(圖片來(lái)源：全景視覺(jué)）

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 老盈盈 在近日舉辦的中國(guó)債券年會(huì)上，眾多與會(huì)專家預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫引領(lǐng)全球央行開啟新一輪寬松周期，為國(guó)內(nèi)寬松打開空間，預(yù)計(jì)央行貨幣政策將維持寬松基調(diào)，流動(dòng)性將保持充裕狀態(tài)，繼續(xù)對(duì)債市形成支撐。央行的貨幣政策寬松，可能會(huì)影響投資機(jī)構(gòu)的投資回報(bào)率，那么下半年金融機(jī)構(gòu)債券的投資策略是怎么樣的呢？是否會(huì)走信用下沉的路線呢？

南方基金副總經(jīng)理兼固定收益首席投資官李海鵬的投資策略就是保持高流動(dòng)性和低信用風(fēng)險(xiǎn)，以投資中短期限尤其是國(guó)開行的利率債、3A評(píng)級(jí)高等級(jí)信用債為主，然后再加一定的杠桿，在他看來(lái)這種組合可能是目前主流的投資策略。“但因?yàn)閭袌?chǎng)從18年到今年上半年整體表現(xiàn)還是比較好的，所以說(shuō)這種策略目前的預(yù)期回報(bào)和去年比，甚至和年初比已經(jīng)有了一定的下降，所以我們只能說(shuō)大家達(dá)成一致，就是只獲取一種合理的回報(bào)，而不是采用可能高風(fēng)險(xiǎn)高收益的投資策略買一些比如民營(yíng)企業(yè)、房地產(chǎn)企業(yè)、過(guò)剩產(chǎn)能企業(yè)這種中低資質(zhì)的信用債，甚至再加杠杠，這種可能預(yù)期回報(bào)會(huì)高一些，但是承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)很大，尤其是信用風(fēng)險(xiǎn)以及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。”李海鵬在會(huì)上稱。

李海鵬認(rèn)為，大家都覺(jué)得目前是債券牛市的下半場(chǎng)，這也意味著債牛隨時(shí)有可能就會(huì)結(jié)束，所以對(duì)于整個(gè)組合的流動(dòng)性要求也要會(huì)高一些，這樣在市場(chǎng)出現(xiàn)一些波動(dòng)的時(shí)候，會(huì)有足夠的空間和能力能夠及時(shí)地調(diào)整投資策略和持倉(cāng)。

而海通證券固定收益部總經(jīng)理厲棟則采用精選信用債加上轉(zhuǎn)債的策略。券商自營(yíng)更應(yīng)側(cè)重考慮信用風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。據(jù)厲棟介紹，這幾年在做配置的時(shí)候，對(duì)于權(quán)益部分的增加是很有限的，但是在固定收益方面投入更多的資金。而投資重點(diǎn)首先是經(jīng)過(guò)篩選的城投企業(yè)，在厲棟看來(lái)部分城投債未來(lái)出現(xiàn)違約將會(huì)是大概率事件，但絕對(duì)不會(huì)是一個(gè)大面積事件；第二個(gè)投資策略就是基于供給側(cè)改革的成功，煤和鋼的價(jià)格能繼續(xù)保持堅(jiān)挺；另外就是關(guān)注一下今年可轉(zhuǎn)債的機(jī)會(huì)，這周開始的科創(chuàng)板交易，會(huì)對(duì)科技含量公司的股價(jià)有所提振，同時(shí)看好下半年的股票市場(chǎng)，對(duì)做固定收益的人意味著可轉(zhuǎn)債的機(jī)會(huì)。

前期的風(fēng)險(xiǎn)事件對(duì)中小銀行造成了一定的影響，濰坊銀行在投資策略上走出了一條區(qū)別于其它大型金融機(jī)構(gòu)的具有特色的道路。“我們通過(guò)努力來(lái)作為策略的，之前出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)事件致使我們存款的成本高了，投資的錢少了，拿項(xiàng)目又難，所以我們的策略就跟大的金融機(jī)構(gòu)不一樣，就改成努力策略，集眾人之力,聯(lián)合各家投資機(jī)構(gòu)一起來(lái)合作，同時(shí)提高我們的靈活性，因?yàn)榇蟮慕鹑跈C(jī)構(gòu)審批流程都比較長(zhǎng)，我們現(xiàn)在非常短，專門在努力上面做文章，從而獲得生存的條件。”濰坊銀行投資總監(jiān)章延文稱。

對(duì)于大銀行來(lái)說(shuō)下半年應(yīng)該采取一個(gè)什么樣的投資策略？ 在交通銀行金融市場(chǎng)中心副總裁黃軼看來(lái)，貨幣寬松政策利率低的市場(chǎng)對(duì)銀行的影響是蠻大的。但是也要分兩方面看，因?yàn)殂y行既有負(fù)債又有資產(chǎn)，利率低的時(shí)候如果同業(yè)負(fù)債多的銀行，它整體成本降得應(yīng)該是很明顯的；但從資產(chǎn)端來(lái)說(shuō)的話，這個(gè)絕對(duì)收益的影響是沒(méi)法避免的。所以從他們自身來(lái)說(shuō)的話只能苦練內(nèi)功，做好信用風(fēng)險(xiǎn)的管理，可以適當(dāng)拿一些收益稍微高一點(diǎn)但是風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控的品種。另外一方面，在低利率環(huán)境下，在利率風(fēng)險(xiǎn)管理上面像利率互換這些品種一直都在參與。

“當(dāng)面對(duì)一個(gè)低收益率的市場(chǎng)時(shí)，保險(xiǎn)和銀行的感覺(jué)是一樣的，確實(shí)會(huì)覺(jué)得有資產(chǎn)荒。”長(zhǎng)江養(yǎng)老保險(xiǎn)總經(jīng)理助理、首席投資官初冬稱，保險(xiǎn)負(fù)債久期長(zhǎng)，對(duì)流動(dòng)性的要求也沒(méi)有那么不像基金那么高，所以在這一塊還是能夠找到一些相對(duì)有回報(bào)的基礎(chǔ)資產(chǎn)。 據(jù)她介紹，保險(xiǎn)今年資產(chǎn)配置上會(huì)考慮頭部的兩高一剩產(chǎn)業(yè)，另外就是配置一些銀行最近發(fā)行比較多的優(yōu)先股和永續(xù)債；保險(xiǎn)公司債權(quán)計(jì)劃還可以投一些信托，這也都拓展了保險(xiǎn)公司的投資范疇，此外因?yàn)檫€是一個(gè)處在流動(dòng)性比較寬松的大背景下，杠桿策略可能在今年也可以運(yùn)用的更好一些。