長安汽車日前發(fā)布公告,稱董事會日前已通過了 “收購長安工業(yè)持有的保定長客100%股權(quán)及長安跨越34.3%股權(quán)”的議案。這是長安集團(tuán)為整體上市邁出的資產(chǎn)整合第一步。
選擇保定長客和長安跨越這兩家勢單力弱的客車企業(yè)作為第一批注入資產(chǎn),對于長安來說,并非最好的選擇。按照長安集團(tuán)的計(jì)劃,旗下轎車、商用車、微車、功能車、特種車以及所有汽車零部件資產(chǎn)、東安動(dòng)力公司等資產(chǎn),都將按順序先后注入上市公司。
去年9月,長安汽車得到母公司長安集團(tuán)的承諾:在昌河汽車和哈飛汽車連續(xù)兩年盈利后,將把兩家企業(yè)注入長安汽車,同時(shí),在合資企業(yè)長安標(biāo)致雪鐵龍汽車建成投產(chǎn)時(shí),集團(tuán)持有的合資公司股權(quán)也將全部轉(zhuǎn)讓給長安汽車。這被視為長安集團(tuán)啟動(dòng)整體上市的信號。
但由于昌河和哈飛目前仍在虧損,依照長安集團(tuán)開出的條件,最快也要在2012年才能將這兩家乘用車資產(chǎn)注入上市公司。因此,率先整合客車及商用車整車資源,做大融資平臺成為長安的不二選擇。
新一輪重組
長安汽車集團(tuán)的整體上市已醞釀多年,上市方案也經(jīng)歷徹底修改。
2006年初,為了實(shí)現(xiàn)旗下汽車資產(chǎn)整體上市,中國兵裝集團(tuán)重組了包括長安汽車在內(nèi)的8家整車企業(yè)和20余家汽車零部件企業(yè),成立了中國南方汽車。隨后,北上赴任南方汽車總經(jīng)理的尹家緒開始全力推動(dòng)南方汽車整體在港IPO事宜。但緊隨而至的金融危機(jī)以及長安汽車自身的多方因素,導(dǎo)致南方汽車整體上市最終折戟。2009年7月,兵裝集團(tuán)宣布注銷南方汽車,以新成立的中國長安汽車集團(tuán)取而代之。
隨著新長安集團(tuán)成立,IPO的整體上市計(jì)劃也修訂為以長安汽車為平臺的資產(chǎn)注入方式。2009年底,借助南方工業(yè)集團(tuán)和中航工業(yè)集團(tuán)的重組而劃歸長安集團(tuán)的昌河和哈飛讓整體上市再次撥云見日。
但讓長安心生焦急的是,哈飛與昌河的盈利狀況并沒有按預(yù)想的方向發(fā)展。直至目前,哈飛仍沒有公布2010年的銷量數(shù)據(jù),記者了解到,2010年哈飛的銷量僅為15萬輛左右,只達(dá)到了當(dāng)年30萬輛銷量目標(biāo)的一半,與2009年的24萬輛相比,同比下降37.5%。昌河雖然在2009年突破了18萬輛,實(shí)現(xiàn)同比增加18%,但同樣沒有達(dá)到20萬輛目標(biāo)。這使得長安集團(tuán)定下的連續(xù)兩年盈利可注入上市公司的條件難以達(dá)成。
乘用車重組舉步維艱,長安的計(jì)劃只能再度微調(diào)。3月1日,長安汽車發(fā)布公告稱,為拓展產(chǎn)品譜系,發(fā)展北方輕型車基地,擬出資收購重慶長安工業(yè)(集團(tuán))有限責(zé)任公司所持有的保定長安客車制造有限公司100%股權(quán)。同時(shí),為發(fā)展南方輕型車基地,擬出資收購長安工業(yè)所持重慶長安跨越車輛有限公司(簡稱“長安跨越”)34.3%的股權(quán)。
在長安譜系內(nèi),長安工業(yè)為中國兵裝集團(tuán)的全資子公司,而中國兵裝集團(tuán)也是長安汽車的實(shí)際控制法人。長安方面解釋說,這兩起關(guān)聯(lián)交易是出于避免同業(yè)競爭、促進(jìn)公司輕型商用車業(yè)務(wù)發(fā)展的簡單目的。但中信建投證券分析指出,保定長客的生產(chǎn)的輕型客車和長安跨越生產(chǎn)的輕型卡車產(chǎn)銷量都不大,且在車長、車身、使用的發(fā)動(dòng)機(jī)、汽車用途等方面都與長安汽車原有的微客和微貨明顯不同,在銷售地域方面也各有側(cè)重,與長安汽車的業(yè)務(wù)不構(gòu)成直接的競爭關(guān)系。
“這是明確的資產(chǎn)注入行為”,汽車行業(yè)證券分析師指出,“可以看作是整體上市邁出的第一步”。
