經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 鄭一真 北京報(bào)道 如果“歐洲股神”安東尼·波頓能夠晚幾年進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，也許他的投資策略就不會(huì)折戟于彼時(shí)“不成熟的市場(chǎng)”。一代股神終究無(wú)法與整個(gè)市場(chǎng)抗衡，而在安東尼·波頓退出中國(guó)市場(chǎng)的6年之后，集結(jié)于A股的外資正在參與中國(guó)股市經(jīng)歷一場(chǎng)結(jié)構(gòu)性變革。

9月7日凌晨4點(diǎn)后，標(biāo)普道瓊斯指數(shù)宣布納入A股的具體名單。該名單于9月23日生效， 逾千只A股納入標(biāo)普道瓊斯的6大指數(shù)家族。市場(chǎng)正屏息期待9月23日，當(dāng)天富時(shí)羅素也將A股納入因子由5%提升至15%，兩大國(guó)際指數(shù)有望給A股帶來(lái)超過(guò)50億美元的增量資金。屆時(shí)，A股將正式納入全球三大指數(shù)公司——MSCI（明晟指數(shù)）、富時(shí)羅素和標(biāo)普道瓊斯。今年三大指數(shù)帶來(lái)的外資入場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到千億元人民幣。

當(dāng)下，每一次A股國(guó)際指數(shù)的擴(kuò)容都牽動(dòng)市場(chǎng)的神經(jīng)。不久前的8月27日的MSCI擴(kuò)容，尾盤(pán)三分鐘就給A股帶來(lái)了上百億元資金流入，鮮見(jiàn)的“脈沖行情”更是讓市場(chǎng)對(duì)外資的大手筆動(dòng)作另眼相看。

A股市場(chǎng)上，外資持股市值已經(jīng)快速追趕公募、險(xiǎn)資，趨近三足鼎立之勢(shì)，并有望于今年底比肩公募。2014年滬港通開(kāi)通，2016年深港通開(kāi)通。自2018年A股納入MSCI之后，外資以前所未有的規(guī)模和速度蜂擁而入。2019年上半年，北上資金凈流入A股就已達(dá)1496億元人民幣，A股納入富時(shí)羅素和標(biāo)普道瓊斯也在今年成行。外資配置A股的規(guī)模已經(jīng)從2013年的3000億左右飆升到今年中期的1.65萬(wàn)億，成為最近幾年A股增量資金的最主要來(lái)源。而截至6月底，公募基金持股市值為2萬(wàn)億元，兩者僅相差3500多億元。

比安東尼·波頓幸運(yùn)的是，對(duì)于當(dāng)下的境外機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，他們正迎來(lái)中國(guó)金融業(yè)新一輪對(duì)外開(kāi)放的浪潮。包括擴(kuò)大滬深港通額度、研究擴(kuò)大QFII和RQFII準(zhǔn)入條件和投資范圍、討論放松外資持有A股比例上限問(wèn)題等一系列開(kāi)放政策密集出臺(tái)，持續(xù)加碼。在A股迎來(lái)“金九銀十”行情之際，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)再度定調(diào)A股，要扎實(shí)培育各類機(jī)構(gòu)投資者，為更多長(zhǎng)期資金持續(xù)入市創(chuàng)造良好條件，構(gòu)建良好市場(chǎng)生態(tài)，增強(qiáng)資本市場(chǎng)的活力、韌性和服務(wù)能力，使其真正成為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的“助推器”。

未來(lái)五年至十年，外資在A股占比有望達(dá)到10%，真正成為中國(guó)股票市場(chǎng)上不容忽視的新勢(shì)力。站在當(dāng)下這個(gè)時(shí)點(diǎn)，A股市場(chǎng)出現(xiàn)以往未曾出現(xiàn)過(guò)的風(fēng)格和趨勢(shì)——比如，大盤(pán)股連續(xù)三年持續(xù)跑贏小盤(pán)股、散戶持股比例不斷下降、成交越來(lái)越向龍頭集中。從短線投機(jī)到長(zhǎng)線投資，中國(guó)投資者的A股資產(chǎn)增值路徑正在悄然生變。

內(nèi)資與外資共舞

自2015年底以來(lái)，大盤(pán)股跑贏小盤(pán)股的趨勢(shì)已經(jīng)持續(xù)約3年半，為2005年以來(lái)的歷史最長(zhǎng)記錄。對(duì)比韓國(guó)和臺(tái)灣股市，自從MSCI將其完全納入之后，大盤(pán)股持續(xù)跑贏，幾乎沒(méi)再出現(xiàn)大幅度的風(fēng)格切換。

