技術分析表明，股東大會前60交易日到股東大會公告日，高送轉(zhuǎn)股大部分年份都有超額收益；高分紅股安全邊際高，且以往每年一、二月份都有超額收益

　　眼下年報行情正吸引著投資者目光。技術分析表明，把握好這種短期交易機會通常可獲得超額回報，尤其是期間在高送轉(zhuǎn)、高分紅股蘊含著較大機會。

根據(jù)1至4月預約年報披露上市公司數(shù)量，機構(gòu)估計，今年高分紅公司表現(xiàn)卓越的時間窗口會相應后移半個月左右，從2月份開始挖掘分紅送轉(zhuǎn)個股布局年報行情正當其時。

短期可獲超額收益

送轉(zhuǎn)和分紅是股利分配的兩種方式，其中紅股和紅利來自公司未分配利潤，而轉(zhuǎn)增主要來源于公司的資本公積金。

中信證券研究發(fā)現(xiàn)，股利分配對于股價具有短期提振作用，通過布局預案公布和股權登記日進行階段性操作，投資者可以獲得超額收益。而高分紅類股票因為更好的安全邊際而受到價值投資者的青睞。

具體而言，因?qū)ι鲜泄矩攧請蟊淼挠绊懖煌娃D(zhuǎn)和分紅對股價影響略有不同。中信證券稱，股票送轉(zhuǎn)對公司股價影響顯著，表現(xiàn)出事件驅(qū)動特征。 “尤其是在A股市場，高送配常常被理解為利好。”

申銀萬國統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，2000年以來每年都有高送轉(zhuǎn)公司，去年高送轉(zhuǎn)股公司有222家，其次是2004年有108家，其余年份均在100家以內(nèi)。

送轉(zhuǎn)股有利于降低絕對股價，吸引投資者的投資興趣；傳遞未來盈利增長的信號等。當然，如果投資者不看好其盈利能力，即使送轉(zhuǎn)也不會提升股價。

北京一位基金經(jīng)理表示，高送轉(zhuǎn)股票固然有吸引力，但關鍵還是看公司的成長性，否則也只是 “一錘子買賣”。

考察送轉(zhuǎn)股公司的股票表現(xiàn)，需要3個關鍵時點：年報預案、股東大會決議和股權登記等。申銀萬國以此為統(tǒng)計點，研究發(fā)現(xiàn)，從股東大會前60個交易日開始計算到股東大會公告日，期間送轉(zhuǎn)股大部分年份都有超額收益。

中信證券研究也發(fā)現(xiàn)，分配預案提前走漏的可能性較大，即在預案公布前進入可以獲得一定的超額收益，尤其是高送轉(zhuǎn)股顯然比低送轉(zhuǎn)獲得更多的追捧；另外，在股權登記日前幾個交易日進入，在股權登記日當天或前一天退出，仍然可以獲得超額收益 （詳見圖表）。

不過，申銀萬國研究發(fā)現(xiàn)，在股權登記日后，無論是高送轉(zhuǎn)股還是低送轉(zhuǎn)股表現(xiàn)均沒有跑贏市場。另外，在股東大會公告日后，除了2006和2007年有超額收益外，其他年份均沒有超額收益。

對于高分紅股，機構(gòu)認為，不僅具有較高的安全邊際，而且以往每年在一、二月份也有超額收益。

價值投資者往往更傾向于高分紅股，選擇高股息率的股票建立中長期投資組合通常被認為是穩(wěn)健投資者超越市場指數(shù)的良好策略。從上世紀40年代到90年代這一策略的年平均收益超過17%，比同期道瓊斯指數(shù)年平均收益高了3%以上。

兩類個股區(qū)分

分析師稱，把握年報行情除了要密切關注年報信息外，同時要結(jié)合對公司層面的研究分析。

高送轉(zhuǎn)和高分紅公司具有不同特征。中信證券認為，前者攤薄ESP高、成長性好、分配能力強以及股本規(guī)模小。后者攤薄ESP高、未分配利潤高和股本規(guī)模大。

申銀萬國根據(jù)對過去8年分紅送轉(zhuǎn)公司影響因素分析指出，總體來看，上市公司送轉(zhuǎn)股比例與股本規(guī)模負相關，與第一大股東占比負相關，與前十大股東占比正相關，與分配年份的每股收益正相關，與每股凈資產(chǎn)正相關。投資者可以從這些因素來選擇是否有大比例轉(zhuǎn)股。

深圳某私募基金經(jīng)理表示，近期尋找高配送的股票也是熱點之一，A股投機為主，送股反映股票有人炒，再加上公司配合，還是較有吸引力的。

機構(gòu)建議，以送轉(zhuǎn)股為買入主題時，投資者應該預期市場上漲時選擇預案送轉(zhuǎn)比例比較高的公司的股票買入，或結(jié)合送轉(zhuǎn)股方案判斷在股東大會公告前買入，并且在送轉(zhuǎn)股登記日前賣出。

去年8月，證監(jiān)會修改了關于上市公司現(xiàn)金分紅的相關規(guī)定，將“最近三年以現(xiàn)金或股票方式累計分配的利潤不少于最近三年實現(xiàn)的年均可分配利潤的百分之二十”修改為： “最近三年以現(xiàn)金方式累計分配的利潤不少于最近三年實現(xiàn)的年均可分配利潤的百分之三十”。

中信證券分析師稱，通過量化分析表明不少公司還是具有分紅能力的，一般理解，按照證監(jiān)會規(guī)定，最近三年滾動累積的以現(xiàn)金方式分配利潤應達到30%，因此分紅能力居前且07/06兩年未分配的公司可以關注。

西南證券稱，由于1月份預約披露年報的上市公司數(shù)量太少，影響不大，而2月份走勢看好，多個績優(yōu)板塊月底有表現(xiàn)，而后兩個月不宜樂觀，比如3月份權重股扎堆下旬，4月份普遍下跌，績差股兌現(xiàn)利空因素等。

根據(jù)2008年三季度和歷史分配數(shù)據(jù)，中信證券分別選出送轉(zhuǎn)能力居前的26家公司和分紅能力居前的25家公司，以及分紅能力居前且07/06兩年未分配的7家公司 （詳見表格），以供投資者參考。

國都證券策略分析師張翔表示，今年的情況較為特殊，上市公司為了保證較好的現(xiàn)金流，在去年盈利增速大幅下降的背景下分紅意愿也許將受到影響，但是一些中小板公司往往會在大股東推動下和擴大股本的需求下推出高配送方案，值得關注；但是需要注意的是分紅行情的時間差問題，以目前大盤走勢而看，3、4月份是否能持續(xù)反彈不確定性很大，如果正值高位回調(diào)，填權行情不一定能成氣候。

張翔指出，一些藍籌公司會維持比較好的分紅率，但是較好的股息率是對長期價值投資者而言。

中信證券曾經(jīng)對持續(xù)分紅能力強的公司進行過統(tǒng)計，鋼鐵、高速公路、電力等行業(yè)個股有較好的分紅記錄。但是也有分析師指出，目前在經(jīng)濟沒有明顯復蘇信號的情況下，看好分紅的同時不能忽略上述行業(yè)基本面情況。

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