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　　從2007年的“拐點(diǎn)論”到2010年初的“輪回論”，地產(chǎn)老大萬(wàn)科的一言一行總是牽動(dòng)著市場(chǎng)和同行的神經(jīng)。如今，受宏觀調(diào)控不斷嚴(yán)厲的影響，萬(wàn)科對(duì)樓市的判斷在措詞上更謹(jǐn)慎。在3月1日發(fā)布的2009年年報(bào)中，萬(wàn)科對(duì)樓市的判斷是“縮量”和“短期內(nèi)市場(chǎng)不確定性和成交的波動(dòng)性”。在4月27日發(fā)布的一季報(bào)中，萬(wàn)科對(duì)樓市的看法出現(xiàn)了一些變化：“政策的出臺(tái)將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生顯著的影響，相信個(gè)別熱點(diǎn)城市房?jī)r(jià)快速上漲的勢(shì)頭將會(huì)結(jié)束，亢奮情緒向其他城市蔓延的情形將會(huì)中止。”

萬(wàn)科一季報(bào)也對(duì)市場(chǎng)發(fā)出了明確的預(yù)警：一線城市成交大幅下挫，很危險(xiǎn)。數(shù)據(jù)顯示，在萬(wàn)科一季度銷售面積中，2009年樓市最為亢奮的珠三角同比下降45.1%；長(zhǎng)三角同比下降33.9%；環(huán)渤海則同比下降0.1%；而位于中西部的二、三線城市則同比增長(zhǎng)了43.1%，這為萬(wàn)科提供了一定的緩沖空間。

對(duì)于飽受質(zhì)疑和批評(píng)的2009年，民眾或許將為萬(wàn)科平反——對(duì)于一個(gè)銷售額超過(guò)600億的公司而言，不管是低潮還是亢奮，穩(wěn)健才是硬道理。

預(yù)警一線城市

珠三角銷售面積與去年一季度相比下滑45.1%，長(zhǎng)三角銷售面積同比下滑33.9%。盡管單個(gè)季度的銷售存在很多偶然因素，但萬(wàn)科的一季報(bào)所透露的信號(hào)仍然讓許多人顫栗。

萬(wàn)科的警報(bào)也在資本市場(chǎng)拉響，和其他房地產(chǎn)股一樣，萬(wàn)科的股價(jià)也在近期樓市調(diào)控中暴跌，從4月2日的9.77元到4月28日收市時(shí)的7.78元，不到一個(gè)月其A股市值蒸發(fā)接近200億元。

數(shù)據(jù)不會(huì)撒謊。一季報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，萬(wàn)科累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售面積124.2萬(wàn)平方米，銷售金額150.9億元，分別比2009年同期下降18.5%和增長(zhǎng)23.5%。分區(qū)域看，珠三角市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)銷售面積27.0萬(wàn)平方米，銷售收入41.6億元，同比分別下降45.1%和7.2%；長(zhǎng)三角市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)銷售面積26.8萬(wàn)平方米，銷售收入30.6億元，同比分別下降33.9%和14.9%；環(huán)渤海市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)銷售面積45.0萬(wàn)平方米，銷售收入56.6億元，同比分別下降0.1%和增長(zhǎng)93.7%；中西部市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)銷售面積25.4萬(wàn)平方米，銷售收入22.1億元，同比分別增長(zhǎng)43.1%和81.3%。

萬(wàn)科的數(shù)據(jù)只是房地產(chǎn)市場(chǎng)的一個(gè)縮影。

4月27日，中國(guó)指數(shù)研究院的一周監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，在其跟蹤的35個(gè)主要城市中，有21個(gè)城市的商品房成交面積環(huán)比下跌，其中杭州跌幅最大，環(huán)比下跌73%；4個(gè)一線城市的成交量也是全面下跌，其中深圳下跌64%、北京下跌45%、上海下跌38%、廣州下跌2%。中國(guó)指數(shù)研究院分析師認(rèn)為，樓市新政對(duì)房?jī)r(jià)過(guò)快上漲城市作用明顯，投資性需求得到有效抑制，隨著政策進(jìn)一步落實(shí)，樓市將進(jìn)入較長(zhǎng)的觀望期。

