經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 胡艷明 據(jù)中國政府網(wǎng)消息，9月4日召開的國務(wù)院常務(wù)會議上，部署了精準(zhǔn)施策加大力度做好“六穩(wěn)”工作。

對于貨幣政策提出了“堅持實施穩(wěn)健貨幣政策并適時預(yù)調(diào)微調(diào)，加快落實降低實際利率水平的措施，及時運用普遍降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)等政策工具，引導(dǎo)金融機構(gòu)完善考核激勵機制，將資金更多用于普惠金融，加大金融對實體經(jīng)濟特別是小微企業(yè)的支持力度。”

“‘普遍降準(zhǔn)’這一提法事實上超出了市場此前的預(yù)期，預(yù)計將明顯提振股債價格走勢。” 招商證券宏觀分析師謝亞軒表示。

降準(zhǔn)預(yù)期

近期央行改革L(fēng)PR機制，試圖通過改革的辦法，疏通貨幣政策傳導(dǎo)，降低實際利率水平。

不久前，中國人民銀行副行長劉國強在國新辦吹風(fēng)會上表示，完善貸款市場報價利率的改革，是“修水渠”，讓利率傳導(dǎo)更加暢通，并不能替代貨幣政策，也不能替代其他的政策。

改革L(fēng)PR與預(yù)調(diào)微調(diào)貨幣政策并不沖突。劉國強稱，（對于未來會不會降準(zhǔn)降息）短期主要看改革，改革以后看情況，降準(zhǔn)、降息都有空間，但是降不降還要根據(jù)經(jīng)濟增長和物價形勢。

民生銀行首席研究員溫彬表示，目前全球經(jīng)濟增速放緩已成定局，同時全球央行的貨幣政策也開始重啟寬松。當(dāng)前國內(nèi)投資和消費仍然面臨下行壓力，因此，要發(fā)揮金融機構(gòu)對實體經(jīng)濟支持作用，仍然需要進行普遍降準(zhǔn)。

對于此次國常會提出要普遍降準(zhǔn)，溫彬表示，盡管我們可以通過MLF補充市場的流動性，但對銀行來講融資成本較高。其次，只有個別部分金融機構(gòu)能夠獲得MLF的支持。因此，要確保市場流動性的充裕合理需要普遍降準(zhǔn)，將較高的存款準(zhǔn)備金率下調(diào)。

天風(fēng)證券孫彬彬表示，隨著我國外儲告別高增長階段，法定準(zhǔn)備金“長期深度凍結(jié)流動性利器”的作用不斷弱化，準(zhǔn)備金率的下降是長期趨勢。

從2019年以來央行的降準(zhǔn)動作來看，共計一次全面降準(zhǔn)以及三次定向降準(zhǔn)：1月4日，2019年第一次全面降準(zhǔn)落地，人民銀行決定下調(diào)金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率1個百分點，其中，2019年1月15日和1月25日分別下調(diào)0.5個百分點，力度超過了2018年的4次降準(zhǔn)（2018年的4次降準(zhǔn)總計2個百分點）。

5月6日，中國人民銀行宣布，從5月15日開始，對聚焦當(dāng)?shù)亍⒎?wù)縣域的中小銀行，實行較低的優(yōu)惠存款準(zhǔn)備金率。約有1000家縣域農(nóng)商行可以享受該項優(yōu)惠政策，釋放長期資金約2800億元，全部用于發(fā)放民營和小微企業(yè)貸款。這2800億長期資金分三次調(diào)整到位，分別為5月15日、6月17日、7月15日。

“但考慮到普遍降準(zhǔn)后的資金會進入房地產(chǎn)或產(chǎn)能過剩等領(lǐng)域，要對降準(zhǔn)資金達到這個精準(zhǔn)使用還需跟定向降準(zhǔn)相結(jié)合，確保資金進入普惠金融領(lǐng)域流，加大對實體經(jīng)濟的支持力度。”溫彬稱。

降準(zhǔn)何時到來？

就降準(zhǔn)時間來看，溫彬預(yù)計會在9月份實行普降和定向降準(zhǔn)相結(jié)合的舉措。

他認為，從“及時”這個詞的表述來看，9月實施降準(zhǔn)的概率上升。“可以在9月17日MLF續(xù)作時，直接調(diào)降10bp，不用等到18日美聯(lián)儲降息被動跟進，我們可以更主動，這樣在新一次LPR報價時，可以降低報價。目前，1年期LPR報價為4.25%。9月20日，可以回落到4.20%，對穩(wěn)定市場預(yù)期、投資消費，切實降低實體經(jīng)濟融資成本，確保經(jīng)濟運行在合理區(qū)間是非常必要的。”溫彬表示。

謝亞軒指出，需要注意的一點是——為何先提“降準(zhǔn)”而未直接提及“降息”？其認為很可能仍是考慮到目前仍面臨的穩(wěn)匯率約束，近期逆周期因子的作用效果創(chuàng)下了年內(nèi)新高，而相較于MLF利率的調(diào)整，準(zhǔn)備金率理論上仍屬于中性沖銷工具并不會帶來額外的壓力。

對于MLF利率等政策利率的調(diào)整，謝亞軒預(yù)計最快至本月中才會出現(xiàn)。

“降準(zhǔn)預(yù)計將短期落地。”明明判斷，他分析認為，一方面，降低實際利率水平是今年以來的重點工作，降低實際利率水平仍然要落實到引導(dǎo)LPR下行上，降準(zhǔn)以降低資金成本有助于LPR下行。另一方面，專項債若增加發(fā)行，降準(zhǔn)可釋放資金承接。

因此，在明明看來，未來定向支持小微企業(yè)目標(biāo)仍在，定向降準(zhǔn)仍然較大概率再次出現(xiàn)，而對中小銀行定向降準(zhǔn)也有助于LPR報價下行，我們認為普遍降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)可能組合出現(xiàn)。