位于北京市西直門北大街的中國鋁業(yè)公司（簡稱“中鋁”）正在為越來越多的人所關(guān)注。2月12日，中鋁宣布向澳大利亞力拓礦業(yè)集團（RioTinto；簡稱“力拓”）注資195億美元，收購后者的部分礦山權(quán)益，并繼續(xù)增持股份。這也是中國公司迄今為止最大一筆海外投資交易。

更令人感興趣的是，一家名頭并不家喻戶曉的中國央企，為何能在短短一年間兩度并購世界上最優(yōu)秀的礦業(yè)公司。清華大學金融系主任、經(jīng)濟學者李稻葵認為，是經(jīng)濟危機給了中鋁機遇。

更多分析人士認為，中鋁成功的密鑰是遵循國際市場原則，運用合規(guī)的市場化手段的結(jié)果，打破了中國企業(yè)多年來在“走出去”問題上所碰到的國外政治、法律障礙。

國際化戰(zhàn)略

15個月前，中鋁調(diào)整了自己的發(fā)展戰(zhàn)略，確立了“從單一的專業(yè)化公司向多金屬國際化礦業(yè)公司邁進”的目標。

但8年前，中鋁剛成立的時候，誰也不會相信這家擔著三家老央企擔子的新公司，日后能夠成為中國最優(yōu)秀的國際化公司之一。

2001年，中鋁在原中國有色金屬工業(yè)總公司、原中國銅鉛鋅集團公司、原中國稀有稀土金屬集團公司基礎(chǔ)上組建成立。這三家公司之前都是大型老央企。

成立之初，中鋁確定的戰(zhàn)略是“優(yōu)先發(fā)展氧化鋁、有條件發(fā)展電解鋁、跨越式發(fā)展鋁加工”。“剛成立的時候，技術(shù)上和資本實力上的現(xiàn)實決定中鋁當時只能實施這樣的戰(zhàn)略。”中鋁副總經(jīng)理呂友清告訴本報記者。

但在國家的支持下，短短兩三年，中鋁就成長為中國最大的氧化鋁和電解鋁生產(chǎn)商，賬戶也越來越厚。截至2008年6月底，中鋁資產(chǎn)總額達到3777億元。

如今，中鋁已經(jīng)成為全球第二大氧化鋁生產(chǎn)商和全球第三大電解鋁生廠商，在國內(nèi)外的影響力越來越大。

“單一經(jīng)營鋁業(yè)和束足國內(nèi)已滿足不了中鋁的發(fā)展。”一位有色專家說。呂友清則表示，中鋁從一個單一的鋁公司要成為一個多金屬的國際化礦業(yè)化公司是形勢所趨。

呂友清所說的形勢，就是國際市場的風起云涌。近年來，國際市場上的并購與被并購活動頻繁，這讓中鋁感到憂慮。

2007年5月，美國鋁業(yè)公司（簡稱“美鋁”）向加拿大鋁業(yè)公司（簡稱“加鋁”）發(fā)出了270億美元的收購要約，但加鋁以報價過低及交易前景不明朗為由拒絕了此次交易。

之后，力拓加入到爭奪加鋁的競爭中來，向加鋁發(fā)出了380億美元全部現(xiàn)金的善意收購要約，超過了美鋁的出價。最終，力拓贏得了此次較量，成為世界第二大鋁業(yè)生產(chǎn)商。

“加拿大鋁業(yè)公司被力拓收購給了我們很多啟示。如果我們不走這條路，坐等國際大公司之間加速并購整合，我們未來的發(fā)展空間會越來越小。”時任中鋁總經(jīng)理的肖亞慶事后表示。

中鋁的另一個擔憂是，從國際大公司的經(jīng)驗來看，單一的金屬公司，發(fā)展越來越困難。美鋁和加鋁之所以進行合并重組，原因是中鋁和俄鋁的迅速崛起對他們構(gòu)成威脅，單一公司的競爭能力和持續(xù)發(fā)展的能力會受到挑戰(zhàn)。

“走出去”

去年9月份，國資委主任李榮融曾表示，鼓勵國企“走出去”收購歐美的優(yōu)秀企業(yè)。實際上，在李榮融說此話之前，中鋁在國際市場上已有斬獲。

2006年3月，中鋁擊敗10家國際競標者，中標一個價值22億美元的鋁土礦開發(fā)項目，成為當時在澳大利亞進行最大一筆海外投資的中國企業(yè)。

2007年8月，中鋁再次出手，以8.6億美元左右的價格全面收購秘魯銅業(yè)公司91%股份。這次收購也成為中國公司首次完成對海外三地上市大型銅資源公司的成功收購。

秘魯銅業(yè)是一家在加拿大、美國和秘魯三地上市的公司。分析人士認為，成功收購秘魯銅業(yè)公司，中鋁積累了豐富的資本運作方面的經(jīng)驗，為日后更大筆收購做了鋪墊。

中鋁提出國際化戰(zhàn)略一個月后，國際礦業(yè)市場傳來 “重磅炸彈”——兩拓要合并！全球最大的礦業(yè)公司必和必拓(BHPBilliton)向全球第二大礦業(yè)公司力拓發(fā)出了千億收購意向。

