎn)伙伴。

數(shù)據(jù)顯示，華潤(rùn)飲料超六成的產(chǎn)能均來(lái)自于合作生產(chǎn)伙伴。同時(shí)，由于華潤(rùn)飲料采用“自有工廠與合作生產(chǎn)伙伴相結(jié)合”的生產(chǎn)模式，2021至2023年，該公司向代工廠支付的合作生產(chǎn)伙伴服務(wù)費(fèi)分別為19.92億元、20.4億元及20.67億元，占總營(yíng)收的比例為17.6%、16.2%及15.3%。

另外，華潤(rùn)飲料在營(yíng)銷(xiāo)和推廣方面也投入巨大。2021年至2023年，該公司的營(yíng)銷(xiāo)及推廣費(fèi)用分別為10.47億元、9.63億元及10.74億元。

事實(shí)上，產(chǎn)品銷(xiāo)售及推廣渠道的擴(kuò)張也是華潤(rùn)飲料正在努力的方向。招股書(shū)信息顯示，該公司此次IPO募集所得資金凈額主要用于以下方面：戰(zhàn)略性擴(kuò)張和優(yōu)化產(chǎn)能，以提高整體供應(yīng)鏈效率；加速銷(xiāo)售渠道擴(kuò)張并提升渠道效率；進(jìn)行銷(xiāo)售和營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)；增強(qiáng)產(chǎn)品研發(fā)能力，以持續(xù)拓展新的產(chǎn)品品類(lèi)和單品；數(shù)字化升級(jí)從而提高運(yùn)營(yíng)效率；進(jìn)行潛在投資和并購(gòu)的機(jī)會(huì)；以及用作營(yíng)運(yùn)資金及一般公司用途等。