銷量的下滑并不是突然而至。萬(wàn)科3月實(shí)現(xiàn)銷售面積50.7萬(wàn)平方米，銷售金額63.1億元，分別比2009年同期減少29.8%和增加2.8%。這已經(jīng)是萬(wàn)科連續(xù)兩個(gè)月出現(xiàn)銷售面積同比下滑。

這也不是萬(wàn)科第一次對(duì)一線樓市預(yù)警。

2009年12月，王石在“2009復(fù)旦大學(xué)EMBA同學(xué)會(huì)年會(huì)”上表示，自己對(duì)房?jī)r(jià)的上漲也感到驚訝，盡管現(xiàn)在中央一道道地對(duì)房地產(chǎn)下限令，但今年一年放了10萬(wàn)億元的貸款，產(chǎn)生資產(chǎn)泡沫也是必然的，因?yàn)榉康禺a(chǎn)商品是非常特別的。

王石在當(dāng)時(shí)表示，據(jù)統(tǒng)計(jì)，現(xiàn)在某些一線城市的樓盤銷售80％是投資者，這是很可怕的。“目前全國(guó)二、三線城市還沒(méi)有泡沫，但是我非常擔(dān)心這種泡沫向二、三線城市蔓延，這就非常像日本的泡沫經(jīng)濟(jì)時(shí)代。”

謹(jǐn)慎的老大

一季報(bào)顯示，一季度萬(wàn)科實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)11.3億元，與2009年同期相比增長(zhǎng)46.5%。萬(wàn)科執(zhí)行副總裁肖莉表示，2010年萬(wàn)科將繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)健的項(xiàng)目發(fā)展策略，應(yīng)對(duì)市場(chǎng)可能出現(xiàn)的各種變化。

萬(wàn)科在一季報(bào)中稱，政策的出臺(tái)將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生顯著的影響，相信個(gè)別熱點(diǎn)城市房?jī)r(jià)快速上漲的勢(shì)頭將會(huì)結(jié)束，亢奮情緒向其他城市蔓延的情形將會(huì)中止。另一方面，由于市場(chǎng)是一個(gè)高度復(fù)雜的體系，某一因素的改變可能引發(fā)錯(cuò)綜復(fù)雜的連鎖反應(yīng)，再加上中國(guó)幅員遼闊，各地發(fā)展階段和市場(chǎng)情形也千差萬(wàn)別，行業(yè)能否就此結(jié)束2007年以來(lái)的劇烈波動(dòng)，走上健康平穩(wěn)的發(fā)展軌道，將有待事實(shí)的驗(yàn)證。

萬(wàn)科董秘譚華杰表示，盡管政策出臺(tái)的具體時(shí)機(jī)無(wú)從預(yù)料，但從2009年下半年開始，萬(wàn)科已經(jīng)注意到部分核心城市房?jī)r(jià)上漲過(guò)快的現(xiàn)象，并開始著手調(diào)整自身的投資策略。

在2009年中期報(bào)告中，萬(wàn)科對(duì)土地市場(chǎng)進(jìn)行了這樣的描述，“尤其核心城市，再度呈現(xiàn)激烈的競(jìng)拍場(chǎng)面”，“核心城市的土地供應(yīng)量持續(xù)數(shù)年低于住房開工量和銷售量，則在一定程度上加劇了競(jìng)爭(zhēng)的激烈程度，使得部分項(xiàng)目的地價(jià)帶有較強(qiáng)的預(yù)期成分”。所謂“較強(qiáng)的預(yù)期成分”，實(shí)際上已經(jīng)隱含了土地市場(chǎng)過(guò)熱的判斷，也正是從這一判斷出發(fā)，萬(wàn)科先后提出了“寧可錯(cuò)過(guò)，決不拿錯(cuò)”，“萬(wàn)科沒(méi)有志在必得的項(xiàng)目”，“發(fā)揮戰(zhàn)略縱深優(yōu)勢(shì)”等一系列投資策略，并將拿地重心向二、三線城市傾斜。