“這個消息在當時讓中國企業(yè)感到詫異，兩家公司已是全球最大，在諸多資源領(lǐng)域已經(jīng)形成了壟斷，為何還要二合一？”上述有色專家說。

但必和必拓的惡意收購遭到了力拓的多次拒絕。力拓董事會稱，必和必拓的方案沒有體現(xiàn)力拓的價值，需要提高報價，雙方才可能進一步談判。

中國鋼鐵巨頭擔心的是，中國的鐵礦石約有40%依賴進口，主要來自三大礦業(yè)公司。在鐵礦石價格談判中，中國的鋼鐵企業(yè)一直缺乏話語權(quán)。一旦“兩拓”合并，全球鐵礦石生產(chǎn)壟斷格局將更加明顯，中國企業(yè)將更加缺少話語權(quán)。

為了阻擊“兩拓”合并，中鋁充當起了“白衣騎士”的角色。2008年2月，中鋁聯(lián)合美鋁以140.5億美元的價格收購了力拓英國公司12%的股份，相當于力拓集團股份的9%。中鋁也由此成為了力拓的最大單一大股東。

中鋁的突然介入打亂了必和必拓的收購計劃。此后，全球性經(jīng)濟危機爆發(fā)，大宗商品價格持續(xù)暴跌使力拓開始陷入危機，背負著400億美元的凈負債。力拓的高額負債和股價嚴重縮水也讓必和必拓望而卻步，最終放棄對力拓的收購計劃。

但經(jīng)濟危機恰恰給了中國企業(yè)機遇。李稻葵說，經(jīng)濟危機的爆發(fā)給了中國企業(yè)“走出去”百年難得的機遇。

2月12日，中鋁宣布與力拓達成195億美元交易，將獲得力拓旗下九大核心礦產(chǎn)的股權(quán)，有望增持力拓股份至18%，同時將提名2位非執(zhí)行董事進入力拓集團董事會。

中鋁啟示

國務(wù)院國資委主任李榮融說，在當前情況下實施并購重組，首先要防范法律風險。長期以來，中國公司在海外并購一直面臨著來自監(jiān)管國的法律、政治、文化等風險，由此失敗的案例也不少。

2005年，中海油向優(yōu)尼科發(fā)出了130億美元的收購要約，在當時被認為是中國企業(yè)規(guī)模最大的一次海外收購，但最終因為美國政府的阻擾而折戟。

之后中國企業(yè)在海外的并購活動規(guī)模都不太大。Dealogic數(shù)據(jù)顯示，如果將中國鋁業(yè)對力拓股份的大規(guī)模收購排除在外，2008年中國公司海外收購交易的平均規(guī)模為2.29億美元左右。

李榮融也強調(diào)，中國企業(yè)既要積極實施“走出去”戰(zhàn)略，更要深入研究投資所在國的法律，研究當?shù)氐拿袼住⑽幕蛡鹘y(tǒng)，切實避免法律風險和政治風險，要根據(jù)實際，制定好各種預案，保證投資項目的成功。

如今，中鋁的成功或許打消了李榮融的疑慮。中金公司投資銀行部執(zhí)行總經(jīng)理、并購負責人徐翌成表示，中鋁的成功表明，只有遵循國際市場游戲規(guī)則，熟練運用國際規(guī)則，遵守國內(nèi)外法律，公開透明進行操作，才能在國際資本市場中贏得機會。

肖亞慶曾表示，此次中鋁收購力拓事先并沒有和力拓洽談，而是通過場外交易。但企業(yè)在操作中嚴格按市場規(guī)則來做，并且中鋁在第一時間通知英國和澳大利亞相關(guān)機構(gòu)，表示了友好的姿態(tài)。

這也正是中鋁成功并購力拓最值得借鑒的經(jīng)驗。一位分析師認為，聯(lián)合美鋁的策略強化了此次交易的商業(yè)化印象，同時此次交易成功地利用相關(guān)法律允許的空間，避免了因法律限制遭受阻力而無法實施的風險。

中金公司評論認為，中鋁收購力拓，加強了中鋁在全球鋁行業(yè)的競爭地位和市場的影響力，并使中鋁的鋁行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈向上游延伸，使中鋁集團有機會直接參與到全球礦產(chǎn)資源的運營開發(fā)。

此外，國際經(jīng)驗的積累和人員素質(zhì)的提高，使得中鋁得以在管理和技術(shù)上都將更加向國際領(lǐng)先水平靠攏，這將有助于未來中鋁集團更好的實施國際化戰(zhàn)略。

“以往中國企業(yè)海外并購都是些小規(guī)模企業(yè)，或者是大中型公司的小部分股權(quán)，中鋁的成功表明中國企業(yè)不僅有能力參與大并購，也為中國企業(yè)積累了市場化操作的經(jīng)驗。”上述分析師如是說。

肖亞慶曾說，中鋁并購力拓不會是中鋁的最后一次海外并購。相信今后，中國企業(yè)“走出去”將更加自信。

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