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　　長安汽車日前發(fā)布公告，稱董事會日前已通過了 “收購長安工業(yè)持有的保定長客100%股權(quán)及長安跨越34.3%股權(quán)”的議案。這是長安集團(tuán)為整體上市邁出的資產(chǎn)整合第一步。

選擇保定長客和長安跨越這兩家勢單力弱的客車企業(yè)作為第一批注入資產(chǎn)，對于長安來說，并非最好的選擇。按照長安集團(tuán)的計(jì)劃，旗下轎車、商用車、微車、功能車、特種車以及所有汽車零部件資產(chǎn)、東安動(dòng)力公司等資產(chǎn)，都將按順序先后注入上市公司。

去年9月，長安汽車得到母公司長安集團(tuán)的承諾：在昌河汽車和哈飛汽車連續(xù)兩年盈利后，將把兩家企業(yè)注入長安汽車，同時(shí)，在合資企業(yè)長安標(biāo)致雪鐵龍汽車建成投產(chǎn)時(shí)，集團(tuán)持有的合資公司股權(quán)也將全部轉(zhuǎn)讓給長安汽車。這被視為長安集團(tuán)啟動(dòng)整體上市的信號。

但由于昌河和哈飛目前仍在虧損，依照長安集團(tuán)開出的條件，最快也要在2012年才能將這兩家乘用車資產(chǎn)注入上市公司。因此，率先整合客車及商用車整車資源，做大融資平臺成為長安的不二選擇。

新一輪重組

長安汽車集團(tuán)的整體上市已醞釀多年，上市方案也經(jīng)歷徹底修改。

2006年初，為了實(shí)現(xiàn)旗下汽車資產(chǎn)整體上市，中國兵裝集團(tuán)重組了包括長安汽車在內(nèi)的8家整車企業(yè)和20余家汽車零部件企業(yè)，成立了中國南方汽車。隨后，北上赴任南方汽車總經(jīng)理的尹家緒開始全力推動(dòng)南方汽車整體在港IPO事宜。但緊隨而至的金融危機(jī)以及長安汽車自身的多方因素，導(dǎo)致南方汽車整體上市最終折戟。2009年7月，兵裝集團(tuán)宣布注銷南方汽車，以新成立的中國長安汽車集團(tuán)取而代之。

隨著新長安集團(tuán)成立，IPO的整體上市計(jì)劃也修訂為以長安汽車為平臺的資產(chǎn)注入方式。2009年底，借助南方工業(yè)集團(tuán)和中航工業(yè)集團(tuán)的重組而劃歸長安集團(tuán)的昌河和哈飛讓整體上市再次撥云見日。

但讓長安心生焦急的是，哈飛與昌河的盈利狀況并沒有按預(yù)想的方向發(fā)展。直至目前，哈飛仍沒有公布2010年的銷量數(shù)據(jù)，記者了解到，2010年哈飛的銷量僅為15萬輛左右，只達(dá)到了當(dāng)年30萬輛銷量目標(biāo)的一半，與2009年的24萬輛相比，同比下降37.5%。昌河雖然在2009年突破了18萬輛，實(shí)現(xiàn)同比增加18%，但同樣沒有達(dá)到20萬輛目標(biāo)。這使得長安集團(tuán)定下的連續(xù)兩年盈利可注入上市公司的條件難以達(dá)成。

乘用車重組舉步維艱，長安的計(jì)劃只能再度微調(diào)。3月1日，長安汽車發(fā)布公告稱，為拓展產(chǎn)品譜系，發(fā)展北方輕型車基地，擬出資收購重慶長安工業(yè)(集團(tuán))有限責(zé)任公司所持有的保定長安客車制造有限公司100%股權(quán)。同時(shí)，為發(fā)展南方輕型車基地，擬出資收購長安工業(yè)所持重慶長安跨越車輛有限公司(簡稱“長安跨越”)34.3%的股權(quán)。

在長安譜系內(nèi)，長安工業(yè)為中國兵裝集團(tuán)的全資子公司，而中國兵裝集團(tuán)也是長安汽車的實(shí)際控制法人。長安方面解釋說，這兩起關(guān)聯(lián)交易是出于避免同業(yè)競爭、促進(jìn)公司輕型商用車業(yè)務(wù)發(fā)展的簡單目的。但中信建投證券分析指出，保定長客的生產(chǎn)的輕型客車和長安跨越生產(chǎn)的輕型卡車產(chǎn)銷量都不大，且在車長、車身、使用的發(fā)動(dòng)機(jī)、汽車用途等方面都與長安汽車原有的微客和微貨明顯不同，在銷售地域方面也各有側(cè)重，與長安汽車的業(yè)務(wù)不構(gòu)成直接的競爭關(guān)系。