一個(gè)值得關(guān)注的細(xì)節(jié)是,在“南方汽車”時(shí)代,保定長客和長安跨越分別作為兵裝集團(tuán)下屬8家整車集團(tuán)之一被整合入南方汽車板塊的。但在2009年7月南方汽車結(jié)束使命后,這兩家車企并未出現(xiàn)在新長安集團(tuán)陣營中,而是分別成為長安工業(yè)的全資和控股子公司。一年半之后,通過將資產(chǎn)注入長安汽車,不僅開啟了整體上市的序幕,也完善了長安集團(tuán)對旗下商用車資源的整合。
擴(kuò)充融資平臺
從在去年在全國瘋狂的跑馬圈地開始,長安汽車的資金預(yù)警信號就長響不息。有統(tǒng)計(jì)顯示,2010年至今,長安已與哈爾濱、景德鎮(zhèn)、南京、合肥、深圳、北京、云南等多個(gè)地方政府簽訂了數(shù)百億的投資協(xié)議。
其中,去年9月啟動(dòng)的總投資115億的北京中高端自主品牌轎車基地以及10月奠基的總投資30億元的合肥微車基地都仍在項(xiàng)目投資期。而今年新年伊始,投資100億元的昆明整車基地和總投資超過350億元的魚嘴千億汽車城又相繼簽約和奠基。這意味著,僅這四大基地,就至少還有超過600億元的資金需求。
根據(jù)長安汽車的最新公告,2010年凈利潤預(yù)計(jì)增長85.45%-94.72%,達(dá)到約20億至21億元。截至去年三季度,其現(xiàn)金流為29.34億元。在多項(xiàng)數(shù)百億的投資規(guī)模下,這樣的現(xiàn)金流杯水車薪。而長安集團(tuán)雖然年銷售收入已突破1000億元,但其利潤率也僅維持在3%左右,遠(yuǎn)低于一汽及上汽超過8%的水平。
這使得借助資本市場融資成為長安必須抱的“佛腳”。2011年初,長安醞釀了近半年的增發(fā)開始實(shí)施,但在經(jīng)歷了破發(fā)的尷尬后,這場增發(fā)最終以控股股東及承銷團(tuán)自己咽下2/3,未達(dá)到目標(biāo)募資額而成為業(yè)界笑柄。
加快整體上市、充實(shí)融資平臺是長安的當(dāng)務(wù)之急。來自證券市場的數(shù)據(jù)顯示,近兩年來,長安通過籌資產(chǎn)生的現(xiàn)金流持續(xù)低于行業(yè)平均值,企業(yè)投資所需現(xiàn)金流主要靠經(jīng)營支撐。
據(jù)了解,目前已注入上市公司長安汽車的整車資產(chǎn)主要包括長安微車、長安福特馬自達(dá)及長安鈴木的部分股權(quán)。而除了長安福特馬自達(dá)的合資車型盈利尚可外,包括長安微車在內(nèi)的盈利率極為低下。
為了開辟新的市場,長安汽車制定了商用車發(fā)展戰(zhàn)略:用十年時(shí)間,實(shí)現(xiàn)100萬輛輕型商用車并躋身行業(yè)前列的戰(zhàn)略目標(biāo)。而借助收購保定長客和長安跨越,長安將初步形成南北并舉的輕型商用車基地布局。
2011年初,地處萬州的長安跨越制定了“十二五”期末形成年產(chǎn)銷20萬臺整車、產(chǎn)值達(dá)到120億元的產(chǎn)業(yè)集群,成為西南最大的輕卡及小卡車制造基地的目標(biāo)。
另一個(gè)將成為長安未來融資重要賣點(diǎn)的是,作為長安汽車的客車生產(chǎn)基地,保定長客在新能源客車領(lǐng)域的競爭力正處在上升通道。在去年與北京理工大學(xué)簽約合作開發(fā)新能源客車后,長安已將河北長安客車有限公司定位為發(fā)展新能源客車的載體,希望借此實(shí)現(xiàn)同業(yè)競爭中的超越式發(fā)展。按照計(jì)劃,首輛混合動(dòng)力客車將在今年下線。
有分析指出,在“十城千輛”工程中,新能源客車是主要試點(diǎn)推廣車型,也是目前國內(nèi)新能源汽車中產(chǎn)銷量最大的車型。長安汽車若能按期開發(fā)出新能源客車產(chǎn)品,那么就可能提前實(shí)現(xiàn)其新能源汽車業(yè)務(wù)板塊的盈利,或者是盈虧平衡。無論對長安汽車的新能源產(chǎn)業(yè)布局,還是對長安汽車的整體融資能力而言,都將帶來一定程度的改觀。
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