紐約的陽光冰冷而堅(jiān)硬(1)
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投資者報(bào) 評論員 鄧妍 寫東西往往會(huì)有劍走偏鋒的時(shí)候,巴頓.比格斯的《對沖基金風(fēng)云錄》就屬于此類。
但凡看過此書之人,一起交流時(shí)最多談及的,根本不是對沖基金,而是“靈異之事”和金融圈的風(fēng)水崇拜。
40年看盡華爾街起落
比格斯從小在金融圈混大,父親是位成功的投資家,曾任紐約銀行首席投資官和多家企業(yè)的董事,所以他家餐桌上討論的話題,幾乎都與投資有關(guān)。在比格斯三兄弟年滿18歲時(shí),能各自從父母那兒得到一個(gè)價(jià)值約15萬美元、包含15只股票的投資組合。父母鼓勵(lì)他們了解自己擁有的投資并提出問題。
這大概是比格斯最早的投資經(jīng)歷。1961年,比格斯進(jìn)入華爾街。其后40多年間,他看盡華爾街起起落落。
比格斯在美國是和索羅斯、朱利安比肩的人物,可誰能想到,他離開摩根士丹利和幾個(gè)哥們成立一只對沖基金時(shí),歷盡無比艱辛的路演,耗費(fèi)兩三個(gè)月才募集了不到4億美元。
這和中國一大幫名不見經(jīng)傳的共同基金經(jīng)理,牛市時(shí),隨便一個(gè)股票型基金首發(fā)就能募集到幾百億元人民幣相比,簡直是莫大的諷刺。
在今年A股市場暴跌70%以上的背景下,國內(nèi)基金業(yè)的投資業(yè)績一落千丈,凈值腰斬的比比皆是,但基金管理公司從持有人手中收取的管理費(fèi)一點(diǎn)不見少,今年上半年管理費(fèi)收入甚至創(chuàng)下中國基金業(yè)有史以來最高。這不由得不讓人對給投資者帶來負(fù)業(yè)績、自己卻照樣收大錢的基金業(yè)盈利模式產(chǎn)生質(zhì)疑。
比格斯介紹的對沖基金收費(fèi)模式或可值得中國基金業(yè)未來借鑒。對沖基金除去固定管理費(fèi)外還收取20%的利潤提成。如果某一年基金虧了錢,在下一年基金經(jīng)理就無權(quán)提成,直到將上年的損失補(bǔ)回來為止。
人們只會(huì)記得最近的表現(xiàn)
比格斯的研究表明,人們總是在錯(cuò)誤的時(shí)機(jī)認(rèn)購和贖回基金。
類似的例子可以在很多共同基金中看到。人們總是在一只基金達(dá)到巔峰之后蜂擁認(rèn)購,又總是在它從低谷反彈之前急著撤資。
1999年和2000年,在納斯達(dá)克指數(shù)上沖5000點(diǎn)之時(shí),數(shù)十億資金涌向科技股基金;2000年春天網(wǎng)絡(luò)泡沫最盛時(shí),80%的新增資金流入科技股基金。3年后,納斯達(dá)克指數(shù)跌落至1000點(diǎn),投資者損失高達(dá)60%~80%。可就在納斯達(dá)克指數(shù)開始反彈并最終翻番前,2002年、2003年人們大量贖回基金。
比格斯認(rèn)為,出現(xiàn)人們經(jīng)常性的“高買低賣”現(xiàn)象,部分原因在于共同基金在巨大利益驅(qū)動(dòng)下,總是推銷最熱門、最好賣的產(chǎn)品,卻不管后果如何。而最熱門的產(chǎn)品往往是價(jià)格最高的。
這與目前國內(nèi)基金業(yè)的現(xiàn)狀何其相像。
“如果你在替共同基金管理資金,就準(zhǔn)備好接受精神創(chuàng)傷吧。由于基金的單位凈值和當(dāng)年盈虧每天都公布,誰都可以看到,似乎全世界都清楚你是英雄還是狗熊。哪怕你再沉著,心情也難免不隨著每日凈值的波動(dòng)而上下起伏”——這是比格斯在書中發(fā)自肺腑的同情。
在比格斯眼中,業(yè)績是一杯醉人的雞尾酒(其實(shí),說毒酒也許更合適)。
比格斯提供的數(shù)據(jù)顯示,對沖基金及其經(jīng)理人的職業(yè)生涯恰如搖滾明星般曇花一現(xiàn),就管理資產(chǎn)的業(yè)績表現(xiàn)而言,一只排名前20%的基金能連續(xù)站穩(wěn)前20%的概率不到50%,基金的平均壽命就如美國橄欖球聯(lián)賽的球隊(duì),只有短短的4年。在美國每年有大約1000只對沖基金被迫關(guān)閉。
反觀國內(nèi),去年排行前五的基金,今年又還有誰能繼續(xù)保持在那個(gè)陣營中?
這種情形,只能以慘烈來形容。
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