這樣的轉(zhuǎn)變對(duì)國(guó)內(nèi)投資者來(lái)說(shuō)是難以預(yù)料到的。北京一大型券商的分析師記得，2015年他到上海一家基金公司做路演時(shí)，提及一只TMT類個(gè)股股價(jià)已經(jīng)到頭，現(xiàn)場(chǎng)反被基金經(jīng)理批駁“沒(méi)有想象力，還能再漲10倍”。

而現(xiàn)在，樂(lè)視、暴風(fēng)影音等創(chuàng)業(yè)板昔日明星已經(jīng)隕落，大盤(pán)藍(lán)籌股成了市場(chǎng)的香餑餑。與這一趨勢(shì)吻合的是，2014年滬深港通陸續(xù)開(kāi)通之后，外資持續(xù)搶籌大盤(pán)藍(lán)籌，尤其偏愛(ài)大消費(fèi)類個(gè)股，對(duì)于國(guó)內(nèi)不少機(jī)構(gòu)投資者熱衷的科技、計(jì)算機(jī)板塊則反應(yīng)平淡。

在近期A股MSCI和富時(shí)羅素?cái)U(kuò)容，以及納入標(biāo)普道瓊斯指數(shù)諸多利好之下，9月6日，滬股通成交凈買入55億元，截至9月6日，滬股通已經(jīng)連續(xù)7日交易日成交凈買入。外資流入疊加降準(zhǔn)預(yù)期，A股也迎來(lái)“金九銀十”行情，9月2日以來(lái)，A股五連漲，上證綜指一度站上3000點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指也一度突破1700點(diǎn)。9月6日傍晚，央行降準(zhǔn)落地，決定于2019年9月16日全面下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)（不含財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司和汽車金融公司），預(yù)計(jì)釋放9000億資金，市場(chǎng)賺錢效應(yīng)進(jìn)一步凸顯。

追隨三大指數(shù)公司流入A股的外資分為主動(dòng)資金和被動(dòng)資金。納入富時(shí)羅素第一階段完成（即明年3月，納入因子為25%）后，預(yù)計(jì)中國(guó)A股在富時(shí)新興市場(chǎng)指數(shù)中的權(quán)重約為5.36%，僅代表該指數(shù)就能帶來(lái)100億美元的被動(dòng)管理資產(chǎn)凈流入。富時(shí)羅素方面表示，這只是純粹的被動(dòng)管理資金，我們無(wú)法預(yù)測(cè)主動(dòng)管理資金。

同樣，追蹤MSCI的機(jī)構(gòu)投資者很大一部分是主權(quán)財(cái)富基金、保險(xiǎn)資金、社保資金等長(zhǎng)線資金，有3-5年甚至更長(zhǎng)周期的配置需求。其投資理念和A股以往不太一樣，比如會(huì)有ESG（即環(huán)境、社會(huì)和公司治理）主題的投資，有些投資者被動(dòng)跟蹤指數(shù)，有一些則會(huì)偏離benchmark（基準(zhǔn)），投資者的差異化比較大，也給A股市場(chǎng)帶來(lái)更多樣化的投資策略。海外機(jī)構(gòu)投資者非常重視和benchmark的對(duì)比，國(guó)內(nèi)主動(dòng)基金可能會(huì)更在意業(yè)績(jī)排名這樣的指標(biāo)。

8月27日，A股納入比例由10%提升至15%，11月MSCI半年度指數(shù)評(píng)審之后，又會(huì)將A股大盤(pán)股納入比例進(jìn)一步提升至20%，同時(shí)中盤(pán)股按20%納入。MSCI測(cè)算，去年全年有800億美金流入A股。根據(jù)MSCI估算，新興市場(chǎng)指數(shù)和全球市場(chǎng)指數(shù)的全球跟蹤資金規(guī)模分別為1.6萬(wàn)億美元和3.2萬(wàn)億美元。2014年滬港通開(kāi)通，2016年深港通開(kāi)通，2018年A股納入MSCI，2019年A股納入富時(shí)羅素和標(biāo)普道瓊斯。