這一投資策略在2009年的市場(chǎng)氛圍下無(wú)疑顯得有些保守。如果從拿地金額和同期銷售金額的比例來(lái)看，萬(wàn)科在大型開發(fā)企業(yè)中處于比較低的水平。2009年萬(wàn)科的銷售金額繼續(xù)蟬聯(lián)冠軍，盡管開發(fā)規(guī)模大，但根據(jù)克爾瑞的研究報(bào)告，年末萬(wàn)科的土地儲(chǔ)備量排名并沒(méi)有進(jìn)入行業(yè)前十。

市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，2009年萬(wàn)科的新增項(xiàng)目大多位于市場(chǎng)比較穩(wěn)定的二、三線城市，這些城市的房?jī)r(jià)、地價(jià)相對(duì)于一線核心城市更加穩(wěn)定，由于新增項(xiàng)目大多具有較好的區(qū)位條件，盈利能力比較有保障，這種投資布局使得萬(wàn)科在市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)具有更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

在萬(wàn)科2009年的業(yè)績(jī)推介會(huì)上，譚華杰也表示，政策環(huán)境方面會(huì)發(fā)生變化，成交量這個(gè)走勢(shì)在年內(nèi)有不確定性，需要繼續(xù)觀察。因?yàn)槿f(wàn)科在投資上保持了充分的謹(jǐn)慎，現(xiàn)金流是正的，所以公司的現(xiàn)金流非常穩(wěn)健。如果行業(yè)的資金面趨緊比較明顯，對(duì)萬(wàn)科來(lái)說(shuō)，在土地市場(chǎng)上面臨的趨勢(shì)比2009年更好一些。

年初預(yù)定的龐大的開工面積反映出了萬(wàn)科謹(jǐn)慎中的樂(lè)觀。萬(wàn)科預(yù)計(jì)2010年新開工面積855萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)52.5%。

萬(wàn)科一位內(nèi)部人士對(duì)記者表示，萬(wàn)科看好2010年以后的市場(chǎng)，今年大量開工，而竣工量有限，這就意味著萬(wàn)科在渡過(guò)了今年的宏觀調(diào)控期后，將有大量房源上市。

戴德梁行綜合住宅服務(wù)董事吳健也有類似的看法，由于新開工到竣工需要兩年時(shí)間，萬(wàn)科2010年新開工面積擴(kuò)大主要是看好未來(lái)市場(chǎng)，但也跟萬(wàn)科在二線城市擴(kuò)張有關(guān)。

不過(guò)，不管2010年調(diào)控如何變化，萬(wàn)科的業(yè)績(jī)已經(jīng)有了充分的保證。一季報(bào)顯示，截至報(bào)告期末，公司尚有433.3萬(wàn)平方米已售資源未竣工結(jié)算，合同金額合計(jì)約458.4億元。其中合并報(bào)表范圍內(nèi)已售未結(jié)面積393.4萬(wàn)平方米，合同金額423.3億元，這為2010年業(yè)績(jī)奠定了良好的基礎(chǔ)。

萬(wàn)科式應(yīng)對(duì)

作為中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的帶頭大哥，當(dāng)樓市前景不明時(shí)，許多人希望聽到萬(wàn)科的聲音。實(shí)際上，萬(wàn)科早已表明了態(tài)度。

2009年，萬(wàn)科600多億的銷售額，32.1%的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率成為公司歷史上的新高，但相比其他公司在樓市暴漲中動(dòng)輒翻倍的業(yè)績(jī)則失色不少，排在第二位的綠城年銷售額已達(dá)510億元，保利、中海也分別以430億元、413億元的業(yè)績(jī)緊隨其后。因此，在2010年的眾多樓市預(yù)測(cè)里，“踏錯(cuò)步”的萬(wàn)科能否坐穩(wěn)行業(yè)龍頭寶座成了一大看點(diǎn)。

“必須承認(rèn)，萬(wàn)科確實(shí)沒(méi)有預(yù)測(cè)到2008年底到2009年初的政策逆轉(zhuǎn)，以及隨之而來(lái)的市場(chǎng)V型反轉(zhuǎn)。對(duì)于這一偶然情況，公司并不后悔。如果回到2008年年初，萬(wàn)科還是會(huì)做出同樣的決定。”譚華杰表示。

