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　　10月8日，國慶長假后的第一個交易日。平安信托有限責(zé)任公司（下稱“平安信托”）拋售了自己手中188萬股解禁的海螺水泥股權(quán)。過去的5個月，平安信托共拋售了1.7664億股海螺水泥，套現(xiàn)約35億元資金。

實際上，這只是A股減持季的一個插曲。根據(jù)WIND資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)，繼續(xù)著9月約100億元的減持規(guī)模，10月份前5個交易日新公告的減持市值已高達62億元。

產(chǎn)業(yè)資本扮演著“逢高出貨者”的角色。四季度陡然增加的巨量大小非與限售股解禁，雖然難以撼動估值較低的大盤股，但對中小盤股的沖擊卻不可小覷。這對于近期上漲的A股市場是一個考驗。

本報發(fā)現(xiàn)，解禁季里不僅僅有洶涌的解禁沖動，還有已經(jīng)遍地開花的解禁生意……

產(chǎn)業(yè)資本猛拋

本報的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，10月的前5個交易日，公告了重要股東總計3.47億的股份減持，估算市值為62.61億元。之前的9月，已經(jīng)有79家公司公告減持行為，涉及10.91億股，市值約100億元，遠(yuǎn)高于8月份38億元的減持市值。同時，9月份的減持方中有70家是公司，僅有9個是個人股東與高管。

減持股數(shù)與市值的大幅增加意味著產(chǎn)業(yè)資本的減持意愿更為強烈。在市場4月走入下跌通道時，公告減持市值較上月增加50%達到60億元。在低迷期的5、6兩月，新公告的減持市值迅速下落，兩月累計不足38億元。

有投行人士向記者表示，大幅減持的背后亦能側(cè)面反映產(chǎn)業(yè)資本對市場的謹(jǐn)慎。

產(chǎn)業(yè)資本處于企業(yè)經(jīng)營第一線，最先感知經(jīng)濟、行業(yè)、企業(yè)運行狀況，對股價的判斷力更為貼近企業(yè)的理性價值。同時，隨著A股逐漸步入全流通時代，產(chǎn)業(yè)資本的定價話語權(quán)也在逐步提升。興業(yè)證券策略研究員聶清廉表示，短期市場調(diào)整壓力有所增大，不過市場系統(tǒng)性風(fēng)險不高。

近幾個月來，聶清廉通過觀察產(chǎn)業(yè)資本增減持行為，所得到的結(jié)論持續(xù)得到市場驗證。

未來，11月的中小盤解禁市值則逾1200億元，12月的解禁市值逾820億元，均高于平時約400億元每月的解禁市值。數(shù)據(jù)顯示，2010年1-9月份中小市值股票中共有90只個股的重要股東在二級市場采取行動，其中76只個股為凈減持，90只個股合計凈減持近90億元。

因此，綜合考慮股東行為取向及11月開始的解禁大潮，股東二級市場的減持壓力不可小覷。

套利空間

不過，在大幅解禁行情卻帶來新的套利機會。

9月份中小盤股解禁潮中，山下湖的解禁股數(shù)為7500萬股，為原流通股的2.94倍，為解禁股占原流通股比例的第一位。

臨近解禁的6個交易日，山下湖股價大幅下跌13.24%，解禁前收于17.12元。不過在9月27日解禁后，其股價即開始上漲，連續(xù)累計最高漲幅為17.93%，10月13日收于20.19元。值得一提的是，同時位列解禁盤高比例的芭田股份、精誠銅業(yè)、深圳惠城三只個股，在解禁前均出現(xiàn)不同幅度的下跌，但在解禁后，連續(xù)累計最高漲幅分別為8.93%、22.78%、11.5%。

渤海證券選取2007年6月27日至2010年7月21日間的所有中小市值公司為樣本總體，以研究原始股東限售股解禁對中小市值上市公司股價的影響。他們的數(shù)據(jù)顯示，在不考慮市場總體趨勢的情況下，原始股東限售股解禁前一周，327個統(tǒng)計樣本中，59.94%的個股表現(xiàn)弱于市場，而解禁后一周內(nèi)僅有53.21%的樣本表現(xiàn)強于市場。

渤海證券研究員周喜指出，這表明原始股東限售股解禁在解禁日之前對股價的負(fù)面影響更為明顯。

不過，正是解禁股出現(xiàn)的前普跌后普漲的格局，令投資者可以從中捕捉解禁股的套利空間。

而另一種套利機會則來自于大宗交易。據(jù)多位投行人士向記者介紹，由于解禁股中有大的投資者希望盡快出手套現(xiàn)，因此有不少通過大宗交易的方式來進行。據(jù)悉，大宗交易的打折不一，按當(dāng)天交易日的收盤價計算，一般為9.3折左右，有不少為9.5折，少數(shù)為9折，最低有8.6折。

交易后次日，股價一般呈平穩(wěn)走勢。大宗交易一般有千萬元甚至上億元的規(guī)模，因此剔除交易費用后約5%收益依然可觀。

解禁背后

但為了達到解禁收益的最大化，游走在規(guī)則邊緣乃至違規(guī)的手法依然存在。

最為普遍的是通過在解禁前持續(xù)披露如業(yè)績增加、并購重組、新投資造概念等利好方式來獲得投資認(rèn)可。這種方式區(qū)別于一般的操縱股價，基于上市公司與股東之間的默契配合，看起來并無問題的利好發(fā)布和信息披露，客觀上起到了推升股價的作用。

雖然山下湖在解禁前6個交易日大跌13.24%。但自7月以來至大跌前的2個半月，山下湖累計漲幅高達50%。

山下湖股價上漲的背后，則是業(yè)績大幅增加的配合。2008年度山下湖凈利潤為3735.94萬元，2009年度凈利潤則大幅下滑至1178.44萬元。不過，今年中期公司凈利潤為1793.59萬元，同比暴增178.45%，并在中期報告中預(yù)期三季度凈利潤同比增長90%-140%。頗為巧合的是，山下湖股價即從7月初全面啟動上漲行情。

如今，業(yè)績的暴增，客觀上已經(jīng)推升股價的上漲。10月11日，作為首批三季報披露公司，其凈利潤2495.6萬元，同比增長124%。正是借業(yè)績利好，10月13日，山下湖出現(xiàn)神秘股東394.25萬股的大宗交易，涉及金額7163萬元。不過，18.17元的賣出價較當(dāng)日收盤價少了2.02元，為9.26折出售。

今年7月以來，像友阿股份的一筆大宗交易39萬股竟然低至8.43折，10月13日博云新材一筆100萬股大宗交易也只有8.64折。

廣東一家投行人士表示，這種是最為普遍的解禁收益最大化操作模式，游走在監(jiān)管的邊緣。

上述投行人士透露，另一種則是個人持有股份合理避稅，因為個人限售股轉(zhuǎn)讓要征收20%的稅，所以部分個人限售股股東借此將賬戶轉(zhuǎn)移到小城市的地方營業(yè)部托管，與當(dāng)?shù)囟悇?wù)機關(guān)疏通進行部分稅收返還。

北京一家IPO咨詢公司的人士則指出，高管董秘等離職套現(xiàn)的方式則是比較簡單的，還有PE公司，作為管理人的投資者為了尋求利益最大化，借機低價轉(zhuǎn)讓給關(guān)聯(lián)方或朋友，再通過上市公司配合抬升股價后拋售，獲利部分再進行分成的方式。另外則是通過大宗交易，低價轉(zhuǎn)讓給政府官員或牽涉公司發(fā)展的監(jiān)管者所控制的隱秘賬戶，藉此進行利益輸送。