這部分外資的投資風(fēng)格正在越來(lái)越深地影響A股市場(chǎng)。德國(guó)商業(yè)銀行亞洲高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家周浩認(rèn)為，外資看得更長(zhǎng)遠(yuǎn)，對(duì)投資經(jīng)理的考察周期也相對(duì)比較長(zhǎng)。在和境外投資者交流的過(guò)程中，會(huì)發(fā)現(xiàn)外資的想法比較單一——要在這個(gè)市場(chǎng)里投資其他市場(chǎng)投資不到的股票。外資對(duì)于估值的看法也非常簡(jiǎn)單，就是基于財(cái)報(bào)三張表，看現(xiàn)金流、預(yù)期現(xiàn)金流。比如境外機(jī)構(gòu)投資者會(huì)基于財(cái)報(bào)做一些假設(shè)、定期開(kāi)會(huì)討論假設(shè)是否合理，反復(fù)論證，比較謹(jǐn)慎，一年新增的投資個(gè)股數(shù)量也很有限。

追蹤指數(shù)的外資主要通過(guò)滬深港通進(jìn)入A股。在私募基金上善若水董事長(zhǎng)侯安楊看來(lái)，滬深港通這部分資金喜歡業(yè)績(jī)推動(dòng)型的公司，也比較喜歡中國(guó)自身有產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)的公司，比如以家電為代表的大消費(fèi)類、新能源汽車。“這一波老外選的股票都是不錯(cuò)的標(biāo)的，都是ROE（凈資產(chǎn)收益率）比較高或者說(shuō)現(xiàn)金流比較穩(wěn)定的公司。”

同樣是大消費(fèi)板塊，外資的估值體系與內(nèi)資明顯不同。國(guó)盛證券分析師張啟堯解釋，比如為什么我們看可口可樂(lè)的估值比蘋(píng)果還貴，在老外的估值體系里，可口可樂(lè)已經(jīng)存在了100多年，但是像蘋(píng)果這類科技公司，即使像諾基亞也只存在了若干年就崩塌了，外資更看重護(hù)城河和確定的溢價(jià)。現(xiàn)在外資已經(jīng)開(kāi)始逐步掌握消費(fèi)股的話語(yǔ)權(quán)，未來(lái)對(duì)成長(zhǎng)股會(huì)有配置的增長(zhǎng)。

不過(guò)，外資與內(nèi)資的投資策略，孰優(yōu)孰劣，不能定論。侯安楊記得，“歐洲股神”安東尼·波頓也曾在香港被“打得”鼻青臉腫。2011年4月，波頓成立了一只名為“富達(dá)中國(guó)特殊情況”，計(jì)劃在一年以內(nèi)投資中國(guó)內(nèi)地中小型消費(fèi)企業(yè)。其投資標(biāo)的頻頻踩雷，比如味千中國(guó)和霸王集團(tuán)，分別遭遇了“骨湯門(mén)”和“二惡烷事件”，當(dāng)年股價(jià)分別下跌了34.53%和64.08%，西安寶潤(rùn)被控欺詐，股價(jià)跌幅超過(guò)90%。成立兩年，該基金虧損14.42%。對(duì)比之下，安東尼·波頓在1979至2007年間掌管富達(dá)英國(guó)特殊情況基金期間，28年年化收益率19.5%。

周浩表示，任何一種模式都有自己的可取之處，投資的理念和公司的文化、基因高度相關(guān)。比如國(guó)內(nèi)投資者推崇“風(fēng)來(lái)就趕緊上”的投資理念。而外資很多時(shí)候強(qiáng)調(diào)投資性，比如全球規(guī)模最大的公募基金Vanguard大規(guī)模做ETF也是有道理的，而有些公司更愿意去挖掘個(gè)股。但肯定的是，機(jī)構(gòu)投資者長(zhǎng)期的業(yè)績(jī)回報(bào)比散戶投資高很多，因?yàn)樗麄兊牟呗允枪潭ǖ模惠p易隨波逐流。

侯安楊認(rèn)為，海外機(jī)構(gòu)都有哪些行業(yè)比較賺錢的長(zhǎng)線研究，比如消費(fèi)行業(yè)，他們?cè)谶@里有優(yōu)勢(shì)。一些不太涉及中國(guó)國(guó)情的預(yù)判，他們看得還蠻準(zhǔn)的。中國(guó)市場(chǎng)里有很多非市場(chǎng)的因素，這部分研究外資沒(méi)有國(guó)內(nèi)的機(jī)構(gòu)擅長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)的機(jī)構(gòu)，做調(diào)研和上市公司走得更近。不過(guò)，“對(duì)我們來(lái)說(shuō)，外資投什么并不重要，在真正做投資決策的時(shí)候不會(huì)受到他們干擾。”