“這是明確的資產(chǎn)注入行為”，汽車行業(yè)證券分析師指出，“可以看作是整體上市邁出的第一步”。

一個(gè)值得關(guān)注的細(xì)節(jié)是，在“南方汽車”時(shí)代，保定長客和長安跨越分別作為兵裝集團(tuán)下屬8家整車集團(tuán)之一被整合入南方汽車板塊的。但在2009年7月南方汽車結(jié)束使命后，這兩家車企并未出現(xiàn)在新長安集團(tuán)陣營中，而是分別成為長安工業(yè)的全資和控股子公司。一年半之后，通過將資產(chǎn)注入長安汽車，不僅開啟了整體上市的序幕，也完善了長安集團(tuán)對旗下商用車資源的整合。

擴(kuò)充融資平臺

從在去年在全國瘋狂的跑馬圈地開始，長安汽車的資金預(yù)警信號就長響不息。有統(tǒng)計(jì)顯示，2010年至今，長安已與哈爾濱、景德鎮(zhèn)、南京、合肥、深圳、北京、云南等多個(gè)地方政府簽訂了數(shù)百億的投資協(xié)議。

其中，去年9月啟動(dòng)的總投資115億的北京中高端自主品牌轎車基地以及10月奠基的總投資30億元的合肥微車基地都仍在項(xiàng)目投資期。而今年新年伊始，投資100億元的昆明整車基地和總投資超過350億元的魚嘴千億汽車城又相繼簽約和奠基。這意味著，僅這四大基地，就至少還有超過600億元的資金需求。

根據(jù)長安汽車的最新公告，2010年凈利潤預(yù)計(jì)增長85.45%-94.72%，達(dá)到約20億至21億元。截至去年三季度，其現(xiàn)金流為29.34億元。在多項(xiàng)數(shù)百億的投資規(guī)模下，這樣的現(xiàn)金流杯水車薪。而長安集團(tuán)雖然年銷售收入已突破1000億元，但其利潤率也僅維持在3%左右，遠(yuǎn)低于一汽及上汽超過8%的水平。

這使得借助資本市場融資成為長安必須抱的“佛腳”。2011年初，長安醞釀了近半年的增發(fā)開始實(shí)施，但在經(jīng)歷了破發(fā)的尷尬后，這場增發(fā)最終以控股股東及承銷團(tuán)自己咽下2/3，未達(dá)到目標(biāo)募資額而成為業(yè)界笑柄。

加快整體上市、充實(shí)融資平臺是長安的當(dāng)務(wù)之急。來自證券市場的數(shù)據(jù)顯示，近兩年來，長安通過籌資產(chǎn)生的現(xiàn)金流持續(xù)低于行業(yè)平均值，企業(yè)投資所需現(xiàn)金流主要靠經(jīng)營支撐。

據(jù)了解，目前已注入上市公司長安汽車的整車資產(chǎn)主要包括長安微車、長安福特馬自達(dá)及長安鈴木的部分股權(quán)。而除了長安福特馬自達(dá)的合資車型盈利尚可外，包括長安微車在內(nèi)的盈利率極為低下。

為了開辟新的市場，長安汽車制定了商用車發(fā)展戰(zhàn)略：用十年時(shí)間，實(shí)現(xiàn)100萬輛輕型商用車并躋身行業(yè)前列的戰(zhàn)略目標(biāo)。而借助收購保定長客和長安跨越，長安將初步形成南北并舉的輕型商用車基地布局。

2011年初，地處萬州的長安跨越制定了“十二五”期末形成年產(chǎn)銷20萬臺整車、產(chǎn)值達(dá)到120億元的產(chǎn)業(yè)集群，成為西南最大的輕卡及小卡車制造基地的目標(biāo)。

另一個(gè)將成為長安未來融資重要賣點(diǎn)的是，作為長安汽車的客車生產(chǎn)基地，保定長客在新能源客車領(lǐng)域的競爭力正處在上升通道。在去年與北京理工大學(xué)簽約合作開發(fā)新能源客車后，長安已將河北長安客車有限公司定位為發(fā)展新能源客車的載體，希望借此實(shí)現(xiàn)同業(yè)競爭中的超越式發(fā)展。按照計(jì)劃，首輛混合動(dòng)力客車將在今年下線。

有分析指出，在“十城千輛”工程中，新能源客車是主要試點(diǎn)推廣車型，也是目前國內(nèi)新能源汽車中產(chǎn)銷量最大的車型。長安汽車若能按期開發(fā)出新能源客車產(chǎn)品，那么就可能提前實(shí)現(xiàn)其新能源汽車業(yè)務(wù)板塊的盈利，或者是盈虧平衡。無論對長安汽車的新能源產(chǎn)業(yè)布局，還是對長安汽車的整體融資能力而言，都將帶來一定程度的改觀。