在中銀國(guó)際的分析師田世欣看來(lái)，萬(wàn)科是較早做好市場(chǎng)調(diào)整準(zhǔn)備的地產(chǎn)公司。他的依據(jù)是：一季度萬(wàn)科銷售的產(chǎn)品中，90平方米以下中小戶型的比例為56％；去年全年至今年一季度，總共拍得土地權(quán)益地價(jià)款僅為378億元，僅占同期全部合同銷售收入的48％；雖然也出現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流出0.62元，但資產(chǎn)負(fù)債率和凈負(fù)債率仍然保持在68.1％和36.4％的低水平上，手持貨幣資金179億元，為下半年土地市場(chǎng)調(diào)整時(shí)逢低買入做好了準(zhǔn)備。以萬(wàn)科的謹(jǐn)慎態(tài)度，其在調(diào)整市場(chǎng)中的表現(xiàn)通常好于一般地產(chǎn)公司。

一季報(bào)顯示，中西部市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)銷售面積25.4萬(wàn)平方米，銷售收入22.1億元，同比分別增長(zhǎng)43.1%和81.3%。事實(shí)上，從2008年開始，萬(wàn)科就已經(jīng)有意識(shí)地避開一線城市土地市場(chǎng)“地王”的糾纏。年報(bào)顯示，萬(wàn)科已經(jīng)進(jìn)入全國(guó)30多個(gè)城市，在布局上也是一線、二線、三線并重。在區(qū)域布局方面，萬(wàn)科在珠三角、長(zhǎng)三角、環(huán)渤海和中西部區(qū)域的結(jié)算面積占比分別為31.5%、29.2%、27.8%和11.5%，在結(jié)算收入中的占比分別為34.0%、31.3%、24.9%和9.8%。

另外，2009年年報(bào)顯示，從銷售額指標(biāo)看，在本次調(diào)控的一線重點(diǎn)城市中，深圳的份額是10.77%，廣州8.98%，上海9.37%，北京4.95%，合計(jì)不到35%，而對(duì)比國(guó)內(nèi)大地產(chǎn)商50%的平均水平，萬(wàn)科有其優(yōu)勢(shì)。

在譚華杰看來(lái)，萬(wàn)科轉(zhuǎn)戰(zhàn)二、三線城市，有其理由。“2009年核心城市土地市場(chǎng)爭(zhēng)奪比較激烈，高溢價(jià)成交情況頻頻出現(xiàn)，萬(wàn)科在拿地方面比較謹(jǐn)慎，主動(dòng)規(guī)避了爭(zhēng)奪過(guò)于激烈的土地。相比之下，二、三線城市更容易找到價(jià)格合理、收益空間較好的項(xiàng)目資源。”

萬(wàn)科總裁郁亮則估計(jì)，今年銷售面積上，環(huán)渤海區(qū)域可能會(huì)和長(zhǎng)三角、珠三角差不多，從金額上，因?yàn)榄h(huán)渤海價(jià)格可能會(huì)偏低一點(diǎn)，大概會(huì)占到1/4左右。郁亮還表示，未來(lái)萬(wàn)科三個(gè)區(qū)域鼎足而立，加上成都、重慶、武漢、西安等西部城市也會(huì)迅速成長(zhǎng)起來(lái)，萬(wàn)科的整體布局更加均衡。

對(duì)于最近幾年的穩(wěn)健，郁亮的解釋是，“萬(wàn)科這兩年來(lái)放慢步伐，調(diào)整心態(tài)，調(diào)整自己的發(fā)展模式，這也是對(duì)過(guò)去快速發(fā)展的反思。”郁亮表示，“規(guī)模越大反而會(huì)使收益水平下降，對(duì)開發(fā)商來(lái)說(shuō)，不能僅僅只追求自己的效益，而是要追求更加平衡的效益。”

另外，今年1月，萬(wàn)科宣布，隨著國(guó)家對(duì)保障性住房的日益重視，萬(wàn)科在保障性住房方面做了很多探索性的嘗試，這部分項(xiàng)目由政府先期墊付一部分資金，周轉(zhuǎn)速度快，零風(fēng)險(xiǎn)。