外資投了什么？

當(dāng)前，外資進(jìn)入中國(guó)主要通過(guò)滬深港通和QFII/RQFII兩個(gè)渠道。QFII/RQFII需要證監(jiān)會(huì)的資格審批以及外管局的額度審批，其優(yōu)勢(shì)在于可投A股標(biāo)的范圍更廣，也可以投資債券等其他品種。滬深港通則是內(nèi)地和香港兩地交易所和結(jié)算公司直接互聯(lián)，成本低，交易方便，可投標(biāo)的多為大盤(pán)股，滬深港通已經(jīng)成為外資進(jìn)入A股的主要渠道。

滬深港通開(kāi)通以來(lái)，北向資金凈流入7828億元，其中滬股通4397億元，深股通3431億元。北向資金成交總市值45萬(wàn)億元，其中滬股通30萬(wàn)億元，深股通15萬(wàn)億元。

截至9月5日，滬股通持股市值最多的前十大個(gè)股依次是貴州茅臺(tái)、中國(guó)平安、恒瑞醫(yī)藥、招商銀行、中國(guó)國(guó)旅、長(zhǎng)江電力、上海機(jī)場(chǎng)、伊利股份、海螺水泥和海天味業(yè)，都是藍(lán)籌白馬股。港股通持股市值最多的則是美的集團(tuán)、五糧液、格力電器、海康威視、平安銀行、洋河股份、萬(wàn)科A、愛(ài)爾眼科、云南白藥和分眾傳媒。北上資金重倉(cāng)股以食品飲料行業(yè)居多。

國(guó)盛證券研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，外資集中分布在消費(fèi)與金融板塊，其中又尤為偏好食品飲料行業(yè)。截至今年2月1日，北上資金最為偏愛(ài)大消費(fèi)板塊（食品飲料、醫(yī)藥生物、家用電器），其次是金融類行業(yè)（銀行、非銀金融），前五大重倉(cāng)行業(yè)合計(jì)倉(cāng)位達(dá)到了57.8%，并且第一大重倉(cāng)行業(yè)食品飲料的倉(cāng)位接近20%。

大族激光、美的集團(tuán)等一些個(gè)股一些外資持股已經(jīng)觸及上限。現(xiàn)有監(jiān)管文件規(guī)定，所有境外投資者對(duì)單個(gè)上市公司A股的持股比例總和，不得超過(guò)該上市公司股份總數(shù)的30%。

Wind數(shù)據(jù)顯示，滬股通方面，外資持股上海機(jī)場(chǎng)占其自由流通比例高于29%，外資持股占比超過(guò)自由流通市值20%以上的還有方正證券、恒力液壓、中國(guó)國(guó)旅、宏發(fā)股份、海天味業(yè)、海螺水泥、貴州茅臺(tái)、安琪酵母、水井坊、中南傳媒、益豐藥房、海爾智家、宇通客車。港股通方面，愛(ài)爾眼科外資持股接近上限，達(dá)到29%，另外，蘇泊爾、華測(cè)檢測(cè)、華潤(rùn)三九、一心堂、老板電器、三花智控、美的集團(tuán)等大消費(fèi)類個(gè)股的外資持股比例占自由流通股比也超過(guò)了20%。 

QFII方面，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2019年8月30日，QFII投資額度1114億美元，RQFII投資額度6933億元。

剛剛收官的半年報(bào)顯示，二季度末，QFII出現(xiàn)在293家公司的前十大流通股股東之列，從持股情況來(lái)看，QFII更偏好金融，消費(fèi)行業(yè)也是其心頭好。QFII持股前十的個(gè)股依次是北京銀行、南京銀行、華泰證券、寧波銀行，以及包鋼股份、中國(guó)建筑、美的集團(tuán)、海爾智家、江蘇租賃。而加倉(cāng)最多的則是中國(guó)建筑、招商輪船、寧波銀行、藥明康德、海南橡膠、大族激光等。

二季度，QFII新增持股最多的是非銀金融個(gè)股華泰證券和東方財(cái)富，其中，花旗環(huán)球金融公司大舉買入了8.25億股華泰證券，占流通股比例高達(dá)13.16%。此外，消費(fèi)個(gè)股——商超連鎖的家家悅、生活用紙的中順潔柔、家電智能化的三花智控也獲得QFII新買入超過(guò)1000萬(wàn)股以上。

對(duì)于股價(jià)高漲的白酒板塊，不少境外投資者選擇獲利了結(jié)。在二季度遭清倉(cāng)或者減持的個(gè)股中，出現(xiàn)不少白酒企業(yè)的身影。水井坊被高盛清倉(cāng)，貴州茅臺(tái)被賣出900多萬(wàn)股，洋河股份、金徽酒、五糧液等白酒公司也被QFII減持。另外，QFII減持最多的依次是包鋼股份、海爾智家、工業(yè)富聯(lián)、海能達(dá)、通化東寶和中泰化學(xué)等。被QFII清倉(cāng)的公司有海康威視、招商公路、天地科技、寧波港、太陽(yáng)紙業(yè)、金正大等公司。

瑞銀證券認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看海外投資者一直偏好食品飲料和耐用消費(fèi)品等消費(fèi)類板塊。不過(guò)，海外投資者在中期也關(guān)注估值，其在今年二季度減持了估值處于歷史均值上方的食品飲料。個(gè)股方面，北上資金流向顯示境外投資者青睞市值大、流動(dòng)性強(qiáng)的個(gè)股。這類股票特點(diǎn)為ROE高、股息收益率高且市盈率低。根據(jù)我們和海外投資者的交流，他們青睞競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)且具有獨(dú)特性的龍頭企業(yè)以及估值和盈利增速在全球范圍內(nèi)具有比較優(yōu)勢(shì)的公司。

的確，外資的投資策略一向是只買龍一不買龍二。國(guó)盛證券分析師張啟堯表示，比如，外資一直很喜歡買上海機(jī)場(chǎng)，上海機(jī)場(chǎng)買滿之后才開(kāi)始去買白云機(jī)場(chǎng)。28個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，外資持倉(cāng)規(guī)模最大的標(biāo)的，有20個(gè)是行業(yè)絕對(duì)龍頭（最大市值）。其余的也基本都是在細(xì)分行業(yè)具有領(lǐng)先地位的企業(yè)。

改變?cè)诎l(fā)生

央行數(shù)據(jù)顯示，截至2019年2季度末，境外投資者A股持股市值為1.65萬(wàn)億元人民幣 ，對(duì)比2018年底的1.15萬(wàn)億元人民幣，增幅達(dá)43%，分別占境內(nèi)總市值和自由流通市值3.1%和7.5%。

國(guó)盛證券研報(bào)預(yù)期，2019年A股將正式被納入富時(shí)羅素指數(shù)，并且在MSCI中的納入因子有望提升至20%，若二者能夠如期落地，預(yù)計(jì)帶來(lái)4000億左右的增量外資。而長(zhǎng)期來(lái)看，臺(tái)、日、韓等海外市場(chǎng)的外資占比為參考，若外資持股比例達(dá)到10%，則將帶來(lái)約4萬(wàn)億的增量資金；更進(jìn)一步，倘若外資持股比例能夠達(dá)到15%，則增量資金規(guī)模將達(dá)到6.68萬(wàn)億元。

隨著外資勢(shì)力的擴(kuò)大，歷史上A股散戶占比高、市場(chǎng)投機(jī)氛圍嚴(yán)重的趨勢(shì)被扭轉(zhuǎn)，這兩年A股市場(chǎng)呈現(xiàn)明顯變化——機(jī)構(gòu)化和國(guó)際化。據(jù)中金研報(bào)測(cè)算，總市值中個(gè)人投資者持股的比例已經(jīng)從2014年的28%下降到2018年的21%，而“自由流通市值”中個(gè)人投資者持股的比例已經(jīng)從2014年的72%下降到2018年的53%。

另一方面，A股機(jī)構(gòu)投資者的比重也在穩(wěn)步提升。中金研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，總市值中機(jī)構(gòu)投資持股的比例已經(jīng)從2014年的11%上升到2018年的19%，而“自由流通市值”中，機(jī)構(gòu)投資者持股的比例已經(jīng)從2014年的28%上升到2018年的48%。私募基金、保險(xiǎn)、公募基金（剔除保險(xiǎn)、社保、年金等持股）是持股最多的國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者類別，分別約占自由流通市值的9.2%、9.0%、6.3%。外資通過(guò)QFII和互聯(lián)互通的持股占到自由流通市值的約6.7%，是第三大機(jī)構(gòu)投資者類別。

外資持續(xù)流入已經(jīng)給A股帶來(lái)明顯的影響。中金公司首席策略分析師王漢鋒從四個(gè)維度來(lái)解釋這些變化。首先A股的基本面類因子影響增強(qiáng)，最近的幾年中，基本面類因子如ROE、盈利增長(zhǎng)、估值等對(duì)股票超額收益的解釋力較強(qiáng)，而投機(jī)類因子作用則大幅下降。其二，大盤(pán)藍(lán)籌股長(zhǎng)時(shí)間持續(xù)跑贏。第三，中小盤(pán)估值溢價(jià)收窄，2016年以來(lái)，中小盤(pán)指數(shù)相對(duì)于大盤(pán)股的估值溢價(jià)已經(jīng)收窄到歷史最低水平。第四，成交越來(lái)越向“龍頭”集中，2018年，成交量前1%的A股合計(jì)占到市場(chǎng)成交量的15%，是2009年以來(lái)最高；成交量后30%的A股占市場(chǎng)成交的比例是6%，是2009年以來(lái)最低。

富時(shí)羅素方面表示，目前中國(guó)A股市場(chǎng)很多投資者是散戶投資者及短期投資者，他們看重的是短期回報(bào)。隨著中國(guó)對(duì)外開(kāi)放水平的提高以及富時(shí)羅素等國(guó)際指數(shù)納入A股的實(shí)施，外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的中長(zhǎng)線投資方式將會(huì)為中國(guó)資本市場(chǎng)帶來(lái)更多的穩(wěn)定，讓A股市場(chǎng)更具有理性，同時(shí)也會(huì)為中國(guó)投資者帶來(lái)資產(chǎn)配置多元化的理念。

橫向?qū)Ρ龋n國(guó)、臺(tái)灣這些經(jīng)濟(jì)體，外資的配置已經(jīng)達(dá)到15%-30%的權(quán)重，現(xiàn)在外資已經(jīng)進(jìn)入一個(gè)雙向流動(dòng)的階段。而在在外資入場(chǎng)的十年之間，韓國(guó)和臺(tái)灣換手率和波動(dòng)率都出現(xiàn)了明顯的下降，整個(gè)市場(chǎng)價(jià)值化和機(jī)構(gòu)化的趨勢(shì)明顯，這兩個(gè)市場(chǎng)再?zèng)]有出現(xiàn)大幅度的風(fēng)格切換，大盤(pán)股持續(xù)跑贏，而過(guò)去，A股經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)大小盤(pán)風(fēng)格的切換。另外，韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣股票指數(shù)和美國(guó)市場(chǎng)的相關(guān)性有很大的提升。

張啟堯表示，從很多臺(tái)灣和韓國(guó)外資持股比例比較高的個(gè)股，比如三星和臺(tái)積電，可以發(fā)現(xiàn)，外資持股比例和股價(jià)的相關(guān)性遠(yuǎn)高于股價(jià)和公司盈利的相關(guān)性，而外資并不會(huì)因?yàn)楣径唐谝粌赡暧牟▌?dòng)對(duì)公司進(jìn)行增配或者減配。A股也在出現(xiàn)類似的變化，過(guò)去幾年A股和美股的相關(guān)性也在提升。

外資的投資標(biāo)的和投資策略已經(jīng)成為A股的風(fēng)向標(biāo)之一。各項(xiàng)機(jī)制都在強(qiáng)化外資流入，助力A股構(gòu)建一個(gè)更為理性的市場(chǎng)。去年4月份，證監(jiān)會(huì)將滬深港通額度擴(kuò)大四倍，互聯(lián)互通機(jī)制進(jìn)一步完善；今年1月份，證監(jiān)會(huì)就放寬QFII和RQFII準(zhǔn)入條件和投資范圍公開(kāi)征求意見(jiàn)；3月份，證監(jiān)會(huì)副主席閻慶民表示要進(jìn)行統(tǒng)籌研究外資持有A股的比例上限的問(wèn)題；6月份，證監(jiān)會(huì)表示將開(kāi)放外資私募通過(guò)“港股通”投資香港股市；7月份，監(jiān)管提前于2020年內(nèi)取消證券、基金管理等公司外資股比限制。

誠(chéng)如證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人今年8月在全球貿(mào)易摩擦加劇之際，回應(yīng)外資流出中國(guó)的市場(chǎng)質(zhì)疑時(shí)所言，外資投資A股的勢(shì)頭并未減弱，證監(jiān)會(huì)將進(jìn)一步擴(kuò)大資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放，加快落實(shí)證券服務(wù)業(yè)開(kāi)放政策，完善境外投資者參與A股市場(chǎng)的制度規(guī)則，切實(shí)保護(hù)各類投資者的合法權(quán)益，促進(jìn)資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。